قاعدة الإدارة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات الجديدة `` غير ملحوظة ''

قبل يومين من عيد الشكر ، في 22 تشرين الثاني (نوفمبر) 2022 ، أصدرت وزارة العمل ("DOL") كتابها الذي طال انتظاره "الحكمة والولاء في اختيار خطط الاستثمار وممارسة حقوق المساهمين. " بين نشرات وقواعد وزارة العمل ، يمثل هذا رابع إعادة كتابة للتعريف الائتماني منذ عام 2008. هذه القاعدة الجديدة تعكس بشكل أساسي اختبار "كسر التعادل" منذ عام 1994.

على الرغم من أنها ليست "قاعدة" رسمية ، DOL's 1994 نشرة تفسيرية لا يمكن النظر في القضايا غير المالية المذكورة إلا عندما تتماثل جميع التقييمات الاقتصادية الأخرى. بعبارة أخرى ، تقتصر القضايا غير المالية على المواقف التي تعمل فيها كعناصر كسر التعادل.

تنص القاعدة الجديدة على وجه التحديد ، على أن "القاعدة النهائية تعدل اختبار" كسر التعادل "للوائح الحالية ، والذي يسمح للمؤتمنين بالنظر إلى الفوائد الجانبية على أنها عوامل كسر التعادل في بعض الظروف. تفرض اللوائح الحالية شرطًا يقضي بأن الاستثمارات المتنافسة لا يمكن تمييزها بناءً على العوامل المالية وحدها قبل أن يتحول المؤتمنون إلى عوامل جانبية لكسر التعادل ويفرضون متطلبات توثيق خاصة على استخدام هذه العوامل. تستبدل القاعدة النهائية تلك الأحكام بمعيار يتطلب بدلاً من ذلك من المؤتمن أن يخلص بحكمة إلى أن الاستثمارات المتنافسة ، أو مسارات العمل الاستثمارية المتنافسة ، تخدم على قدم المساواة المصالح المالية للخطة خلال الأفق الزمني المناسب. في مثل هذه الحالات ، لا يُحظر على المؤتمن اختيار الاستثمار ، أو مسار العمل الاستثماري ، بناءً على مزايا إضافية بخلاف عوائد الاستثمار ".

أعلنت إدارة بايدن القاعدة بضجة كبيرة. ركز المسؤولون أيضًا على الاختلاف بين أحدث قاعدة مع تلك الصادرة في عهد إدارة ترامب ، والتي ظلت الأخيرة متوافقة مع النشرة التفسيرية لعام 1994.

قال وزير العمل مارتي والش: "توضح قاعدة اليوم أن الوكلاء المؤتمنين لخطة التقاعد يمكن أن يأخذوا في الحسبان الفوائد المالية المحتملة للاستثمار في الشركات الملتزمة بالإجراءات البيئية والاجتماعية والحوكمة الإيجابية حيث يساعدون المشاركين في الخطة على تحقيق أقصى استفادة من مزايا التقاعد". "ستساعد إزالة قيود الإدارة السابقة على وكلاء الخطة العمال الأمريكيين وعائلاتهم أثناء ادخارهم من أجل تقاعد آمن."

سكرتير مساعد لأمن مزايا الموظفين قدمت ليزا م. جوميز هذا التقييم الصريح. "ستجعل القاعدة التي تم الإعلان عنها اليوم مدخرات تقاعد العمال والمعاشات التقاعدية أكثر مرونة من خلال إزالة الحواجز غير الضرورية ، وإنهاء التأثير المخيف الذي أحدثته الإدارة السابقة عند النظر في العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة في الاستثمارات. يمكن أن يكون تغير المناخ والعوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة الأخرى مفيدة للمستثمرين المخططين أثناء اتخاذهم قرارات حول أفضل السبل لتحقيق النمو وحماية مدخرات التقاعد للعمال الأمريكيين ".

على الرغم من هذا النقد الحزبي ، الذي كان يهدف بلا شك إلى إرضاء مؤيدي الإدارة الحالية الأكثر تطرفاً ، فإن خطاب القاعدة أقل استفزازاً مما يشير إليه المدافعون.

