شركة فورد موتور: جاهزة لقرن آخر

تمتلك شركة تصنيع السيارات هذه منذ فترة طويلة نشاطًا تجاريًا قديمًا يدر النقد ويحفز الاستثمار في فرص النمو. على الرغم من الانخفاض في حجم مبيعات السيارات في كل من السنوات الخمس الماضية ، إلا أن أفضل سنوات هذه الشركة ما زالت تنتظرنا. شركة فورد موتور (F) هي الفكرة الطويلة لهذا الأسبوع.

يمثل سهم Ford مخاطر / مكافآت عالية الجودة نظرًا لما يلي:

• شبكات تصنيع وتوزيع واسعة
• حصة متزايدة من سوق الشاحنات الأمريكية
• توليد التدفق النقدي الحر القوي (FCF)
• موقع للاستفادة من طرازات السيارات القديمة والعلامة التجارية الشهيرة للوصول إلى عملاء السيارات الكهربائية الجديدة (EV)
• ميزة المحرك الأول في الشاحنات الكهربائية
• يشير سعر السهم إلى أن أرباح الشركة ستنخفض بشكل دائم بنسبة 30٪ من مستويات 2021

القدرات المؤكدة يصعب تكرارها

تحتاج الشركات إلى شبكة تصنيع واسعة والخبرة لإدارة مثل هذه الشبكة لتحقيق أرباح ثابتة في صناعة السيارات شديدة التنافسية. تدير فورد 48 مصنعًا للتصنيع والتجميع ، مما يجعلها ثالث أكبر مصنع للسيارات الخفيفة في الولايات المتحدة ، حسب الشكل 1. يمثل رأس المال المطلوب لبناء وصيانة مثل هذه العملية واسعة النطاق عقبة كبيرة للغاية للوافدين الجدد. تواصل فورد إضافة المرافق والنطاق ، بما في ذلك خطط إنفاق 5.6 مليار دولار لبناء سيارتها مدينة بلو أوفال منشأة في ولاية تينيسي ستنتج سيارات كهربائية وبطاريات F-Series.

لدى Ford أيضًا 9,955 موزعًا على مستوى العالم (ويعرف أيضًا باسم الوكلاء) ، بما في ذلك حوالي 3,100 (18 ٪ من إجمالي الموزعين) وكلاء السيارات الجديدة في الولايات المتحدة) الوكلاء في الولايات المتحدة مع استمرار الشركة في تطوير سيارات كهربائية جديدة ، يوفر الوكلاء لشركة Ford منصة توزيع كبيرة ومثبتة لتقديم طرازات جديدة بسرعة وكفاءة للمستهلكين. تعمل الوكلاء أيضًا على تعزيز نمو المبيعات على المدى الطويل من خلال الإعلان في الأسواق المحلية ، وبناء الثقة مع العملاء ، ومراكز خدمة المركبات الموجودة في مكان مناسب بالقرب من العملاء.

الشكل 1: حصة مصنعي السيارات من السيارات الخفيفة الأمريكية المباعة: 2021

إن أعمال Ford's Truck and SUV مربحة بالفعل

بفضل إمكاناتها التصنيعية الواسعة وشبكة الوكلاء الموجودة بالفعل ، تدير شركة Ford مشروعًا مربحًا لمحركات الاحتراق الداخلي (ICE) داخل الولايات المتحدة

أصبح عمل فورد في الولايات المتحدة الآن حصريًا تقريبًا مبيعات الشاحنات وسيارات الدفع الرباعي. وفقًا للشكل 2 ، ارتفعت مبيعات شاحنات البيع بالجملة وسيارات الدفع الرباعي كنسبة مئوية من إجمالي حجم البيع بالجملة في الولايات المتحدة من 82٪ في عام 2018 إلى 97٪ في عام 2021. وقد عكست مبيعات فورد المتغيرة التحول الأوسع نحو الشاحنات وسيارات الدفع الرباعي من قبل الأسر الأمريكية: مبيعات الشاحنات الأمريكية ارتفعت من 69٪ إجمالي مبيعات المركبات في عام 2018 إلى 78٪ في عام 2021. يعكس تفضيل المستهلكين المتزايد للسيارات الرياضية متعددة الاستخدامات توجهاً نحو تحول المركبات إلى مراكز ترفيه متجددة مصممة لتوفير الراحة.

على المدى القصير ، كان تحول فورد بعيدًا عن سيارات السيدان يعني بيع عدد أقل من السيارات وفقدان بعض حصتها في السوق في الولايات المتحدة ، ومع ذلك ، فإن هذا الانتقال أتى ثماره في شكل هوامش أعلى حيث ارتفع صافي أرباح التشغيل للشركة بعد الضرائب (NOPAT) من 2.5٪ في 2018 إلى 3.7٪ في 2021. أدى ارتفاع الهوامش إلى دفع عائد Ford على رأس المال المستثمر (ROIC) من 4.8٪ إلى 5.4٪ خلال نفس الوقت.

بالإضافة إلى دفع هوامش NOPAT المحسّنة ، أدى تركيز فورد على أعمال الشاحنات الخاصة بها أيضًا إلى تعزيز مكاسب الحصة السوقية لأكبر قطاع لها في الولايات المتحدة. ارتفعت حصة Ford في سوق الشاحنات الأمريكية من 21٪ في 2018 إلى 25٪ في 2021 ، وكانت شاحنة F-Series التابعة للشركة الشاحنة الأكثر مبيعًا في أمريكا. 45 سنة متتالية. إن نجاح فورد في سوق الشاحنات يجعلها تستفيد بشكل أكبر من الطلب الكبير على الشاحنات وسيارات الدفع الرباعي.

الشكل 2: حجم شاحنات فورد الأمريكية وسيارات الدفع الرباعي كنسبة مئوية من إجمالي حجم البيع بالجملة: 2018 - 2021

تعافت الأرباح الأساسية في عام 2021

مع ارتفاع هوامش NOPAT و ROIC في الارتفاع ، ليس من المستغرب أن ترتفع أرباح Ford الأساسية في عام 2021. في الشكل 3 ، ارتفعت أرباح Ford الأساسية من - 3.9 مليار دولار في عام 2020 إلى 8.9 مليار دولار في عام 2021 ، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق شركة.

من المهم أيضًا ملاحظة أن الأرباح الأساسية توفر مقياسًا أكثر موثوقية لأرباح الشركة مقارنة بأرباح GAAP ، وأن أرباح Ford الأساسية أقل بكثير من أرباح الشركة البالغة 17.9 مليار دولار أمريكي من GAAP في عام 2021. تزيل الأرباح الأساسية جميع العناصر غير العادية ، مثل Ford's 9.2 دولار مليار دولار من الاستثمارات مدفوعة بشكل أساسي بالمكاسب المفاجئة البالغة 9 مليارات دولار من الاكتتاب العام الأولي لشركة Rivian ، لحساب الربحية الحقيقية للشركة.

الشكل 3: إيرادات فورد والأرباح الأساسية منذ عام 2009

يعتبر التدفق النقدي الحر القوي ميزة تنافسية كبيرة

لا يقتصر الأمر على صعوبة تكرار شبكات التصنيع والتوزيع الخاصة بشركة Ford ، ولكن التدفق النقدي الحر القوي للشركة (FCF) يوفر أيضًا ميزة تنافسية مميزة في صناعة كثيفة رأس المال بشكل متزايد. تحتاج شركات السيارات إلى الكثير من النقود لتمويل إنتاج المركبات وتوزيعها وبيعها. الشركات ، وخاصة الوافدين الجدد العديدين الذين يركزون على المركبات الكهربائية ، التي لا تولد ويجب على FCF بيع الديون أو حقوق الملكية للمنافسة. وفقًا للشكل 4 ، على مدى السنوات العشر الماضية ، أنتجت شركة فورد 10 مليار دولار في شكل FCF ، أو 34.4٪ من قيمتها السوقية.

الشكل 4: التدفق النقدي الحر التراكمي لشركة Ford: 2012 - 2021

في الشكل 5 ، فورد هي واحدة من ثلاثة أقران فقط لديهم متوسط ​​إيجابي في FCF لمدة 3 سنوات. في حين أن الشركات الأخرى تحرق الأموال ، فإن فورد تقدم المركبات الكهربائية إلى السوق بينما تولد FCF كبيرة من أعمال ICE الخاصة بها. يأتي متوسط ​​عائد فورد من الوقود الكربوني لمدة 3 سنوات [1] البالغ 2٪ في المرتبة الثانية بعد شركة نيسان (NSANY).

الشكل 5: عائد فورد FCF مقابل. الأقران: TTM

* Toyota هي شركة نظيرة ، ولكنها غير مدرجة في هذا التحليل ، لأنني لا أستطيع حساب قيمة المشروع بدقة ، أو عائد FCF ، أو FCF بسبب ضعف الإفصاح في 6-Ks بعد 3/31/21.

على الرغم من أن شركة فورد تعمل منذ 118 عامًا ، إلا أن الشركة تتكيف بسرعة مع الصناعة المتغيرة. تتيح عملية توليد النقد القوية لشركة Ford للشركة إعادة استثمار رأس المال في استراتيجيات جديدة لتلبية الطلب على السيارات الكهربائية.

وفقًا للشكل 6 ، ارتفعت نفقات البحث والتطوير الهندسي لدى فورد من 6.2 مليار دولار أمريكي في عام 2013 إلى 7.6 مليار دولار أمريكي في عام 2021. تكافئ نفقات البحث والتطوير الهندسي لشركة فورد في عام 2021 تقريبًا نظيرتها في جنرال موتورز (GM) ، و 1.5 ضعفًا لـ Stellantis (STLA) ، و 1.3 ضعف نظيرتها. متوسط ​​المجموعة [2].

بالإضافة إلى أعمال شركة فورد في توليد النقد المستمر ، فإن الشركة لديها 29.6 مليار دولار من السيولة الفائضة التي يمكن أن تستخدمها للاستثمار في مزيد من البحث والتطوير أو التوسع في السيارات الكهربائية.

الشكل 6: نفقات البحث والتطوير: فورد مقابل. الأقران

شاغلو الوظائف ، مثل فورد ، هم الفائزون الحقيقيون في السيارات الكهربائية

لقد جادلت منذ فترة طويلة بأن صانعي السيارات الحاليين هم في وضع أفضل للفوز بسوق السيارات الكهربائية على المدى الطويل ، وليس Tesla (TSLA) أو الشركات الناشئة مثل Rivian (RIVN). لقد جعلت من جنرال موتورز فكرة طويلة في مارس 2018 ، وما زلت متفائلًا الآن. في حين أن جنرال موتورز وفورد من المنافسين ، فإن كلاهما في وضع يسمح له بالربح على المدى الطويل من أعمالهم التجارية القديمة في ICE مع الاستفادة من سوق السيارات الكهربائية المتنامي.

تشير هيمنة فولكس فاجن وستيلانتس في أوروبا على الوافد الجديد تسلا إلى أن الشركات الحالية قادرة على تقديم خيارات EV تنافسية إلى السوق على نطاق واسع. فولكس فاجن هو أكبر منتج للمركبات الكهربائية في أوروبا وبيعت 549,000 مركبة كهربائية في القارة في عام 2021. باعت Stellantis 324,000 مركبة كهربائية في أوروبا في عام 2021 ، أو ما يقرب من ضعف مبيعات Tesla البالغ عددها 170,000 وحدة. مع نضوج سوق الولايات المتحدة ، تضع قدرات التصنيع الخاصة بشركتي جنرال موتورز وفورد كلا الشركتين لتنمية أعمالهما الخاصة بالمركبات الكهربائية بسرعة والحصول على حصة في السوق كما فعلت الشركات الحالية الأخرى.

تعمل فورد بالفعل على تكثيف أعمالها في مجال السيارات الكهربائية بسرعة. الشركة مبيعات EV ارتفعت 167٪ على أساس سنوي في يناير 2022 وشكلت 11٪ من إجمالي المبيعات. بلغ إجمالي مبيعات Ford's Mustang Mach-E 2,370 وحدة في يناير 2022 ، وكانت في المرتبة الثانية بعد طراز Y من Tesla. بالإضافة إلى ذلك ، لدى Ford أكثر من 200,000 حجز من F-150 Lightning ، والذي من المتوقع أن يبدأ التسليم في ربيع هذا العام.

سيؤدي تنفيذ Ford الفائق والعلامة التجارية إلى تحقيق مكاسب وأرباح حصة السوق

إن تركيز فورد على الشاحنات ، إلى جانب التزامها بتنمية أعمال السيارات الكهربائية ، يجعل الشركة أول محرك في سوق المركبات الكهربائية للشاحنات. تساعد قدرة Ford على تنفيذ عمليات إطلاق المنتجات بعلامتها التجارية الشهيرة ونماذجها الشهيرة الشركة على تقديم عروض متفوقة لسوق شاحنات EV.

وفقًا لشركة Cox Automotive مسح، فضل مستهلكو الشاحنات الكهربائية تصميم Ford F-150 Lightning على شاحنات Hummer (GM) و Rivian (RIVN) و Tesla. أظهر الاستطلاع نفسه أن علامة فورد التجارية لها أيضًا قيمة في سوق السيارات الكهربائية ، حيث أشار 75 ٪ من مستهلكي الشاحنات الكهربائية إلى أنهم قد يفكرون على الأرجح في فورد F-150 Lightning.

