أكبر مخاوف بنك اليابان لدى جلوبال بوند بولز قيد التنفيذ بالفعل

(بلومبرج) - بغض النظر عمن يجلس في المقعد الساخن لبنك اليابان ، فإن القلق الأكبر لدى مستثمري السندات العالميين - موجة من السيولة اليابانية تتجه إلى الوطن - قد بدأت بالفعل بجدية ويبدو من غير المرجح أن تتوقف.

الأكثر قراءة من بلومبرج

ارتفع الين وارتفعت عائدات السندات المحلية في مفاجأة يوم الجمعة بأن الاقتصادي كازو أويدا يبدو أنه سيتم اختياره ليكون حاكم بنك اليابان التالي ، مما دفع تجار السندات إلى تحديد ما إذا كان صقرًا أم حمامة. ولكن بعيدًا عن الألعاب النارية المتعلقة بالعوائد التي قد يشعلها أي تحول سياسي متشدد قريبًا ، فإن البيع المستمر للسندات الخارجية لصالح البدائل المحلية من قبل المستثمرين اليابانيين هو بالفعل حقيقة ثابتة في السوق.

في العام الماضي قاموا بتفريغ 181 مليار دولار من الديون الخارجية وضخ 30.3 تريليون ين (231 مليار دولار) في سوق السندات الحكومية المحلية ، وفقًا لأحدث بيانات وزارة المالية ورابطة تجار الأوراق المالية اليابانية. السبب الذي يجعل المستثمرين العالميين بحاجة إلى القلق إذا قامت Ueda بالفعل بإزالة سقف بنك اليابان على العائدات هو أنه لا يزال هناك أكثر من 2 تريليون دولار من السندات الخارجية المتبقية للبيع.

كتب بنجامين شاتيل من JPMorgan Chase & Co في مذكرة حديثة: "تتوقع توقعاتنا حدوث تحول مستمر في تدفقات المحفظة اليابانية هذا العام من الديون الخارجية إلى الديون المحلية". "نعتقد أن هذا التحول مدفوع جزئيًا برأي مفاده أن الارتفاع المستمر في الأسعار والأجور سيوفر مزيدًا من الاسترخاء لسياسة التحكم في منحنى العائد وتسامح أكبر لدى بنك اليابان مع ارتفاع العائد المحلي."

كان المستثمرون اليابانيون بائعين صافين في حوالي 70 ٪ من 20 سوقًا عالمية رئيسية للدخل الثابت حتى أواخر عام 2022 ، وفقًا لشاتيل ، مع أكبر تدفقات خارجية في أوروبا وأستراليا.

اكتسبت فرصة ارتفاع العائدات اليابانية التي تسببت في انتشار مزعزع للاستقرار في أسواق الديون العالمية زخمًا في ديسمبر ، عندما أدى تعديل بسيط في سقف بنك اليابان لمؤشر 10 سنوات إلى انخفاض سندات الخزانة وتطرق إلى كل شيء من العقود الآجلة للأسهم الأمريكية إلى الدولار الأسترالي والذهب. يمتلك المستثمرون اليابانيون أكثر من تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية ومبالغ كبيرة من السندات من هولندا وفرنسا وأستراليا والمملكة المتحدة.

القصة مستمرة

ستجعل المخاوف مستثمري السندات العالميين يراقبون الترشيح الرسمي يوم الثلاثاء ليحل محل الحاكم هاروهيكو كورودا. لكن أولئك القلقين من أن الإدارة الجديدة يمكن أن تكون حافزًا لمزيد من التدفقات اليابانية من الأصول الخارجية لديهم سبب للخوف ، بغض النظر عما إذا كانت أويدا صقرًا أم حمامة.

ستكون المهمة الأولى لرئيس بنك اليابان الجديد هي إبقاء المضاربين في وضع جيد

إذا غيرت أويدا السياسة ودفعت عائدات اليابان إلى الأعلى ، فمن المؤكد أن جاذبيتها النسبية المتزايدة ستغري شركات التأمين العملاقة في البلاد وصناديق المعاشات التقاعدية لتسريع عودة الأموال النقدية إلى الوطن. ولكن حتى لو أبقى تغييرات السياسة عند الحد الأدنى ، فمن المرجح أن يجدد هذا الضغط العام الماضي على الين ويغذي تكاليف التحوط المرهقة ، وهو محفز رئيسي آخر لتدفقات السندات اليابانية الخارجية في العام الماضي.

مع استمرار ارتفاع هذه التكاليف ، حتى عائد اليابان لمدة 10 سنوات المحدد بشكل مصطنع والبالغ 0.5٪ يكون أكثر جاذبية لمدير صندوق محلي مقارنة بعائد التحوط بنسبة 1.3٪ الين الذي سيحصل عليه من سندات الخزانة المكافئة.

خمسة أشياء تحتاج لمعرفتها حول الإبلاغ عن BOJ Pick Kazuo Ueda

قال أمير أنفارزاده ، محلل استراتيجي في شركة Asymmetric Advisors في سنغافورة ، الذي تابع الأسواق اليابانية على مدى ثلاثة عقود: "عندما تخلوا عن الأسعار أخيرًا ، يمكن للمؤسسات المحلية في اليابان التي كانت تنتظر وتنتظر عوائد أعلى أن تنقض على سندات الحكومة اليابانية".

يأتي التدقيق المشدد على خطط الاستثمار لبعض أكبر مستثمري الدخل الثابت في العالم في وقت عادت فيه سوق السندات العالمية إلى الضغط. بدأت العائدات في الارتفاع مرة أخرى مع ارتفاع التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية على خلفية بيانات التوظيف القوية والمخاوف من عدم زوال التضخم بسرعة.

يستعد مستثمرو السندات لخطر التضخم الذي يغذي زخم الدب

بالنسبة لفيراج باتيل ، الاستراتيجي في Vanda Research في لندن ، يمكن لسوق السندات العالمية على الأرجح أن تصمد أمام تعديل آخر لسياسة بنك اليابان ، لكن ارتفاع التضخم في اليابان يزيد من احتمالية الخروج المفاجئ وغير المنتظم من التحكم في منحنى العائد.

وقال: "بنك اليابان على وشك ارتكاب نفس خطأ سياسة" التضخم العابر "الذي ارتكبه الاحتياطي الفيدرالي قبل 12 شهرًا". "نحن نعد لتطبيع السياسة اليابانية الذي سيحدث عاجلاً وليس آجلاً - وهناك فرصة غير تافهة لحدوث ذلك قبل اجتماع بنك اليابان الذي تم الترويج له كثيرًا في أبريل."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب