لا تصدم بتبريد الأسعار ، كما تقول ميشيل من جي بي مورجان

(بلومبرج) - عندما يشارك بوب ميشيل آرائه الاستثمارية ، فإن الأمر يستحق الانتباه لأن المخضرم في سوق السندات أثبت أنه يتمتع ببصيرة كبيرة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

حذر كبير مسؤولي الاستثمار في JP Morgan Asset Management من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل مكافحة التضخم في النصف الثاني ، مما يدفع أسعار الفائدة النهائية إلى 6٪. وهذا يتحدى الإجماع المتزايد على أن أسعار الفائدة ستبلغ ذروتها في يونيو.

وقالت ميشيل في مقابلة: "ما زالت فرصة واحدة من ثلاثة ، لكنها مخاطرة مشروعة". "من المحتمل أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يفعل ما يكفي في البداية لأن سوق العمل أثبت أنه أكثر مرونة. هذا شيء يمكن أن يفكك السوق ، وهو أكبر اهتماماتي ".

يتراجع التضخم ، على الرغم من أنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 6.5٪ في ديسمبر ، وهي أبطأ وتيرة منذ أكثر من عام ، مما يدل على أن تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ينجح. وقد كانت النتائج متوافقة مع التوقعات ويتوقع السوق الآن أن تصل المعدلات إلى 4.9٪ في يونيو وأن يتبعها تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة ، وفقًا لبيانات بلومبرج.

حالة ميشيل الأساسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في فبراير ومارس قبل أن يتوقف مؤقتًا ، وسيحدث ركود في وقت لاحق من هذا العام. لكنه يرى أيضًا إمكانية عودة صانعي السياسة إلى رفع أسعار الفائدة في أواخر عام 2023 لتهدئة التضخم المرتفع بعناد والذي يغذيه انخفاض معدلات البطالة واستمرار مكاسب الأجور وإعادة فتح الاقتصاد الصيني.

المعادلة هي: التضخم لا ينخفض ​​حتى تنخفض الأجور. لا تنخفض الأجور حتى ترتفع معدلات البطالة. "البطالة لا ترتفع إلا إذا كنا في حالة ركود".

تُظهر أحدث بيانات الوظائف تباطؤًا في نمو الأجور ، لكن التوظيف القوي والبطالة لا تزال في مستوى منخفض تاريخي.

القصة مستمرة

منذ عام 1988 ، مر بنك الاحتياطي الفيدرالي بخمس دورات لرفع أسعار الفائدة ، والتي انتهت بالركود أربع مرات ، وفقًا لميشيل. كانت الدورة الوحيدة التي لم ينتج عنها انكماش اقتصادي هي دورة 1994-1995 التي انتهت بهبوط سلس. لكنه قال إن عام 2023 لن يكون عام 1994 آخر.

وقالت ميشيل: "إن التأثير المتأخر والتراكمي لكل التشديد الذي نشهده في النهاية سيؤدي إلى حدوث ركود". "إنه لأمر طموح للغاية أن نعتقد أننا سننجو من ذلك."

في كانون الأول (ديسمبر) ، اشترت ميشيل أصولاً "ذات مدة الجودة" مثل السندات الحكومية ، والائتمان من الدرجة الاستثمارية ، فضلاً عن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والأوراق المالية المدعومة بالأصول.

كما أنه يفضل سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة ، والتي قال إنها يمكن أن تحقق عوائد من رقمين بسهولة هذا العام مع ارتفاع الدولار. كانت البنوك المركزية في تلك الأسواق متقدمة بفارق كبير عن نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة في رفع أسعار الفائدة.

حذرت ميشيل من أن عائدات السندات الحكومية اليابانية ذات العشر سنوات قد ترتفع إلى 10٪ من 1٪ وأن الدولار-ين سينخفض ​​إلى 0.5 حيث ينهي بنك اليابان سيطرته على منحنى العائد. راهن المشاركون في السوق على تعديل آخر بدفع عائد 100 سنوات القياسي إلى ما بعد سقف البنك المركزي البالغ 10٪ يوم الجمعة. وقال إن هذا سيحول اليابان من "أم جميع تجارة الحمل" إلى "أم كل عمليات الإعادة إلى الوطن".

لن نتحوط من مخاطر أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى العودة إلى رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام. قال ميشيل ، الذي يوصي ببيع السندات قصيرة الأجل وسندات الشركات ذات التصنيف المنخفض في حالة ارتفاع أسعار الفائدة ، "لكننا سنكون منفتحين ونقبل أن هناك احتمالًا معقولًا بحدوث ذلك والاستعداد له".

ربما يكون من المفيد الانتباه إلى تحذيرات ميشيل. في عام 2019 ، اشتهرت ميشيل بالسير الصعودي في السندات الأمريكية ، وتوقعت أن العائدات "تتجه إلى الصفر" عندما كان مؤشر العشر سنوات يتداول عند 10٪. لقد حصد المكافآت حيث انخفض العائد على طول الطريق إلى 2 ٪ في غضون عام.

اقرأ المزيد: بوب ميشيل يحذر من أن عائد الخزانة لمدة 10 سنوات `` يتجه إلى الصفر ''

بالعودة إلى أكتوبر 2021 ، عندما توقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت بلومبرج استطلاعات الرأي أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة بالقرب من الصفر حتى نهاية عام 2022 ، قالت ميشيل إن البنك المركزي متأخر كثيرًا عن المنحنى وسيحتاج إلى محاربة التضخم بقوة ، وبذلك تصل المعدلات إلى 4.25٪ على الأقل. . رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى نطاق من 4.25٪ إلى 4.5٪ في نهاية عام 2022.

وكان أيضًا من أوائل المستثمرين الذين سلطوا الضوء على مخاطر قيام البنك المركزي الأوروبي برفع تكاليف الاقتراض الرسمية العام الماضي لتهدئة التضخم - وهو مفهوم كان يعتبر بعيد الاحتمال بالنسبة لكثير من مراقبي السوق في ذلك الوقت. رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة على الودائع أربع مرات العام الماضي ، ليصل بها إلى 2٪.

وقالت ميشيل: "أحد أسباب جمعنا لهذه المخاطر الواقعية هو حتى نتمكن من مراقبتها حتى لا نفاجأ". "في العام الماضي ، لعبوا جميعًا. لأننا فكرنا في هذه المخاطر ، فإننا لا نشعر بالصدمة ".

- بمساعدة من ليز كابو ماكورميك ومايكل ماكنزي.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب