دارلينج السحابية تعلن عن ضعف المقاييس الرئيسية التسلسلية

يمتلك CrowdStrike أحد أفضل الملفات الشخصية الأساسية خارج فئة السحابة. ويرجع ذلك إلى معدل نمو الإيرادات بنسبة 50٪ + ، والهامش التشغيلي لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (7٪) وهامش التدفق النقدي الحر بنسبة 31٪. تمتلك الشركة أيضًا واحدة من أفضل القواعد المكونة من 40 رقمًا في فئة السحابة بنسبة 89٪. تميل الشركات التي لديها معدلات نمو أعلى أو أعلى من 40 رقمًا إلى أن تكون اكتتابات عامة ، وهي مصممة لتكون قوية خارج البوابة ثم تتلاشى بمرور الوقت. وفي الوقت نفسه ، تقدم CrowdStrike باستمرار أفضل أداء من نوعه لأكثر من ثلاث سنوات.

لذلك ، من المهم النظر في سبب ضعف حركة سعر CrowdStrike بعد تقرير أرباحها خاصةً لأن السهم معروف على نطاق واسع بأنه أحد أقوى الأسهم السحابية في السوق. البيع الحاد لـ CrowdStrike بنسبة (27٪) على مدار الثلاثين يومًا الماضية غير راضٍ تمامًا عن خسارة 30 ملايين دولار في الإيرادات الآجلة و ARR في تقرير الأرباح الأخير. كان من المتوقع أن تبلغ عائدات الربع الرابع الآجلة 10 مليون دولار وقامت الشركة بتوجيه 4 مليون دولار إلى 634 مليون دولار مقابل خسارة قدرها 619 ملايين دولار ، إذا أخذنا نقطة وسطية قدرها 628 مليون دولار (حوالي 10٪ خسرت). كان ARR 624 مليار دولار مقارنة بتوقعات المحللين البالغة 1.5 مليار دولار ، مقابل خسارة 2.34 ملايين دولار (أقل من 2.35 ٪ خسارة).

على الرغم من أن هذا قد ساهم على الأرجح ، أعتقد أن المحلل الذي اقتبسناه في كتابتنا التمهيدية للأعضاء المتميزين قد يوفر رابطًا مفقودًا. كان محلل من باركليز يصمم نموذج ARR جديدًا صافيًا من 224 مليون دولار إلى 230 مليون دولار زائد لهذا المقياس الرئيسي مقارنة بالنتائج الفعلية البالغة 198 مليون دولار.

في منتصف الطريق ، سيكون هذا أكثر من 14.6٪.

إليكم ما قيل في كتاب ما قبل ER الخاص بنا قسط أعضاء:

"ملاحظة محللة من ساكت كاليا من بنك باركليز تقوم بصياغة صافي إضافة ARR بقيمة 224 مليون دولار" ولكن يعتقد أن الاتجاه الصعودي قد يكون أكثر من 230 مليون دولار نظرًا للتعليق القوي على خط الأنابيب. " عند 230 مليون دولار ، سيمثل نموًا بنسبة 5٪ مقارنة بالربع السابق ونموًا بنسبة 35٪ على أساس سنوي. سيكون هذا أقل من النمو المتتابع بنسبة 15٪ في الربع السابق و 45٪ على أساس سنوي ".

السبب في أننا وضعنا علامة على هذا قبل الأرباح هو أن معدل ARR الجديد الصافي عند نقطة عالية تبلغ 230 مليون دولار سيظل يمثل تباطؤًا قويًا إلى نمو متتابع بنسبة 5٪ انخفاضًا من 15٪ نمو متتالي في الربع الأخير. هذا يعني أنه سيتعين على الشركة تلبية الرقم الذي صممه محلل باركليز وإلا سنقترب من النمو المتسلسل السلبي الثابت على صافي ARR الجديد. لذلك ، أكدنا على أهمية هذا الرقم قبل تقرير الأرباح لأنه كان حقًا لحظة "خط في الرمال" لأداء أرباح CrowdStrike.

مع المبلغ الفعلي البالغ 198 مليون دولار ، وقد أدى ذلك إلى انخفاض صافي معدل العائد السنوي الجديد إلى انخفاض تسلسلي سلبي بنسبة (9٪) من 218 مليون دولار أمريكي في الربع الأخير. ويمثل هذا تغييرًا مقارنةً بمجموعة + 13٪ نمو متتالي من الربع الثاني من عام 2 إلى الربع الثالث من عام 2022.

