(بلومبرج) – من المتوقع أن يتسارع التحول العالمي بعيدًا عن المال السهل مع تحول حملة شراء السندات الوبائية من قبل البنوك المركزية في الاتجاه المعاكس، مما يهدد بصدمة أخرى لاقتصادات العالم والأسواق المالية.
الأكثر قراءة من بلومبرج
تشير تقديرات بلومبرج إيكونوميكس إلى أن صانعي السياسات في مجموعة الدول السبع سيقلصون ميزانياتهم العمومية بنحو 410 مليار دولار في الفترة المتبقية من عام 2022. وهو تحول صارخ عن العام الماضي، عندما أضافوا 2.8 تريليون دولار - مما رفع إجمالي التوسع إلى أكثر من 8 تريليون دولار. منذ وصول كوفيد-19.
ساعدت هذه الموجة من الدعم النقدي في دعم الاقتصادات وأسعار الأصول خلال الركود الوبائي. وقد بدأت البنوك المركزية في سحبها - في وقت متأخر من وجهة نظر بعض النقاد - مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته منذ عدة عقود. ويضيف التأثير المزدوج لتقلص الميزانيات العمومية وارتفاع أسعار الفائدة إلى تحدي غير مسبوق للاقتصاد العالمي الذي تضرر بالفعل من الغزو الروسي لأوكرانيا وعمليات الإغلاق الجديدة التي فرضتها الصين بسبب فيروس كورونا.
وخلافاً لدورات التشديد السابقة عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي وحده في تقليص ميزانيته العمومية، فمن المتوقع هذه المرة أن يحذو الآخرون حذوه.
"صدمة كبرى"
ومن المرجح أن تؤدي سياستهم الجديدة، المعروفة باسم التشديد الكمي - وهو عكس التيسير الكمي الذي لجأت إليه البنوك المركزية خلال الوباء والركود الكبير - إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وجفاف السيولة.
وبالفعل، فإن ارتفاع عوائد السندات، وانخفاض أسعار الأسهم، وقوة الدولار الأمريكي، تعمل على تشديد الأوضاع المالية - حتى قبل أن تصل مساعي بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة إلى ذروتها.
وقالت أليسيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة Natixis SA، والتي عملت سابقًا في البنك المركزي الأوروبي وصندوق النقد الدولي: "هذه صدمة مالية كبيرة للعالم". "أنتم ترون بالفعل عواقب التقليص التدريجي لسيولة الدولار وارتفاع قيمة الدولار".
ومن المتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع السياسة المقرر عقده في الفترة من 3 إلى 4 مايو وعدة مرات بعد ذلك، حيث يرى المتداولون حوالي 250 نقطة أساس من التشديد من الآن وحتى نهاية العام. ومن المتوقع أيضًا أن يبدأ المسؤولون في تقليص الميزانية العمومية بوتيرة أقصاها 95 مليار دولار شهريًا، وهو تحول أسرع مما كان متوقعًا في بداية العام.
وسوف يحقق البنك المركزي الأميركي هذه الغاية من خلال السماح لاستحقاق حيازاته من السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، بدلاً من بيع الأصول التي اشتراها بشكل نشط. وقد ترك صناع السياسات الباب مفتوحاً أمام خيار بيع سندات الرهن العقاري والعودة إلى محفظة سندات الخزانة بالكامل في مرحلة لاحقة.
في عام 2013، فاجأت خطط الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين وأشعلت شرارة موجة من الاضطرابات المالية التي أصبحت تعرف باسم "نوبة الغضب من الخفض التدريجي". وهذه المرة، تم نقل هذه السياسة بشكل جيد، في الولايات المتحدة وأماكن أخرى. لقد كان لدى مديري الأصول الوقت الكافي لتقدير التأثيرات، الأمر الذي من شأنه أن يجعل الصدمة المؤلمة في الأسواق أقل احتمالا.
الأول في التاريخ
وحتى الآن كانت جولة الإعادة التي اقترحها بنك الاحتياطي الفيدرالي سبباً في دفع المستثمرين إلى المطالبة بتخفيف المخاطر المرتبطة بامتلاك سندات خزانة الولايات المتحدة طويلة الأجل. وكانت علاوة الأجل - التعويض الإضافي الذي يحتاجه المستثمرون لامتلاك ديون أطول استحقاق بدلا من التمديد المستمر للالتزامات الأقصر أجلا - في ارتفاع.
قال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إن التيسير الكمي ساعد في خفض العائدات عن طريق خفض علاوة الأجل، مما يوفر وسادة للاقتصاد خلال ركود عام 2020. يتوقع المستثمرون أن تقوم شركة QT بالعكس.
من المتوقع أن تكون وتيرة تفكيك الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي أسرع بمرتين تقريبًا مما كانت عليه في عام 2017، عندما استنزفت ممتلكاته آخر مرة.
إن حجم هذا الانكماش ومساره المتوقع هما الأول من نوعه في تاريخ السياسات النقدية، وفقًا لمدير صندوق جافيكال للأبحاث المحدودة، ديدييه دارسيت.
ويتحرك آخرون في نفس الاتجاه:
وقد أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أنه سينهي التيسير الكمي في الربع الثالث، وهو جدول زمني معقد بسبب تداعيات الحرب في أوكرانيا.
وقد بدأ بنك إنجلترا بالفعل في تقليص ميزانيته العمومية من خلال إنهاء عمليات إعادة الاستثمار في السندات الحكومية في فبراير. ومن المتوقع أن يتم رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في شهر مايو، ليصل سعر الفائدة الرئيسي إلى الحد الذي سيزن فيه صناع السياسة المبيعات النشطة من محفظة أصولهم.
ومن المتوقع أن يؤدي التخفيض السلبي لبنك كندا في ميزانيته العمومية - واختيار عدم شراء سندات جديدة عندما تنضج تلك التي يمتلكها - إلى تقلص حيازاته من الديون الحكومية بنسبة 40٪ خلال العامين المقبلين.
بنك اليابان هو البنك البارز الذي لا يزال متمسكا بعمليات شراء الأصول - فقد اضطر إلى توسيع نطاقها في الأسابيع الأخيرة للدفاع عن سياسته في السيطرة على عوائد السندات. وقد انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ 20 عامًا في هذه العملية.
تحولت الصين، التي تجنبت التيسير الكمي خلال الأزمة، إلى وضع التحفيز من خلال إجراءات مستهدفة تهدف إلى توفير التمويل للشركات الصغيرة، في الوقت الذي تكافح فيه لاحتواء أسوأ تفشي لفيروس كوفيد في البلاد منذ عام 2020. ووعد القادة الصينيون يوم الجمعة بتعزيز التحفيز لتحفيز النمو.
ويخشى المستثمرون من المجهول مع استنزاف السيولة من أسواق السندات التي غمرتها أموال البنوك المركزية على مدى فترة تمتد إلى الأزمة المالية عام 2008. سوف تواجه أسواق مثل الإسكان والعملات المشفرة، التي ارتفعت في سنوات المال السهل، اختبارا مع تشديد السيولة.
وقالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في شركة تشارلز شواب وشركاه، التي تدير أكثر من 7 دولارات: "مع تحول كل هذا التشديد من قبل البنوك المركزية إلى تباطؤ بالفعل، سيكون الأمر كله يتعلق بما إذا كانت البنوك المركزية ستدفعنا إلى الركود". تريليون من إجمالي الأصول.
ويقوم البعض بتقليص الأصول الخطرة تحسبا.
اشترت شركة Robeco Institutional Asset Management سندات قصيرة الأجل وقلصت ممتلكاتها من السندات ذات العوائد المرتفعة والائتمانات وسندات العملات الصعبة في الأسواق الناشئة حيث تتوقع أن يتباطأ الاقتصاد أو حتى يتجه إلى الركود هذا العام.
أصبح مدير الثروات Brewin Dolphin Ltd. أكثر دفاعية حيث يتطلع إلى تقليل حيازات الأسهم عندما يكون هناك ارتفاع.
وقال مات كينج، الخبير الاستراتيجي في سيتي جروب، إن تدفقات السيولة أكثر أهمية بكثير، ولها ارتباط أفضل بالأسهم، من العائدات الحقيقية. ويقدر أن كل تريليون دولار من كيو تي سوف يعادل انخفاضا بنحو 1٪ في الأسهم على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة أو نحو ذلك.
'مشاهدة الطلاء الجاف'؟
بالنسبة لكريس إيجو، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Axa Investment Managers، فإن هذا هو الوقت المناسب لشراء السندات كوسيلة للتحوط الآمن في حالة تفاعل الأسهم بشكل سيء مع QT وارتفاع أسعار الفائدة.
"تميل الأسهم إلى أن تكون أسوأ عندما ينهار الاقتصاد بالفعل، وتنخفض الأرباح. قال إيجو: "هذا يسبقه معدلات أعلى". "في هذا الجدول الزمني، لم نصل إلى هناك بعد. لكن إضافة الدخل الثابت ببطء مع ارتفاع العائدات سيعطي في النهاية تحوطًا أكثر كفاءة في محفظة متعددة الأصول عندما تتحول عوائد الأسهم إلى المزيد من السلبية.
ويزعم محافظو البنوك المركزية أن تقليص ميزانياتهم العمومية من خلال السماح بطرح السندات، بدلاً من بيعها فجأة، لا ينبغي أن يكون مزعجاً للغاية. ذات يوم، وصفت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك ووزيرة الخزانة الأميركية الحالية جانيت يلين هذه العملية بأنها أقرب إلى "مراقبة الطلاء وهو يجف".
ومع ذلك، فإن مزيج فترة QT، وارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والدولار القوي، وارتفاع أسعار السلع الأساسية، والانكماش المالي في الولايات المتحدة، يعرض للولايات المتحدة والعالم رياحًا معاكسة كبيرة، كما قال جين تانوزو، الرئيس العالمي للدخل الثابت في شركة كولومبيا ثريدنيدل للاستثمارات.
وقال تانوزو: "هذا كثير مما يجب التعامل معه بالنسبة للاقتصاد". "ليس من الضروري أن نشهد ركودًا لنقول إن النمو سيكون بطيئًا جدًا في نهاية العام."
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html