تدق الساعة بصوت أعلى في سباق الأسهم الذي لم يؤمن به المحترفون مطلقًا

(بلومبرج) - تقترب نوبة الشراء التي دفعت الأسهم الأمريكية دون انقطاع تقريبًا لمدة أربعة أشهر من نقطة انحسرت فيها الارتدادات السابقة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

إنه في الرسوم البيانية ، مع وصول تعافي S&P 500 إلى نفس عتبة منتصف الطريق التي حددت مصير الثيران في أغسطس. شهد الأسبوع أيضًا أول ضربة كبيرة لهذا العام لإستراتيجية الشراء بالغمس والتي كانت بمقياس واحد قوية مثل أي عام منذ عام 1928. وتنطلق التحذيرات من السندات ، التي أعطى توجهها الصعودي غطاءً للمؤمنين بالأسهم الذين كانوا مقتنعين بأنهم نجوا من ذلك. أسوأ ما كان على الاحتياطي الفيدرالي تقديمه.

ظهرت علامات خيبة الأمل أيضًا قبل أسبوع بين صناديق التحوط ، التي كان تقليصها لمواقفها هو الأكبر في عامين ، وفقًا لبيانات مجموعة Goldman Sachs Group Inc. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.1٪ في الأيام الخمسة الماضية في أسوأ أسبوع منذ منتصف ديسمبر.

في حين أن أحد الامتدادات السيئة لا يثبت أي شيء ، إلا أنه يسلط الضوء على خطورة الارتفاع الذي أدى إلى تضخم أسعار الأسهم بمقدار 5 تريليون دولار في وقت يقول فيه محافظو البنوك المركزية إن حملتهم لمكافحة التضخم قد تستغرق سنوات وأن البيانات المتعلقة بالأرباح والاقتصاد مستمرة. إلى فوهة البركان. يعني شراء الأسهم الآن أخذ التقييمات المرتفعة وفقًا لمعظم المعايير التاريخية والمراهنة ضد فئة الخبراء المتحدين كما كان الحال دائمًا في الرأي القائل بأن الأسهم تستحق الحساب.

قال توم هينلين ، محلل الاستثمار الوطني في US Bank Wealth Management: "من المرجح أن يُظهر النصف الأول من العام تأثير رفع أسعار الفائدة الذي بدأ منذ بداية عام 2022 ، والذي يغذي الاقتصاد في النهاية". "لن يكون لدينا الكثير من الثقة في أن هذا الارتفاع الذي شهدناه في أوائل عام 2023 مستدام حتى نرى تأثير رفع أسعار الفائدة على الاقتصاد الحقيقي."

القصة مستمرة

دعمت الخسائر في الأسبوع المخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة فوق 5٪ ، وربما إلى 6٪ ، لإبطاء الطلب. وقفز عائد سندات الخزانة لأجل عامين بأكثر من 20 نقطة أساس إلى ما فوق 4.50٪ ، وهي أكبر زيادة أسبوعية منذ نوفمبر.

توقفت عمليات شراء الأسهم الحماسية قبل صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير ، المقرر يوم الثلاثاء ، والذي سيلقي الضوء على تقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي في معركته لكبح التضخم. شهدت صناديق الأسهم الأمريكية تدفقات خارجة بقيمة 7.7 مليار دولار في الأسبوع حتى 8 فبراير ، وفقًا لملاحظة من بنك أوف أمريكا كورب التي استشهدت ببيانات EPFR Global.

كانت الأسهم في بداية قوية هذا العام ، مدعومة بعلامات تراجع التضخم وأرباح الربع الرابع التي كانت أفضل مما كان يخشى. طار ذلك في وجه كل تحذيرات الدب من أن الشوط الأول الصعب كان في المتجر. حصلت أسهم شركة ميمي على دعم مع عودة المتداولين اليوميين ، في حين قفزت الأسهم الخطرة ، مثل شركات التكنولوجيا غير المربحة ، مدفوعة على الأرجح بتغطية إجبارية من قبل البائعين على المكشوف. على الرغم من الأرباح الباهتة في الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة ، إلا أن سلسلة من تخفيضات الوظائف أدت إلى ارتفاع في أسهم مثل Walt Disney Co. و Meta Platforms Inc.

في بداية هذا الشهر ، تم تداول ما يقرب من 80٪ من أسهم S&P 500 فوق المتوسطات المتحركة لـ 200 يوم. أثار هذا الاتساع في السوق ، من بين أمور أخرى ، دعوات ببدء سوق صاعدة جديدة.

مدفوعًا جزئيًا بحشد من التجزئة أثبتت إستراتيجيته للشراء المنخفض بعد الوباء نجاحها ، تخلل ارتداد العام الجديد في الغالب دافعًا كبيرًا للمضي قدمًا في البحث عن الصفقات. في الواقع ، ارتفع مؤشر S&P 500 بمتوسط ​​0.45٪ في اليوم التالي للسقوط ، وهو انتعاش أقوى من أي عام منذ عام 1928.

قال لورين جودوين ، الخبير الاقتصادي واستراتيجي المحفظة في نيويورك لايف إنفستمنتس: "عقلية الشراء عند الانخفاض مدفوعة بفكرة أنه مع تباطؤ النمو الاقتصادي ، سيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس نهج سياسته". "قصة الشراء عند التراجع هي قصة لا أتوقع في الواقع أن تسود أو أن تكون ناجحة عندما لا تزال أسعار الفائدة في منطقة مقيدة."

عندما تكون هناك قوى مثل التغطية القصيرة أو وفرة البيع بالتجزئة ، فإن الثقة في الرسوم البيانية يمكن أن تكون خطيرة. ضع في اعتبارك مؤشر الاسترداد الشهير بنسبة 50٪ والذي غالبًا ما يوصف بأنه إشارة مضمونة تقريبًا على أن الارتفاع له أرجل. عند أعلى مستوى إغلاق عند 4,180 يوم 2 فبراير ، محى S&P 500 نصف انخفاضه من الذروة إلى القاع الذي حدث خلال العام الماضي. ثم وقع في أربع من الجلسات الست التالية.

إذا استمر التراجع ، فسيكون هذا هو المرة الثانية في عام عندما فشل المؤشر في الارتقاء إلى مستوى فواتيره. ظهرت إشارة مماثلة في منتصف أغسطس ، مما أثار الأمل في أن الأسوأ قد انتهى. ثم تجددت عمليات البيع وصعدت الأسهم إلى أدنى مستوياتها بعد شهرين.

من نواحٍ عديدة ، كان الارتفاع الذي رفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17٪ من أدنى مستوى له في أكتوبر يتعارض مع قصة أساسية تزداد سوءًا. خارج سوق العمل ، ضعف الاقتصاد ، كما يتضح من بيانات مبيعات التجزئة والتصنيع. يتزايد التحذير من الركود في سوق السندات بصوت أعلى ، حيث وصلت فجوة العائد بين سندات الخزانة لأجل سنتين و 10 سنوات إلى أعمق انعكاس في أربعة عقود.

علاوة على ذلك ، استمرت تقديرات المحللين بشأن حجم أرباح الشركات الأمريكية في عام 2023 في الانخفاض. منذ نهاية أكتوبر ، انخفضت الأرباح المتوقعة بنسبة 5 ٪ إلى 220.70 دولارًا للسهم ، وفقًا للبيانات التي جمعتها وكالة Bloomberg Intelligence.

يمكن أن يكون تدهور معنويات الأرباح مشكلة في السوق عندما تكون الأسهم باهظة الثمن بالفعل. بأرباح 18.3 مرة ، يكون مضاعف S&P 500 أعلى من متوسط ​​10 سنوات. عندما يتم تكديسها مقابل النقود ، التي تحقق الآن أعلى أرباح منذ سنوات بعد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ، انخفض عائد أرباح المؤشر إلى أدنى مستوى في 15 عامًا.

في حين أن الارتداد الأخير كان بمثابة صداع لمديري الأموال الذين تمركزوا بشكل دفاعي إلى حد كبير ، إلا أن هناك دلائل على أن القليل منهم على استعداد لاحتضان الارتفاع. في الواقع ، قلصت صناديق التحوط التي تتبعها شركة السمسرة الرئيسية لبولدمان الأسبوع الماضي ممتلكاتها الطويلة مع ارتفاع الأسهم.

قال جيك شورمير ، مدير المحفظة في شركة Harbour Capital Advisors: "لا أعتقد أن التقييمات تدعم مسيرة أخرى هنا". "وأود أن أعتبر حماس التجزئة علامة على عودة بعض الوفرة إلى السوق ، والتي أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سينظر إليها أيضًا على أنها مقلقة بعض الشيء إذا لم تستمر الأساسيات الاقتصادية في دعم ذلك."

- بمساعدة من Vildana Hajric.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب