هل تتسبب المعدلات المنخفضة للغاية في انخفاض شديد في النمو؟

في منتصف حزيران (يونيو) ، انخفض سوق الأسهم بنسبة 25٪ تقريبًا. وصلت عمليات البحث عن "الركود" على Google إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2008. وماذا حدث لوجهة نظر السوق لأسعار الفائدة المستقبلية؟ وقعوا.

هذا ليس مفاجئًا - نعلم جميعًا أن خفض أسعار الفائدة هو الطريقة الصحيحة للاستجابة عندما يضعف الاقتصاد.

ولكن في آخر مقابلة لي مع Top Traders Unpluggedيتحدى المؤرخ المالي البريطاني المحترم إدوارد تشانسلور هذا التفكير بشكل مثير للجدل.

يقول إن أسعار الفائدة المنخفضة للغاية ، من النوع الذي شهدناه منذ الركود الكبير في عام 2008 ، تسببت في قدر كبير من الضرر.

هل أسعار الفائدة المنخفضة تضر الشركات والأفراد؟

كتابه الجديد، ثمن الوقت: التاريخ الحقيقي للفائدة يناقش تاريخ الفائدة الطويل ، وظهور معدلات منخفضة. ولكن الأمر الأكثر استفزازًا هو أنه يعتقد أن أسعار الفائدة شديدة الانخفاض التي حددتها البنوك المركزية منذ عام 2008 قد تكون مسؤولة بالفعل عن النمو الاقتصادي البطيء منذ ذلك الحين. ويوضح أن أسعار الفائدة المنخفضة تؤثر على الشركات والأفراد بطرق غالبًا ما يتم تجاهلها.

أسعار الفائدة المنخفضة تشجع شركات الزومبي

إحدى القنوات الممكنة من معدلات النمو المنخفضة إلى النمو المنخفض هي من خلال "الزومبي" للشركات - وهي شركات ذات إنتاجية منخفضة مثقلة بالديون العالية. إنهم الموتى السائرون ، غير قادرين على النمو بسبب ضعف إنتاجيتهم ولكنهم غير قادرين على القتل إما لأن المعدلات المنخفضة تجعل سداد ديونهم قابلاً للإدارة ، مما يسمح لهم بتجنب الإفلاس.

يلاحظ المستشارة أنه بعد أزمة ديون اليورو ، كانت أدنى معدلات الإفلاس في اليونان وإسبانيا وإيطاليا - حيث كانت الأزمة أكثر حدة وحيث يتوقع المرء أكبر حاجة لإعادة الهيكلة. جديد بحث من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو تشير إلى أن البنوك قد تبقي هذه الشركات غير المنتجة واقفة على قدميها من خلال تمديد القروض إذا شعرت أن هذا يزيد من فرص استرداد استثماراتها الأصلية.

قد تعتقد أن الشركات الأكثر كفاءة ستخرج الزومبي من العمل في النهاية. ولكن لماذا تدخل صناعة ذات طاقة إنتاجية زائدة حيث يتم دعم الشركات القائمة من قبل بنوكها؟ تعتقد المستشارة أن حلقة التغذية الراجعة تتطور مع الزومبي غير المنتجين الذين يخفضون النمو والتضخم ، مما يحفز البنوك المركزية على إبقاء معدلات الفائدة منخفضة ، وهذا بدوره يبقي الزومبي "على قيد الحياة" ويبدأ الدورة من جديد.

تشجيع أسعار الفائدة المنخفضة "لا يوجد طريق للربحية" حيدات

كما يناقش كيانًا غريبًا آخر للشركة نتج عن انخفاض معدلات الفائدة - وحيد القرن "لا سبيل إلى الربحية".

بفضل رأس المال الوفير والرخيص ، تمكنت شركات مثل Uber و WeWork من جمع وإنفاق عشرات المليارات من المليارات على مساعي غير منتجة. نقل عن أحد مراسلي الفاينانشال تايمز: "تستخدم هذه الشركات مواهب المهندسين والمبرمجين والمتخصصين في التسويق التي يمكن استخدامها في مؤسسات أكثر إنتاجية".

بنفس الطريقة التي تحافظ بها الزومبي على الموارد محاصرة في مناطق منخفضة الإنتاجية ، يوجه وحيد القرن الموارد الإنتاجية المحتملة إلى المناطق التي تولد القليل من رأس المال الملموس وتقريباً لا يوجد احتمال للعودة.

التمويل الرخيص يسبب "فقاعة العولمة":

تلعب الأموال الرخيصة دورًا مهمًا فيما يسميه المستشارة "فقاعة العولمة". تتطلب سلاسل التوريد العالمية رأس مال لدعمها ، ويتم توفير هذا التمويل بالدولار الأمريكي. تعني أسعار الفائدة المنخفضة للغاية بالدولار أنه لا يكلف الكثير لربط الأموال في سلاسل التوريد الطويلة والمعقدة ، والتي تمتد أكثرها تفصيلاً إلى أكثر من خمس دول وقارات متعددة.

تسمح السلاسل الطويلة بإنتاج السلع حيث تكون العمالة أرخص ، مما يبقي التضخم منخفضًا ، جزئيًا عن طريق الضغط على أجور التصنيع في بلدان مثل الولايات المتحدة. ومرة أخرى تظهر دورة - التضخم المنخفض يشجع البنوك المركزية على التمسك بمعدلات منخفضة للغاية ، مما يسمح بتشغيل سلاسل التوريد الطويلة هذه بشكل مربح ، مما يؤدي إلى انخفاض التضخم.

قبل عقد من الزمن ، لم يكن معظم الناس ، بمن فيهم أنا ، قلقين بشأن هذا الأمر.

نحن كنا مخطئين.

سلاسل التوريد المعقدة هشة - عرضة للكسر عندما تتحقق فجأة أشياء مثل الأوبئة والغزوات الروسية. حتى سلاسل التوريد العالمية التي لا تنكسر ليست بلا تكلفة - على الأقل لدافعي الضرائب الأمريكيين. لا يزال يتعين علينا دفع تكاليف البحرية الأمريكية ، التي تبقي عملياتها الشرطية طرق الشحن مفتوحة. وتتراكم الهشاشة الاجتماعية أيضًا حيث تساهم الأجور المنخفضة في عدم المساواة وخيبة الأمل.

تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى حدوث فجوة بين الأجيال

تؤثر أسعار الفائدة المنخفضة جدًا أيضًا على الأفراد ، غالبًا بطرق لا تفوتها النظرية القياسية. في ألمانيا واليابان ، حيث الودائع المصرفية هي أهم الأصول المنزلية ، تعمل معدلات الفائدة المنخفضة كضريبة ، مما يجبر الناس على ادخار المزيد للتقاعد.

من ناحية أخرى ، تزيد المعدلات المنخفضة من قيم المنازل وحقوق الملكية ، ولهذا السبب يُعتقد غالبًا أن الأسر الأمريكية تستفيد لأنها تمتلك حصصًا عالية نسبيًا من كليهما. لكن ملكية هذه الأصول تميل نحو الأسر الأكبر سناً والأكثر ثراءً. هناك الكثير من الناس في الولايات المتحدة لا يمتلكون أسهمًا ولا منازل ، وكثير منهم من الشباب.

كما كتبت العام الماضي ، فإن هذا يولد إحساسًا خطيرًا بالعدمية بين الأجيال و a الرغبة في العبث بالأشياء.

ماذا نستطيع ان نفعل؟

أفكار المستشار مثيرة للجدل. يختلف بعض الناس مع استنتاجاته أو يعتقدون أن فوائد المعدلات المنخفضة لا تزال تفوق تكاليفها. ولكن حتى هؤلاء النقاد سيتعرضون لضغوط شديدة للاختلاف مع وجهة نظره القائلة بأن الاهتمام جزء أساسي من المجتمع البشري ، وجسر بين الحاضر والمستقبل.

بالنظر إلى القائمة الطويلة من الآثار السلبية المحتملة التي وثقها المستشار ، فإن الحكمة تقترح علينا تجنب تحديد معدلات عند الصفر أو بالقرب منه ، خشية أن يضعف هذا الجسر أو ينجرف بعيدًا. بعد كل شيء ، كما يقول المستشار في كتابه - يتكون رأس المال من تيار من الدخل المستقبلي مخصومًا إلى قيمته الحالية باستخدام أسعار الفائدة.

لذلك لا يمكن أن يكون هناك رأس مال بدون فوائد. بدون رأس مال ، لا رأسمالية.