تشير الأبحاث إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يتسبب في ركود

نيويورك (أ ف ب) - هل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في رفع أسعار الفائدة وهزيمة أسوأ نوبة في البلاد التضخم في 40 عاما دون التسبب في ركود؟

ليس وفقًا لورقة بحثية جديدة خلصت إلى أن مثل هذا "التطهير النظيف" لم يحدث من قبل. تم إنتاج الورقة من قبل مجموعة من الاقتصاديين البارزين ، وتحدث ثلاثة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن استنتاجاتها في ملاحظاتهم الخاصة يوم الجمعة في مؤتمر حول السياسة النقدية في نيويورك.

عندما يرتفع التضخم ، كما حدث خلال العامين الماضيين ، يستجيب الاحتياطي الفيدرالي عادةً برفع أسعار الفائدة ، في كثير من الأحيان بقوة ، لمحاولة تهدئة الاقتصاد وإبطاء زيادات الأسعار. هذه المعدلات المرتفعة ، بدورها ، تجعل الرهون العقارية وقروض السيارات واقتراض بطاقات الائتمان والإقراض التجاري أكثر تكلفة.

لكن في بعض الأحيان ، لا تزال ضغوط التضخم مستمرة وتتطلب معدلات أعلى من أي وقت مضى لترويضها. النتيجة - قروض أكثر تكلفة بشكل مطرد - يمكن أن تجبر الشركات على إلغاء مشاريع جديدة وخفض الوظائف والمستهلكين لتقليل الإنفاق. كل هذا يضيف إلى وصفة للركود.

وخلصت الورقة البحثية إلى أن هذا هو بالضبط ما حدث في فترات التضخم المرتفعة السابقة. راجع الباحثون 16 حلقة منذ عام 1950 عندما رفع بنك مركزي مثل الاحتياطي الفيدرالي تكلفة الاقتراض لمحاربة التضخم ، في الولايات المتحدة وكندا وألمانيا والمملكة المتحدة. في كل حالة ، أدى الركود.

وخلصت الورقة إلى أنه "لا توجد سابقة ما بعد عام 1950 لتضخم كبير لا يستلزم تضحية اقتصادية كبيرة أو ركودًا".

كتب الورقة مجموعة من الاقتصاديين ، من بينهم: ستيفن سيكيتي ، الأستاذ بجامعة برانديز ومدير الأبحاث السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك ؛ مايكل فيرولي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في JPMorgan وموظف سابق في الاحتياطي الفيدرالي ؛ بيتر هوبر ، نائب رئيس الأبحاث في دويتشه بنك ، وفريدريك ميشكين ، محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق.

الورقة تتزامن مع تزايد الوعي في الأسواق المالية و بين الاقتصاديين أنه من المحتمل أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة أعلى من التقديرات السابقة. خلال العام الماضي ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي قصير الأجل ثماني مرات.

القصة مستمرة

تم تعزيز التصور بأن البنك المركزي سيحتاج إلى الاستمرار في رفع تكاليف الاقتراض من خلال أ تقرير حكومي الجمعة أن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تسارع في يناير بعد عدة أشهر من التراجع. وقفزت الأسعار 0.6٪ في الفترة من ديسمبر إلى يناير ، وهي أكبر زيادة شهرية منذ يونيو.

أحدث دليل على تسارع الأسعار يجعل من المرجح أن يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى بذل المزيد من الجهد لهزيمة التضخم المرتفع.

ومع ذلك ، أدلى فيليب جيفرسون ، عضو مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بتصريحات يوم الجمعة في مؤتمر السياسة النقدية التي أشارت إلى أن الركود قد لا يكون حتميًا ، وهو رأي عبر عنه أيضًا رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. قلل جيفرسون من دور حلقات التضخم الماضية ، مشيرًا إلى أن الوباء قد عطل الاقتصاد لدرجة أن الأنماط التاريخية أصبحت أقل موثوقية كدليل هذه المرة.

قال جيفرسون: "التاريخ مفيد ، لكنه لا يخبرنا إلا بالكثير ، لا سيما في المواقف التي ليس لها سابقة تاريخية". "الوضع الحالي يختلف عن الحلقات السابقة في أربع نواحٍ على الأقل."

وقال إن هذه الاختلافات هي الاضطراب "غير المسبوق" لسلاسل التوريد منذ الوباء ؛ انخفاض عدد العاملين أو الباحثين عن عمل ؛ حقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي يتمتع بمصداقية أكبر كمكافح للتضخم مما كان عليه في السبعينيات ؛ وحقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي تحرك بقوة لمحاربة التضخم بثماني زيادات في أسعار الفائدة في العام الماضي.

في حديثها في مؤتمر الجمعة ، اقتربت لوريتا ميستر ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، من قبول نتائج الورقة. وقالت إن استنتاجاتها ، إلى جانب الأبحاث الحديثة الأخرى ، "تشير إلى أن التضخم قد يكون أكثر ثباتًا مما هو متوقع حاليًا".

وقالت في تصريحات معدة مسبقا "أرى المخاطر على توقعات التضخم تميل إلى الاتجاه الصعودي وتكاليف استمرار التضخم المرتفع كبيرة".

أعربت متحدثة أخرى ، سوزان كولينز ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن ، عن أملها في إمكانية تجنب الركود حتى مع سعي بنك الاحتياطي الفيدرالي لقهر التضخم بمعدلات أعلى. قالت كولينز إنها "متفائلة بوجود طريق لاستعادة استقرار الأسعار دون حدوث انكماش كبير". وأضافت ، مع ذلك ، أنها "مدركة جيدًا للعديد من المخاطر والشكوك" التي تحيط بالاقتصاد الآن.

ومع ذلك ، اقترح كولينز أيضًا أن على بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في تشديد الائتمان والحفاظ على أسعار الفائدة أعلى "لبعض الوقت ، وربما لفترة طويلة".

البعض مدهش تقارير اقتصادية قوية أشار الشهر الماضي إلى أن الاقتصاد أكثر ديمومة مما بدا في نهاية العام الماضي. عززت علامات المرونة هذه الآمال في إمكانية تجنب الركود حتى لو استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد الائتمان وجعل الرهون العقارية وقروض السيارات والاقتراض ببطاقات الائتمان والعديد من قروض الشركات باهظة التكلفة بشكل متزايد.

تكمن المشكلة في أن التضخم يتباطأ أيضًا بشكل تدريجي وأكثر تلاؤماً مما بدا في البداية العام الماضي. في وقت سابق من هذا الشهر ، الحكومة مراجعة بيانات أسعار المستهلك. كنتيجة جزئية للمراجعات ، على مدى الأشهر الثلاثة الماضية ، ارتفعت أسعار المستهلك الأساسية - التي تستثني تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة - بمعدل سنوي 4.6٪ ، ارتفاعاً من 4.3٪ في ديسمبر.

تزيد هذه الاتجاهات من احتمال أن يقرر صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي أنه يجب عليهم رفع أسعار الفائدة أكثر مما توقعوا سابقًا وإبقائها أعلى لفترة أطول لمحاولة خفض التضخم إلى هدفهم البالغ 2٪. سيؤدي القيام بذلك إلى زيادة احتمالية حدوث ركود في وقت لاحق من هذا العام. ارتفعت الأسعار بنسبة 5٪ في يناير عن العام السابق ، وفقًا للمقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

باستخدام البيانات التاريخية ، يتوقع المؤلفون أنه إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي سعره القياسي إلى ما بين 5.2٪ و 5.5٪ - ثلاثة أرباع نقطة أعلى من مستواه الحالي ، وهو ما يتصور العديد من الاقتصاديين أن الاحتياطي الفيدرالي يفعله - سيرتفع معدل البطالة إلى 5.1٪ ، بينما سينخفض ​​التضخم إلى 2.9٪ بحلول نهاية عام 2025.

سيظل التضخم عند هذا المستوى يتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي ، مما يشير إلى أن البنك المركزي سيتعين عليه رفع أسعار الفائدة أكثر.

في ديسمبر ، توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن تؤدي المعدلات المرتفعة إلى إبطاء النمو ورفع معدل البطالة إلى 4.6٪ من 3.4٪ الآن. لكنهم توقعوا أن ينمو الاقتصاد بشكل طفيف هذا العام والعام المقبل ويتجنب الانكماش.

اقتصاديون آخرون لديهم أشار إلى الفترات التي نجح فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق ما يسمى بالهبوط الناعم، بما في ذلك عامي 1983 و 1994. ومع ذلك ، تشير الصحيفة ، في تلك الفترات ، لم يكن التضخم بالحدة التي كانت عليه في العام الماضي ، عندما بلغ ذروته عند 9.1٪ في يونيو ، وهو أعلى مستوى خلال أربعة عقود. في تلك الحالات السابقة ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمنع التضخم ، بدلاً من الاضطرار إلى خفض التضخم بعد أن كان قد ارتفع بالفعل.