كما أسواق الأسهم فقد قامت صناديق التحوط بالشيء الوحيد الذي يمكنها القيام به لحماية نفسها. بشكل عام ، لا تزال الصناديق في نمط الاحتفاظ - مع أدنى تعرض للأسهم منذ عام 2009. هذه بلا شك أخبار جيدة للمستثمرين ، حيث تراجعت المراكز الخمسين الأولى الأكثر شهرة بين صناديق التحوط العام حتى الآن. ومع ذلك ، أصبحت الأموال أيضًا معاكسة للزخم ، مما أضر بعائداتها.
واشنطن العاصمة - 10 أكتوبر / تشرين الأول: رئيس جولدمان ساكس ومدير العمليات المساعد ديفيد سولومون يتحدث على خشبة المسرح في ... [+]
جيتي
تحد صناديق التحوط من مخاطر حقوق الملكية
في تقرير اتجاه صندوق التحوط ربع السنوي ، أفاد بنك جولدمان ساكس أن متوسط صندوق التحوط انخفض بنسبة 5٪ منذ بداية العام حتى الآن وسط تحديات السوق لكل من ألفا وبيتا. ساعد التعرض للضوء صناديق التحوط الحد من رياح بيتا المعاكسة الناجمة عن تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 16٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه ، والانخفاض بنسبة 29٪ في سلة VIP لصندوق Goldman's Hedge Fund في أكثر 50 مركزًا شراءًا رواجًا بين صناديق التحوط الأساسية.
وأضافت الشركة أن أداء الصناديق الكبيرة بشكل عام أفضل من أداء صناديق الأسهم ، حيث عادت بنسبة 9٪ منذ بداية العام حتى الآن مقابل متوسط عائد صناديق الأسهم البالغ -12٪.
انخفض معدل دوران المراكز الفصلية بين الصناديق إلى مستوى منخفض جديد خلال الربع الثالث. أشارت الشركة إلى أن الحجم الإجمالي للتغييرات في إمالة القطاع كان أيضًا الأصغر منذ عام 2019 وأن معظم الإمالات تدور حول متوسطاتها لمدة 10 سنوات.
عامل إمالة
كما أفاد بنك جولدمان ساكس أن التوازن بين النمو والقيمة عاد إلى متوسطه البالغ 20 عامًا ، مضيفًا أن الأموال عادة ما تميل نحو النمو. ومع ذلك ، فقد تعرضوا للقيمة أكثر من المعتاد خلال العام الماضي.
ساعد الأداء المتفوق للنمو خلال الربع الثالث على تحويل صندوق التحوط إلى متوسط نموه على مدى 20 عامًا مقابل القيمة. بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من التعرض الخفيف للسوق ، فإن المحافظ الطويلة لصناديق التحوط لديها ميل كبير بشكل غير عادي بعيدًا عن الزخم.
على مدار العشرين عامًا الماضية ، كانت المرة الأخرى الوحيدة التي تم فيها تجاوز الميل المضاد للزخم الحالي في أوائل عام 20 والربع الثاني من عام 2002. عادةً ما تميل صناديق التحوط نحو الزخم ، لكنها قللت هذا الوضع تدريجيًا منذ منتصف عام 2022.
وأشار جولدمان أيضًا إلى أن الزخم كان مؤخرًا مرتبطًا بشكل سلبي للغاية مع اتجاه سوق الأسهم ، كما يتضح من الانعكاس الحاد جنبًا إلى جنب مع انتعاش السوق في وقت مبكر من هذا الشهر.
على هذا النحو ، فمن المنطقي أن الميل بعيدًا عن الزخم كان بمثابة رياح معاكسة لعائدات الصناديق في معظم هذا العام ، على الرغم من أنه تمت مكافأته هذا الشهر خلال انعكاس الزخم الحاد. عاد عامل الزخم طويل / قصير S&P 500 في Goldman بنسبة 20 ٪ هذا العام حتى 3 نوفمبر ، ولكن منذ ذلك الحين ، انعكس بشكل حاد ، مع ترتيب الانعكاس في النسبة المئوية الأولى منذ عام 1980.
ذكرت الشركة أن الزخم قد تفوق في الأداء خلال فترات أخرى من ضغوط السوق ، بما في ذلك 2009 و 2012 و 2016 و 2020. وبالتالي ، لا يتوقع بنك جولدمان زخمًا أن يزيل أداءه الأخير بشكل كامل دون تحسينات جوهرية في السوق والتوقعات الاقتصادية.
انخفاض صافي الرافعة المالية
وفي الوقت نفسه ، استمر صافي الرافعة المالية في الاتجاه الهبوطي ، تمامًا كما كان على مدار العام. ومع ذلك ، أضافت الشركة أن إجمالي التعرضات لا يزال مرتفعًا بشكل مدهش ، نظرًا لتحدي اختيار الأسهم الرابحة في البيئة الحالية.
