تتبع Jensen Investment Management قاعدة بسيطة للفحص الأولي للأسهم: يجب أن تحقق الشركات عوائد على حقوق الملكية (ROE) لا تقل عن 15٪ سنويًا ، لمدة 10 سنوات متتالية على الأقل.
هذا أمر صعب ، وقد يوفر الراحة للمستثمرين خلال فترة اضطراب السوق. لم تعد الاستراتيجيات الأسهل الموجهة نحو النمو للسوق الصاعدة ، مدفوعة جزئياً بارتفاع أسهم الشركات التي لم تحقق الربحية ، تعمل.
الأداة الاستثمارية الرئيسية لجنسن هي صندوق جنسن للجودة الذي تبلغ قيمته 9.1 مليار دولار جينيكس ، -2.97٪, والتي تم تصنيفها بخمس نجوم (الأعلى) من قبل Morningstar. يعتبر صندوق Jensen Quality Value أصغر حجمًا ، حيث تبلغ أصوله 183 مليون دولار ، وله تصنيف أربع نجوم. يقع مقر شركة Jensen Investment Management في بحيرة أوسويغو ، أوريغون ، ولديها حوالي 13 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة النشطة.
خلال مقابلة مع Tyra Pratt ، المدير المشارك لصندوق Jensen Quality Value Fund JNVIX ، -3.56٪, ناقشت أربعة من مقتنياتها ، بما في ذلك ثلاثة في القطاع التقديري للمستهلك ، والذي تضرر بشدة هذا العام.
كان روب ماكيفر ، العضو المنتدب في جنسن الذي شارك في إدارة صندوق الجودة للنمو ، في المكالمة أيضًا ، موضحًا سبب عدم قيام الشركة بالاستثمار في قطاع الطاقة.
قد يبدو أن هذا يضع الشركة في موقف صعب - فبعد كل شيء ، عاد قطاع الطاقة S&P 500 بنسبة 50٪ هذا العام. ثم مرة أخرى ، إذا نظرنا إلى الوراء 10 سنوات ، فإن إجمالي عائد القطاع كان 76٪ فقط ، مقارنة بـ 243٪ لمؤشر S&P 500 بالكامل SPX، + 0.13٪. (تتضمن جميع العوائد الواردة في هذه المقالة أرباحًا معاد استثمارها).
السبب الذي يجعل جنسن يتجنب قطاع الطاقة أمرًا بسيطًا: معظم الشركات في هذا القطاع لا يمكنها اجتياز الحشد الأولي من خلال تحقيق عائد على حقوق الملكية بنسبة 15٪ باستمرار. خلال عام تم فيه سعر خام غرب تكساس CL.1 ، -6.85٪ ارتفعت بنسبة 53٪ حتى 15 يونيو ، بناءً على أسعار العقود الآجلة ، وشركات الطاقة "إيجابية بشكل لا يصدق من حيث التدفق النقدي" ، كما قال ماكيفر. لكن منتجي الطاقة لديهم عيب متأصل بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل.
إذا استوفت شركة ما شاشة Jensen الأولية ، بحد أدنى 15٪ ROE لمدة 10 سنوات متتالية ، فإن مديري محافظ الشركة سيخضعونها لمراجعة نوعية صارمة. قال ماكيفر إنه قبل بضع سنوات ، عندما مرت إحدى شركات الطاقة بالشاشة الأولية ، "ما لم نشعر بالارتياح تجاهه هو أن الشركة أنتجت منتجًا لم يقموا بتسعيره بأنفسهم."
وقال ماكيفر إن الأرباح المرتفعة لشركات الطاقة تأتي الآن بعد "فترة طويلة من تدمير قيمة المساهمين". "قوى العرض والطلب تفوق فرصة التسعير لهذه الشركات. التسعير سلعة ".
أدى تجنب قطاع الطاقة الآن إلى كبح أداء كلا الصندوقين هذا العام ، والذي وصفه برات بأنه "زوبعة قصيرة الأجل" ضمن استراتيجية استثمار طويلة الأجل.
حان الوقت للقيمة
لنبدأ بنشر Twitter من Jeff Weniger ، رئيس إستراتيجية الأسهم في Wisdom Tree Investments:
قد نكون في مرحلة مبكرة من دورة القيمة - تتميز بالأداء المتفوق للشركات التي تميل إلى التداول على أرباح ومبيعات أقل من الأسهم النامية. تميل شركات القيمة أيضًا إلى تحقيق أرباح أكثر استقرارًا ، والتي تتناسب جيدًا مع منهجية الفحص الأولية لجنسن.
إليك مخطط أبسط يوضح كيف تفوق مؤشر S&P 500 على مؤشر S&P 500 للنمو والمؤشر القياسي الكامل حتى الآن هذا العام:
أوضح برات أن صندوق Jensen Quality Value يتركز في الغالب في أسهم الشركات المتوسطة ، في حين أن صندوق نمو الجودة التابع للشركة هو أساسًا في الشركات الكبيرة. يمتلك الصندوق عادةً أسهمًا من 30 إلى 50 شركة.
تايرا برات ، مدير المحفظة في Jensen Investment Management.
جنسن لإدارة الاستثمار
ذكرت أربعة أمثلة من الأسهم التي يحتفظ بها الصندوق - اسم رعاية صحية واحد وثلاثة في قطاع تقدير المستهلك. حتى الآن في عام 2022 ، كان أداء قطاع الرعاية الصحية في S&P 500 جيدًا نسبيًا ، حيث انخفض بنسبة 13٪ ، بينما انخفض القطاع التقديري للمستهلك بنسبة 31٪.
ووصفت السلوك التقديري للمستهلك بأنه "فرصة" لجنسن لزيادة مقتنياتها من الشركات "الأكثر ديمومة" التي تتمتع بمزايا تنافسية.
فيما يلي الأسهم الأربعة التي تمت مناقشتها في Pratt:
الشركة
مبرقة كاتبة
متوسط العائد على حقوق الملكية - 10 سنوات مالية
العائد الإجمالي - 2022 حتى 15 يونيو
التغيير في تقدير ربحية السهم المتداول لمدة 12 شهرًا منذ 31 ديسمبر
يتضمن الجدول الزيادات في تقديرات الأرباح لكل سهم لمدة 12 شهرًا ، والتي يمكن أن تكون ذات فائدة لأنها يمكن أن تساعد في رفع أسعار الأسهم بمرور الوقت. من الواضح أنهم لم يفعلوا ذلك هذا العام ، ويتبع جنسن استراتيجية طويلة المدى للغاية. حتى الآن هذا العام ، انخفضت تقديرات ربحية السهم الإجمالية الموزونة لمدة 12 شهرًا لكلا القطاعين بنسبة 1٪.
فيما يلي تعليقات من Pratt حول الشركات الأربع:
تشمل Health Corp. EHC ، + 3.90٪ تقدم خدمات إعادة التأهيل للمرضى الداخليين ، والتي وصفتها برات بأنها صناعة ذات حواجز عالية للدخول. وقالت إن الحصة السوقية الرائدة للشركة تعززت من خلال تقنيتها ، مما يساعدها على التنسيق مع المستشفيات التي ترسل المرضى إلى مرافقها. وأضافت أن الشركة لديها "نظرة مستقبلية مواتية على المدى الطويل" بسبب شيخوخة السكان من مواليد.
شركة بول. حوض السباحة، + 0.55٪ كان مفضلاً بشكل واضح بين المستثمرين خلال المرحلة الأولى من الوباء ، حيث ركز الناس على تحسين منازلهم. لكن المستثمرين تجنبوا هذا العام مع إعادة فتح الاقتصاد. تعد الشركة أكبر موزع لإمدادات المسابح من خلال الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة ، وقال برات إن الشركة تتمتع بميزة تسعير لأن أعمال إنشاء وصيانة المسابح التي تبيعها تتمتع بسهولة العمل مع مورد واحد فقط. كما يمكن لأي شخص لديه تجمع أن يخبرك ، فإن الصيانة ليست "تقديرية" ، على الرغم من أن الشركة في قطاع ستاندرد آند بورز بهذا الاسم.
التالي هو شركة توريد الجرارات. TSCO ، -1.73٪, الذي يوفر الإمدادات والأدوات الزراعية للمستهلكين الذين يعملون بأنفسهم ويركز على الأسواق "التي يتم تجاهلها عادةً" من قبل شركة Home Depot Inc. HD -0.06٪ ولوي كوس. منخفض، + 1.31٪, قال برات. واستشهدت "بمزيج المنتجات الفريد" للشركة ، والذي يتكون من حوالي نصف المواد الغذائية / المواد الاستهلاكية ، بما في ذلك علف الماشية والإمدادات الزراعية.
آخرها شركة Carter's Inc. CRI ، + 1.10٪, وهي شركة بيع بالتجزئة لملابس الأطفال مع علاماتها التجارية المعروفة ، بما في ذلك OshKosh. يرى برات أن لعبة كارتر هي لعبة دفاعية طويلة الأمد ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن ملابس الأطفال والرضع أقل تقلبًا لأن الملابس تحتاج إلى الاستبدال بسرعة. قالت "هناك أيضًا عنصر أزياء" بسبب العلامات التجارية لكارتر.
أربعة اختيارات من الأسهم القيمة من مدير الصندوق الذي يبتعد عن قطاع الطاقة
تتبع Jensen Investment Management قاعدة بسيطة للفحص الأولي للأسهم: يجب أن تحقق الشركات عوائد على حقوق الملكية (ROE) لا تقل عن 15٪ سنويًا ، لمدة 10 سنوات متتالية على الأقل.
هذا أمر صعب ، وقد يوفر الراحة للمستثمرين خلال فترة اضطراب السوق. لم تعد الاستراتيجيات الأسهل الموجهة نحو النمو للسوق الصاعدة ، مدفوعة جزئياً بارتفاع أسهم الشركات التي لم تحقق الربحية ، تعمل.
الأداة الاستثمارية الرئيسية لجنسن هي صندوق جنسن للجودة الذي تبلغ قيمته 9.1 مليار دولار
-2.97٪ ,
جينيكس ،
والتي تم تصنيفها بخمس نجوم (الأعلى) من قبل Morningstar. يعتبر صندوق Jensen Quality Value أصغر حجمًا ، حيث تبلغ أصوله 183 مليون دولار ، وله تصنيف أربع نجوم. يقع مقر شركة Jensen Investment Management في بحيرة أوسويغو ، أوريغون ، ولديها حوالي 13 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة النشطة.
خلال مقابلة مع Tyra Pratt ، المدير المشارك لصندوق Jensen Quality Value Fund
-3.56٪ ,
JNVIX ،
ناقشت أربعة من مقتنياتها ، بما في ذلك ثلاثة في القطاع التقديري للمستهلك ، والذي تضرر بشدة هذا العام.
كان روب ماكيفر ، العضو المنتدب في جنسن الذي شارك في إدارة صندوق الجودة للنمو ، في المكالمة أيضًا ، موضحًا سبب عدم قيام الشركة بالاستثمار في قطاع الطاقة.
قد يبدو أن هذا يضع الشركة في موقف صعب - فبعد كل شيء ، عاد قطاع الطاقة S&P 500 بنسبة 50٪ هذا العام. ثم مرة أخرى ، إذا نظرنا إلى الوراء 10 سنوات ، فإن إجمالي عائد القطاع كان 76٪ فقط ، مقارنة بـ 243٪ لمؤشر S&P 500 بالكامل
+ 0.13٪ .
SPX،
(تتضمن جميع العوائد الواردة في هذه المقالة أرباحًا معاد استثمارها).
السبب الذي يجعل جنسن يتجنب قطاع الطاقة أمرًا بسيطًا: معظم الشركات في هذا القطاع لا يمكنها اجتياز الحشد الأولي من خلال تحقيق عائد على حقوق الملكية بنسبة 15٪ باستمرار. خلال عام تم فيه سعر خام غرب تكساس
-6.85٪
CL.1 ،
ارتفعت بنسبة 53٪ حتى 15 يونيو ، بناءً على أسعار العقود الآجلة ، وشركات الطاقة "إيجابية بشكل لا يصدق من حيث التدفق النقدي" ، كما قال ماكيفر. لكن منتجي الطاقة لديهم عيب متأصل بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل.
إذا استوفت شركة ما شاشة Jensen الأولية ، بحد أدنى 15٪ ROE لمدة 10 سنوات متتالية ، فإن مديري محافظ الشركة سيخضعونها لمراجعة نوعية صارمة. قال ماكيفر إنه قبل بضع سنوات ، عندما مرت إحدى شركات الطاقة بالشاشة الأولية ، "ما لم نشعر بالارتياح تجاهه هو أن الشركة أنتجت منتجًا لم يقموا بتسعيره بأنفسهم."
وقال ماكيفر إن الأرباح المرتفعة لشركات الطاقة تأتي الآن بعد "فترة طويلة من تدمير قيمة المساهمين". "قوى العرض والطلب تفوق فرصة التسعير لهذه الشركات. التسعير سلعة ".
أدى تجنب قطاع الطاقة الآن إلى كبح أداء كلا الصندوقين هذا العام ، والذي وصفه برات بأنه "زوبعة قصيرة الأجل" ضمن استراتيجية استثمار طويلة الأجل.
حان الوقت للقيمة
لنبدأ بنشر Twitter من Jeff Weniger ، رئيس إستراتيجية الأسهم في Wisdom Tree Investments:
قد نكون في مرحلة مبكرة من دورة القيمة - تتميز بالأداء المتفوق للشركات التي تميل إلى التداول على أرباح ومبيعات أقل من الأسهم النامية. تميل شركات القيمة أيضًا إلى تحقيق أرباح أكثر استقرارًا ، والتي تتناسب جيدًا مع منهجية الفحص الأولية لجنسن.
إليك مخطط أبسط يوضح كيف تفوق مؤشر S&P 500 على مؤشر S&P 500 للنمو والمؤشر القياسي الكامل حتى الآن هذا العام:
فاكتست لنظم البحوث
يبقى أن نرى ما إذا كانت جهود الاحتياطي الفيدرالي لخفض التضخم ستؤدي إلى الركود، لكن انعكاس البنك المركزي في حقبة الوباء والتحفيز المالي كان لهما تأثير كبير على الأسهم خلال عام 2022 ، مما جعل استراتيجيات القيمة تتألق بعد سنوات من ضعف الأداء خلال السوق الصاعدة.
أربعة اختيارات قيمة الأسهم
أوضح برات أن صندوق Jensen Quality Value يتركز في الغالب في أسهم الشركات المتوسطة ، في حين أن صندوق نمو الجودة التابع للشركة هو أساسًا في الشركات الكبيرة. يمتلك الصندوق عادةً أسهمًا من 30 إلى 50 شركة.
تايرا برات ، مدير المحفظة في Jensen Investment Management.
جنسن لإدارة الاستثمار
ذكرت أربعة أمثلة من الأسهم التي يحتفظ بها الصندوق - اسم رعاية صحية واحد وثلاثة في قطاع تقدير المستهلك. حتى الآن في عام 2022 ، كان أداء قطاع الرعاية الصحية في S&P 500 جيدًا نسبيًا ، حيث انخفض بنسبة 13٪ ، بينما انخفض القطاع التقديري للمستهلك بنسبة 31٪.
ووصفت السلوك التقديري للمستهلك بأنه "فرصة" لجنسن لزيادة مقتنياتها من الشركات "الأكثر ديمومة" التي تتمتع بمزايا تنافسية.
فيما يلي الأسهم الأربعة التي تمت مناقشتها في Pratt:
يتضمن الجدول الزيادات في تقديرات الأرباح لكل سهم لمدة 12 شهرًا ، والتي يمكن أن تكون ذات فائدة لأنها يمكن أن تساعد في رفع أسعار الأسهم بمرور الوقت. من الواضح أنهم لم يفعلوا ذلك هذا العام ، ويتبع جنسن استراتيجية طويلة المدى للغاية. حتى الآن هذا العام ، انخفضت تقديرات ربحية السهم الإجمالية الموزونة لمدة 12 شهرًا لكلا القطاعين بنسبة 1٪.
فيما يلي تعليقات من Pratt حول الشركات الأربع:
EHC ،
تقدم خدمات إعادة التأهيل للمرضى الداخليين ، والتي وصفتها برات بأنها صناعة ذات حواجز عالية للدخول. وقالت إن الحصة السوقية الرائدة للشركة تعززت من خلال تقنيتها ، مما يساعدها على التنسيق مع المستشفيات التي ترسل المرضى إلى مرافقها. وأضافت أن الشركة لديها "نظرة مستقبلية مواتية على المدى الطويل" بسبب شيخوخة السكان من مواليد.
حوض السباحة،
كان مفضلاً بشكل واضح بين المستثمرين خلال المرحلة الأولى من الوباء ، حيث ركز الناس على تحسين منازلهم. لكن المستثمرين تجنبوا هذا العام مع إعادة فتح الاقتصاد. تعد الشركة أكبر موزع لإمدادات المسابح من خلال الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة ، وقال برات إن الشركة تتمتع بميزة تسعير لأن أعمال إنشاء وصيانة المسابح التي تبيعها تتمتع بسهولة العمل مع مورد واحد فقط. كما يمكن لأي شخص لديه تجمع أن يخبرك ، فإن الصيانة ليست "تقديرية" ، على الرغم من أن الشركة في قطاع ستاندرد آند بورز بهذا الاسم.
TSCO ،
الذي يوفر الإمدادات والأدوات الزراعية للمستهلكين الذين يعملون بأنفسهم ويركز على الأسواق "التي يتم تجاهلها عادةً" من قبل شركة Home Depot Inc.
HD
ولوي كوس.
منخفض،
قال برات. واستشهدت "بمزيج المنتجات الفريد" للشركة ، والذي يتكون من حوالي نصف المواد الغذائية / المواد الاستهلاكية ، بما في ذلك علف الماشية والإمدادات الزراعية.
CRI ،
وهي شركة بيع بالتجزئة لملابس الأطفال مع علاماتها التجارية المعروفة ، بما في ذلك OshKosh. يرى برات أن لعبة كارتر هي لعبة دفاعية طويلة الأمد ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن ملابس الأطفال والرضع أقل تقلبًا لأن الملابس تحتاج إلى الاستبدال بسرعة. قالت "هناك أيضًا عنصر أزياء" بسبب العلامات التجارية لكارتر.
لا تفوت: إليك استراتيجية استثمار ناجحة لفترة طويلة من نقص السلع
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/four-value-stock-picks-from-a-fund-manager-who-steers-clear-of-the-energy-sector-11655388970؟siteid=yhoof2&yptr= ياهو