عمالقة الإنترنت في الصين يواجهون حقبة جديدة من الرقابة الصارمة وانخفاض النمو

لطالما اشتهرت علي بابا وتينسنت ، وهما الركيزتان التوأمين لقطاع الإنترنت الصيني الذي كان مزدهرًا في السابق ، بأرقام النمو المذهلة وسك المليارديرات الجدد - ولكن لم يعد ذلك كذلك. تكافح الشركتان الآن مع الواقع القاسي المتمثل في أن تحقيق أي نمو على الإطلاق سيعتبر مكافأة.

تنعكس توقعاتهم المعتمة بشكل كبير في أحدث النتائج المالية لشركة Tencent. تعرضت شركة الألعاب ووسائل التواصل الاجتماعي العملاقة ، التي روجت لسنوات لزيادة الإيرادات من رقمين ، للضغط على جميع الجبهات تقريبًا خلال الربع الذي انتهى في يونيو. وانكمش إجمالي إيراداتها بنسبة 3٪ إلى 20 مليار دولار عن العام الماضي - وهو أول انخفاض من نوعه منذ عام 2014 - في حين أن الأرباح المنسوبة للمساهمين جاءت دون التوقعات وانخفضت بنحو الثلثين إلى 2.8 مليار دولار.

وألقت تينسنت باللوم في الانخفاض المقلق على عوامل من بينها ضعف الإنفاق من قبل المستخدمين وانخفاض طلب الشركات على عروضها الإعلانية. تنضم الشركة إلى شركة علي بابا العملاقة للتجارة الإلكترونية - التي سجلت نموًا ثابتًا نسبيًا في الإيرادات قبل أسبوعين فقط - في معاناتها من التباطؤ الأوسع في الاقتصاد الصيني. يقول المحللون إن العودة إلى ذروة النمو القوي أصبحت صعبة للغاية ، وينظر المستثمرون الآن إلى الشركات على أنها أسهم ذات قيمة ، ويحددون نسب تسعير عملاقة مماثلة لتلك الخاصة بالشركات المملوكة للدولة مثل تشاينا موبايل المدرجة في هونج كونج.

يقول ديكي وونج ، المدير التنفيذي لشركة كينجستون للأوراق المالية ومقرها هونج كونج: "بصراحة ، لن يعودوا إلى معدلات نموهم السابقة ذات العشرات المزدوجة ، فقد انتهى كل شيء". "لن يكون المستثمرون على استعداد لتقديم نفس مضاعفات السعر إلى الأرباح التي قدموها سابقًا لشركة Alibaba و Tencent."

هذا يعني أن Tencent تتداول الآن عند نسبة P / E تبلغ 14.57 ، و Alibaba عند 13.55. تمثل المضاعفات خصمًا كبيرًا من الوقت الذي تم تداولهم فيه سابقًا بما يتراوح بين 30 و 40 ضعفًا للأرباح. وبالمقارنة ، فإن كلا من "تشاينا موبايل" و "تشاينا تيليكوم" لديهما نسب P / E تبلغ حوالي ثمانية أضعاف الأرباح.

في غضون ذلك ، اضطرت كلتا الشركتين أيضًا إلى تقليص القوة العاملة فقد الانتعاش الاقتصادي الصيني المزيد من الزخم—تسبب في تراجع المستهلكين عن الإنفاق على كل شيء من الألعاب إلى الملابس. مؤسسوها الملياردير ، علي بابا جاك ما وتينسنت المهر ما، شهد كلاهما انخفاضًا في ثرواتهما بنسبة 50٪ تقريبًا من مستويات عام 2021 ، حيث استمرت أسهم الشركتين في الانحدار.

لوقف الانخفاض ، قالت Tencent إنها ستصدر المزيد من الإعلانات في خلاصات الفيديو القصيرة للشركة ، حيث تحاول التنافس على شريحة أكبر من الميزانيات الضيقة بشكل متزايد للعلامات التجارية. من جانبها ، تتوسع علي بابا في الخارج على جبهات متعددة لتعزيز خطها الرئيسي. الشركة شراكة مع المعمرة القابضة لبناء أطول ناطحة سحاب في سنغافورة ، وشهدت ذراعها في جنوب شرق آسيا Lazada نمو إجمالي الطلبات بنسبة 10 ٪ على أساس سنوي خلال الربع الثاني.

لكن من غير المرجح أن تصبح هذه المبادرات محركات رئيسية للإيرادات في أي وقت قريب. يقول شون يانغ ، العضو المنتدب في شركة الأبحاث بلو لوتس كابيتال أدفايزرز ومقرها شينزين: "قد يكون هناك انتعاش طفيف في الربع الثالث". "ولكن من الآن فصاعدًا ، حتى معدل نمو الإيرادات السنوية بنسبة 10-15٪ سيكون جيدًا جدًا للشركتين."

لا يزال يتعين حل العقبات التنظيمية. لم تتمكن Tencent من تأمين تراخيص لشحن الألعاب الجديدة على المستخدمين ، مما يعني أنها يجب أن تعتمد على عناوين قديمة مثل شرف الملوك و جامعة أساطير لتدفقات الإيرادات.

"ما زلنا نعتقد اعتقادًا راسخًا أن التحقيق التنظيمي بشأن قطاع التكنولوجيا في الصين لم ينته بعد ، وأن استبعاد Tencent من الموافقات الجديدة على الألعاب هو علامة على أن التحقيق التنظيمي بشأن اللاعبين المهيمنين مثل Tencent لن ينتهي في أي وقت قريبًا ،" يكتب محلل LightStream Research Shifara Samsudeen ، الذي ينشر عبر منصة الأبحاث Smartkarma.

علاوة على ذلك ، قد لا يزال عمالقة الإنترنت في البلاد يتعرضون لضغوط لتفكيك ممتلكاتهم الضخمة ، حيث يرغب المنظمون في الاستمرار في الحد من نفوذهم في السوق. صحيفة وول ستريت جورنال وذكرت في يوليو / تموز ، يخطط الملياردير جاك ما للتخلي عن السيطرة على Ant Group ، حيث تسعى شركة التكنولوجيا المالية العملاقة للابتعاد عن Alibaba وتعمل على إحياء إدراجها العام.

تينسنت التي وزعوا ديسمبر الماضي 16 مليار دولار من أسهم منصة التجارة الإلكترونية JD.com كأرباح خاصة ، هو ذكرت رويترز أن تفكر في بيع 24 مليار دولار من حصتها في عملاق توصيل الطعام Meituan. في اتصال المحللين الأربعاء ، رئيس الشركة الملياردير مارتن لاو قال إن التقرير "لم يكن دقيقًا" ، لكنه قال أيضًا إن الشركة تفكر في كيفية زيادة العوائد للمساهمين الذين رحبوا بتوزيعات الأسهم السابقة.

يقول بروك سيلفرز ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Kaiyuan Capital ومقرها هونغ كونغ: "أتوقع شخصيًا أن تتم هذه الصفقة". "يبدو أن المنظمين يفرضون أيضًا تركيزًا استراتيجيًا أكثر صرامة ، ويستجيب عمالقة التكنولوجيا من خلال تجريد الأصول غير الأساسية وتقييد الاستثمارات غير الأساسية."