توقع حدوث حالتين من الركود ، ونهاية سريعة لارتفاع سعر الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي

قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي فعليًا بإلغاء التوجيهات المستقبلية ، واختار بدلاً من ذلك تسريب القرارات من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المعنية بوضع السياسات قبل أيام قليلة من الاجتماعات. فقط أيضًا ، نظرًا لوجود خطوط متعرجة غير منتظمة في الآونة الأخيرة.

في المؤتمر الصحفي الذي عقده في 4 مايو ، أعلن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن زيادة 75 نقطة أساس في معدل الفائدة المستهدف للأموال الفيدرالية "ليس شيئًا تفكر فيه اللجنة بنشاط". في منتصف يونيو اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، المعدل ب 75 نقطة أساس، إلى النطاق الحالي 1.50٪ -1.75٪ ؛ تم تسريب القرار على ما يبدو إلى صحيفة وول ستريت جورنال قبل يومين. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية).

في الأسبوع الماضي ، ذكرت الصحيفة أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تميل نحو ذلك ارتفاع آخر بمقدار 75 نقطة أساس في الاجتماع الذي يستمر يومين والذي يبدأ يوم الثلاثاء ، بدلاً من زيادة 100 نقطة أساس التي توقعها بعض مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد قفزة مذهلة بنسبة 9.1 ٪ في مؤشر أسعار المستهلك تم الإبلاغ عنها لآخر 12 شهرًا ، وقرر بنك كندا بشكل مفاجئ على دفعة كاملة. لكن العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية يوم الجمعة أشارت إلى احتمال 81٪ لتحرك بمقدار 75 نقطة أساس بحلول يوم الخميس ، وفقًا لما ذكرته موقع FedWatch CME's. في 13 يوليو ، بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الكارثي ، بلغت احتمالات الارتفاع بمقدار 100 نقطة أساس ذروتها عند 80٪.

الصورة الكبيرة التي تظهر من هذه التحولات المفاجئة هي أن بيئة الاستثمار تختلف اختلافًا جذريًا عما كانت سائدة في الفترة من 2009 إلى 2019 ، في العقد الذي تلا الأزمة المالية 2008-09 ، كما يلاحظ جريجوري بيترز ، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في PGIM للدخل الثابت. ومع ذلك ، كما يقول ، تأتي "مجموعة من النتائج المعقولة واسعة مثل أي نتائج رأيتها في حياتي المهنية."

إن المتنبئين والمشاركين في السوق غير متأكدين بشكل ملحوظ من مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاد ، حتى بعد أن رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في وقت متأخر توقعاتها لمعدل الأموال الفيدرالية في نهاية العام إلى 3.4٪. ملخص يونيو للتوقعات الاقتصادية من 1.9٪ فقط في مارس ، وهو رقم منخفض بشكل غير معقول ، بالنظر إلى ارتفاع التضخم.

سجلت لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) بشكل كبير أرقامها في السوق. يرى سوق العقود الآجلة أن الأموال الفيدرالية تصل إلى تقديرات نهاية العام للبنك المركزي بحلول اجتماع 2 نوفمبر ، مع زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 14 ديسمبر ، مما رفع النطاق إلى 3.50٪ -3.75٪. يمكن أن يمثل ذلك الذروة ، حيث يشير السوق إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يغير مساره ويقطع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في مارس المقبل.

يشير هذا المسار إلى تباطؤ الاقتصاد وتخفيف التضخم ، مما يسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعكس مساره العام المقبل. لكن يعتقد بعض المراقبين أن تشديد البنك المركزي يجب أن يتجاوز تقديراته وما يتم تسعيره في الأسواق.

يوافق كبير الاقتصاديين الماليين في جيفريز ، أنيتا ماركوسكا ، على دعوة الإجماع لزيادة 75 نقطة أساس في الاجتماع المقبل ، ولكن بعد ذلك يرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحول إلى زيادة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر ، وليس 75 نقطة أساس مخبوزة. في المستقبل. لكنها تقول إن السوق يقلل من قيمة الذروة النهائية لمعدل الأموال ، والتي تتوقع أن تصل إلى 4٪.

يرى ماركوسكا أن البنوك المركزية تضع سياسة تستند إلى البيانات المبلغ عنها ، بدلاً من توقعاتها الخاصة (التي كانت بعيدة كل البعد عن الواقع). وهي ترى أيضًا أن الأرقام تأتي في الجانب المشمس ترتفع لبعض الوقت ، على عكس مسار الركود التضخمي الذي يشعر به معظم المستثمرين والمستهلكين.

بالنسبة للمبتدئين ، كما لاحظت ، كان النمو الاسمي قويًا للغاية ، مما أدى إلى إنفاق قوي بالدولار الحالي ، على الرغم من أن الكثير من ذلك يمكن أن يُعزى إلى التضخم. مع انخفاض أسعار البنزين بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة ، تبحث عن سلسلة من تقارير مؤشر أسعار المستهلكين الحميدة مع تغييرات شهرية رئيسية تقارب الصفر.

ولكن هذا قد يخفي ضغط الأسعار التصاعدي المستمر على "المقاييس الأساسية" للتضخم ، والتي تستبعد الغذاء والطاقة ، كما هو مفترض في هذا الفضاء قبل أسبوع. بمجرد أن تتوقف أسعار الطاقة عن الانخفاض ، فإن إدراك ثبات التضخم الأساسي سيحفز الأسواق على إعادة تقدير توقعاتها لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، كما تتوقع.

ويقول بيترز من PGIM ، إن التضخم الحسابي سوف يتدحرج بسرعة من معدل 9٪ على أساس سنوي إلى 7٪ أو 6٪. ولكن ماذا لو كانت عالقة عند 4٪ أو 5٪؟ هل تم عمل البنك المركزي؟ إنه متفائل للغاية أن هذا سيكون كافيًا لاحتواء التضخم ، "كما يؤكد.

مثل ماركوسكا ، يرى بيترز نموًا اقتصاديًا اسميًا قويًا ، والذي يقول إنه غير معترف به. والخبر السار هو أن هذا سيعزز أرباح الشركات المبلغ عنها ، وسيتجنب الكثير من المشاكل ، حتى لو كانت المكاسب تمثل التضخم بشكل أساسي.

يرى ماركوسكا أن الركود هو مصدر قلق العام المقبل. وهي ترفض الارتفاع الأخير في مطالبات التأمين ضد البطالة الجديدة. تشير بيانات الدولة إلى أن الكثير منها يتركز في ماساتشوستس ، كما تلاحظ ، من خلال روايات متناقلة في شركات التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا التي تعاني من ضغوط مالية أكثر صرامة. المطالبات المستمرة لم ترتفع ، مما يوحي لها أن أولئك الذين تم تسريحهم يجدون وظائف جديدة بسرعة في سوق عمل قوي.

يعتقد بيترز أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل مساره لخفض التضخم واستعادة مصداقيته. التخفيف عند ظهور أولى علامات الضعف يشبه الخروج من سباق الماراثون على بعد أميال قليلة. من وجهة نظر الاستثمار ، فهو حذر من مخاطر ائتمان الشركات بسبب احتمال حدوث ركود ، ويفضل سندات الخزانة طويلة الأمد ، والتي ينبغي أن تستفيد من معركة تضخم بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يصر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول على أن البنك المركزي سيعيد التضخم المرتفع منذ أربعة عقود إلى هدفه البالغ 2٪. حول هذه النقطة ، كتب ألبرت إدواردز ، المحلل الاستراتيجي العالمي في بنك سوسيتيه جنرال: "قد تكون الأحداث الأخيرة قد فرضت تحولًا دمشقيًا على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وهو يدرك الآن أن التمويل النقدي للعجز المالي في حقبة الوباء كان يمثل عاملًا رئيسيًا. يساهم في ارتفاع معدلات التضخم - على الرغم من احتجاجاتها السابقة بأنها لن تفعل ذلك ".

خلاصة القول: يراهن السوق على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي المعتمد على البيانات سوف يتراجع في عام 2023 بعد رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق متوسط ​​3٪ ، ولا يزال أقل بكثير من جميع توقعات التضخم الأكثر تفاؤلاً. قد يجنب ذلك ركودًا عميقًا ، لكنه يؤدي إلى ركود مزدوج ، كما حدث في 1980 و1981-82 ، في بداية حرب بنك الاحتياطي الفيدرالي الناجحة على التضخم قبل أربعة عقود.

هذا ليس توجيهًا إلى الأمام ، لكنه تاريخ ذو صلة.

الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]