يقول ألبرت فوير من مكاتب المحاماة في ألبرت فيور في فورست هيلز ، نيويورك: "الشيء الرائع في اللوائح النهائية هو أنها غير ملحوظة للغاية".

تقول Marcia Wagner ، مؤسسة The Wagner Law Group في بوسطن ، "على الرغم من أنه ليس من المستغرب أن ترفض لوائح ESG النهائية لوائح ESG لإدارة ترامب ، وأوضحت أنه اعتمادًا على الحقائق والظروف ، سيكون من المناسب لـ ERISA ائتمانيًا لمراعاة عوامل ESG مثل الاعتبارات المناخية ، سعت وزارة العمل أيضًا إلى توضيح ، في كل من الديباجة ونص اللوائح النهائية ، أنها لا تتطلب النظر في أي عوامل ESG أو تسعى إلى وضع إبهامها على المقياس لصالح التزام الوكيل بمراعاة هذه العوامل ".

ستخبرك قراءة بسيطة للقاعدة أن وزارة العمل يبدو أنها أزالت عقبة ائتمانية رئيسية لتضمين الاستثمارات التي تركز على ESG في قوائم خطة التقاعد.

يقول بيتر نيرون ، مسؤول الامتثال في MM Ascend Life Investor الخدمات ، ذ م م في سينسيناتي.

إذا قمت بفحص لغة القاعدة بعناية ، فإن ما قد يروج له البعض باعتباره دافعًا للتغيير النهائي قد يكون مجرد القليل من "ربما ، إذا كنت تريد ذلك حقًا".

يقول David Radoccia ، المدير الإداري في PensionMark في بروفيدنس: "الكلمة العملية هنا هي" مؤمني الخطة "- وليس" يجب "- مراعاة العوامل البيئية والاجتماعية والمؤسسية عند تحديد ما إذا كان ينبغي تقديم صندوق كخيار استثماري ضمن الخطة.

مع هذا الفهم ، هل تقدم قاعدة وزارة العمل الجديدة ما يكفي لتشجيع رعاة الخطة على إعادة تقييم استثماراتهم في الخطة الحالية؟

يقول مايكل ج. فوفز ، رئيس مجموعة الفوائد والتعويضات ورئيس مجموعة ممارسة التعويضات التنفيذية في دورسي آند ويتني في مينيابوليس: "لقد فتحت وزارة العمل الآن الباب أمام محادثة بين مؤتمني الخطة". السؤال هو ، هل يجب أن تكون المحادثة حول إضافة خيار صندوق يحمل علامة ESG ، أم يجب أن يكون حول تبني عملية إدارة المخاطر التي تبحث في ESG عبر جميع الخيارات؟ سيخبر الوقت.

قد يكون باب المحادثة مفتوحًا الآن ، لكن الغوريلا التي تزن 800 رطل تظل في الغرفة. يستمر عبء الواجب الائتماني في تقييد رعاة الخطة.

"من المهم ملاحظة أنه في هذا الحكم النهائي ، لم تنفذ وزارة العمل المبادئ التي تحدد واجبات الوكيل ، وهي أن مصلحة المشاركين الفضلى من حيث عوامل المخاطرة والعودة يجب أن تكون دائمًا هي الأولوية وأن الوكيل يجب ألا يخضع يقول سيد نيشات ، الشريك في وول ستريت ألاينس جروب في مدينة نيويورك: "استثمارات المشاركين لمخاطر إضافية بسبب أهداف غير ذات صلة". وبسبب هذا ، قد لا يكون هناك قدر كبير من التغيير لرعاة الخطة فيما يتعلق بتغييرات الاستثمار على نطاق واسع ، لا سيما في البداية. بدون مزيد من البيانات والخبرة مع استثمارات ESG ، سيحتفظ رعاة الخطة بأنواع الاستثمارات التي تحتوي على بيانات أكثر صلابة ومخاطر أقل للحفاظ على المصالح الفضلى للمشاركين في الخطة. قد يتغير هذا في المستقبل ، لا سيما إذا أصبحت استثمارات ESG أكثر انتشارًا أو كان لها أداء أقوى على المدى الطويل ".

بعد سنوات من ركوب موجة من الشعبية والعوائد المرتفعة على ما يبدو ، تحطمت حركة الاستثمار في البيئة والمجتمع والحوكمة في عام 2022. مما يعقد الأمور ، لا يوجد تعريف ثابت لما تعنيه "الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية". هذه المسألة الأخيرة تتعلق بذلك تبحث SEC في تعزيز لوائح الإفصاح عن صناديق الاستثمار المشترك. في الواقع ، بدأ المنظمون في الدولة في التشكيك بقوة في صحة الاستثمارات التي يُزعم أنها تشمل معايير ESG. ضع في اعتبارك أن القاعدة الجديدة لـ DOL تتعلق فقط بخطط ERISA ، وليس بحسابات التجزئة أو خطط التقاعد التي لا ترعاها الدولة من ERISA.

"مطالبات ESG غير موثوقة ، وأداء الصناديق التي تروج لمعايير ESG الخاصة بهم لم يكن مشجعًا ،" يقول Nerone.

ربما لم تلاحظ ما تفعله هيئة الأوراق المالية والبورصات ، ولكن من المحتمل أنك رأيت العناوين الرئيسية غير المجانية فيما يتعلق بالأداء الأخير لصناديق ESG.

يقول مارك نيومان ، مؤسس شركة كونسترايند كابيتال التي أطلقت ESG Orphans ET: "كانت استثمارات ESG كارثة منذ عام 2021". "الفقاعة تتلاشى. ESGUESGU
، صندوق ESG ETF الخاص بشركة Blackrock ، قد خسر 18٪ منذ بداية العام حتى الآن. ESGVESGV
، Vanguard's ESG ETF ، انخفض بنسبة 22 ٪ منذ بداية العام ، و ESGGبيضة
، وهو صندوق STOXX Global ESG ، انخفض بنسبة 18٪ منذ بداية العام. هذه تتماشى لتكون أسوأ من SPX و Russell 2000. تم رعاية الجميع في نفس المخزونات بموجب وعود كاذبة بشأن ESG وأهداف فاشلة. تبدو العديد من الأسهم في هذه الصناديق متشابهة وتفشل في العديد من مقاييس ESG. أدى الانفجار في أصول ESG إلى دفع المستثمرين جميعًا إلى نفس الأسهم. هذه مزدحمة للغاية. جميعهم يتحركون معًا ، وفي هذه الحالة ، انتقلوا إلى الأسفل. الكثير من المستثمرين لا يعرفون ماذا يمتلكون بينما يعتقدون أنهم يمتلكون ESG. "

إذا كان هذا يبدو وكأنه فرصة عمل جماعي كلاسيكية تنتظر حدوثها ، فأنت تسبق نفسك بخطوة. انتهت المحاولتان السابقتان لتحديث القاعدة الائتمانية من قبل الإدارتين الرئاسيتين السابقتين ، إما بإجراءات قضائية أو عن طريق العمل السياسي. لذا ، فإن السؤال الأول الذي يجب طرحه هو ما إذا كانت هذه القاعدة الجديدة عرضة لطعن قضائي ناجح.

يقول Kit Gleason ، نائب الرئيس / الأب: "أولئك الذين يبحثون عن أسباب للطعن في القاعدة في المحكمة لن يضطروا إلى النظر بعيدًا على الإطلاق". مدير العلاقات في First Bank & Trust in Sioux Falls، South Dakota. "تقترح وزارة العمل أن المؤتمنين الذين يأخذون بعين الاعتبار أن الاستثمارات في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية يمكن أن تتنبأ بالآثار الاقتصادية لتغير المناخ والعوامل الأخرى المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية على المخاطر والعوائد المستقبلية. إذا كان الرعاة يواجهون صعوبة في توثيق عمليتهم الحكيمة لاختيار عائلة من صناديق التاريخ المستهدف ، على سبيل المثال ، لماذا نعتقد أنهم سيكونون أكثر تأهيلًا أو مهارة في تقدير الآثار الاقتصادية طويلة الأجل لتغير المناخ أو الأعراف الاجتماعية أو حوكمة الشركات؟ "

قد لا يكون ضعف القاعدة في النجاح ، أو عدمه ، في التنبؤ الصحيح بالمستقبل ولكن في غموض تعريف "ESG". تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حاليًا بمراجعة قواعد الإفصاح الخاصة بها. نتيجة لتقدم وزارة العمل على لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هناك فرصة جيدة لأن يؤدي الافتقار إلى التنسيق بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ووزارة العمل إلى تعارض بين قواعد المنظمين. ومن المفارقات ، أن الخطر القانوني لهذا لا يتحمله المنظمون ولكن أولئك الذين يخضعون للتنظيم.

يقول نيشات: "بدلاً من الاستهداف المباشر للقاعدة من حيث العرض ، من المحتمل أن يتم تحدي القاعدة فيما يتعلق بكيفية إفصاح الشركات العامة عن آثارها المناخية". "أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا مقترحًا للقاعدة لذلك ، حيث إنها ستسأل عن كيفية الحكم على استثمارات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية وما الذي يؤهلها بهذا الاسم. على سبيل المثال ، حكمت قضية المحكمة العليا الأمريكية مؤخرًا ، وست فرجينيا ضد وكالة حماية البيئة (EPA) ضد وكالة حماية البيئة (EPA) من حيث أن الوكالة لديها القدرة على تنظيم الانبعاثات من محطات الطاقة الموجودة بالفعل بسبب متطلبات الأجيال. هذا ، بالطبع ، له آثار تتعلق بقدرة وكالة حماية البيئة على التنظيم في المستقبل ، فضلاً عن إثارة أسئلة حول قدرة الوكالات الحكومية على التنظيم في مجالات متنوعة مثل صناعة التكنولوجيا والإنترنت. وهذا له آثار على عروض ESG ، حيث أنه بدون تعريفات ولوائح موحدة مطبقة على مختلف الصناعات ، سيكون من الصعب على الامتثال اتخاذ قرارات بشأن هذه الاستثمارات وتطبيقها على حسابات المستثمرين ".

لسوء الحظ ، من الواضح بشكل واضح ، لا سيما بالنظر إلى البيانات العامة التي قدمها مسؤولو وزارة العمل ، فقد تمت صياغة هذه القاعدة الجديدة في إيحاءات سياسية. يشير هذا إلى أننا ربما لم نشهد نهاية القواعد الائتمانية "الجديدة".

"بينما يجب أن تفتح قاعدة ESG الجديدة الخاصة بوزارة العمل الباب لإضافة الاستثمارات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية إلى العديد من قوائم الاستثمار في خطة التقاعد ، قد يضيف المؤتمنون هذه الأنواع من الأموال فقط إذا كانوا واثقين من أن القواعد لن تستمر في التغيير من إدارة إلى أخرى يقول جيف كونز ، كبير مسؤولي المخاطر لمستشاري الاحتمالية العالية في بيتسفورد ، نيويورك. "يجب أن يتجاوز الاستثمار في التقاعد واتخاذ القرارات الائتمانية دورة الانتخابات الرئاسية من 4 إلى 8 سنوات ، لذا فإن قواعد وزارة العمل حول استخدام عوامل ESG ستحتاج إلى إظهار بعض الاستقرار قبل أن نشهد اعتمادًا واسع النطاق لمثل هذه الاستثمارات في قوائم الخطة ".

قد يكون لدى الأشخاص الأقرب إلى مكان وضع هذه القواعد أفضل المقاعد في المنزل عندما يتعلق الأمر بتحديد ثبات هذه القاعدة الجديدة.

يقول كريستوفر جارموش ، نائب رئيس المنطقة ، ومدير المساهمة المحددة في Gallagher Fiduciary Advisors، LLC في واشنطن العاصمة: "بالنسبة للعديد من رعاة الخطة ، فإن إعادة كتابة تنظيمية أخرى تعمل فقط على تعزيز السياسات الحزبية المحيطة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية". "إن افتراض أن هذا هو القول الأخير لوزارة العمل بشأن هذه المسألة هو فكرة ساذجة بشكل سخيف."