يقهر بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا الأسهم من عرش تخصيص الأصول

(بلومبرج) - لسنوات ، كان تخصيص الأصول سهلًا: اشترِ أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية وشاهد العوائد تتراكم.

الأكثر قراءة من بلومبرج

لقد ولت تلك الأيام ، مدفونة تحت وطأة زيادات البنوك المركزية في أسعار الفائدة التي أعادت كتابة كتب اللعب لمديري الاستثمار في جميع أنحاء وول ستريت. تينا - الشعار القائل بأن المستثمرين ليس لديهم أسهم بديلة - أفسح المجال لمجموعة من الخيارات الفعلية. من صناديق أسواق المال إلى السندات قصيرة الأجل والسندات ذات السعر العائم ، يحجز المستثمرون الآن عائدات منخفضة المخاطر تتجاوز في بعض الحالات 4٪.

كان التغيير جاريًا منذ الصيف ، لكنه تسارع في سبتمبر حيث توصل المستثمرون إلى بيانات التضخم التي لا تزال ساخنة وسوق العمل الضيقة التي ستجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على تثبيت أسعار الفائدة عند أعلى المستويات منذ أزمة الإسكان. بعد تصريحات الرئيس جيروم باول يوم الأربعاء ، ليس هناك شك في أن البنك المركزي يتوقع على الأقل ركودًا معتدلًا لكبح التضخم.

قال بيتر شاتويل ، رئيس شركة Global العالمية: "لقد مررنا بنقطة انعطاف السندات التي تقدم قيمة أكبر من الأسهم ، وذلك بفضل التسعير والتسليم للارتفاعات الكبيرة في أسعار الفائدة ، وإعادة ظهور علاوة مخاطر التضخم في سوق السندات". استراتيجيات الماكرو للتداول في Mizuho International Plc. "نتوقع أن تؤدي مخاطر انخفاض الأرباح إلى جعل علاوة مخاطر الأسهم هذه أقل سخاء في الأشهر المقبلة."

غير راغب في المخاطرة بالنقود في سوق الأوراق المالية التي ، وفقًا لمقياس واحد ، تتأرجح بشكل كبير أكثر من أي وقت مضى منذ عام 1997 على الأقل. وبدلاً من ذلك ، يستقر المستثمرون على سندات الخزانة لمدة عامين والتي تحقق أكبر عائد منذ عام 2007. تدفع السندات لمدة عام ما يقرب من نفس القدر ، وبينما يتخلف كلاهما عن أحدث قراءات التضخم ، إلا أنه أفضل من هزيمة 20٪ في S&P 500 هذا العام.

القصة مستمرة

أخيرًا ، يحقق الدخل الثابت أكبر العوائد مقارنة بالأسهم في أكثر من عقد. مباشرة ، قام المستثمرون بضخ مبالغ قياسية من الأموال في الصناديق المتداولة في البورصة قصيرة الأجل في حين أن 62 ٪ من مديري الصناديق العالمية يعانون من زيادة الوزن النقدي ، وفقًا لمسح أجراه بنك أوف أمريكا. كما أنها قللت من تعرضها للأسهم إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق.

كتب أندرو شيتس ، كبير المحللين الإستراتيجيين للأصول المتعددة في مورجان ستانلي ، في مذكرة: "يقدم النقد والدخل الثابت قصير الأجل بشكل متزايد تقلبًا أقل وعائدًا مرتفعًا ضمن محفظة الأصول المتعددة". الجاذبية الجديدة لهذه البدائل هي أحد الأسباب التي تجعله يوصي بالائتمان على الأسهم.

يظهر هذا التحول بشكل متزايد في التدفقات الواردة والصادرة من الصناديق. جمعت صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الحكومية تدفقات أكثر في سبتمبر من نظيراتها في الأسهم للمرة الثانية فقط خلال ثلاث سنوات. تمثل السندات السيادية الآن 22٪ من جميع مشتريات صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة خلال العام الماضي ، في حين أن صافي مخصصات الأسهم الآن يصل إلى 2٪ في ذلك الوقت ، وفقًا لدويتشه بنك إيه جي.

لقد انهار أساس الانتعاش الذي أعقب الوباء - أسعار الفائدة شديدة الانخفاض والتحفيز النقدي. في مكانها الآن تقف تكاليف الاقتراض المرتفعة والظروف المالية الأكثر صرامة التي أجبرت المستثمرين على الحفاظ على النقد.

هذا واضح حتى بين أولئك الذين يرغبون في الخوض في سوق الأسهم. إنهم يفضلون الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية وعائدات الأرباح العالية. تستمر الشركات الغنية بالنقد في رؤية تدفقات داخلية قوية ، خذ صندوق Pacer US Cash Cows 100 ETF الذي لم يشهد سوى تدفقات شهرية إيجابية في عام 2022 بإجمالي 6.7 مليار دولار حتى تاريخه. لا تزال الشركات التي تتمتع بتدفقات دخل ثابتة جذابة أيضًا للمستثمرين ، حيث حصل صندوق Schwab US Dividend Equity ETF الذي تبلغ قيمته 36 مليار دولار على 10.6 مليار دولار نقدًا حتى الآن هذا العام.

أدى تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة خطر الركود وتقليص احتمالات الهبوط الهادئ. يفتح ذلك الباب أمام السندات طويلة الأجل لتصبح أكثر جاذبية قريبًا ، خاصة إذا أظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي علامات تباطؤ وتيرة التشديد.

قال كريس إيجو ، كبير مسؤولي الاستثمار للاستثمارات الأساسية في أكسا إنفستمنت مانجرز: "عندما تصل المعدلات إلى ذروتها ، سيكون من المنطقي التحرك على طول منحنى الاستحقاق تحسباً لانخفاض عائدات السندات".

بالنسبة إلى ماكس كيتنر ، كبير المحللين الاستراتيجيين للأصول المتعددة في HSBC ، أصبحت السندات قصيرة الأجل خيارًا أفضل من الأسهم ، لكن التحول الواضح من مخاوف التضخم إلى مخاوف النمو سيكون الدافع لتحرك أوسع نطاقًا نحو الدخل الثابت. في الوقت الحالي ، انتقل فريق إستراتيجية HSBC بقيادة Kettner إلى مركز ذو وزن زائد أكبر في النقد وخفض التعرض لرأس المال إلى الحد الأقصى من النقص في الوزن في أغسطس.

حتى حشد التداول اليومي "تعيش مرة واحدة فقط" لم يتمكن من جني الأرباح من أي انخفاضات في الأسهم.

قال كيتنر: "إننا نشهد بالتأكيد تحولًا في النظام". "لقد توقف عالم TINA و YOLO لعام 2020/21 بشكل أساسي عن طريق مزيج من تباطؤ النمو وارتفاع التضخم."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب