(بلومبرج) - ربما يوجه إيلون ماسك ندم المشتري إلى مشكلة الروبوت الخاصة بشركة Twitter Inc. لكن أساس الصفقة هو فاتورة ديون بقيمة 13 مليار دولار تبدو وكأنها عبئًا أكبر يومًا بعد يوم.
الأكثر قراءة من بلومبرج
الحزمة، التي تم إعدادها على عجل ووقعتها البنوك قبل نهاية عطلة الملياردير المحبوبة في 20 أبريل، ستترك منصة التواصل الاجتماعي بنفقات فائدة سنوية تقترب من مليار دولار، مما يمنح الشركة هامشًا صغيرًا للخطأ بشكل مثير للقلق.
وبالنسبة لمحللي الائتمان ذوي العقول الرصينة، فمن المتوقع أن يفكروا مرة أخرى حول الصفقة.
وسيتم تمويل عملية الشراء بقرض مدعوم وسندات ذات عائد مرتفع. وتشير تقديرات CreditSights إلى أن هذا سيزيد بشكل كبير من نفقات الفائدة السنوية على تويتر إلى حوالي 900 مليون دولار، في حين تتوقع Bloomberg Intelligence ما بين 750 مليون دولار إلى مليار دولار.
مع أرقام كهذه، يبدو أن تويتر مستعد لحرق الأموال، مما يزيد الضغط على ماسك لتحويل الشركة من خلال إيجاد مصادر جديدة للإيرادات وخفض التكاليف. هذا هو الحال أيضًا مع تقديرات محللي وول ستريت للأرباح القياسية في عام 2022، على الرغم من أن هذه التوقعات الوردية قد تتعرض للخطر إذا تحققت التنبؤات بحدوث ركود في الولايات المتحدة - قال ماسك يوم الاثنين إن أحدها بدأ بالفعل.
وقال جون ماكلين، مدير المحفظة في شركة برانديواين لإدارة الاستثمارات العالمية: "هذا مجرد هيكل رأسمالي سيئ لوضعه على شركة مثل تويتر التي لم تثبت على الإطلاق أنها مربحة للغاية". "لقد كانت شركة عامة لبعض الوقت ولم يبدو أنهم اكتشفوا حقًا كيفية تحقيق الدخل من المستهلك بشكل جذاب."
ويلقي ماسك نفسه بظلال من الشك على صفقته الخاصة، قائلًا هذا الأسبوع إنه لن يمضي قدمًا ما لم يثبت تويتر أن الروبوتات تشكل أقل من 5٪ من مستخدميه.
الديون ليست سوى واحدة من ثلاثة مكونات لتمويل ماسك. لقد وجد 19 مستثمرًا آخر في الأسهم للانضمام إليه في التزامات أسهم بقيمة 27.25 مليار دولار. وقد حصل على قرض هامشي بقيمة 6.25 مليار دولار مقابل أسهمه في Tesla، لكنه يحاول حاليًا استبدال ذلك من خلال جلب مستثمري الأسهم المفضلين، والذين يمكن أن يشملوا Apollo Global Management Inc. وSixth Street.
سهر المصرفيون طوال الليل وعملوا خلال عطلة عيد الفصح وعيد الفصح، وسارعوا للوفاء بالموعد النهائي الذي حدده " ماسك " في 20 أبريل لبناء حزمة التمويل. إن ما طبخوه سيغرق تويتر في الديون بشكل أعمق، مما يزيد من تكاليف الفائدة من 53.5 مليون دولار خلال الأشهر الـ 12 الماضية.
وهذا لا يمنح " ماسك " مجالًا كبيرًا للخطأ، على الرغم من أنه ليس في مأزق بسبب الديون. وكما هو معتاد في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية، فإن تويتر سيظل عالقًا في السداد إذا حدث أي خطأ، في حين أن ماسك وزملائه من مستثمري الأسهم لن يخسروا إلا الأموال التي استثمروها في الصفقة.
وقال جوردان تشالفين، أحد كبار المحللين في شركة أبحاث الائتمان CreditSights، في مقابلة: "الرافعة المالية مرتفعة حقًا وسيكون التدفق النقدي الحر سلبيًا خارج البوابة، مما يضيف بالتأكيد عنصرًا من المخاطر إلى الصفقة". "يحتاج تويتر حقًا إلى النمو في هيكل رأس ماله وزيادة الأرباح من أجل تغطية نفقاته الرأسمالية ونفقات الفائدة."
هل أنت في حيرة من أمر Musk's Twitter LBO؟ إليك ما هو غريب: QuickTake
وتتزايد المخاوف أيضًا من احتمال حدوث ركود في الأفق، مما قد يجعل هذا وقتًا أسوأ لتحميل الديون على تويتر، حيث أن معظم إيراداتها تأتي من الإعلانات. وقال روبرت شيفمان، محلل بلومبرج إنتليجنس: "في ظل خلفية اقتصادية كلية سيئة، فإن أول الأشياء التي تقوم بها الشركات فيما يتعلق بميزانيات التسويق هو الإنفاق على الإعلانات".
وفي الوقت نفسه، أصبح بيع ديون الشركات أكثر صعوبة في الأسابيع الأخيرة. وكان ارتفاع أسعار الفائدة قد أضر بالسندات غير المرغوب فيها بشدة، وارتفع متوسط العائد، وهو بديل لتكلفة الاقتراض، بأكثر من نقطة مئوية كاملة منذ وافقت البنوك على صفقة تويتر إلى حوالي 7.6٪. كما تباطأت سوق القروض ذات الرفع المالي أيضاً.
يرى المحللون أن تويتر سيحقق أرباحًا قياسية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء بقيمة 1.67 مليار دولار في عام 2022. وتوقع تويتر ما يقرب من 925 مليون دولار من النفقات الرأسمالية. قم بخصم ذلك بالإضافة إلى مصاريف الفائدة المتزايدة حديثًا على تويتر من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وستحرق الشركة الأموال النقدية.
وقال تشالفين إنه إذا نجح ماسك في تنمية تويتر، فسيصبح عبء الديون أكثر قابلية للإدارة بمرور الوقت، ويمكن للشركة أن تحقق تدفقًا نقديًا محايدًا في عام 2023 وتدفقًا نقديًا إيجابيًا في عام 2024. إذا لم يتمكن " ماسك " من الوفاء بوعوده بإصلاح الشركة، فقد يصبح عبء الديون مشكلة.
وقال شيفمان من بلومبرج إنتليجنس إن لدى تويتر حوالي 6.3 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل يمكن أن تدعم حرق الأموال لبضع سنوات.
(لإضافة فقرة السابعة حول تشكيك ماسك في الصفقة)
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html