يركز المستثمرون الأمريكيون الليزر على الاحتياطي الفيدرالي ، ولسبب وجيه. البنك المركزي على وشك رفع أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية أخرى الجانب الأكثر هدوءًا من دورة الشد هذهانكماش المحفظة يتصاعد. لكن هذا التركيز يعني أن الأخطار الأخرى لا تحظى بالاهتمام الذي تستحقه.
يقول شاليت إن التقلبات ارتفعت عبر أسواق العملات والسندات العالمية ، لكن مؤشر VIX ، مقياس التقلب في سوق الأسهم الأمريكية ، كان معتدلاً. وهي تحذر من أن قصر النظر يمهد الطريق لعام 2023 محفوفًا بالمخاطر.
أحد المخاطر التي تستحق المزيد من الاهتمام هنا هي الأزمات التي تتكشف في أوروبا. تواجه القارة نقصًا في الطاقة أدى إلى حدوث تضخم قياسي ودفع الاقتصاد إلى الركود. مع قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة لخفض الأسعار ، تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى إضعاف الطلب ويمكن أن تثير أزمة ديون أخرى. وفقًا لـ Zoltan Poszar ، الرئيس العالمي لاستراتيجية أسعار الفائدة قصيرة الأجل في Credit Suisse ، يعتمد ما يقرب من 1.9 تريليون دولار من ناتج التصنيع الألماني على ما يعادل 27 مليار دولار فقط من مدخلات الطاقة الروسية. كانت ألمانيا ، أكبر اقتصاد في أوروبا ، تعتمد بشكل خاص على الطاقة الروسية.
وكما قال ألفونسو بيكاتيللو ، مؤلف النشرة الإخبارية لبوصلة ماكرو ، فإن هذا يمثل نوعًا من النفوذ المضمّن.
ماذا يحدث في بيئة عالية الاستدانة عندما تتغير تكلفة أو توافر الرافعة المالية - في هذه الحالة ، معدلات الاقتراض والطاقة الروسية - بشكل جذري؟ يقول بيكاتيلو إن النظام يصبح غير مستقر.
ويضيف أن من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن بعض الدول الأوروبية فقط لديها ديون مفرطة. في الواقع ، كما يقول ، يتجاوز الدين العام والخاص لجميع الدول الأوروبية الرئيسية بسهولة 200٪ من الناتج المحلي الإجمالي - وهذا لا يشمل الالتزامات الطارئة ، أو الضمانات الحكومية ، أو التزامات الشركات العامة ، والتي يمكن أن تكون كبيرة. الالتزامات الطارئة لألمانيا ، على سبيل المثال ، تتجاوز 100٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
يوم الخميس ، قام البنك المركزي الأوروبي برفع سعر الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة ، بعد زيادة بمقدار نصف نقطة في يوليو ، بعد ما يقرب من عقد من أسعار الفائدة السلبية. حذرت كريستين لاجارد رئيسة البنك المركزي الأوروبي من أن التضخم ينتشر إلى ما وراء الطاقة ليشمل مجموعة من المنتجات ، وقالت إن البنك المركزي الأوروبي مستعد لرفع أسعار الفائدة بقوة خلال الاجتماعات العديدة القادمة.
تضخم الطاقة حاد بالفعل ويؤثر على النمو الاقتصادي. تدفع الأسرة الألمانية المتوسطة ما يقرب من 13 ضعفًا مقابل الطاقة الآن مما كانت عليه في يناير 2020 ، أو حوالي 38,000 دولار مقابل 3,000 دولار قبل كوفيد ، كما يقول بيتر بوكفار ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة Bleakley Financial Group.
نعم ، هناك سقوف سعرية وإعانات ، لكن الأخير سيف ذو حدين. قالت ألمانيا إنها ستنفق 65 مليار دولار على الأقل لمساعدة بعض المواطنين على توفير الطاقة وإعطاء إعفاءات ضريبية للشركات كثيفة الاستهلاك للطاقة. سيكون هذا بمثابة الجولة الثالثة من الدعم المتعلق بأزمة الطاقة ، مما يجعل المجموع يصل إلى حوالي 100 مليار دولار ، في وقت يتخطى فيه تضخم أسعار المستهلكين في أوروبا 9٪ سنويًا.
يمكن أن تساعد الأسعار المرتفعة في علاج الأسعار المرتفعة ، لكن هذا التأثير محدود عندما يتعلق الأمر بالضروريات. الاستراتيجيون في
دويتشه بنك
يقول أن استهلاك الغاز الطبيعي الألماني كان 20٪ أقل من متوسط الخمس سنوات في مارس ، مما سمح للحكومة بتخزين الغاز لفصل الشتاء بوتيرة أسرع مما توقع بعض المحللين. لكن دويتشه يشير إلى أن شهر أغسطس كان شهر صيفي مع انخفاض الطلب. الشتاء قصة مختلفة. إذا استمرت ألمانيا في عدم تلقي الغاز الروسي ، وحتى إذا ظل الطلب أقل من المتوسط بنسبة 15 ٪ هذا الشتاء ، يقول البنك إن الإمدادات ستستنفد بحلول مارس. من المحتمل أن يؤدي تناقص الإمدادات إلى تقنين هذا الشتاء.
يقول بوكفار من بليكلي إن المستثمرين الأمريكيين قد لا يقدرون كيف يمكن أن تتدفق مشاكل أوروبا مرة أخرى هنا. ويلاحظ أن اقتصادات الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة مجتمعة تبلغ حوالي 20 تريليون دولار ، وهو ما لا يقل كثيرًا عن الاقتصاد الأمريكي البالغ 25 تريليون دولار ، وتمثل حوالي ربع الناتج المحلي الإجمالي العالمي. ساهمت أوروبا بنحو 25٪ من
تفاح
الصورة
(شريط الأسهم: AAPL) في عام 2021 ، حيث تمثل المنطقة 20٪ -25٪ من إيرادات S&P 500. بالإضافة إلى انخفاض الطلب المحتمل بسبب ارتفاع أسعار الطاقة ، يتعين على الشركات الأمريكية ذات الانكشاف الكبير في أوروبا أن تتعامل مع الدولار القوي ، مما يجعل منتجاتها أكثر تكلفة في الخارج وتقلص الأرباح التي يتم إعادتها إلى الوطن.
قد تؤدي مشاكل أوروبا إلى فرص أيضًا: في حين أن المحللين مثل Peccatiello يوصون بتجنب الاستثمارات الأوروبية ، فإن Shalett من Morgan Stanley أقل تشاؤمًا. كان أداء الأسهم الأوروبية أدنى من أداء الأسهم الأمريكية في معظم الأعوام الـ 12 الماضية ، وهو ما يعكس جزئيًا نموًا نسبيًا مخيبًا للآمال وسياسات نقدية ومالية أقل فاعلية. يقول شاليت إنه خلال الاثني عشر شهرًا الماضية ، انهار السعر / الأرباح النسبية الآجلة في أوروبا ، بسبب التعافي الضعيف بعد الوباء وتأثيرات الحرب الروسية الأوكرانية.
في حين أن الركود في أوروبا يبدو حتميًا ، فمن المرجح أن يواصل البنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة ، وأزمة الديون هي أكثر من مجرد احتمال بعيد. يقول شاليت إن بعض هذه الأخبار السيئة يتم خصمها من أسهم المنطقة ، مما يعني أن هناك فرصًا للمستثمرين الصبر. من ناحية أخرى ، أصبحت الأصول الأمريكية غير جذابة للمستثمرين الأجانب حيث أن تكاليف التحوط من العملة مرتفعة ، وتلاقي معدلات التضخم المعدلة ، ومشتريات السندات لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، كما تقول.
ستظل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في صدارة اهتمامات المستثمرين الأمريكيين. لكن ضبط الديناميكيات الأخرى ، خاصة في أوروبا ، أمر غير حكيم وقد يكون مكلفًا.
الكتابة إلى ليزا بيلفوس في [البريد الإلكتروني محمي]
