سكين لا تريد الإمساك به

أنصح المستثمرين بأن يتوخوا الحذر حتى لا يتعرضوا لخسارة كبيرة – وهي الأسهم التي شهدت انخفاضات حادة ولكن لا يزال أمامها المزيد من الانخفاض. ومع تحول السوق بعيدا عن الأسماء ذات النمو المرتفع إلى مولدات النقد الأكثر استقرارا، يحتاج المستثمرون إلى أبحاث أساسية موثوقة، أكثر من أي وقت مضى، لحماية محافظهم الاستثمارية من السكاكين المتساقطة.

ما زلت أنشر معدل نجاح استثنائي على اكتشاف الأسهم ذات القيمة الزائدة. حاليًا ، انخفض 62 من اختياراتي في منطقة الخطر البالغ عددها 65 من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا بأكثر من مؤشر S&P 500. يسرد الشكل 1 اختيارات منطقة الخطر المفتوحة التي انخفضت بنسبة 40٪ على الأقل من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا.

يسلط هذا التقرير الضوء على سكين سقوط خطير بشكل خاص: أوبر (UBER).

الشكل 1: تنخفض منطقة الخطر> 40٪ من أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا - الأداء حتى 1/28/22

سكينة الهبوط: Uber Technologies (UBER): انخفاض بنسبة 45% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوع و49%+ متبقي من الجانب السلبي

لقد قمت بتسمية أوبر (UBER) كواحد من أخطر الأسهم بالنسبة للمؤتمنين في أغسطس 2020 عندما كررت تقريري الأصلي عن منطقة الخطر الصادر في أبريل 2019. منذ تقريري الأصلي، تفوق أداء أوبر على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 69٪ ويمكن أن ينخفض ​​مرة أخرى. 49%.

السعر الحالي مبالغ فيه للغاية مما يعني أن أوبر تمتلك 123% من 2030 TAM

أدناه، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي (DCF) لتحليل توقعات النمو المستقبلي في التدفقات النقدية المضمنة في سعر سهم Uber الحالي وإظهار أنه قد ينخفض ​​بنسبة 49٪ + أكثر.

لتبرير سعرها الحالي البالغ 35 دولارًا للسهم، يجب على أوبر على الفور:

• تحسين هامشها قبل الضريبة إلى 4% (مقارنة بـ -34% TTM)، وهو ما يشبه شركات الطيران قبل الدمج و
• زيادة الإيرادات بنسبة 33٪ مضاعفة سنويًا خلال السنوات العشر القادمة. 

في هذا السيناريو، ستحقق أوبر إيرادات بقيمة 189 مليار دولار في عام 2030. وبمعدل إيرادات للربع الثالث من عام 3 يبلغ 21%، يعادل هذا السيناريو أكثر من 21 مليار دولار من إجمالي الحجوزات في عام 901.

بمعنى آخر، لتبرير سعر سهمها الحالي، يجب على أوبر الاستحواذ على 123% من إجمالي TAM المتوقع[1] لمشاركة الرحلات وتوصيل الطعام في عام 2030. كمرجع، تشير تقديرات Second Measure إلى أن حصة Uber في مشاركة الرحلات الأمريكية TAM تبلغ 70% في ديسمبر عام 2021 وتبلغ حصتها في شركة TAM لتوصيل الطعام في الولايات المتحدة 27% (بما في ذلك Postmate المستحوذ عليها) في ديسمبر 2021.

ضع في اعتبارك أن عدد الشركات التي تنمو إيراداتها بنسبة تزيد عن 20% سنويًا لمثل هذه الفترة الطويلة نادر بشكل لا يصدق، مما يجعل التوقعات بشأن سعر سهم أوبر غير واقعية تمامًا.

49% جانب سلبي حتى لو حققت شركة أوبر نمواً في الصناعة

تبلغ القيمة الدفترية الاقتصادية لشركة أوبر، أو لا توجد قيمة نمو، سالبة 40 دولارًا للسهم، مما يوضح التوقعات المفرطة في التفاؤل في سعر سهمها. 

حتى لو افترضت أوبر:

• تحسين هامشها قبل الضريبة إلى 6% (أكبر من شركات الطيران قبل الدمج).
• تنمو الإيرادات بنسبة 19٪ سنويًا (أي ما يعادل معدل النمو السنوي المركب المتوقع لسوق مشاركة الرحلات حتى عام 2026) حتى عام 2030، ثم

تبلغ قيمة السهم 18 دولارًا فقط للسهم اليوم - وهو انخفاض بنسبة 49٪. وحتى في هذا السيناريو، ستحقق أوبر إيرادات بقيمة 65 مليار دولار في عام 2030. وبمعدل الاستلام في الربع الثالث من عام 3، يعادل هذا السيناريو أكثر من 21 مليار دولار من إجمالي الحجوزات في عام 310.

قد يكون هذا السيناريو متفائلاً للغاية لأنه يفترض تحسنًا كبيرًا في هامش NOPAT في صناعة ذات قوة تسعير قليلة بسبب وفرة البدائل، وفي هذه الحالة سيكون الجانب السلبي للسهم أكبر.

يقارن الشكل 2 إجمالي الحجوزات المستقبلية الضمنية لشركة أوبر في هذه السيناريوهات مع إجمالي الحجوزات التاريخية، إلى جانب إجمالي الحجوزات المتوقعة لمشاركة الرحلات وتوصيل الطعام في عام 2030.

الشكل 2: حجوزات أوبر التاريخية والضمنية: سيناريوهات تقييم التدفقات النقدية المخصومة

يفترض كل من السيناريوهات المذكورة أعلاه أيضًا أن UBER قادرة على تنمية الإيرادات وNOPAT وFCF دون زيادة رأس المال العامل أو الأصول الثابتة. هذا الافتراض غير مرجح إلى حد كبير ولكنه يسمح لي بإنشاء أفضل السيناريوهات التي توضح مدى ارتفاع التوقعات المضمنة في التقييم الحالي. كمرجع، زاد رأس المال المستثمر في UBER بمقدار 5.1 مليار دولار (36% من إيرادات TTM) على مدار الاثني عشر شهرًا (TTM) وبمتوسط ​​5.8 مليار دولار (42% من إيرادات TTM) على مدى السنوات الثلاث الماضية.

يوفر البحث الأساسي الوضوح في الأسواق المزبدية

أظهر عام 2022 سريعًا للمستثمرين أن الأساسيات مهمة وأن الأسهم لا ترتفع فقط. من خلال فهم أفضل للأساسيات ، يكون لدى المستثمرين فكرة أفضل عن وقت الشراء والبيع - و - معرفة مقدار المخاطرة التي يواجهونها عندما يمتلكون سهمًا عند مستويات معينة. بدون بحث أساسي موثوق ، لن يكون لدى المستثمرين طريقة لقياس ما إذا كان السهم مكلفًا أم رخيصًا.

الإفشاء: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler أي تعويض عن الكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

[1] تعادل تقديرات TAM لعام 2030 حجم سوق مشاركة الرحلات العالمية بقيمة 423 مليار دولار أمريكي وسوق توصيل الطعام العالمي بقيمة 312 مليار دولار أمريكي. تفترض شركة TAM لمشاركة الرحلات العالمية أن سوق مشاركة الرحلات العالمية يستمر في النمو بنسبة 19.2% سنويًا من 2026 إلى 2030 (بما يتوافق مع معدل النمو السنوي المركب المقدر لشركة Mordor Intelligence حتى عام 2026). تسليم الأغذية العالمية تفترض TAM أن سوق توصيل الأغذية العالمي يستمر في النمو بنسبة 10.9٪ سنويًا من 2028 إلى 2030 (بما يتوافق مع معدل النمو السنوي المركب المقدر للأبحاث والسوق حتى عام 2028).