مخزونات الألمنيوم "المزيفة" تسلط الضوء على مخاطر تمويل السلع الأساسية في الصين

(بلومبيرج) - أصبح العالم الغامض لتمويل تجارة السلع الأساسية في الصين تحت الأضواء مرة أخرى.

الأكثر قراءة من بلومبرج

هذه المرة ، تركز أسواق المعادن على حادثة وقعت في مقاطعة جوانجدونج الجنوبية ، حيث ادعى العديد من التجار أنهم تعرضوا للخداع لتقديم ائتمان مقابل كميات وهمية من الألمنيوم. ربما تم إقراض أكثر من 500 مليون يوان (75 مليون دولار) ، مدعومة بمخزونات من المعدن المخزن في مستودع في مدينة فوشان والتي تبين أنها أقل بكثير من ذلك بكثير.

الكميات التي يتم الحديث عنها صغيرة نسبيًا ، وبالتأكيد في سياق سوق الألمنيوم في الصين. أنتج أكبر منتج في العالم أكثر من 100 مليار دولار من المعدن الخفيف العام الماضي ، لكل شيء من إطارات النوافذ إلى قطع غيار السيارات. لكن ما أفزع التجار هو التشابه مع فضيحة أكبر بكثير قبل ثماني سنوات في مدينة تشينغداو الساحلية الشمالية والتي تسببت في أزمة ثقة في أسواق المعادن في الصين.

ما الذي قد يسبب عدم تطابق المخزونات؟

عادة ما يكون تداول السلع ، سواء كان ذلك في القمح أو النحاس أو النفط ، عملاً كبيرًا الحجم ومنخفض الهامش. لتحسين التدفق النقدي ، غالبًا ما يتعهد التجار بأصولهم للحصول على قروض. في صناعة المعادن ، يأخذ هذا الضمان شكل مذكرات المستودعات ، والتي تسجل تفاصيل مثل كمية البضائع وجودتها وملكيتها وموقعها.

إن اختلاق أوامر ضمان متعددة لمخزون واحد من المعادن سيسمح للمالك بالحصول على قروض من أكثر من مُقرض ، وهي ممارسة يشار إليها أحيانًا باسم "التعهد المفرط". يمكن أن يحدث عدم تطابق بين الإيصالات والكمية الفعلية للمعدن بموجب هذا الإجراء.

لماذا يتعامل المتداول مع هذه المخاطرة؟

القصة مستمرة

كان التجار الذين يعملون بهوامش ربح ضئيلة بالفعل يعملون في ظل ظروف تمويل أكثر صرامة في الأشهر الأخيرة. أصبحت البنوك أكثر حذراً بشأن الإقراض بسبب التقلبات الكبيرة في الأسعار التي سببها الغزو الروسي لأوكرانيا ، فضلاً عن القلق بشأن بعض الخسائر الكبيرة في سوق النيكل.

وقد شجع هذا البعض على البحث عن تمويل بديل ، بما في ذلك الممارسة التي تتعهد فيها الشركات الصغيرة المملوكة للقطاع الخاص ببضائعها لتجار أكبر تديرهم الدولة للحصول على النقد. أسعار السلع الأساسية أيضًا أعلى بشكل عام بسبب الحرب في أوكرانيا ، مما يعني أن المخزونات قد تكون أكثر قيمة كعملة للقيام باستثمارات أخرى.

يكمن الخطر الآن في أن كبار التجار لن يقرضوا أقرانهم الأصغر إذا لم يثقوا في أن قروضهم مضمونة بأذونات مستودعات صالحة.

كيف تم الكشف عن الخطأ المحتمل؟

قد يكون تقلب السوق هذا قد أربك أعصاب الدائنين. أدى الانخفاض الحاد في أسعار الألمنيوم بعد تفشي الفيروس الأخير إلى إغلاق مدينة شنغهاي بأكملها ، مما دفع البعض إلى محاولة الاستيلاء على المعدن المتعهد به ، خوفًا من عدم تمكن المقترضين من سداد قروضهم. كان ذلك عندما ظهر عدم التوافق بين العديد من أوامر التوقيف وعدم وجود كمية كافية من الألمنيوم ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر ، والذين رفضوا الكشف عن هويتهم أثناء مناقشة مسألة خاصة.

ماذا حدث خلال فضيحة تشينغداو؟

حادثة فوشان عبارة عن بيرة صغيرة نسبيًا وحتى الآن لا تشمل سوى التجار. في تشينغداو ، كانت البنوك ، بما في ذلك المؤسسات الدولية ، هي التي انتهى بها الأمر بأكبر تعرض للتاجر والشركات التابعة له الذين تعهدوا بتخزين نفس المعادن عدة مرات للحصول على قروض تزيد عن 20 مليار يوان.

لكن هذا في حد ذاته ربما يكون مفيدًا. لقد تعلمت البنوك الدروس من فضائح تشينغداو وغيرها من فضائح تمويل السلع الأساسية ، مما جعلها مقرضين أكثر حذراً ودفع التجار إلى البحث عن ترتيبات أخرى ، بما في ذلك الاقتراض من أقران أكبر. كما حث المنظم الصيني البنوك على تعزيز الرقابة ، وتضاءل استخدام المعادن كضمان للتمويل منذ ذلك الحين.

من بين عمليات الاحتيال الأخرى المماثلة خارج الصين ، تضررت البنوك الفرنسية والأسترالية من خسائر القروض في عام 2017 والتي بلغت قيمتها الإجمالية أكثر من 300 مليون دولار ، بعد أن اكتشفوا مستندات مزيفة للنيكل المخزن في مستودعات آسيوية مملوكة لشركة Access World ، وهي شركة تابعة لشركة Glencore Plc. وفي عام 2020 ، قام تاجر النفط السنغافوري Hin Leong (Pte) Ltd. بتزوير المستندات للفوز بتمويل تجاري للمنتجات التي باعتها بالفعل.

ما هي النتائج المحتملة؟

تحقق الشرطة المحلية في قوانغدونغ وستحدد ما إذا كان الاحتيال قد حدث ولكن نظرًا لأن الأوامر المعنية لم يتم تسجيلها في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة ، فإن أكبر بورصة للسلع في الصين لن تكون في مأزق لفحص الزوايا التنظيمية للقضية. بدلاً من ذلك ، من المحتمل أن يلاحق الدائنون المستودعات أولاً للمخزونات ، بينما ينتظرون التحقيقات لتقرير ما إذا كان المقترضون مسؤولين عن الخسائر.

أدى الحادث إلى تأثير الدومينو حيث أوقفت المزيد من المستودعات في الصين عمليات فحص مخزونات المعادن في الموقع ، وفقًا لأشخاص على دراية بالمعلومات.

على الرغم من أن الحكومة الصينية وبنوكها الحكومية تستعد لتوسيع الإقراض لمواجهة الآثار السيئة للفيروس على الاقتصاد ، فمن غير المرجح أن تمتد هباتها لتشمل تجارة السلع. على هذا النحو ، قد تجد الجماعات الأصغر صعوبة في الحصول على التمويل في أعقاب فضيحة أخرى.

كما أن للحادث تأثير مؤلم على الأسعار. انخفض الألمنيوم في الأيام التي تلت بدء تداول أخبار الاحتيال المحتمل ، وسيستمر التجار في توخي الحذر من شراء المعدن بينما يستمر عدم اليقين بشأن الملكية. هناك أيضًا خطر تضاؤل ​​الثقة في الأسواق المهمة الأخرى للمواد التي تعتمد على أذونات المستودعات ، مثل النحاس أو النيكل أو الزنك.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب