الأسواق الجامحة في الصين ترفع حصصها للتجار الذين يشترون في ارتفاع

(بلومبرج) ـ إن المعركة بين الخوف والجشع تعيث فسادًا في الأسواق المالية الصينية.

الأكثر قراءة من بلومبرج

في حين أن المضاربين على الارتفاع في الصين يحصلون أخيرًا على بعض التبرير مع ارتفاع الأسهم والسندات في البلاد ، يظهر الأسبوع الماضي أن المستثمرين بحاجة إلى الاستعداد لتقلبات عنيفة. خذ على سبيل المثال شركة Country Garden Holdings ، أكبر شركة تطوير في البلاد. يوم الإثنين ، هبطت سنداتها لعام 2024 بمقدار 10 سنتات على الدولار لتتداول مثل الأصول المجهدة ، ثم ارتفعت بمقدار 14 سنتًا بعد يومين. انخفض مؤشر Hang Seng China Enterprises لمدة خمسة أيام متتالية قبل أن يرتفع بأكبر قدر منذ يوليو يوم الخميس.

بعد أن شهد العام الماضي أحد أسوأ العروض النسبية في التاريخ الحديث للأسواق الصينية ، تبرز التقييمات شديدة الانخفاض في البلاد. مع قيام بنك الشعب الصيني بتكثيف التيسير النقدي الأسبوع الماضي وتعهده ببذل المزيد ، فإن لهجته الحذرة تميزه عن السياسة المتشددة في معظم الاقتصادات الكبرى. علامات على أن الحزب الشيوعي قد يتراجع عن حملته ضد قطاع العقارات مما يضيف إلى الاتجاه الصعودي حيث يبحث المتداولون عن بدائل لأسهم التكنولوجيا العالمية باهظة الثمن.

"لقد بدأنا نرى المزيد والمزيد من التعديلات السياسية التي تهدف ، إلى ما نراه ، على أنه السيطرة على الأضرار ،" قال الخبراء الاستراتيجيون في Citigroup Inc. بقيادة ديرك ويلر. "الارتفاع في سندات الملكية هو في الأساس تغطية قصيرة الأجل ، لكنه مرحب به مع ذلك".

هناك الكثير من المستثمرين والمحللين والاستراتيجيين الذين يعلقون سمعتهم على ارتفاع 2022 في الأسواق الصينية. منذ نهاية العام الماضي ، نجحت كل من Societe Generale SA و Goldman Sachs Group Inc. و BlackRock Inc. و UBS Group AG و HSBC Holdings Plc في زيادة وزن أسهمها. أوصى ماركو كولانوفيتش من JPMorgan Chase & Co في ديسمبر / كانون الأول بالذهاب إلى الصين هذا العام ، وتوقع أن يرتفع مؤشر MSCI الصيني بنسبة 40٪ تقريبًا.

القصة مستمرة

يقول المحللون الاستراتيجيون في بنك سوسيتيه جنرال إن الأسهم الصينية تمثل 20٪ من تعرضها للأسهم العالمية في محفظة متعددة الأصول.

على صعيد الائتمان ، قالت شركات من بينها Allianz Global Investors و Axa Investment Managers و Oaktree Capital Group في الأشهر الأخيرة إنها تتطلع إلى زيادة حيازاتها من الديون العقارية المتهالكة. جمع جيسون براون ، الرئيس السابق لمجموعة المواقف الخاصة في بنك جولدمان ساكس ، 245 مليون دولار مبدئيًا الشهر الماضي لصالح شركة Arkkan Capital للاستثمار في القروض والسندات العقارية الصينية المتعثرة.

تم اختبار هذا التفاؤل مرارًا وتكرارًا. انخفض مقياس Hang Seng China إلى أدنى مستوى في ست سنوات تقريبًا في وقت سابق من هذا الشهر ، وارتفع العائد على السندات الدولارية غير المرغوب فيها إلى أكثر من 20٪ مع تصاعد المخاطر على الاقتصاد.

قال هاو هونغ ، كبير الاستراتيجيين ورئيس الأبحاث في شركة Bocom International: "كان الكثير من الناس في السوق متفائلين للغاية وكانوا مبكرين جدًا في الدعوة إلى انتعاش قوي".

أثبتت الرهانات الصعودية الآن أنها أكثر إثمارًا. توج مؤشر هانغ سنغ الأسبوع الخامس من المكاسب - أطول سلسلة مكاسب في عامين. ارتفعت السندات العقارية وسط تكهنات بأن السلطات ستتخذ إجراءات لتخفيف أزمة السيولة للصناعة. أفاد تقرير إعلامي محلي يوم الجمعة أن البنوك قامت بتسريع الموافقات على قروض الرهن العقاري في بعض المدن الكبرى. قد يخفف المنظمون القيود المفروضة على وصول المطورين إلى الأموال من المنازل المبيعة مسبقًا ، وفقًا لتقارير في وقت سابق من الأسبوع.

كما ساعدت صفقات جمع التبرعات الناجحة من قبل اثنين من أكبر المطورين الصينيين في تهدئة المخاوف من تعرض الشركات الأقوى لضغوط التمويل. جمعت كانتري جاردن 500 مليون دولار من بيع سندات قابلة للتحويل ، وفقًا لإيداع يوم الجمعة. باعت Greentown China Holdings Ltd. ، سابع أكبر مطور من حيث المبيعات التعاقدية ، هذا الأسبوع سندات بقيمة 400 مليون دولار في أكبر صفقة خارجية من قبل مطور منذ سبتمبر.

حتى مع إغلاق الأسهم الأسبوع على ارتفاع في هونج كونج ، ارتفعت مقاييس التقلبات المتوقعة حيث اشترى متداولو المشتقات الحماية. ارتفع ما يعادل VIX في المدينة بنسبة 11 ٪ ، وهو أعلى معدل في شهرين. تلاشى الارتفاع القياسي في سندات الملكية الصينية يوم الخميس حيث تساءل المستثمرون عما إذا كان المزيد من القواعد المتساهلة بشأن استخدام أموال الضمان ستوفر سيولة كافية على المدى القصير.

أسباب الحذر لا تزال قائمة. لا يزال العديد من المطورين الأضعف الذين لديهم آجال استحقاق وشيكة خارج سوق سندات الدولار ، والمخاوف بشأن مخاطر الديون الخفية تجعل المتداولين في حالة توتر. أصبحت China Aoyuan Group Ltd. ثامن مطور معروف تخلف عن سداد ديون الدولار منذ أكتوبر. لا تُظهر حملة الصين القمعية على صناعة التكنولوجيا أي بوادر للتراجع ، حيث تعهدت بكين بكبح نفوذها واستئصال الفساد المرتبط بالتوسع "غير المنضبط" لرأس المال.

لا يوجد أيضًا دليل حقيقي لما يحدث للأسواق عندما يبتعد بنك الشعب الصيني (PBOC) كثيرًا عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي. نادرًا ما خفض البنك المركزي الصيني أسعار الفائدة خلال دورات التشديد في الولايات المتحدة - وفقًا لأحد الاقتصاديين ، كانت آخر مرة في عام 1999 عندما كانت الصين مغلقة فعليًا أمام معظم المستثمرين الدوليين.

كتب محللو استراتيجيات العملة والائتمان في مجموعة DBS في مذكرة حديثة: "من الواضح أن هناك حاجة لإدخال المزيد من الإجراءات لاستباق المخاطر النظامية ، ونتوقع مزيدًا من الضبط الدقيق للسياسة في الأسابيع المقبلة". "التقلب لا يزال هو الموضوع."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب