استحوذ مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل والاضطرابات المستمرة في سوق الأسهم على الكثير من اهتمام المستثمرين خلال الأسبوع الماضي. وربما يبحثون في الأماكن الخاطئة، على الأقل عندما يتعلق الأمر بالتنبؤ بمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
أحد أكبر الأسئلة التي طرحها المستثمرون في الآونة الأخيرة هو ما إذا كان ما يسمى بطرح بنك الاحتياطي الفيدرالي - فكرة أن البنك المركزي سيدعم الأسواق المالية وينقذ المستثمرين من فترات الركود الخطيرة - لا يزال حيا. ويقول العديد من المتنبئين إن هذه السياسة قد ماتت، لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخر كثيراً عن منحنى التضخم، حتى أنه ليس أمامه خيار سوى تشديد السياسة النقدية حتى لو انهارت الأسهم. ال
S&P 500
انخفض بنحو 14٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق في يناير 2022، وهي خسارة تقترب من الانخفاض بنسبة 20٪ تقريبًا الذي دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير 2019 إلى التوقف عن تقليص ميزانيته العمومية. وهذه المرة، لم يبدأ التشديد الكمي بعد، ويبدو محافظو البنوك المركزية متشددين على نحو متزايد، على الرغم من المذبحة.
من المحتمل أن سعر بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال موجودًا، إذا كان بسعر أقل بكثير مما توقعه المستثمرون. والفكرة هي أنه إذا انخفضت أسعار الأسهم بدرجة كافية، فإن الضربة التي لحقت بثروات الأسر سوف تمتد إلى الاقتصاد الأوسع. ولكن على الرغم من أهمية الأسهم، فقد ينظر المستثمرون إلى السوق الخطأ. يقول جو لافورجنا، كبير الاقتصاديين في الأمريكتين في بنك ناتيكسيس، إن الألم في سوق الائتمان هو الذي سيجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يلين في نهاية المطاف، مشيراً بشكل خاص إلى السندات غير المرغوب فيها. وهنا تنشأ المشاكل عادة، الأمر الذي يهدد بانهيار سوق السندات على نحو أشبه بانهيار قطع الدومينو.
ونسبة إلى سندات الخزانة الأميركية، فإن العائد على الديون ذات التصنيف الائتماني CCC يتسع بسرعة وبشكل كبير. ونما هذا الفارق إلى حوالي 10٪ في الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2020 وحول المستويات التي قام فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي سابقًا بتخفيف السياسة النقدية لمواجهة تباطؤ النمو الاقتصادي. يربط لافورجنا سعر تنفيذ بنك الاحتياطي الفيدرالي عند هامش عائد قدره 1,500 نقطة أساس، أو 15%، بين الديون ذات التصنيف CCC وسندات الخزانة الأمريكية لمدة خمس سنوات.
يقول: "يمكنك الوصول إلى هناك بسرعة كبيرة"، مضيفًا أن المحفز لمثل هذه الخطوة قد يأتي في وقت مبكر من الشهر المقبل، عندما يتعين على السوق استيعاب حوالي 50 مليار دولار من المعروض الإضافي من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري مع بدء فترة QT. يقول لافورجنا: "نحن نعلم أنه قادم". "لكن عندما يأتي الأمر فعليا، نحتاج إلى مشترين آخرين غير بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهذا سوف يمتص السيولة. لا أحد يعرف كيف يقدر ثمن ذلك”.
إن فكرة قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التحول بسرعة كبيرة تتعارض مع الخطاب الفيدرالي الأخير. ولنتأمل هنا تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الخميس بأن الشيء الوحيد الذي لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به هو الفشل في استعادة استقرار الأسعار، حتى لو كان ذلك يعني معاناة اقتصادية. كما أنها تكذب أحدث بيانات التضخم. لكن المستثمرين المهتمين بالأعشاب الضارة قد يجدون سببا للتساؤل عما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه بالفعل غطاء في طور التكوين يسمح له بتحويل تركيزه بسرعة أكبر نحو بيانات النمو الضعيفة.
أولاً، أحدث بيانات التضخم. لم يكن تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل جيدًا. وقبل ذلك، ارتفعت التوقعات بأن البيانات ستؤكد ما يعتقد الاقتصاديون والاستراتيجيون في وول ستريت أنهم يعرفونه بالفعل. ولكن في حين تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي قليلا في أبريل إلى وتيرة 8.3٪ مقارنة بالعام السابق، فإن التقرير يفتقر إلى الأدلة على أن التضخم قد بلغ ذروته بالفعل، كما تقول أنيتا ماركوسكا، كبيرة الاقتصاديين في جيفريز. ولنتأمل هنا أن ما يسمى التأثير الأساسي دفع المقياس على أساس سنوي إلى الانخفاض بشكل مصطنع مع خروج القراءة المرتفعة بشكل خاص عن العام الماضي من الحساب، فضلاً عن حقيقة أن انخفاض أسعار الطاقة في إبريل/نيسان قد انعكس. وسجلت الأسعار في محطات الوقود مستوى قياسيا خلال الأسبوع، في حين واصلت أسعار الديزل سلسلة من الارتفاعات القياسية اليومية.
كل ذلك قبل الوصول إلى جوهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك. ويشهد التضخم في قطاع الخدمات ارتفاعاً متزايداً، الأمر الذي يقوض الحكمة التقليدية القائلة بأن التضخم يدور في الأساس حول قضايا تتعلق بجانب العرض ولا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي التأثير عليها. ويرتفع تضخم الخدمات إلى ما هو أبعد من أسعار المساكن، التي تمثل ثلث إجمالي مؤشر أسعار المستهلك ولن يتباطأ قريباً، مع تخلف الإيجارات عن أسعار المساكن التي لا تزال في ارتفاع بنحو عام. علاوة على ذلك، تضاعف مؤشر أسعار المستهلك باستثناء الغذاء والطاقة عن الشهر السابق ليرتفع بنسبة أسرع من المتوقع بنسبة 0.6٪ في أبريل. ويفضل صناع السياسة التدابير الأساسية، وقد اقترح باول أن القراءات الشهرية أكثر أهمية من المستويات السنوية حيث يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي تغيرات الأسعار - مما يعني أن الرقم الأسوأ في تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل هو الأكثر أهمية.
الاشتراك في الرسائل الإخبارية
مراجعة ومعاينة
كل مساء من أيام الأسبوع نسلط الضوء على أخبار السوق اليوم ونوضح ما قد يكون مهمًا غدًا.
ولم يؤدي مؤشر أسعار المنتجين لشهر أبريل، والذي صدر بعد يوم واحد من صدور مؤشر أسعار المستهلك، إلى تحسين الصورة. ارتفعت أسعار الجملة بنسبة 11% عن العام السابق، وهي زيادة مكونة من رقمين للمرة الخامسة على التوالي وإشارة إلى أن الشركات ستستمر في دفع الأسعار المرتفعة إلى المستهلكين أو تناولها على حساب هوامشها.
هنا حيث توجد بعض الأخبار الجيدة الخفية. ويستخدم الاقتصاديون تفاصيل تقارير مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين للتنبؤ بمقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. وبجمع أحدث تقارير التضخم معًا، فمن المحتمل أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بوتيرة أكثر اعتدالًا في الشهر الماضي (من المقرر صدوره في 27 مايو). وتشير فيرونيكا كلارك، الخبيرة الاقتصادية في سيتي بنك، بشكل خاص إلى التخفيضات التشريعية في مدفوعات الرعاية الطبية لمقدمي الخدمات الطبية، والتي أثرت على أسعار الخدمات الطبية. وتتوقع أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.3٪ في أبريل مقارنة بشهر مارس، وهو ما يتوافق مع المكاسب السابقة، و4.8٪ عن العام السابق، بانخفاض عن وتيرة 5.2٪ في الشهر السابق. ويقدر الاقتصاديون في جولدمان ساكس معدلات زيادة شهرية وسنوية أصغر بنسبة 0.2% و4.7%. سيكون الأول هو أصغر مكسب منذ أواخر عام 2020؛ الأخير سيمثل أبطأ وتيرة هذا العام.
هناك مشاكل في التركيز على PCE الأساسية. فهو يميل إلى الانخفاض بنحو نصف نقطة مئوية تحت مؤشر أسعار المستهلكين، ويرجع ذلك جزئيا إلى الاختلافات في كيفية التعامل مع التكاليف الطبية وتكاليف الإسكان، ويبدو التضخم بالفعل أسوأ بالنسبة للعديد من المستهلكين والشركات حتى مما يظهره مؤشر أسعار المستهلك. ولكن لأغراض التنبؤ بمسار السياسة النقدية، فإن المقياس هو الأكثر أهمية، وهو يتباطأ بسرعة أكبر من أرقام التضخم الأخرى.
لا يشعر المستهلكون والشركات بعد بأن تضخم الأسعار قد بلغ ذروته. لكن التباطؤ الأسرع في معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى جانب عاصفة تختمر في سوق الائتمان عالي العائد يعني أنه من الممكن أن يكون هناك تشدد في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
الكتابة إلى ليزا بيلفوس في [البريد الإلكتروني محمي]
