يقول الخبير الاقتصادي إسوار براساد إن العملات المشفرة يمكن أن تكون "هوسًا مضاربيًا"

الكثير من أجل الحجم النحيف. بدلاً من ذلك ، كتب براساد ملف مستقبل النقود: كيف تعمل الثورة الرقمية على تحويل العملات والتمويل، كتاب من 500 صفحة أصبح خارطة طريق لمديري الأموال واستراتيجيي السوق وغيرهم ممن يسعون لفهم هذا العالم الجديد. يتمتع براساد بخلفية في التجارة العالمية والسياسة النقدية والتنظيم المالي ، بما في ذلك الفترة التي قضاها بصفته اليد العليا لصندوق النقد الدولي في الصين ، وقد أمضى حياته المهنية في دراسة المشهد الاقتصادي العالمي. يعمل حاليًا أستاذًا للاقتصاد في جامعة كورنيل وزميلًا أقدم في معهد بروكينغز ، وقد تحدث معه مؤخرًا بارون حول "هوس المضاربة" المحيط

إلى البيتكوين
والفرص والمخاطر الملازمة للابتعاد عن الأشكال التقليدية للمال والتمويل. يتبع نسخة منقحة من حديثنا.

بارون: يبدو أن الصين رائدة في إطلاق عملة رقمية. هل يضع ذلك الولايات المتحدة في وضع غير موات ويهدد وضع احتياطي الدولار؟

إسوار براساد:لا أرى أن اليوان الرقمي يشكل تهديدًا كبيرًا للدولار الأمريكي. لا أعتقد أن هذه ميزة كبيرة للسائق الأول ، ولا يعني ذلك أن الصين ستضع معيارًا للعالم. حالة الاستخدام التقليدية للعملة الرقمية للبنك المركزي ، أو CBDC - لزيادة الشمول المالي - ضعيفة في الصين لأن AliPay و WeChat Pay [تطبيقات الدفع مملوكة ، على التوالي ، من قبل

مجموعة علي بابا القابضة

(شريط الأسهم: BABA) و

تينسنت القابضة

(700.Hong Kong)] قم بعمل رائع في توفير المدفوعات الرقمية. الدافع الصيني لليوان الرقمي مختلف. [الصين] قلقة بشأن هيمنة هذين المزودين للدفع مما يحد من الابتكار ، ولكن أيضًا يجعلهما اقتصاديًا وسياسيًا قويين للغاية لراحة بكين.

بينما نتحرك نحو عالم [من العملات الرقمية] حيث يمكن لنظام الدفع بين البنوك الصيني عبر الحدود أن يتواصل بشكل أكثر فاعلية مع أنظمة البلدان الأخرى ، يمكننا أن نرى حاجة أقل إلى الدولار الأمريكي كعملة في التجارة الدولية. كعملة دفع ، قد يفقد الدولار الأمريكي بعض أهميته ، على الرغم من أنه سيظل العملة المهيمنة. لكن العملة الاحتياطية لا تحتاج فقط إلى الحجم الاقتصادي والقوة المالية ، بل تحتاج أيضًا إلى إطار مؤسسي - بنك مركزي مستقل ، وسيادة القانون ، ونظام مؤسسي من الضوابط والموازين - يحافظ على ثقة المستثمرين الأجانب. أوضحت الصين أنها لن تجري أي إصلاحات مؤسسية مهمة. حتى لو حصل الرنمينبي على المزيد من الزخم ، فأنا لا أرى الرنمينبي يهدد الدولار بشكل جدي.

كيف ستعيد العملات الرقمية تشكيل الأسواق المالية والخدمات المصرفية المركزية؟

نحن على أعتاب بعض التغييرات الكبيرة في الأسواق المالية المحلية والدولية. سهّل التحول الرقمي توفير الابتكار في المنتجات والخدمات الجديدة على نطاق واسع ، وجعلها في متناول الجميع. سيكون لذلك تداعيات كبيرة على هيكل الأسواق والمؤسسات المالية. بالتبعية ، سيكون لها آثار مهمة ليس فقط على طبيعة المال وخلق النقود ، ولكن أيضًا على السياسة النقدية ونقلها وتنفيذها ، وعلى الاستقرار المالي والنظام النقدي الدولي.

دعونا نتحدث عن التفاصيل. كيف سيكون أداء الصناعة المصرفية نتيجة لهذا التحول؟

تواجه البنوك التجارية تحديات خطيرة لنماذج أعمالها بسبب هذه الأشكال الجديدة من الوساطة المالية والتقنيات الجديدة ، مثل أنظمة الدفع القائمة على blockchain وغيرها من منصات الدفع المالية التي تتعامل مع المدفوعات الدولية. لقد كان هذا تقليديًا مركزًا ربحًا كبيرًا للبنوك متعددة الجنسيات ، وسيصبح أكثر قدرة على المنافسة.

سيؤدي ظهور مؤسسات ومنصات مالية جديدة إلى تحسين المنافسة وتعزيز الابتكار وخفض التكاليف وتحسين عمل النظام المالي. لكنها ستشكل أيضًا تعقيدات كبيرة للتنظيم والاستقرار المالي. إن إضعاف البنوك ينطوي على مخاطر خاصة به ، بالنظر إلى دورها المهم ، بما في ذلك في إنشاء الائتمان.

ماذا يعني هذا بالنسبة للسياسة النقدية؟

يمكن للأدوات التقليدية في الأوقات العادية ، مثل معدل الخصم وسعر الأموال الفيدرالية المستهدفة ، أن يكون لها تأثير أقل إذا كان للبنوك التجارية دور متضائل في النظم المالية. عندما يغير البنك المركزي أسعار السياسة التي يسيطر عليها بشكل مباشر ، فإنه يؤثر على أسعار الفائدة على ودائع وقروض البنوك التجارية بطريقة مفهومة جيدًا بشكل معقول. الآثار المقابلة على معدلات الإقراض للمؤسسات والمنصات الأخرى أقل وضوحا بكثير. وهذا يجعل من الصعب على البنك المركزي إدارة المتغيرات الاقتصادية التي يهتم بها - التضخم والبطالة ونمو [الناتج المحلي الإجمالي].

كما أنه ليس من الواضح مدى فعالية بنك الاحتياطي الفيدرالي كمقرض الملاذ الأخير إذا لعبت المؤسسات التي لا تخضع مباشرة لنطاقه التنظيمي دورًا أكبر في الأسواق المالية. على سبيل المثال ، سيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي توفير الوصول إلى مرافق السيولة الطارئة لمنصات التكنولوجيا المالية التي لا ينظمها. يمكن أن يؤدي ظهور التمويل الرقمي المبني على سلاسل الكتل اللامركزية إلى تسريع هذه التحولات ، وعلى الرغم من جميع فوائده ، فإنه يفرض أيضًا تحديات على الاستقرار النقدي والمالي.

ما السيناريو الذي قد يؤدي إلى عدم الاستقرار؟

يمكننا أن نرى Facebook [

منصات ميتا

؛ FB] أو

Amazon.com

[AMZN] إصدار عملات ثابتة [عملات رقمية مرتبطة بعملة وطنية ، مثل الدولار] التي تحصل على قدر كبير من الزخم داخل نظامها البيئي ، ولكن يمكنهم أيضًا إصدار عملاتهم الخاصة غير المدعومة التي يمكن أن تنافس العملات الورقية الحالية. ربما لن يكون الدولار مهددًا ، ولكن إذا كان لديك يوان رقمي ، أو دولار رقمي ، وأيضًا Facebook أو عملة أمازون متاحة حول العالم ، فقد يشكل ذلك تهديدًا وجوديًا لعملات الاقتصادات الصغيرة أو تلك التي لا تفعل ذلك. ليس لدينا بنك مركزي موثوق. يمكن أن نحصل على هزة حقيقية فيما يتعلق بالنظام النقدي الدولي. هناك أيضًا خطر استخدام العديد من هذه العملات الأخرى في التجارة غير المشروعة ، ويصبح من الصعب للغاية تنظيمها. بعد كل شيء ، لا تعرف Bitcoin حدودًا.

فقدت العملات المشفرة حوالي تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ نوفمبر. هل هذه هي بداية النهاية؟

كان القصد من Bitcoin هو أن تكون بمثابة وسيط تبادل مجهول يمكن أن يسمح بالمعاملات المالية دون الاعتماد على أموال البنك المركزي أو وسطاء الطرف الثالث الموثوق بهم. لقد فشلت Bitcoin في ذلك ، لذلك ليس لها قيمة جوهرية. قيمته مدعومة تمامًا بإيمان المستثمرين ، والذي يبدو أنه قائم على ندرته. لكن الندرة بحد ذاتها لا يمكن أن تكون مصدرًا دائمًا لقيمة الأصول الرقمية. يوضح الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى حيث يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة أن البيتكوين ليست أيضًا وسيلة تحوط من التضخم ، كما افترض البعض. هناك قلق مشروع من أن هذا هوس تخميني يمكن أن ينتهي بشكل سيء. المزيد من تقلب الأسعار أمر مؤكد.

هل يمكن أن يؤدي البيع إلى تموجات أوسع في نظام التشفير البيئي؟

إن احتمال تعرض الكثير من مستثمري التجزئة للإحراق يمثل مخاطرة كبيرة. إذا جاء اللمعان من ثورة العملات المشفرة ، فقد يردع بعض التطورات في التمويل اللامركزي القائم على blockchain والتي لها فوائد كبيرة.

الإرث الحقيقي للبيتكوين هو تقنية blockchain. هذه أعجوبة. ستمنحنا تقنية Blockchain القدرة على تحسين مختلف جوانب الحوكمة العامة. على سبيل المثال ، تدرس الهند وضع سجلات ملكية الأراضي في دفتر الأستاذ الرقمي ، مما يوفر قدرًا أكبر من الأمان والمرونة والشفافية. تقوم [Blockchain] أيضًا ببذر إنشاء التمويل اللامركزي ، والذي يتمتع بإمكانيات هائلة لإنشاء منتجات وخدمات جديدة وتسهيل الوصول إليها من خلال ربط المدخرين والمقترضين من خلال منصات التكنولوجيا المالية. يمكن أن يؤدي ، على سبيل المثال ، إلى منتجات وخدمات مالية مخصصة بتكلفة منخفضة للأفراد الأقل ثراءً. سيكون هذا تحولًا أساسيًا في التمويل.

كيف يمكن أن يحدث هذا بشكل خاطئ؟

بيت القصيد من التمويل اللامركزي هو أنه لا توجد مؤسسة واحدة تصبح مهمة للغاية ، ولكن يمكن أن تكون هناك عواقب غير مقصودة حيث يهيمن بعض المشغلين على النظام. [هناك أيضًا خطر] أن الفوارق الهائلة من حيث الوصول المالي والرقمي ومحو الأمية الرقمية يمكن أن تتفاقم بدلاً من تخفيفها. الأهم من ذلك ، إذا بدأت في امتلاك عملات رقمية للبنك المركزي وشركات مثل

فيسبوك

و

أمازون

بإصدار عملات مستقرة تكتسب قوة جذب ، يمكن أن تصبح الحكومات والشركات الكبرى أكثر تدخلاً في حياتنا. هناك الكثير من الوعود لتحقيق نتائج اقتصادية أفضل ، ولكن هناك أيضًا خطر انقلابنا إلى عالم أكثر بائسة بكثير مما نعيش فيه بالفعل.

ما هي المخاطر الجيوسياسية التي يخلقها عالم تعتمد فيه اقتصاداته على النقود الرقمية؟

التمويل هو شريان الحياة لأي اقتصاد كبير. يمكن أن نهيئ أنفسنا لعالم تصبح فيه الحرب الإلكترونية ساحة معركة أساسية للهيمنة الجيوسياسية. إنه يخلق قدرًا هائلاً من نقاط الضعف لأن أنظمة الدفع والأنظمة المالية ضعيفة ، ويمكن أن تدمر اقتصادًا أو بلدًا بأكمله إذا تم اختراقها باستمرار.

شكرا اسوار.

الكتابة إلى Reshma Kapadia في [البريد الإلكتروني محمي]