في الإطار الزمني لشهر أغسطس / سبتمبر ، خلال تقارير Q2، أكدنا أيضًا أن السوق قلق من أن السحابة ستصبح الحذاء الآخر الذي يجب إسقاطه بالقول: "أريد أيضًا أن أكون رسولًا وأقول إن سببًا آخر لرؤيتنا نشاطًا سعريًا قويًا [مع الأسهم السحابية] هو قلق المحللين سيكون إنفاق المؤسسة هو الحذاء التالي الذي سيتم إسقاطه. تم التعبير عن هذا القلق عبر عدد غير قليل من مكالمات أرباح الشركات السحابية [Q2]. الفكرة هي أن إنفاق المؤسسة سيتبع إنفاق المستهلك ، (في النهاية) ، ولكنه أبطأ لأن الميزانيات يتم تخفيضها بشكل أبطأ وإضافتها مرة أخرى بشكل أبطأ ".

نظرًا لأن خفض ميزانيات المؤسسات والسحابة أبطأ من ميزانيات الإعلانات أو التسويق ، فهناك ضغط كبير يتم فرضه على النمو التسلسلي. لا يهتم السوق بالعام الماضي لأنه يفترض أن إنفاق الشركات لم يتأثر بعد في هذا الوقت من العام الماضي. لقد حذرنا في تحليل سابق قبل أسبوعين "تباطؤ النمو في مخزون السحابة: متى سنصل إلى القاع"توخي الحذر من التوجيهات على أساس سنوي حيث شهد النمو الفصلي في السحابة تباطؤًا ملحوظًا.

البيانات المالية CrowdStrike Q3:

تغلب CrowdStrike على كل من الحد الأعلى والخط الأدنى للربع الثالث. في الواقع ، المنطقة التي تستمر فيها CrowdStrike في التميز عن أقرانها هي صحة المحصلة النهائية ، ولم يكن دليل Q3 الفعلي ودليل Q3 استثناءً في هذا الصدد.

على سبيل المثال ، يعتبر هامش التدفق النقدي الحر البالغ 30٪ استثنائيًا لفئة السحابة. سجلت الشركة إيرادات قدرها 581 مليون دولار لنمو 53٪ مقارنة بـ من المتوقع أن تبلغ الإيرادات 574 مليون دولار أمريكي للنمو بنسبة 51٪. هذا هو تباطؤ طفيف من 58٪ الربع الماضي.

بالنسبة للربع الرابع ، استرشدت الشركة بإيرادات من 4 مليون دولار إلى 619 مليون دولار مقارنة بالتوقعات البالغة 628 مليون دولار. عند نقطة المنتصف 634 دولار مليون دولار ، هذه خسارة 10.5 مليون دولار. ويمثل هذا نموًا بنسبة 44.7٪.

جاءت ربحية السهم المعدلة للربع الثالث عند 3 دولار مقارنة بـ 0.40 دولار المتوقعة. كما تفوق دليل EPS المعدل للربع الرابع على 0.32 دولار أمريكي إلى 4 دولار أمريكي مقارنة بـ 0.42 دولار أمريكي EPS المتوقعة.

هامش تشغيل GAAP بنسبة (9.70٪) مقارنة بـ (9٪) للربع الماضي و (10.5٪) في الربع الأول من العام الماضي. وقد نتج عن ذلك خسارة تشغيلية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً قدرها (56.4) مليون دولار ، وهي أعلى قليلاً من خسائر الربع الأخير البالغة 48 مليون دولار وخسائر 40 مليون دولار في الربع السابق من العام الماضي.

كان الهامش التشغيلي المعدل بمثابة فوز في الربعين الثالث والرابع. كانت هذه نقطة مضيئة في التقرير مع OM المعدل بنسبة 3 ٪ مقارنة بـ 4 ٪ المقدرة. هذا بالمقارنة مع 15.4٪ Adj OM للربع الأخير و Adj OM بنسبة 13٪ العام الماضي. كان هذا مسطحًا بشكل أساسي ومن المهم أنه لم ينكمش. يشير دليل الدخل التشغيلي المعدل من 16 مليون دولار إلى 13 مليون دولار إلى هامش تشغيل معدل بنسبة 87.2٪.

CrowdStrike قوية جدًا من حيث التدفق النقدي وهي واحدة من أفضل الأسهم السحابية في هذا الصدد. في هذا الربع من العام ، أعلنت الشركة عن هامش تدفق نقدي حر بنسبة 30٪ للتدفق النقدي المباشر يبلغ 174 مليون دولار. تقوم الشركة بتوجيه هامش التحويل المالي من 28٪ إلى 30٪ في الربع القادم. بلغ التدفق النقدي التشغيلي 242.9 مليون دولار بهامش 41.8٪.

هناك 2.47 مليار دولار نقدًا في الميزانية العمومية. دفعت الشركة 140 مليون دولار كتعويض قائم على الأسهم بهامش 23.7٪.

مقاييس رئيسية:

للتلخيص ، ذكرت CrowdStrike نمو ربع سنوي بنسبة 52٪ ونمو مستقبلي في الربع الأول بنسبة 1٪. تقود الشركة الأسهم السحابية الشهيرة على التدفق النقدي الحر بهامش 44.7٪ وهامش تشغيلي معدل بنسبة 30٪. على الرغم من أن التعويض المستند إلى الأسهم يثقل كاهل الهامش التشغيلي لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ، إلا أنه لا يزال يحتل مرتبة عالية مقارنة بأقرانه بهامش تشغيل GAAP بنسبة (15٪) - فلماذا بيع السهم بعد ساعات وهبط (9.7٪) خلال الثلاثين يومًا الماضية؟

الجواب موجود في المقاييس الرئيسية.

ارتفع العائد على البيع بالتجزئة بنسبة 44٪ على أساس سنوي ليبلغ 2.797 مليار دولار أمريكي وارتفع بنسبة 11.6٪ مقارنة بالربع السابق. ومع ذلك ، ذكّرت الإدارة المحللين بأن ARR هو المقياس الرئيسي لأعمالهم.

نما معدل ARR النهائي بنسبة 54٪ على أساس سنوي ليصل إلى 2.34 مليار دولار أمريكي ونما بنسبة 9.3٪ مقارنة بالربع السابق. لذلك ، نظرًا لأن إنهاء ARR كان قويًا ، يمكن الاستهانة بسهولة بصافي ARR الجديد من حيث التأثير. يشير صافي معدل العائد الداخلي الجديد البالغ 198 مليون دولار أمريكي في الربع المالي الثالث مقارنة بـ 3 مليون دولار أمريكي صافي معدل عائد داخلي جديد في الربع الثاني من السنة المالية إلى انخفاض تتابعي بنسبة 218 في المائة.

يعاني السوق من توترات في الوقت الحالي ، لذا من المهم الانتباه إلى الانخفاض المتسلسل بشكل خاص لأن الإدارة قالت إنها تتوقع مزيدًا من الضعف في الربع الرابع القادم. هذا ما قاله المدير المالي:

"على الرغم من أننا دخلنا الربع الثالث بخط أنابيب قياسي ، فإننا نتوقع استمرار دورات المبيعات المطولة بسبب المخاوف الكلية ، ولا نتوقع أن نرى تدفق الميزانية النموذجي للربع الرابع نظرًا لزيادة التدقيق في الميزانيات. على الرغم من أننا لا نقدم إرشادات ARR الجديدة الصافية نظرًا لحالة عدم اليقين الكلية الحالية ، فإننا نعتقد أنه من الحكمة افتراض أن معدل ARR الصافي للربع الرابع سيكون أقل من الربع الثالث بنسبة تصل إلى 4٪".

وهذا يعني أن معدل ARR جديد صاف قدره 178.3 مليون دولار للربع الرابع (4٪ أقل من الربع الحالي عند 10 مليون دولار) مقارنة بصافي معدل عائد داخلي جديد قدره 198.1 مليون دولار في الربع الأخير من العام الماضي. هذا مهم لأنه لن يمثل فقط انخفاضًا متسلسلًا ولكن أيضًا انخفاض سنوي في صافي ARR الجديد. كان السوق قد بيع بالفعل لما أفترض أنه انخفاض متسلسل في المقياس الرئيسي الرائد لـ CrowdStrike ، ثم ذكرت الإدارة أن الانخفاض سيكون أكثر حدة في الربع الرابع من المكالمة. بمجرد تقديم التعليق أعلاه ، فإننا بالتأكيد لن نرى انعكاسًا في سعر السهم من مكالمة الأرباح.

