(بلومبيرج) - هنري كوفمان هو أحد المخضرمين النادرين في وول ستريت الذين يستطيعون رسم أوجه التشابه بين مخاوف التضخم في السبعينيات والارتفاع المقلق في الأسعار اليوم. ولديه ثقة معدومة في أن الاحتياطي الفيدرالي برئاسة جيروم باول مستعد للمعركة التي يواجهها الآن.
الأكثر قراءة من بلومبرج
قبل عقود ، كان كوفمان كبير الاقتصاديين الشهير في Salomon Brothers الملقب بـ "Dr. الموت." لقد توقع بشكل صحيح التضخم المعوق في تلك الحقبة ووافق على ذلك عندما ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بول فولكر ما يسمى ليلة السبت الخاصة ، وهو تشديد جذري - وغير متوقع - للسياسة النقدية في عطلة نهاية أسبوع في أكتوبر عام 1979.
بالنسبة لكوفمان ، فإن باول ليس فولكر. ولا حتى قريبة.
"لا أعتقد أن هذا الاحتياطي الفيدرالي وهذه القيادة لديهما القدرة على التحمل للعمل بشكل حاسم. قال كوفمان ، 94 سنة ، في مقابلة عبر الهاتف. "من أجل تحويل السوق إلى موقف غير تضخمي ، عليك أن تصدم السوق. لا يمكنك رفع أسعار الفائدة شيئًا فشيئًا ".
أخبر باول المشرعين هذا الأسبوع في شهادته أمام الكونجرس أن هناك "طريقًا طويلاً" نحو جعل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع "طبيعي" - مما يشير إلى عدم الحاجة إلى اتخاذ إجراءات أكثر عدوانية لخفض التضخم. قال باول إن الانسحاب المخطط له من التحفيز "لا ينبغي أن يكون له آثار سلبية على معدل التوظيف" - وهو تناقض كبير مع تشديد حقبة فولكر الذي ساهم في زيادة البطالة.
وقال كوفمان إن التعهد الأكثر جدية لترويض التضخم سيتطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي الذهاب إلى أبعد من ذلك بكثير. أدى قرار فولكر عام 1979 بتقييد المعروض من النقود إلى دفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى مستويات مروعة ، لكنه في النهاية سحق التضخم أيضًا. الأسعار ، التي ارتفعت بمعدل سنوي قدره 14.8٪ في آذار (مارس) 1980 ، كانت ترتفع بنسبة 2.5٪ فقط في السنة بحلول تموز (يوليو) 1983. ظهر فولكر كبطل.
قال كوفمان: "لقد تطلب الأمر الكثير من الثبات في عام 1979 لفعل ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي".
الآن ، بدأ التضخم في الظهور مرة أخرى. من 1.7٪ في المتوسط في السنوات العشر حتى عام 10 - أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2020٪ - قفز إلى أعلى مستوى له في أربعة عقود بنسبة 2٪ الشهر الماضي.
إذا كان ينصح باول ، فقد قال كوفمان إنه سيحث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي على أن يكون "شديد القسوة" ، بدءًا من زيادة فورية بمقدار 50 نقطة أساس في الأسعار قصيرة الأجل والإشارة صراحة إلى المزيد في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك ، سيتعين على البنك المركزي الالتزام كتابيًا بفعل كل ما هو ضروري لمنع الأسعار من الارتفاع.
خارج التوافق
وهذا تناقض صارخ مع توقعات السوق والاقتصاديين لانتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى شهر مارس لبدء رفع سعر الفائدة الرئيسي ، وبعد ذلك فقط بمقدار ربع نقطة.
وقال كوفمان إنه حتى مع وجود جرعات عديدة من الأدوية القوية ، فقد يستغرق الأمر عامًا على الأقل حتى يصل التضخم إلى 3٪. متوسط توقعات الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع بلومبرج هو أن أسعار المستهلك سترتفع بنسبة أقل من 3٪ بحلول نهاية العام ،
قال كوفمان: "كلما استغرق الاحتياطي الفيدرالي وقتًا طويلاً لمعالجة معدل التضخم المرتفع ، كلما زاد دمج علم النفس التضخمي في القطاع الخاص - وكلما كان عليه أن يصدم النظام".
ولد كوفمان في ألمانيا خلال جمهورية فايمار وهرب من النظام النازي في عام 1937. وحصل على درجة الدكتوراه في الأعمال المصرفية والمالية من جامعة نيويورك ، وعمل لدى الاحتياطي الفيدرالي كخبير اقتصادي ، وبعد ذلك ، لأكثر من ربع قرن في سالومون ، أصبح من وول ستريت السلطة في سوق السندات والسياسة النقدية.
مكالمة كبيرة
كان يسمى "د. Doom ”لآرائه الهابطة وانتقاده لسياسة الحكومة. لكن في عام 1982 ، تنبأ كوفمان بشكل مشهور بأن أسعار الفائدة ستنخفض - مما أدى إلى ارتفاع تاريخي في الأسهم ودخول السوق الصاعدة.
اليوم ، ليس الوحيد الذي يدعو إلى رفع الأسعار بشكل أسرع. قال آخرون ، بمن فيهم وزير الخزانة السابق لورانس سمرز ، مؤخرًا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقلل من أهمية التحدي المتمثل في السيطرة على التضخم.
يتميز منظور كوفمان بكونه أحد الأشخاص القلائل الذين شغلوا مناصب عليا في وول ستريت في أواخر السبعينيات وما زالوا يدرسون الأسواق عن كثب. ومن بين هؤلاء المخضرمين بايرون وين ، نائب رئيس شركة بلاكستون البالغ من العمر 1970 عامًا لحلول الثروة الخاصة. في مذكرته السنوية "العشر مفاجآت" ، المنشورة هذا الشهر ، توقع وين وزميله جو زيدل أن "التضخم المستمر يصبح الموضوع السائد" ، يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة أربع مرات في عام 88 وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 2022 سنوات إلى 10٪.
من وجهة نظر كوفمان ، ارتكب باول خطأين رئيسيين كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي على مدار عام 2021. الأول كان عزو بعض التضخم إلى الآثار المباشرة وغير المباشرة لوباء كوفيد -19 ، وهو أمر قال إنه "من المستحيل قياسه" وبالتالي لا يمكن معرفته بأي حال من الأحوال. الاحكام. الثانية كانت تسميها مؤقتة.
إشارة "خطيرة"
قال كوفمان: "من الخطر استخدام كلمة عابرة". "في اللحظة التي تقول فيها مؤقتًا ، فهذا يعني أنك على استعداد لتحمل بعض التضخم."
وقال إن هذا يقوض دور بنك الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على الاستقرار الاقتصادي والمالي لتحقيق "نمو معقول غير تضخمي".
أخبر باول الكونجرس في أواخر تشرين الثاني (نوفمبر) أنه سيلغي كلمة مؤقتة من قاموس الاحتياطي الفيدرالي. بحلول ذلك الوقت ، كان التضخم قد وصل بالفعل إلى 6.2٪ وكان بعض الاقتصاديين يسخرون من استخدامه المستمر للمصطلح.
بينما يرى كوفمان العديد من الأسباب لاستخلاص الدروس من تجربة بنك الاحتياطي الفيدرالي في السبعينيات ، فإن الأمر مختلف كثيرًا الآن. بالنسبة للمبتدئين ، فإن الاقتصاد مزدهر ، ومعدل البطالة أقل من 1970٪ ومؤشرات الأسهم قريبة من السجلات.
أقل خطورة
في أوائل عام 1980 ، حتى بعد تحرك سياسة فولكر ، كانت الأسعار لا تزال ترتفع بسرعة كبيرة لدرجة أن كوفمان ، في اجتماع للمصرفيين في لوس أنجلوس ، دعا إلى إعلان حالة طوارئ تضخم وطنية بالإضافة إلى تجميد مؤقت للأجور وضوابط على الأسعار. يقول إن وضع اليوم لا يستدعي نفس الدرجة من القلق.
وقال: "هذا عندما تصل الأسعار إلى مستويات يدرك فيها المواطن الأمريكي العادي أن الدخل غير كافٍ لتغطية التضخم وهذا يضغط على إنفاق الأسرة واستهلاكها". "الوقت مبكر جدا في اللعبة."
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html