توقعات أسعار الذهب: البق الذهب والمستثمرون في الأسهم في نفس الفريق (وهذا غريب!)

اتصل بي بومر ، لكني أحب الحديث عنه الذهب. 

إنها تحتل مكانًا صغيرًا مضحكًا ، في كل من الأسواق المالية والنفسية البشرية. هذا المعدن الغامض موجود بالتساوي على شريط بلومبيرج الطرفي كما هو على ملصق للجدول الدوري على جدار مختبر المدرسة. 

دعنا نركز على الجانب المالي هنا لأن كيمياءي صدئة. كتبت بالأمس أننا في وقت مضحك في الاقتصاد حيث مخاوف من حدوث ركود اغتصبت التضخم في الأسواق مؤخرًا. عادةً ، كما يظهر الرسم البياني أدناه ، كان أداء الذهب جيدًا في أوقات الركود - ولكن ليس دائمًا. 

هذا يحصل على ما كان يُنظر إليه على أنه الذهب تقليديًا: تحوط. أصل غير مرتبط يمكن للمستثمرين الاعتماد عليه لتنويع محفظته. إنها ليست مثالية لأن هذه العلاقة بعيدة كل البعد عن التكافلية ، لكنها لا بأس بها. 

ولعل أفضل مثالين حديثين على ذلك هما عامي 2008 و 2022. شهد الأول انهيار الأسواق المالية ، لكن الذهب ظل ثابتًا. والقصة نفسها العام الماضي ، على الرغم من الضرر الذي حدث في أسواق الأسهم ليست شديدة. 

لكن هناك شيء مضحك يحدث في الوقت الحالي. بدأت هذه الطبيعة غير المترابطة في الانقلاب. وهي شهادة على الكيفية غريب الوضع الكلي الحالي هو. 

خذ الرسم البياني التالي. لقد رسمت هنا التضخم على مدى نصف القرن الماضي مقابل سعر الذهب. إنه يتتبعها بشكل جيد إلى حد معقول - وهذه سمة أخرى من سمات الذهب التقليدية ، وهي وسيلة للتحوط من التضخم - وإن لم يكن ذلك بشكل مثالي. 

ومع ذلك ، هناك اختلاف واضح ومهم في العامين الماضيين. فقط عندما يزأر التضخم حقًا ، يبدو أن الذهب قد أنقذ جميع المستثمرين الذين اعتقدوا أنه وسيلة تحوط. مثل الكثير من فريق كرة القدم الإنجليزي ، يبدو أن الذهب قد تضاءل عندما كنا في أمس الحاجة إليه ، في أكبر لحظة. لكن لماذا؟   

أولاً ، لست متأكدًا من أن هذا عادل (ليس ضربة ضربة جزاء لإنجلترا - أنت تخبرني أنه لا توجد ألقاب منذ عام 1966 عادلة لدولة لديها أفضل دوري في العالم؟). شهد العامان الماضيان ذوبان الأصول الخطرة - ال S&P 500 انخفض 19.4٪ العام الماضي ناسداك 33.1٪ - ومع ذلك فقد تم تداول الذهب بشكل ثابت. 

لذلك ، هذا يمثل تحوطًا جيدًا. إنه فقط أن المزيج التضخمي للعام أو العامين الماضيين ليس هو نفسه السابق. دعونا لا ننسى أننا نخرج من فترة غير عادية في التاريخ نتيجة لشيء يسمى COVID-19. أدى ذلك إلى صدمات وعواقب اقتصادية لم نشهدها من قبل. 

تقلصت سلاسل التوريد ، مع انفتاح الصين مؤخرًا فقط. كانت هناك أزمة طاقة سيئة بسبب الحرب في أوكرانيا. ثم هناك أيضًا حزم التحفيز الهائلة و طباعة النقود الذي سعت إليه البنوك المركزية لدفع الاقتصادات التي توقفت أثناء عمليات الإغلاق. 

ونحن الآن في هذا المكان الغريب حيث الأسواق - والاقتصاد بشكل عام - أكثر اعتمادًا من أي وقت مضى على سياسات البنوك المركزية. تم رفع أسعار الفائدة لجذب التضخم ، وبالتالي انخفضت أسعار الأسهم. 

لكن الشيء هو أن الذهب فعل الشيء نفسه بالضبط. وهي مستمرة في القيام بذلك. يوضح الرسم البياني أدناه كيف انخفض الذهب أكثر أو أقل من مارس / أبريل عندما انتقل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هذا النظام النقدي الصارم. 