والأهم من ذلك ، أن أعمال فورد للسيارات الكهربائية مربحة. تقوم شركة فورد بالفعل بتسليم سيارة Mustang Mach Es للعملاء والشركة يؤكد أن البرنامج مربح. الشركة أيضا تتوقع أن البرق F-150 سيكون مربحًا على الفور أيضًا.

بالإضافة إلى ذلك ، تخلق المركبات الكهربائية فرصة للشركة لجذب عملاء جدد. الرئيس التنفيذي لشركة فورد ذكر أن 70٪ من عملاء Ford F-150 Lightning كانوا جددًا على فورد وقطاع الشاحنات. تستقطب شركة فورد مشتري شاحنات كهربائية جديدة ومتحمسة حيث تنظر تسلا من الخطوط الجانبية والوافدين الجدد مثل تجربة Rivian تحديات كبيرة في الإنتاج. 11٪ من إضاءة F-150 قبل أوامر هم من مالكي تسلا الحاليين.

زيادة التركيز على سوق الولايات المتحدة يقلل من المخاطر الجيوسياسية

لقد خرجت فورد من بعض الأسواق الدولية للتركيز أكثر على أعمالها في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة. يقلل التركيز المتزايد على الولايات المتحدة من تعرض الشركة للمخاطر الجيوسياسية. يوضح الشكل 7 أن الولايات المتحدة استحوذت على 64٪ من إجمالي إيرادات Ford في عام 2021 ، ارتفاعًا من 60٪ في عام 2017.

في حين أن شركة فورد لديها القليل من التعرض لروسيا (أقل من 1٪ من مبيعات الجملة لعام 2021) ، فإن الشركة معرضة بشدة للصين. كلما طالت فترة استثمار شركة فورد في الصين ، زادت مخاطرها على البلاد. استحوذت الصين على 16٪ من إجمالي مبيعات سيارات فورد بالجملة في عام 2021 ، ارتفاعًا من 10٪ فقط في عام 2019. قطاع الشركة في الصين ليس مربحًا (ذكرت شركة فورد - 327 دولارًا أمريكيًا EBIT من الصين في عام 2021) ، لكن البلاد تمثل فترة طويلة الأجل فرصة النمو لفورد.

ستكون قدرة فورد على التعامل مع التوترات التجارية عاملاً محددًا رئيسيًا لإمكانياتها طويلة المدى للنجاح في الصين. إذا تصاعدت التوترات مع الصين إلى درجة إجبار شركة فورد على الخروج من البلاد في غضون السنوات القليلة المقبلة ، فمن المحتمل أن تتلقى شركة فورد زيادة في الربحية ولكن ستحصل على انخفاض في الإيرادات.

الشكل 7: الإيرادات الأمريكية والدولية لشركة Ford كنسبة مئوية من الإجمالي: 2017 - 2021

نقص الرقائق مؤقت

التوترات التجارية التي تؤثر على توافر مكونات يشكل خطرًا أكبر بكثير على شركة فورد من التوترات التي تؤثر بشكل مباشر على بيع السيارة. انخفضت مبيعات الجملة العالمية لشركة Ford بنسبة 6٪ على أساس سنوي في عام 2021. ومع ذلك ، فإن النقص في الرقائق يؤثر على الصناعة بأكملها والتي شهدت ما يقرب من 7.7 مليون سيارة من الإنتاج المفقود في عام 2021. وسيستمر النقص في التأثير على شركة Ford حيث تتوقع أحجام 1Q22 في الولايات المتحدة انخفض بنسبة 10٪ مقارنة بالعام الماضي. ومع ذلك ، فإن الشركة أكثر تفاؤلا حول حالة الرقاقة التي تتحسن طوال بقية العام. تتوقع الإدارة شحن مركبات أكثر بنسبة 10٪ إلى 15٪ في عام 2022 عما كانت عليه في عام 2021.

على المدى الطويل ، تعالج فورد النقص في الرقائق من خلال إعادة التفكير في سلسلة التوريد الخاصة بها. الشركة شراكة مع GlobalFoundries (GFS) ستوفر مصدرًا أمريكيًا للرقائق منخفضة التقنية حيث تعمل شركة Ford على أن تصبح أقل اعتمادًا على شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).

الأسواق العقلانية تقلل من مخاطر رأس المال كسلاح

تبلغ القيمة السوقية لشركة Tesla حوالي 1 تريليون دولار أمريكي وهي 1.3 ضعف القيمة السوقية المجمعة لشركة Ford ومجموعة نظرائها [3]. على الرغم من أن Tesla هي آلة لحرق النقد ، إلا أنها تمتلك رأس المال لتحمل سنوات من النمو غير المربح. إن الارتفاع السريع في الاكتتابات العامة الأولية للمركبات الكهربائية عالية الارتفاع مثل Rivian (RIVN) و Lucid (LCID) و Lordstown Motors (RIDE) يؤكد أيضًا على شهية المستثمرين الكبيرة لشركات EV الناشئة. الوصول إلى رأس المال الرخيص يقلل من مزايا الحجم لشاغلي الوظائف.

ومع ذلك ، حتى لو تمكنت Tesla من تحقيق الربحية على المدى الطويل ، فمن المحتمل أن تفوز بحصة صغيرة فقط من سوق السيارات العالمي. استفادت Tesla من ميزة المحرك الأول ، والتي وفرت المكانة ، والتعرف على العلامة التجارية ، والريادة التكنولوجية في EV ، وسهولة الوصول إلى رأس المال. لن تتمتع الشركات الناشئة الأخرى بنفس المزايا. وفي الوقت نفسه ، تشير الخسائر الأخيرة في حصتها في السوق إلى أن تسلا لن تستفيد بالكامل من مزاياها كمحرك أول.

وفقًا لذلك ، مع انخفاض أسعار أسهم العديد من شركات السيارات الكهربائية عالية المستوى ، بدأت الأسواق في التصرف بشكل أكثر عقلانية. قد يجتذب الوافدون الجدد رأس المال من المستثمرين على المدى القريب ، ولكن على المدى الطويل ، سيعود جزء كبير من رأس المال هذا إلى العمليات المربحة مثل عمليات فورد.

قد يواجه سوق المركبات الكهربائية تخمة في العرض

أخطأ أكثر من عدد قليل من المعلقين في أن تأخير الشركات القائمة في سوق السيارات الكهربائية هو عدم القدرة على منافسة تسلا. ومع ذلك ، يدير شاغلو الوظائف نشاطًا تجاريًا للإنتاج الموسع مما يعني أنهم يدخلون سوقًا جديدة فقط عندما تصبح كبيرة بما يكفي للحفاظ على الإنتاج على نطاق واسع ، وبالتالي تكون مربحة. على الرغم من أن الوتيرة المذهلة لمبيعات السيارات الكهربائية قد جذبت الانتباه - تضاعفت مبيعات السيارات الكهربائية العالمية في عام 2021 - لا تزال السيارات الكهربائية تمثل 9٪ فقط من مبيعات السيارات العالمية.

يدخل شاغلو الوظائف الآن سوق المركبات الكهربائية في قوة كاملة. معقل وتهدف من أجل أن تمثل المركبات الكهربائية 40٪ على الأقل من إجمالي مبيعات السيارات بحلول عام 2030. بينما تشير الطلبات الكبيرة وأوقات الانتظار لطرازات فورد الكهربائية الحالية إلى وجود طلب كبير على مركباتها الكهربائية ، فإن أهداف الإنتاج الطموحة من شاغلي الوظائف والوافدين الجدد قد تؤدي إلى زيادة المعروض من المركبات الكهربائية .

في حين أن فورد مستعدة للانتقال إلى السيارات الكهربائية على المدى الطويل ، إلا أنها تتمتع بأعمال ICE المربحة للغاية وموقعها النقدي الكبير للتنقل في سوق السيارات الكهربائية التي تعاني من زيادة العرض.

يمكن أن يؤدي ارتفاع تكاليف المواد والتضخم إلى الإضرار بالخطين العلوي والسفلي

سيؤدي ارتفاع تكاليف المواد إلى إجبار مصنعي السيارات على قبول هوامش أقل أو رفع الأسعار أو كليهما. ومع ذلك ، فإن الربحية القوية والمركز النقدي لشركة Ford يمنحان الشركة خيار تأخير زيادات الأسعار والحصول على حصة في السوق من المنافسين الأقل ربحية (مثل الشركات الناشئة في مجال السيارات الكهربائية) الذين يحتاجون إلى نقل التكاليف إلى العملاء.

بغض النظر عن كيفية استجابتها ، من المرجح أن تشهد فورد نموًا أبطأ من خطوطها العليا والسفلى بسبب القفزة المفاجئة في تكاليف المواد. فيما يلي قائمة من وكالة الطاقة الدولية (IEA) للتغير السنوي في تكاليف المواد في صناعة السيارات العالمية في عام 2021:

• فولاذ: + 70٪
• ألومنيوم: + 100٪
• النحاس: + 33٪
• كربونات الليثيوم: + 150٪
• الجرافيت: + 15٪
• نيكل: + 25٪ (سعر النيكل تضاعف حتى الآن في عام 2022)

في حين أن تكاليف المواد الخام آخذة في الارتفاع ، فإن تأثير الزيادة له تأثير محدود بشكل أكبر على التكلفة الإجمالية للسيارة حيث لا تشكل المواد الخام سوى حوالي 10٪ من التكلفة الإجمالية للسيارة. التكلفة الإجمالية لبناء سيارة. علاوة على ذلك ، على المدى الطويل ، تحليلات بلاتس تتوقع أن تنخفض تكلفة البطاريات والمركبات الكهربائية مع تدفق الاستثمار في سعة المواد الخام ، وزيادة كفاءة البطارية ، و كان متوقعا الابتعاد عن استخدام الكوبالت.

ربما يكون تأثير التضخم على الاقتصاد الكلي أكثر تهديدًا من ارتفاع التكاليف لعمليات الشركة. يجب أن يظل التضخم مرتفعًا ، حتى مع قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة ، يمكن أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي أو حتى الانحدار ، الأمر الذي من المحتمل أن يرسل السلع التقديرية ، مثل السيارات ، إلى دورة الانحدار. ومع ذلك ، كما سأوضح أدناه ، فإن الخوف من الانكماش الاقتصادي قد تم تقديره بالفعل ، بالنظر إلى أن السهم قد انخفض بنسبة 34٪ منذ 14 يناير 2022.

F لديها 56٪ ارتفاع إذا كان الإجماع صحيحًا

إن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الاقتصادية (PEBV) لدى فورد البالغة 0.7 تعني أن السهم قد تم تسعيره من أجل انخفاض الأرباح ، بشكل دائم ، بنسبة 30٪ من مستويات عام 2021. يبدو مثل هذا الافتراض متشائمًا بشكل مفرط ، بالنظر إلى أن إدارة فورد تعتقد أن الهوامش ستستمر في مسارها التصاعدي في عام 2022 لأنها توجه الأرباح المعدلة قبل هوامش الفوائد والضرائب (EBIT) للتحسن إلى 8٪ ، ارتفاعًا من 7٪ في عام 2021.

أدناه أستخدم ملف نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي لتحليل ثلاثة سيناريوهات مستقبلية للتدفق النقدي وتسليط الضوء على الاتجاه الصعودي المحتمل في سعر سهم Ford الحالي.

سيناريو DCF 1: لتبرير سعر السهم الحالي البالغ 17 دولارًا أمريكيًا / سهم.

إذا افترضت أن فورد:

• انخفض هامش NOPAT إلى 3٪ (متوسط ​​عشر سنوات مقابل 4٪ في 2021) في 2022 حتى 2031 و
• تنخفض الإيرادات بنسبة 2٪ (مقابل 2022 - 2023 تقدير إجماع معدل النمو السنوي المركب + 13٪) متراكمًا سنويًا من 2022 إلى 2031 ، ثم

تبلغ قيمة السهم 17 دولارًا أمريكيًا / سهم اليوم - أي ما يعادل سعر السهم الحالي. في هذا سيناريو، فورد تكسب 3.6 مليار دولار في NOPAT في عام 2031 ، أو 30 ٪ أقل من 2021 و 33 ٪ أقل من متوسط ​​NOPAT قبل الوباء من 2010-2019.

سيناريو DCF 2: الأسهم تساوي 25 دولارًا أمريكيًا.

إذا افترضت فورد:

• تحافظ على هوامش NOPAT لعام 2021 بنسبة 4٪ من 2022 حتى 2031 ، و
• تنمو الإيرادات وفقًا لتقديرات الإجماع البالغة 16٪ في عام 2022 و 10٪ في عام 2023 ، و
• نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 2٪ في الفترة من 2024 إلى 2031 (أقل من معدل النمو السنوي المركب للإيرادات قبل انتشار الوباء والبالغ 3٪ في الفترة من 2009 إلى 2019)

يستحق السهم 25 دولار للسهم اليوم - ارتفاع بنسبة 47٪ عن السعر الحالي. في هذا السيناريو ، ينمو NOPAT الخاص بشركة Ford بنسبة 4 ٪ فقط سنويًا على مدار العقد المقبل. كمرجع ، نمت شركة Ford NOPAT بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 17٪ من 2009 - 2019. في هذا السيناريو ، يكون NOPAT الخاص بشركة Ford في عام 2031 أقل بنسبة 5٪ عن عام 2011. إذا نما NOPAT الخاص بشركة Ford إلى ما بعد مستويات 2011 ، فسيكون للسهم اتجاه صعودي أكبر.

يقارن الشكل 8 NOPAT التاريخي لشركة Ford مع NOPAT الضمني في كل من سيناريوهات DCF المذكورة أعلاه.

الشكل 8: NOPAT التاريخي والضمني لشركة Ford: سيناريوهات تقييم DCF

المزايا التنافسية المستدامة ستؤدي إلى خلق قيمة للمساهمين

أعتقد أن الخندق المائي حول أعمال Ford سيمكنها من الاستمرار في توليد NOPAT أعلى مما يوحي به تقييم السوق الحالي. تشمل العوامل المساهمة في الخندق المائي لشركة Ford ما يلي:

• ريادة قوية في سوق السيارات الأمريكية
• خبرة التصنيع
• شبكة بيع واسعة
• القدرة على تقديم إصدارات EV من طرازات ICE الشائعة
• أعمال ICE القوية والمولدة للتدفقات النقدية والتي تدعم البحث والتطوير المتزايد والاستثمار في المركبات الكهربائية

ما يفتقده التجار الضجيجون مع فورد

في هذه الأيام ، يركز عدد أقل من المستثمرين على إيجاد مخصصات رأس المال عالية الجودة مع حوكمة الشركات الصديقة للمساهمين. بدلاً من ذلك ، نظرًا لانتشار المتداولين المزعجين ، ينصب التركيز على اتجاهات التداول الفني قصير الأجل بينما يتم تجاهل البحث الأساسي الأكثر موثوقية. فيما يلي ملخص سريع لما يفتقده متداولو الضجيج:

• شاغلو الوظائف في الولايات المتحدة يمكنهم تكرار نجاح فولكس فاجن في أوروبا
• شعبية فورية لـ Mustang Mach-E و Ford F-150 Lightning
• توسع أعمال فورد للسيارات الكهربائية توسع شركة TAM
• يشير التقييم إلى ارتفاع بنسبة 47٪ إذا نمت الشركة وفقًا لتقديرات الإجماع

يمكن أن يؤدي فوز الأرباح أو أخبار الصناعة الإيجابية إلى ارتفاع الأسهم

وفقًا لـ Zacks ، تغلبت فورد على تقديرات الأرباح في تسعة من آخر 12 ربعًا. قد يؤدي القيام بذلك مرة أخرى إلى ارتفاع الأسهم.

كان العامل الأكبر الذي ساهم في بيع الأسهم هذا العام هو قضايا سلسلة التوريد. إذا انتعش المعروض من أشباه الموصلات في وقت أقرب مما كان متوقعًا ، فقد تشهد الأسهم دفعة من التطور الإيجابي.

إذا تسارعت مبيعات Ford's EV بما يتجاوز التوقعات ، فقد يدرك المستثمرون بسرعة أن الشركة لديها مستقبل كبير يتجاوز مركبات ICE ويرسلون سعر سهمها إلى أعلى.

أرباح الأسهم توفر عائد 2.3٪

بعد تعليق مدفوعات الأرباح خلال الوباء ، أعادت شركة فورد توزيع أرباحها في الربع الرابع من عام 4. منذ عام 21 ، دفعت شركة فورد 2017 مليار دولار (8.9٪ من القيمة السوقية الحالية) في شكل أرباح تراكمية. توفر أرباح الشركة الحالية ، عند تحويلها سنويًا ، عائدًا بنسبة 13 ٪.

قبل الوباء ، أعادت شركة Ford أيضًا رأس المال للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم. ومع ذلك ، لم تعيد الشركة شراء أي أسهم منذ تعليق برنامج إعادة الشراء في عام 2020. من 2017 إلى 2019 ، أعادت الشركة شراء ما قيمته 532 مليون دولار (أقل من 1٪ من القيمة السوقية الحالية) من الأسهم. إذا استأنفت الشركة عمليات إعادة الشراء ، فسوف يدرك المساهمون عائدًا أكبر من العائد الحالي.