على الرغم من ارتفاع الرافعة المالية الصافية خلال الشهر الماضي ، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من متوسطاتها لمدة عام وخمسة أعوام. كانت الرافعة المالية الإجمالية متقلبة ولكنها انخفضت بدرجة أقل بكثير. تشير الرافعة المالية الصافية الخفيفة إلى أن صناديق التحوط ليست متفائلة بشأن مسار السوق على المدى القريب ، ولكن يبدو أن ميلها بعيدًا عن الزخم يتعارض مع هذا الرأي.
استخدمت الصناديق صناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة لإدارة تعرضها للسوق المترابط بشكل كبير والذي يحركه الاقتصاد الكلي. نسبة الفائدة على الأسهم المتداولة في البورصة إلى الفائدة القصيرة على الأسهم الفردية تصل الآن إلى أعلى مستوى لها منذ 10 سنوات. في الواقع ، لا يزال الاهتمام القصير بالأسهم الفردية بالقرب من المستويات المنخفضة القياسية التي تم تسجيلها في عام 2000 والعام الماضي.
قائمة كبار الشخصيات لصندوق التحوط
على الرغم من انخفاض سلة كبار الشخصيات في صندوق التحوط في Goldman's بنسبة 29٪ حتى الآن ، يبدو أن صناديق التحوط مدانة على أسهمها المفضلة. يستثمر متوسط صندوق التحوط 71٪ من محفظته الطويلة في المراكز العشرة الأولى ، وهو ثاني أعلى تركيز بعد الربع الأخير من 10.
تشكل خدمات التكنولوجيا والاتصالات ما يقرب من نصف قائمة Goldman VIP وثمانية من أكبر 10 أسهم. على الرغم من أن صناديق التحوط أوقفت مؤقتًا تحولها بعيدًا عن ADRs الصينية خلال الربع الثالث ، إلا أن Alibaba لا يزال الممثل الوحيد في قائمة VIP.
لقد تفوقت سلة كبار الشخصيات على مؤشر S&P 500 في 58٪ من الأرباع منذ عام 2001 ، مما أدى إلى تحقيق متوسط عائد فائض قدره 34 نقطة أساس لكل ربع سنة. ومع ذلك ، فقد كان أداء السلة دون المستوى هذا العام ، حيث خسرت 29٪ منذ بداية العام حتى الآن ، وتأخرت عن مؤشر S&P 500 بمقدار 13 نقطة مئوية.
كما يضع أداء هذا العام قائمة الشخصيات المهمة على المسار الصحيح ليكون ثاني أسوأ عام لها على مدار العشرين عامًا الماضية من حيث القيمة المطلقة بعد عام 20 والأرقام النسبية بعد عام 2008. وقد تأخرت قائمة كبار الشخصيات منذ أوائل عام 2021 ، على الرغم من أنها تفوقت على السوق في الثالث ربع. ومع ذلك ، استأنفت السلة منذ ذلك الحين ضعف أدائها خلال الأسابيع العديدة الماضية.
الحد الأدنى من التحولات القطاعية
كانت التخصيصات القطاعية مستقرة نسبيًا خلال الربع الثالث حيث كان معظم صافي القطاع يميل في منتصف توزيعاته على مدى السنوات العشر الماضية. ومن المثير للاهتمام ، أن الشركة لاحظت أن أكبر تحول في القطاع كان التناوب من تقدير المستهلك إلى السلع الاستهلاكية الأساسية. ومع ذلك ، فإن أربعة من أفضل 10 أسماء في قائمة الشخصيات المهمة الأكثر شهرة أسهم صناديق التحوط هي أسماء تقديرية للمستهلكين.
لا تزال الصناعات الصناعية هي أكبر صافي زيادة الوزن مقارنة براسيل 3000. ومع ذلك ، هناك سهم واحد فقط ، هو TransUnion
إليك ما هو مدرج في قائمة VIP للربع الثالث
بالإضافة إلى الميل بعيدًا عن الزخم ، كان هناك ميل مؤخرًا بعيدًا عن عوامل الجودة في قائمة كبار الشخصيات لصندوق التحوط ، بما في ذلك العائدات المرتفعة على رأس المال وانخفاض التقلبات. وأضافت الشركة أن أداء العقود الطويلة الأكثر شهرة ارتبط بشكل خاص بأداء الشركات الصغيرة المتفوقة بدلاً من الشركات الكبيرة.
مایکروسافت
بالإضافة إلى Microsoft و Amazon و Meta Platforms و Uber و Netflix ، كانت أكبر 10 أسهم أخرى هي Alphabet و Visa
بالنظر إلى أسفل القائمة ، T-Mobile (+ 25٪) و Willscot Mobile Mini Holdings (+ 14٪) و Activision Blizzard
المصدر: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/