ثم على مدى شهرين تقريبًا من نوفمبر إلى يناير ، ارتفع الذهب حيث تحرك السوق إلى توقع أن الارتفاعات المستقبلية في أسعار الفائدة سوف تتضاءل في وقت أقرب مما كان متوقعًا في السابق بسبب قراءات التضخم المنخفضة الصادرة. وهكذا ارتفعت الأسهم ، لكن الذهب ارتفع أيضًا. ثم انخفض الثنائي مرة أخرى في الأسابيع القليلة الماضية كما يعتقد السوق ، "عذرًا ، ربما تقفزنا قليلاً وسيأتي المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة في المستقبل". 

بالنسبة للأسهم ، كل هذا يبدو بديهيًا. تصبح الأموال أكثر تكلفة ، ويتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى الوقت الحاضر بمعدلات أعلى ، وبالتالي تنخفض التقييمات. لذلك ترتبط أسعار الأسهم ومعدلات الفائدة ارتباطًا مباشرًا. 

بالنسبة للذهب ، يبدو أن العكس هو الصحيح ، أليس كذلك؟ حسنًا ، إنه أمر غريب في الوقت الحالي لأنه قائم على أساس كل شيء التوقعات. لذلك مع انخفاض التضخم ، فإن فرصة تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل وسياسة أسعار الفائدة المنخفضة تخلق احتمالية لمزيد من التضخم في المستقبل وبالتالي تعزيز آفاق الذهب الحالية وسعره. محيرة بعض الشيء ، ولكن في الأساس توقعات المستقبل تتفوق على الحاضر الآن لمستثمري الذهب. 

بطريقة ما ، هذا جزء من هذا النوع من "الأخبار السيئة هي أخبار جيدة" ، حيث يهتف السوق بالأخبار السيئة لأنها تعني أن الطلب ينخفض ​​والاقتصاد آخذ في التباطؤ ، لذلك قد ينخفض ​​التضخم ، وبالتالي سيتم خفض أسعار الفائدة. وإذا تم تخفيض الأسعار ، فإن الأمر برمته يرتفع. لقد كتبت عن هذه الظاهرة في أكتوبر الماضي، ولم يتغير كثيرًا منذ ذلك الحين. 

هذه مجرد تداعيات أخرى للسيناريو الغريب الذي نحن فيه جميعًا الآن ، حيث أن تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي لها مثل هذا التأثير الشديد على الأسواق. هذا هو الحال دائمًا ، ولكن في العام الماضي ، كان الأمر أكثر من أي وقت مضى حيث كان العالم يكافح أسوأ أزمة تضخم منذ السبعينيات. 

إذا نظرنا إلى الذهب على مدار العشرين عامًا الماضية ، فإن النمط مقابل أسعار الفائدة ليس قويًا بشكل مفرط. رأينا أنه يرتفع باستمرار من 20 إلى 2004 ، قبل أن ينخفض ​​من 2011 إلى 2012 ثم يقفز في 2016 و 2019 قبل أن يصبح أكثر أو أقل ثباتًا منذ ذلك الحين. 

لذلك هذا ليس شيئًا طويل المدى. كانت هناك جيوب حدث فيها هذا في الماضي ، وإن كان من المحتمل أن يكون زائفًا لأن العلاقة لم تثبت أبدًا. 

لكن في الوقت الحالي ، يوجد مستثمرون في الأسهم وأشرار الذهب في نفس الفريق ، وهذا أمر غريب. 

لذلك ، في الوقت الحالي ، يعتبر المستثمرون في الأسهم والذهب من الرفاق. كلاهما يأمل في استمرار المعركة ضد التضخم في الانخفاض ، بعد الإشارات الإيجابية للأشهر القليلة الماضية. سيسمح هذا للسوق بمواصلة التسعير في سياسة نقدية محورية متشددة عاجلاً وليس آجلاً ، مما سيمهد بدوره الطريق للتوسع في أسعار الأصول عبر اللوحة أسفل الخط. 

لكن هذا ليس سندًا حتى نهاية الوقت. عندما يصل الخط هذا الوقت ، عندما يتم إعادة تشغيل المحاور وأسعار الأصول من بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى ، قد ينفصل الذهب والأسهم عن بعضهما البعض مرة أخرى. إنه مجرد وقت غريب الآن. كما قال الراوي من Fight Club ، "قابلتني في وقت غريب جدًا في حياتي". 

إذا كنت قد استمتعت بهذه القطعة ولكنك تعتقد أنني أكتب كثيرًا ، فربما هذا حلقة بودكاست من الشهر الماضي قد يكون أكثر ملاءمة ، حيث تحدثت مع مدير الأبحاث أو سوق الذهب BullionVault ، Adrian Ash ، حول الذهب كاستثمار.