اقتصاديات سوق الأوراق المالية

هل يستطيع الاقتصاديون تعلم أي شيء من خسارة بوسطن سلتكس أمام فريق غولدن ستايت ووريورز ستيف كاري في نهائيات الدوري الاميركي للمحترفين؟ أفكر بشكل خاص في اللعبة 5 ، عندما كرس فريق Celtics جميع مواردهم الدفاعية لإيقاف Curry - أعظم لعبة إطلاق نار على الإطلاق.

فاز السيلتكس في تلك المعركة الضيقة. سجل كاري فقط 16 نقطة ولأول مرة أبدا في مباراة فاصلة لم يصنع مؤشرًا ثلاثيًا واحدًا. لكنهم ما زالوا يخسرون اللعبة. لماذا ا؟ عواقب غير مقصودة. تم تحرير اللاعبين الآخرين ، الذين يعتبرون تهديدات أقل ، وتسبب تسجيلهم في خسارة مدمرة لبوسطن.

أندرو سميثرز ، محلل مالي معروف ومؤلف كتاب جديد اقتصاديات سوق الأسهم، يعتقد أن الاقتصاديين يرتكبون نفس الخطأ الذي يرتكبه آل سلتكس. على وجه التحديد ، هم يركزون على شيء واحد - التوازن بين المدخرات المقصودة والاستثمار المقصود - وتجاهل التهديدات الأخرى.

كتابه شامل وصعب. مهنيو السوق على استعداد لأن يشمروا عن سواعدهم ويعتقدون أنهم سيخرجون منها كثيرًا. إذا لم يكن ذلك مناسبًا لك ، فتابع القراءة لالتقاط الأفكار الرئيسية والاستماع إلى محادثتنا حول الأحدث أفضل المتداولين Unplugged بودكاست.

سوق الأسهم مهم أيضًا

عندما يرى الناس حدوث ركود اقتصادي ، فإنهم قلقون. عندما يقلقون ، يقررون توفير المزيد. الشركات - التي يديرها هؤلاء الأشخاص أنفسهم - تغير أيضًا نواياها لتوفير المزيد ، وهو ما تحققه من خلال تقليص الاستثمار. كل من هذه التغييرات تؤدي إلى انخفاض النشاط ، مما يعزز الانكماش الاقتصادي. يقاوم الاحتياطي الفيدرالي هذه النوايا من خلال خفض أسعار الفائدة - مما يجعل الادخار أقل جاذبية (نظريًا) يجعل الاستثمار أكثر ربحية.

لكن خفض أسعار الفائدة ، خاصة إذا تم من خلال التيسير الكمي ، له آثار أخرى - لا سيما أنه يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم. من خلال التركيز في المقام الأول على المدخرات والاستثمارات المقصودة ، واستخدام أسعار الفائدة لتحقيق التوازن بينهما ، فإن البنوك المركزية تتخلص من العلاقات الأخرى.

واحدة من تلك العلاقات الرئيسية تسمى "Q" - قيمة الشركات التي خصصها سوق الأوراق المالية لتكلفة إحلال صافي الأصول المملوكة لتلك الشركات. يجب ربط هذين الأمرين معًا ؛ يجب أن تكون هناك علاقة وثيقة بين قيمة الكيان (سعر سوق الأسهم الخاص به) وقيمة الأشياء التي يمتلكها ، بعد تحديد ما يدين به للآخرين.

هذا ليس مثيرا للجدل. ومع ذلك ، يفترض علم الاقتصاد التقليدي أنه إذا q لا تحصل على التوازن هو استثمار يتم تعديله لإعادة الأمور إلى نصابها. تخيل شركة لديها سهم واحد بقيمة 10 دولارات وتمتلك شيئًا واحدًا - أصل بقيمة 5 دولارات بقيمة الاستبدال الحالية. قد يبدو ذلك غريبا. يقول السوق: "هذه الشركة قادرة على القيام بشيء فريد من خلال هذا الأصل بقيمة 5 دولارات والذي يولد أرباحًا إضافية. عندما يمتلكونها ، فإن قيمتها تساوي 10 دولارات ".

هذا ليس جنونًا تمامًا ، على الأقل مؤقتًا. تقول النظرية أن مديري الشركة سيرون فرصة - بيع سهم آخر مقابل 10 دولارات واستخدام النقود لشراء المزيد من تلك الأصول نفسها. سيقول السوق بسرعة أن الحصة الجديدة تساوي 20 دولارًا.

لكن كل الأشياء الجيدة تنتهي ، والمنافسة ستضمن حصول الشركة على ربح إضافي أقل وأقل لأنها تستثمر في المزيد من الأصول. بمعنى آخر ، مع ارتفاع الاستثمار ، q تبدأ في الانخفاض ، وفي النهاية ، ستعود القيمة السوقية للشركة والأصول التي تمتلكها إلى التوافق.

صحيح ، ولكن لسبب خاطئ

يوضح Smithers أن القيمة السوقية وتكلفة الاستبدال مرتبطان بالفعل - q يدور ببطء حول مستوى متوسط. لكنها لا تعني العودة بالطريقة التي وصفتها. متي q يرتفع الشركات لا استثمر أكثر. يتم إرجاع النسبة إلى الانخفاض بسبب انخفاض أسعار الأسهم. وكما نشهد هذا العام - تنخفض أسعار الأسهم عادة بشكل أسرع بكثير من ارتفاعها. يمكن أن تؤدي هذه الانخفاضات الحادة إلى أزمات مالية - تؤدي إلى زعزعة استقرار الاقتصاد والتسبب في أضرار طويلة الأمد.

ادفع لي الآن

أحد الأسباب الرئيسية لعدم استثمار الشركات أكثر هو ما يسميه سميثرز "ثقافة المكافآت". يستمد كبار مديري الشركات الكثير من تعويضاتهم من خيارات الأسهم والأسهم. الاستثمار هو مقايضة - أرباح أقل الآن مقابل أرباح أعلى في المستقبل. لكن الأرباح المنخفضة تعني الآن انخفاض سعر السهم ومكافأة أصغر.

البديل هو الاستثمار بشكل أقل ، مما يزيد من الأرباح المعلنة ، ثم استخدام هذه الأرباح لشراء أسهم في شركتك الخاصة. كلا الأمرين يرفعان أسعار الأسهم ويؤديان إلى مكافآت أكبر.

لا يحتاج المرء إلى شهادة في علم النفس لتخمين الخيار الذي يختاره مديروه. يستثمرون أقل ، ويعيدون شراء الأسهم ويجمعون مكافآتهم. تكمن المشكلة في أن هذه القرارات الجماعية لتقليل الاستثمار تتسبب في تباطؤ الإنتاجية والنمو الاقتصادي. و - كما كتبت الأسبوع الماضي - نحتاج إلى كل النمو الذي يمكننا تحقيقه لإدارة ارتفاع تكاليف الصحة والمعاشات التقاعدية مع شيخوخة مجتمعنا. وبالتالي ، فإن تغيير حوافز المدير لتوليد المزيد من الاستثمار مهم للغاية.

الكشف عن الاستثمار

يعتقد سميثرز أن تصنيف الأصول غير الملموسة مثل البحث والتطوير كاستثمار يخفي ما يجري. وجهة نظره: البحث والتطوير مصدر للميزة التنافسية ؛ إذا نجحت ، فإنها تأخذ حصة في السوق من شركة منافسة. لكل فائز خاسر. لا يضيف إلى قاعدة رأس المال الإنتاجي بنفس طريقة الاستثمار في الأصول الثابتة ، وبالتالي فهو أقل أهمية للنمو الاقتصادي.

يوضح الرسم البياني أدناه أنه بينما يبدو أن إجمالي الاستثمار ثابتًا ، يستمر الاستثمار في الأصول الملموسة المعززة للإنتاجية في الانخفاض. القيمة العالية لـ q على مدى السنوات الثلاثين الماضية لم يؤد إلى زيادة الاستثمار الملموس.

كيفية زيادة النمو وتقليل عدم الاستقرار

ماذا نستطيع ان نفعل؟ ربما أقوم بتوسيع القياس ، لكن سميثرز يقترح تغييرًا ملموسًا وغير ملموس. التغيير الملموس هو تعديل الضرائب لتشجيع الاستثمار من قبل الشركات ودفع ثمن ذلك عن طريق زيادة الضرائب على الاستهلاك الحالي.

يجب أن يجلب الاستثمار الأعلى فائدتين ملموستين - على المدى الطويل سيرفع معدل النمو الاقتصادي وسيجعل أسعار الأسهم تتماشى تدريجياً مع قيم الأصول ، مما يقلل من مخاطر الأزمات المالية. الجزء الصعب هو ضمان حدوث ذلك دون زيادة عجز الميزانية.

إذا تم تخفيض الضرائب لتشجيع الشركات على الاستثمار ، فسيؤدي ذلك إلى خفض الإيرادات الحكومية ، وإذا لم يتغير شيء آخر ، فسوف يرتفع عجز الميزانية. لتعويض هذا يقول سميثرز أننا بحاجة إلى زيادة الضرائب على الاستهلاك - بالنسبة لك وأنا ، هذا يعني زيادة الدخل أو ضريبة المبيعات.

هدفه "غير الملموس" طموح أيضًا - تغيير الإجماع الاقتصادي بحيث يتم فهم أهمية سوق الأوراق المالية والاعتراف بها على نطاق واسع. إذا كان هذا هو الحال ، فسيكون محافظو البنوك المركزية الذين يواجهون ركودًا في المستقبل في وضع يسمح لهم بالقول - "لقد خفضنا أسعار الفائدة بقدر ما نستطيع ، أي أكثر من ذلك ، وسوف يخرج سوق الأسهم بشكل خطير عن التوازن وستحدث أزمات أخرى يحدث".

إنها أجندة طموحة مع تحديات سياسية واضحة. ربما نحتاج إلى أزمة مالية أخرى لاستدعاء الإرادة لإجراء التغييرات التي يقترحها. ومع ذلك ، فإن عمله يمنحنا فهمًا أوضح لكيفية عمل الاقتصاد بالفعل وكيف يمكن أن يؤدي بشكل أفضل. هذه خطوة أولى جيدة.