كان عدد العملاء قوياً بنسبة نمو 44٪. كان المزيج المحلي مقابل الدولي أقل قليلاً من المعتاد في أمريكا الشمالية بنسبة 69٪ مع منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا أعلى قليلاً بنسبة 15٪. نمت الإيرادات المؤجلة بنسبة 56.4٪ على أساس سنوي ونمت الأعمال المتراكمة بنسبة 19٪.

تعليق إضافي:

كان CrowdStrike شفافًا بشأن أهمية ARR حتى في مواجهة صافي ARR الجديد الذي كان أقل من المتوقع.

هذا ما قاله المدير المالي:

"ثم أخيرًا ، فقط للتعليق على ARR. لقد أشرت إلى أن هذه هي الطريقة التي ندير بها أعمالنا. على الرغم من ذلك ، فإن ARR عبارة عن أشعة سينية في العقود نفسها. ونظرًا لأننا نرى أن هذا هو المقياس الأكثر أهمية - أو الأكثر شفافية في توقعات أعمالنا ، فهذا هو المقياس الذي نركز عليه. لذلك ، نأمل أن يعطي ذلك مزيدًا من الوضوح حول كيفية تفكيرنا في cRPO و ARR.

في وقت لاحق ، لم يقم أحد المحللين بالتعادل صفر في الانخفاض (9٪).

"أندرو نوفينسكي

عظيم. شكرا لك على الرد على السؤال بعد ظهر هذا اليوم. لذا فإن إجمالي ARR البالغ 2.3 مليار دولار ، والنمو بنسبة 54 ٪ لا يزال مذهلاً تمامًا ، لقد كنت - وهو على نطاق واسع. لكني كنت أتساءل ، هل فوجئت أن صافي الشعارات الجديدة التي أضفتها انخفض بنسبة 9٪ هذا الربع؟

بيرت بودبير

شكرا آندي. لذلك عندما نفكر في شبكة الشعارات الجديدة ، فإنها تتوافق حقًا مع ما تحدثنا عنه فيما يتعلق بما رأيناه في مساحة SMB تلك. مساحة SMB هي التي تحرك سرعة شعاراتنا الجديدة الصافية. وكما تحدثنا ، شهدنا زيادة بنسبة 11٪ في دورة مبيعاتنا في مجال الشركات الصغيرة والمتوسطة. وهذا في الواقع يعادل 15 مليون دولار من حيث الصفقات في تلك المساحة التي يمكن أن تنفجر. ولذا عندما تفكر في حوالي 15 مليونًا في تلك المساحة وما يعنيه ذلك من حيث الشعارات ، حيث يمكنك إجراء العمليات الحسابية ، فهذا عدد كبير جدًا.

هذه هي الطريقة التي نفكر بها حول صافي الشعارات الجديدة التي تتوافق مع ما رأيناه في صافي ARR الجديد من مساحة SMB. من هذا المنظور ، لم نتفاجأ في نهاية اليوم عندما رأينا ما حدث فيما يتعلق بدورات المبيعات المتزايدة ومقدار الأموال التي تم دفعها في مساحة الشركات الصغيرة والمتوسطة.

يشير مصطلح "الدفع للخارج" إلى دورة مبيعات متأخرة لتأثير قدره 15 مليون دولار. كرر المدير المالي التراجع الإضافي بنسبة 10٪ عن الربع السابق في صافي معدل العائد السنوي الجديد بين الربعين الثالث والرابع عندما قال:

"عندما نتحدث عن صافي ARR الجديد ، فقد تحدثت بالفعل في الملاحظات المعدة حول كيفية تفكيرنا في ما يصل إلى 10٪ من الرياح المعاكسة في الربع الرابع من الربع الثالث ، وهذا فقط ليتزامن مع بعض الأنشطة المعاكسة التي رأيناها تتسارع في نهاية هذا الربع. هذه هي الطريقة التي نفكر بها في ذلك ".

الخلاصة:

تهدأ السوق من الأسهم السحابية الشائعة سابقًا. والسبب هو أن QoQ يلمح على الأرجح إلى ما سيأتي لميزانيات المؤسسة التي يتم تحديدها عادةً في يناير من العام الجديد. سيكون هناك بالتأكيد بعض الأسهم السحابية التي تكون أقوى من غيرها ، نسبيًا. إن محاولة تخمين تلك التي ستكون تحمل مخاطر كبيرة إذا استمرت الاتجاهات الربعية التي شهدناها في الربع الرابع حتى الربع الأول.

الربع من CrowdStrike بدا مألوفًا جدًا ، في رأيي.

فيما يلي نظرة عامة موجزة من تقرير ما بعد الأرباح الخاص بـ Microsoft:

"مايكروسوفت تتجه نحو الأسفل للربع القادم مع توقعات المحللين لربع ديسمبر عند 56.04 مليار دولار مقارنة بتوجيهات الإدارة بشأن الدعوة لتحقيق إيرادات بقيمة 52.75 مليار دولار ، في منتصف الطريق. ويمثل هذا نموًا بنسبة 2٪. [...] هذا تباطؤ بنسبة 11٪ خلال الأشهر القليلة المقبلة. يأتي بعض هذا من Azure حيث من المتوقع أن تنخفض Azure بنسبة 5 ٪ في الربع القادم لمعدل نموها الحالي. سيكون هذا نموًا بنسبة 37٪ على أساس العملة الثابتة ، انخفاضًا من 42٪ هذا الربع. "

بينما يعتقد بعض المستثمرين أن هذا سوق منتقي للأسهم - نحن لا نتفق مع هذا التفكير. في مايو ، ركزنا على التحوط بنسبة تصل إلى 100٪ من محفظة I / O Fund حيث سيؤثر الاقتصاد الكلي في النهاية حتى على أقوى الشركات. نحن نرى ذلك الآن مع Tesla - شركة استهلاكية قوية تتبع أقرانها من المستهلكين في تباطؤ مادي يعتمد بالكامل على الماكرو. تغطيتنا الكلية ، مثل الاختلافات تشير إلى ارتفاع السوق، والذي يسمى أدنى مستوى في أكتوبر ، يتم نشره كل شهرين لـ قرائنا الأحرار ويتم نشرها يوميًا لقرائنا المتميزين جنبًا إلى جنب مع تنبيهات التجارة في الوقت الفعلي. لقد أثبتت إستراتيجية التحوط نجاحها منذ أن قمنا بالتحول إلى المحور قبل 8 أشهر ، وقد أزالت في المقام الأول ضغوط عمليات البيع المكثفة في السوق بينما سمحت لنا ببناء مراكز رئيسية عند التقييمات التي هي منخفضة للغاية.

في النهاية ، بدأنا في التحرك نحو موقف محايد مع السحابة بعد تقارير الربع الثاني بعد أن رأينا إشارات أولية للضعف واستمرنا في التقليم / القطع بعد بعض تقارير الربع الثالث. نستمر في الاحتفاظ باسم سحابة واحد بتخصيص مرتفع ونحتفظ بثلاثة أسماء أخرى في تخصيصات متوسطة الحجم. نحن نطلق على هذا الموقف الحيادي فيما يتعلق بالمكان الذي نشارك فيه ولكن ليس زيادة الوزن. إذا حصلنا على إشارات إضافية على أن السحابة أضعف من أن تتحمل الضغط الكلي ، فلدينا مرشح قصير في الاعتبار. إذا حصلنا على إشارات تدل على أن السحابة ستكون مرنة في عام 2 ، فسنشتري أولئك الذين لديهم قوة أساسية.

والجدير بالذكر أن مدير محفظة صندوق I / O يرى مسيرة إغاثة من نوع ما القادمة في الجزء الأول من هذا العام. سيكون هذا هو الوقت الذي نحدد فيه ما يجب فعله بمراكزنا السحابية المتبقية - سواء كنا نبيع بقوة أو نشتري في حالة ضعف.

ملاحظة: نُشر هذا التحليل في الأصل في 30 تشرين الثاني (نوفمبر)^th 2022 ويرافق تحليلنا المجاني السابق: تباطؤ النمو في مخزون السحابة: متى سنصل إلى القاع.

يرجى ملاحظة ما يلي: يقوم صندوق I / O بإجراء البحوث واستخلاص النتائج من مواقف الصندوق. ثم نشارك هذه المعلومات مع قرائنا. يمتلك صندوق I / O شركة Microsoft في وقت كتابة هذا التقرير وليس لديه خطط لتغيير هذا الموقف خلال الـ 72 ساعة القادمة. هذا ليس ضمانًا لأداء السهم. يرجى استشارة مستشارك المالي الشخصي قبل شراء أي أسهم في الشركات المذكورة في هذا التحليل.

إذا كنت ترغب في الحصول على إشعارات عند نشر مقالاتي الجديدة ، فالرجاء النقر على الزر أدناه "اتبعني".