هل يمكن أن تنهار أسعار النفط في الربع الرابع؟

على الرغم من أن قطاع العقود الآجلة لا يعكس ذلك ، إلا أن الكثيرين يتوقعون تضييقًا أكبر في سوق النفط في الربع الرابع. توقع Jeff Currie من Goldman Sachs أن تصل الأسعار إلى 110 دولارات بحلول الربع الثالث ، بما يتماشى مع توقعات وكالة الطاقة الدولية بأن السوق سوف يضيق بشكل كبير في ذلك الوقت ، كما يوضح الشكل أدناه. بشكل أساسي ، سيحتاج العالم إما إلى سحب المخزونات بمقدار 1.6 مليون برميل في اليوم في النصف الثاني من هذا العام ، أو يجب على أوبك + زيادة الإنتاج بهذا القدر ، أو سترتفع الأسعار إذا ثبتت توقعات وكالة الطاقة الدولية.

نعم ، هناك مشكلة ، كما قال هاملت أثناء الشواء. يتعين على وكالة الطاقة الدولية ، مثل جميع الجهات الأخرى التي تضع توقعات قصيرة الأجل ، أن تضع العديد من الافتراضات حول سلوك الحكومات المختلفة والتي تضاعف إلى حد كبير عدم اليقين بشأن توازن السوق. يوضح الجدول أدناه التغييرات المتوقعة للمتغيرات الرئيسية. اللافت للنظر: توقعات بانخفاض قدره 1 مليون برميل في اليوم من النفط الروسي ، والتي تستند إلى افتراض أن العقوبات وسقف الأسعار سيقلل من مبيعاتها. حتى الآن ، يبدو هذا مشكوكًا فيه ، وفي هذه الحالة سيكون التوازن أقل إحكامًا.

أحد التطورات التي لوحظت قليلاً هو التغيير في التنقيب في بلدان مثل أنغولا ونيجيريا. كان إنتاجهم في يناير أقل بمقدار 840 تيرا بايت في اليوم من الحصة المخصصة لهم ، وهو ما كان عاملاً في دعم الأسعار في العام الماضي. ويرجع ذلك تمامًا إلى انخفاض الحفر أثناء الوباء ، خاصة في نيجيريا حيث انخفض عدد الحفارات من خمسة عشر عامًا في عام 2019 إلى سبعة في عام 2021. اعتبارًا من يناير ، ارتفع عدد الحفارات إلى ثلاثة عشر حفارًا بينما أنجولا ، حيث كان عدد الحفارات متوسط ​​أربعة على مدى السنوات العديدة الماضية ، والآن تسعة تعمل.

هذا النشاط المتزايد يجب أن يعيد بعض الإنتاج المفقود منذ الوباء ؛ كانت مستويات الإنتاج لعام 2019 في الأساس نفس الحصة الحالية. بطبيعة الحال ، لن يحدث إنتاج أعلى بين عشية وضحاها ولن يتم استرداد الخسارة الإجمالية تمامًا على المدى القصير ، ولكن بحلول نهاية عام 2023 ، يمكن أن يشهد الاثنان إنتاج 300-400 تيرا بايت / يوم أعلى من الآن.

أضف إلى ذلك زيادة الإنتاج من فنزويلا ، حيث عززت شيفرون بالفعل الإنتاج بمقدار 40 تيرا بايت / يوم إلى 90 تيرا بايت / يوم ، أي حوالي نصف طاقتها. قام كل من Conoco و ENI و Repsol ، وغيرهم من المشغلين التاريخيين في فنزويلا ، بخطوات يمكن أن تعيد بعض عملياتهم. يمكن أن يكون التأثير النهائي زيادة في الإنتاج الفنزويلي من 200 إلى 300 برميل في اليوم أخرى بحلول نهاية العام ، على الرغم من أن هذا قد يكون متفائلاً. إذا تمكنت الدولة من زيادة الصيانة ، فيمكن إنتاج المزيد ولكن الوضع السياسي والقانوني لا يبشر بالخير لحدوث ذلك ، على الأقل ليس بسرعة.

أخيرًا ، سيكون قطاع النفط الروسي عنصرًا رئيسيًا في توازن السوق في أواخر عام 2023. إذا انخفض الإنتاج الروسي "فقط" بمقدار 400 تيرا بايت في اليوم ، فلن تكون هناك حاجة كبيرة لأعضاء أوبك + الآخرين لزيادة الإنتاج. وهذا أمر جيد ، لأنه ليس من الواضح ما إذا كانوا على استعداد للقيام بذلك. إذا ارتفع سعر خام برنت 10 دولارات للبرميل ، فهل سيرفع المنتجون الخليجيون الإنتاج؟ من المفترض أن يتطلب ذلك اتفاقًا من أوبك + وهو ما قد يكون من الصعب تحقيقه ، ولكن إذا أراد السعوديون ذلك بشكل خاص ، فسيكون من الصعب على الآخرين منعه. السعوديون هم القوة التي لا تقاوم ، والآخرون هم أكثر من مجرد شيء عنيد.

إن وضع افتراض متفائل إلى حد ما بشأن الإنتاج من أنغولا وإيران ونيجيريا وفنزويلا ، حيث ارتفع الإنتاج في نهاية العام بمقدار 600 تيرا بايت في اليوم ، يعني وجود مخزونات إضافية تقارب 100 مليون برميل. وإذا افترضنا أن العرض الروسي في الربع الثالث أعلى بمقدار 500 تيرا بايت في اليوم من افتراض وكالة الطاقة الدولية للربع الثالث و 750 تيرا بايت / ب في الربع الرابع يضيف 120 مليون برميل أخرى إلى المخزونات ، ويوضح الشكل أدناه هذا التعديل.

ومع ذلك ، يفترض هذا أيضًا أن كل العرض الإضافي يذهب إلى دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ، وبما أنها تستهلك أقل من نصف الإجمالي العالمي ، فلن يكون من غير المعقول تعديل الأرقام وفقًا لذلك. في هذه الحالة ، ستنخفض مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بنحو 100 مليون برميل بحلول نهاية العام. هذا يقلل بشكل خطير من ضيق السوق الذي يظهر في افتراضات وكالة الطاقة الدولية ، لكنه لا يترجم إلى تخمة.

ومع ذلك ، هناك مساحة هائلة للمفاجآت على جانبي العرض والطلب والتي يمكن أن تعدل النتائج بشكل كبير. يجب أن تكون الأولوية لمراقبي السوق: الإمدادات الروسية ، والطلب الصيني ، وإنتاج النفط الصخري الأمريكي ، بهذا الترتيب ، حيث ينتهي سوق النفط. في غياب طلب قوي أو مفاجآت في جانب العرض ، على الرغم من ذلك ، لا يبدو أن السوق سيكون ضيقًا بشكل استثنائي بحلول نهاية العام.