أحد العملاء يتسوق في محل بقالة في 10 فبراير 2022 في ميامي ، فلوريدا. أعلنت وزارة العمل أن أسعار المستهلك قفزت بنسبة 7.5٪ الشهر الماضي مقارنة مع 12 شهرًا قبل ذلك ، وهي أكبر زيادة على أساس سنوي منذ فبراير 1982.
جو رايدل | صور غيتي
إن الرأي القائل بأن أسعار الفائدة المرتفعة تساعد في القضاء على التضخم هو في الأساس عقيدة إيمانية ، تستند إلى الإنجيل الاقتصادي القديم للعرض والطلب.
لكن كيف تعمل حقا؟ وهل ستنجح هذه المرة ، عندما تبدو الأسعار المتضخمة ، جزئيًا على الأقل ، بعيدة عن متناول السياسة النقدية التقليدية؟
هذه المعضلة هي التي تسبب ارتباك وول ستريت وتقلب الأسواق.
في الأوقات العادية ، يُنظر إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أنه سلاح الفرسان يبتعدون عن الأسعار المرتفعة. لكن هذه المرة ، سيحتاج البنك المركزي إلى بعض المساعدة.
هل يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض التضخم من تلقاء نفسه؟ قال جيم بيرد ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بلانت موران للاستشارات المالية ، أعتقد أن الإجابة هي "لا". يمكنهم بالتأكيد المساعدة في كبح جماح جانب الطلب من خلال رفع أسعار الفائدة. لكنها لن تفرغ سفن الحاويات ، ولن تعيد فتح الطاقة الإنتاجية في الصين ، ولن تقوم بتوظيف سائقي الشاحنات لمسافات طويلة الذين نحتاجهم لنقل الأشياء عبر البلاد ".
ومع ذلك ، سيحاول صناع السياسة إبطاء الاقتصاد وكبح التضخم.
هذا النهج ذو شقين: سيرفع البنك المركزي أسعار الفائدة المعيارية قصيرة الأجل مع ذلك أيضًا تخفيض السندات بأكثر من 8 تريليونات دولار لقد تراكمت على مر السنين للمساعدة في استمرار تدفق الأموال عبر الاقتصاد.
بموجب مخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن الانتقال من هذه الإجراءات إلى تضخم أقل يسير على النحو التالي:
تجعل المعدلات المرتفعة المال أكثر تكلفة والاقتراض أقل جاذبية. وهذا بدوره يؤدي إلى إبطاء الطلب لمواكبة العرض ، الذي تأخر بشدة خلال الوباء. انخفاض الطلب يعني أن التجار سيتعرضون لضغوط لخفض الأسعار لجذب الناس لشراء منتجاتهم.
تشمل الآثار المحتملة انخفاض الأجور ، ووقف أو حتى انخفاض أسعار المساكن المرتفعة ، ونعم ، انخفاض في تقييمات سوق الأوراق المالية الذي صمد حتى الآن بشكل جيد إلى حد ما في مواجهة التضخم المتصاعد وتداعيات الحرب في أوكرانيا.
قال بيرد: "لقد نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد معقول في إقناع الأسواق بأن عينها على الكرة ، وتوقعات التضخم طويلة الأجل قيد السيطرة". "ونحن نتطلع إلى الأمام ، سيظل هذا هو التركيز الأساسي. إنه شيء نراقبه عن كثب ، للتأكد من أن المستثمرين لا يفقدون الثقة في قدرة [البنك المركزي] على كبح التضخم طويل الأجل ".
ارتفع التضخم الاستهلاكي بمعدل 7.9٪ سنويًا في فبراير وربما ارتفع بوتيرة أسرع في آذار (مارس). قفزت أسعار البنزين بنسبة 38٪ خلال فترة الـ 12 شهرًا ، بينما ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 7.9٪ ، كما ارتفعت تكاليف المأوى بنسبة 4.7٪ ، وفقًا لوزارة العمل.
لعبة التوقعات
هذا هو السبب في أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لم يوافقوا فقط على رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ أكثر من ثلاث سنوات ، ولكنهم أيضًا لقد تحدثوا بشدة عن التضخم، في محاولة للحد من التوقعات المستقبلية.
في هذا السياق ، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ليل برينارد - منذ فترة طويلة مؤيد للمعدلات المنخفضة - تسليمها خطاب الثلاثاء التي أذهلت الأسواق عندما قالت إن السياسة بحاجة إلى أن تكون أكثر تشددًا.
إنه مزيج من هذه الأساليب - التحركات الملموسة بشأن أسعار الفائدة ، بالإضافة إلى "التوجيه المستقبلي" بشأن الاتجاه الذي تسير فيه الأمور - يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم.
قال مارك زاندي ، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics: "إنهم بحاجة إلى إبطاء النمو". "إذا أخذوا القليل من القوة من سوق الأسهم واتسعت هوامش الائتمان وأصبحت معايير الاكتتاب أكثر إحكامًا وتباطأ نمو أسعار الإسكان ، فإن كل هذه الأشياء ستساهم في تباطؤ نمو الطلب. هذا جزء أساسي مما يحاولون القيام به هنا ، في محاولة لجعل الظروف المالية أكثر تشددًا قليلاً بحيث يتباطأ نمو الطلب والاعتدال في الاقتصاد ".
تعتبر الظروف المالية وفقًا للمعايير التاريخية حاليًا فضفاضة ، على الرغم من تشديدها.
في الواقع ، هناك الكثير من الأجزاء المتحركة ، والخوف الأكبر لدى صانعي السياسة هو أنهم في كبح جماح التضخم لا يتسببون في تراجع بقية الاقتصاد في نفس الوقت.
"إنهم بحاجة إلى القليل من الحظ هنا. قال زاندي: "إذا حصلوا عليها أعتقد أنهم سيكونون قادرين على تحقيق ذلك". إذا فعلوا ذلك ، فسوف يتراجع التضخم مع انحسار مشاكل جانب العرض وتباطؤ نمو الطلب. إذا كانوا غير قادرين على الحفاظ على توقعات التضخم مقيدة ، فعندئذ لا ، نحن ندخل في سيناريو الركود التضخمي وسيحتاجون إلى دفع الاقتصاد إلى الركود ".
(جدير بالذكر: البعض في الاحتياطي الفيدرالي لا يعتقد أن التوقعات مهمة نوقشت الورقة البيضاء على نطاق واسع عبر أحد الاقتصاديين في البنك المركزي في عام 2021 عن شكوكهم بشأن التأثير ، قائلين إن الاعتقاد يستند إلى "أسس هشة للغاية").
ظلال فولكر
وغني عن القول أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يريدون تجنب سيناريو شبيه بسيناريو فولكر. لكن بعد شهور من الإصرار على أن التضخم كان "مؤقتًا" ، يضطر البنك المركزي المتأخر إلى الحزب الآن إلى التشديد بسرعة.
قال بول ماكولي ، كبير الاقتصاديين السابق في عملاق السندات بيمكو والآن زميل كبير في كورنيل ، لشبكة CNBC في مقابلة يوم الأربعاء: "سواء أكان ما تم التخطيط له كافياً أم لا ، فسوف نكتشف ذلك في الوقت المناسب". "ما يخبروننا به هو ، إذا لم يكن ذلك كافيًا ، فسنبذل المزيد ، وهو ما يعني ضمنًا الاعتراف بأنهم سيزيدون من مخاطر الانحدار على الاقتصاد. لكنهم يحظون بلحظة فولكر الخاصة بهم ".
من المؤكد أن احتمالات حدوث ركود تبدو منخفضة في الوقت الحالي ، حتى مع انعكاس منحنى العائد اللحظي الذي غالبًا ما ينذر بحدوث ركود.
من أكثر المعتقدات شيوعًا أن التوظيف ، وتحديداً الطلب على العمال ، عادل قوية جدا لتوليد الركود. يوجد الآن حوالي 5 ملايين فرصة عمل أكثر من العمالة المتاحة ، وفقًا لوزارة العمل ، مما يعكس واحدًا من أضيق أسواق الوظائف في التاريخ.
لكن هذا الوضع يساهم في ارتفاع الأجور ، التي ارتفعت 5.6٪ عن العام الماضي في مارس. يقول الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس إن فجوة الوظائف هي حالة يجب على الاحتياطي الفيدرالي معالجتها أو المخاطرة بالتضخم المستمر. قالت الشركة إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى النطاق السنوي 1٪ -1.5٪ لإبطاء سوق العمل ، مما يعني أن معدل السياسة أعلى من أسعار العملات في الأسواق - ومساحة أقل للمناورة للاقتصاد للتراجع على الأقل نحو الانكماش الضحل.