خطة التعويض التنفيذي تحفز الإدارة بشكل صحيح

بغض النظر عن البيئة الكلية ، يجب أن يبحث المستثمرون عن الشركات التي لديها خطط تعويضات تنفيذية تتوافق بشكل مباشر بين مصالح المديرين التنفيذيين ومصالح المساهمين. إن حوكمة الشركات الجيدة تجعل المسؤولين التنفيذيين مسؤولين أمام المساهمين عن طريق تحفيزهم على تخصيص رأس المال بحكمة.

تعوض فورد المديرين التنفيذيين بالرواتب والمكافآت النقدية وجوائز الأسهم طويلة الأجل. ترتبط منح وحدة أداء فورد جزئيًا بعائد سنوي لمدة ثلاث سنوات على هدف رأس المال المستثمر (ROIC). من خلال ربط تعويضات المديرين التنفيذيين بـ ROIC ، تضمن شركة Ford أن مصالح المديرين التنفيذيين تتوافق مع مصالح المساهمين. هناك علاقة قوية بين تحسين ROIC وزيادة قيمة المساهمين.

تركيز فورد على ROIC يقود النتائج. كان معدل العائد على الاستثمار في الشركة لعام 2021 بنسبة 5.4٪ هو الأعلى منذ عام 2017.

التداول من الداخل واتجاهات الفائدة القصيرة

على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، اشترى المطلعون 12 مليون سهم وباعوا 1.3 مليون سهم لتأثير صافي بنحو 2.2 ألف سهم تم بيعها. تمثل هذه المبيعات أقل من 871٪ من الأسهم القائمة.

يوجد حاليًا 78.3 مليون سهم تم بيعها على المكشوف ، وهو ما يعادل 2٪ من الأسهم القائمة وأقل بقليل من يوم واحد للتغطية. انخفضت أسعار الفائدة على المكشوف بنسبة 16٪ عن الشهر السابق. يشير عدم وجود اهتمام قصير إلى عدم استعداد الكثيرين للمراهنة ضد أعمال توليد النقد لشركة Ford.

التفاصيل الحرجة الموجودة في الملفات المالية من قبل شركة Robo-Analyst Technology الخاصة بشركتي

فيما يلي تفاصيل حول التعديلات التي أجريها بناءً على نتائج Robo-Analyst في Ford's 10-K:

بيان الدخل: لقد أجريت تعديلات بقيمة 21.5 مليار دولار ، مع صافي تأثير إزالة 12.9 مليار دولار من الدخل غير التشغيلي (9٪ من الإيرادات).

الميزانية العمومية: لقد أجريت 83.3 مليار دولار من التعديلات لحساب رأس المال المستثمر مع انخفاض صافٍ قدره 5.6 مليار دولار. كان أحد أكبر التعديلات 25.8 مليار دولار في شطب الأصول. يمثل هذا التعديل 27٪ من صافي الأصول المبلغ عنها.

التقييم: لقد أجريت 61.7 مليار دولار من التعديلات على قيمة المساهمين للحصول على تأثير صاف لخفض قيمة المساهمين بمقدار 2.4 مليار دولار. كان أحد أبرز التعديلات على قيمة المساهمين هو 29.6 مليار دولار في السيولة الفائضة. يمثل هذا التعديل <1٪ من القيمة السوقية لشركة Ford.

جاذبية الصندوق الذي يحمل F

يحصل الصندوق التالي على تصنيف جذاب ويخصص بشكل كبير لـ F:

1. صندوق Invesco S&P 500 ذو القيمة المحسّنة (SPVU) - تخصيص 2.3٪

الإفشاء: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler أي تعويض عن الكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

[1] متوسط ​​عائد FCF لمدة 3 سنوات = متوسط ​​3 سنوات من FCF / قيمة المؤسسة الحالية

[2] تشمل الأقران فولكس فاجن (فولكس فاجن) وتويوتا (TM) وجنرال موتورز وهوندا (HMC) وستيلانتيس ونيسان (NSANY) وتيسلا وريفيان ونيو (NIO) وتاتا موتورز (TTM).

[3] من بين أقرانهم فولكس فاجن (فولكس فاجن) وتويوتا (TM) وجنرال موتورز وهوندا (HMC) وستيلانتيس ونيسان (NSANY) وتيسلا (TSLA) وريفيان (RIVN) ونيو (NIO) وتاتا موتورز (TTM ).