مشكلة الصين ليست نانسي بيلوسي - إنها تحول يابانية

لدى Xi Jinping قائمة متزايدة من الأشياء التي يجب أن تقلق بشأنها: Covid-19 ، انهيار قيم الممتلكات ، التضخم ، نانسي بيلوسي ، سمها ما شئت. لكن أكبر مشكلة يواجهها الرئيس الصيني قد تكون في طوكيو.

هناك شيء غريب يحدث بين البنوك الصينية: الكثير من الإقراض من مؤسسة إلى أخرى. يوم الجمعة الماضي ، تعامل بنك إلى آخر في سوق اتفاقيات إعادة الشراء الليلية ضرب رقما قياسيا أكثر من 900 مليار دولار. هذا ما يحدث عندما تنفد الأشياء المنتجة المتعلقة بالموجات المدية لرأس المال الذي يوجهه البنك المركزي إلى النظام المالي.

إنه على وجه التحديد نوع "فخ السيولة" الذي حذر منه جون ماينارد كينز منذ عقود. إنها الطريقة التي تتجمد بها آليات إنشاء الائتمان. طلاب اليابان في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين يعرفون التدريبات. وهم يعرفون أيضًا أن هذا ليس إلى حد كبير حيث أراد شي أن يكون بنك الشعب الصيني - أو اقتصاده - في عام 2000.

وكما قال الخبير الاقتصادي مينج مينج في سيتيك سيكيوريتيز لبلومبرج ، فإن "السيولة الفائضة تتراكم في النظام المالي بدلاً من توجيهها إلى الاقتصاد الحقيقي". على الرغم من وجود الكثير من السيولة النقدية التي أنشأها بنك الصين الشعبي ، تلجأ البنوك الصينية إلى المعادل المالي للحديث فيما بينها.

لسنوات حتى الآن ، كان الاقتصاديون مثل الحائز على جائزة نوبل بول كروغمان قلقين من أن الصين قد تقع في الفانك مثل اليابان. كان ذلك بعد أزمة ليمان براذرز عام 2008 ، عندما اتبع العالم بنك اليابان في مسار التيسير الكمي.

تختلف تفاصيل مأزق الصين عما توقعه كروغمان في العالم. لا يبدو أن الانحدار إلى الانكماش هو التحدي الذي تواجهه بكين. ليس بسبب الحرب الروسية في أوكرانيا التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط والسلع الأساسية الأخرى.

حتى الآن "الضغط على الخيطيمكن القول إن المشكلة التي تواجهها الصين هي آخر شيء يحتاجه شي مع استمرار النمو في أسوأ لحظة ممكنة بالنظر إلى أهدافه السياسية.

في وقت لاحق من هذا العام ، يخطط شي لتحقيق حلمه الطويل: تأمين فترة ولاية ثالثة مخالفة للمعايير كزعيم للحزب الشيوعي. لا تزال هناك احتمالات كبيرة لأن ذلك سيحدث ، لكن المشاكل الاقتصادية التي فرضها شي على نفسه قد تؤدي إلى إفساد الحزب.

أحد الأسباب الرئيسية التي تواجه الصين لثرثرة الركود هو سياسته "صفر كوفيد" وعمليات الإغلاق الهائلة التي تتطلبها. شديد القسوة إغلاق مدن بأكملها عملت في عام 2020. إنه غير مجدي ، رغم ذلك ، وسط المزيد من المتغيرات القابلة للانتقال. اليوم ، الاحتواء يكاد يكون مستحيلًا ، حتى لو فات شي المذكرة.

عدة مرات منذ كانون الثاني (يناير) ، أشارت بكين إلى وجود محور لاستراتيجية "ديناميكية صفر كوفيد" ، أيا كان أن يعني. ومع ذلك ، لا يزال المستثمرون يتوقعون أن تكون عمليات الإغلاق رد فعل بكين الافتراضي لموجات العدوى الجديدة.

يعتقد لو تينج ، الاقتصادي في نومورا القابضة ، أن الصين محاصرة الآن في "دورة أعمال كوفيد". يكمن الخطر في أن الناتج المحلي الإجمالي للصين سوف يتأرجح إلى أجل غير مسمى مع طفرات وهبوط في معدلات الإصابة.

حان الوقت لإعادة معايرة شي استجابة الصين لفيروس كوفيد. يجب أن تكون الأولوية لقاحات أفضل واختبار شامل. قد يؤدي القيام بذلك إلى تقريب الصين من هدف الناتج المحلي الإجمالي البالغ 5.5٪ لهذا العام. قد يؤدي ذلك إلى إبطاء أسوأ هروب رأس المال الذي شهدته الصين منذ عام 2014.

لم يعد بإمكان Xi الاعتماد على بنك الشعب الصيني لإنقاذ الموقف. ولا يمكن لحكومته أن تفتح بأمان البوابات المالية في ضوء عبء الديون الساحق على بكين. في الربع الأول وحده ، إجمالي ديون الصين ارتفع 2.5 تريليون دولار، وهو ما يفوق بكثير زيادة واشنطن البالغة 1.5 تريليون دولار ، وفقًا لمعهد التمويل الدولي.

ومن هنا كان المنطق وراء إعادة ضبط Xi لسياسته الخاصة بـ Covid بدلاً من التحفيز التقليدي. من المؤكد أن لدى شي الكثير في الوقت الحالي ، بما في ذلك زيارة رئيسة مجلس النواب بيلوسي إلى تايوان. بصراحة ، لقد أثار ذلك رد فعل مبالغ فيه من حكومة صينية تعتقد أن لديها تحديات أكبر في ذهنها من الأمر بإجراء تدريبات عسكرية.

يقول الخبير الاقتصادي مايكل بيتيس بجامعة بكين إن على الصين أن تدرس الدروس المستخلصة منها عقود اليابان الضائعة- والاستجابة لهم.

يقول بيتيس: "إن السبب في مقارنة الصين اليوم مع اليابان هو أن كلاهما يعاني ، من بين أمور أخرى ، من اختلالات خطيرة في الدخل ، وسنوات من الاستثمار غير المنتج ، وبنوك تدار بشدة مدعومة بضمانات حكومية ، وإعادة صياغة حقيقية مبالغ فيها إلى حد كبير ، وديون مرتفعة للغاية".

أدت هذه الاختلالات إلى مشاكل الفقاعات التي لا تزال اليابان تكافح معها بعد عقود. يقول بيتيس إن اليابان واجهت "تعديلاً صعباً بعد أربعين عاماً من معجزة النمو المدفوعة بالاستثمار. كانت هذه أيضًا نفس الظروف في كل دولة أخرى اتبعت مسار نمو مماثل ، وكان لديهم جميعًا تعديلات صعبة للغاية ".

وهذا يشمل الصين. بنك الشعب الصيني يخسر الجر النقدي، مثل عقود بنك اليابان قبله ، هي علامة تنذر بالسوء.

خلاصة القول: إذا أرادت بكين تجنب مصير اليابان ، كما يقول بيتيس ، "يجب أن تفهم سبب ذلك بالفعل ولماذا من الصعب للغاية إعادة التوازن إلى الدخل ، ويجب أن تتخذ خطوات محددة لم تفعلها طوكيو أو لم تستطع. وإلا فإن التظاهر بأنه لا يمكن أن يحدث في الصين يكاد يضمن أنه سيحدث ".