قد تتقلص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بمقدار 100 مليار دولار شهريًا ، مما يضيف مخاطر سوق الأسهم

أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي سوق الأسهم هزة في 5 يناير عندما كشفت دقائق من اجتماع ديسمبر عن إجماع على أن مشتريات الأصول في عصر كوفيد يجب أن تتفكك في وقت أقرب وبوتيرة أسرع مما كانت عليه بعد الأزمة الأخيرة. الآن ، مع تعافي المؤشرات الرئيسية ، فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت ستكون هناك صدمات أخرى في الأشهر القليلة المقبلة حيث يوضح بنك الاحتياطي الفيدرالي خطته لتقليص ميزانيته العمومية.

X

بدأ الاقتصاديون في وول ستريت بوضع رهاناتهم ، ووضعوا إطارًا لوجهة نظر أساسية لما يمكن توقعه من التضييق الكمي للاحتياطي الفيدرالي - استخدام ميزانيته العمومية بدلاً من سعر الفائدة القياسي لتشديد السياسة. كما أنهم يقدمون بعض التلميحات حول ما قد يعنيه ذلك بالنسبة للاقتصاد والأسواق المالية.

كتب الاقتصاديون من دويتشه بنك ونومورا يوم الخميس أنهم يتوقعون أن يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن قرارهم بالبدء في تقليص الميزانية العمومية في يوليو. ومع ذلك ، أشار كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك ، ماثيو لوزيتي ، والمحلل الاستراتيجي لأسعار الفائدة ستيفن زينج ، إلى وجود خطر يتمثل في قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقديم بداية كيو تي إلى يونيو ، وهو ما "قد يؤدي إلى رد فعل أقوى في السوق".

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحفي في 15 ديسمبر أن صانعي السياسة سيقررون "في الاجتماعات القادمة" ما يجب فعله مع ما قيمته 4.5 تريليون دولار من سندات الخزانة وسندات الرهن العقاري المدعومة من الحكومة المشتراة منذ بداية الوباء. المشتريات النهائية ستنتهي في مارس.

ما لم يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارًا بإعادة استثمار رأس المال مع نضوج السندات ، فإن الميزانية العمومية ستتقلص بشكل طبيعي.

سرعة الجريان السطحي لميزانية الاحتياطي الفيدرالي

وستكون وتيرة الجريان السطحي في الميزانية العمومية قرارًا رئيسيًا آخر في السياسة العامة يتعين على سوق الأوراق المالية وسوق السندات هضمه. خلال حلقة QT السابقة من 2017 إلى 2019 ، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تفريغ 10 مليارات دولار من الأصول شهريًا ورفع الحد الأقصى تدريجيًا إلى 50 مليار دولار شهريًا بعد عام.

في مذكرة بتاريخ 6 يناير ، قال الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا أديتيا بهاف إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ تصفية ميزانيته العمومية في أكتوبر. يمكن أن تبدأ الوتيرة بحوالي 17.5 مليار دولار شهريًا وترتفع إلى 70 مليار دولار بحلول بداية عام 2023.

ومع ذلك ، يتوقع الاقتصاديون في دويتشه بنك تراجعًا سريعًا ، يبدأ من 35 مليار دولار شهريًا في أغسطس ويصل إلى 105 مليار دولار شهريًا بحلول ديسمبر.

تتوقع JPMorgan أن QT ستبدأ في يوليو ، لتصل إلى وتيرة شهرية تبلغ 100 مليار دولار بحلول نهاية العام.

في مقابلة مع رويترز ، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيتش ، الذي يلعب دورًا غير تصويت هذا العام ، إنه يود أن يرى الميزانية العمومية تتقلص بمقدار 100 مليار دولار شهريًا.

QT = ارتفاع الأسعار

على عكس الدورة السابقة ، يناقش صانعو السياسة الفيدرالية الآن تخفيض الميزانية العمومية على أنه مكمل أو حتى بمثابة بديل لرفع أسعار الفائدة. أشارت محضر اجتماع 14-15 كانون الأول (ديسمبر) إلى أن "بعض المشاركين" شهدوا مزيدًا من التشديد من خلال تخفيض الميزانية العمومية مقارنة برفع أسعار الفائدة "يمكن أن يساعد في الحد من تسطيح منحنى العائد."

تتحرك السندات الحكومية قصيرة الأجل جنبًا إلى جنب مع توقعات رفع أسعار الفائدة ، لكن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل يمكن أن تنخفض غالبًا مع ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة ، مما يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد. يمكن أن يحدث ذلك ، على سبيل المثال ، إذا اعتقدت الأسواق أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة ستؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد.

أحد الوجبات الجاهزة هو أن الاعتماد على كيو تي بدلاً من رفع أسعار الفائدة هو أمر إيجابي بالنسبة لهوامش صافي الفائدة للشركات المالية.

والوجهة الأخرى المحتملة هي أن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة قد تقلل من حجم التضييق على الطريق. أظهرت التوقعات الاقتصادية لشهر ديسمبر ، والتي أصبحت قديمة بعض الشيء ، أن أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون ارتفاع السعر القياسي من النطاق المستهدف من 0٪ -0.25٪ الآن إلى 1.5٪ -1.75٪ في نهاية عام 2023 و 2٪ -2.25٪ في 2024.

كان المظهر متشائمًا ، حيث رأى الأعضاء أن معدل سياستهم أقل من المعدل المحايد طويل الأجل البالغ 2.5٪. لكن الاقتصاديين في دويتشه بنك افترضوا أن أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي رأوا كيو تي كبديل لزيادة أسعار الفائدة ، إلى حد ما. لقد توقعوا أن التخفيض بمقدار 1.5 تريليون دولار في الميزانية العمومية بحلول نهاية عام 2023 سيعادل ما بين 2.5 و 3.5 ربع نقطة ارتفاع الأسعار.

هل كيو تي أكثر خطورة بالنسبة لسوق الأسهم مما كانت عليه في 2018؟

في المرة الماضية ، انطلقت كيو تي دون أي مشاكل في السنة الأولى ، حتى مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بتسريع خطط رفع أسعار الفائدة للمضي قدمًا في الارتفاع المحتمل في التضخم الذي لم يحدث أبدًا. لكن سوق الأسهم هبط في خريف عام 2018 ، وكان يغازل منطقة السوق الهابطة. في النهاية ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التراجع في أوائل عام 2019 ، حيث تحولت رفع أسعار الفائدة إلى تخفيضات في أسعار الفائدة وفسحت كيو تي المجال لمزيد من عمليات شراء السندات.

قال باول في مؤتمر صحفي عقده في 15 كانون الأول (ديسمبر): "في التعامل مع قضايا الميزانية العمومية ، تعلمنا أنه من الأفضل اتباع نهج منهجي دقيق". "الأسواق يمكن أن تكون حساسة لذلك."

هذه الدروس المستفادة والإذعان لوول ستريت قد يهدئ المستثمرين. ومع ذلك ، كان الأمر بسيطًا جدًا بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي للتراجع في أوائل عام 2019 نظرًا لترويض التضخم.

كتب جيم ريد ، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك: "في الوقت الذي يمكن أن تكون فيه هذه الفترة في نهاية المطاف أكثر خطورة مما كانت عليه في 2018 هي حقيقة أن التضخم أصبح الآن مشكلة خطيرة". "هذا يمكن أن يقلل من قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التركيز على عشرة سنتات إذا تدهورت الظروف المالية بشكل حاد."

يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تقديم مزيد من الوضوح بشأن خطط الميزانية العمومية في اجتماع 25-26 يناير وفي المؤتمر الصحفي بعد الإعلان عن باول.

من فضلك تابع جيد جراهام على تويتر تضمين التغريدة لتغطية السياسة الاقتصادية والأسواق المالية.

ربما يعجبك أيضا:

هناك نوع واحد فقط من الأسهم يزدهر وسط التضخم الجامح

احصل على الأسهم الرابحة التالية مع MarketSmith

هل ترغب في الحصول على أرباح سريعة وتجنب الخسائر الكبيرة؟ جرب SwingTrader

تحقق من أفضل مخزون النمو للشراء والمشاهدة