يتطلع الاقتصاد الصيني إلى موجة جديدة من التحول إلى اليابان

وضعت الأشهر القليلة المقبلة اليابان في طابور سلسلة من المناسبات السنوية التي من المحتمل أن تنساها. لكن هذه هي التواريخ التي قد يكون من الحكمة أن تضعها القيادة في الصين في الاعتبار: تفجير القنابل الزمنية بعدادات تدق بفقاعة الملكية.

قد يجادل البعض بأن هذه هي أوقات صدى واضحة. يشير بحث جديد إلى أنه إذا لم تكن حذرة ، فقد تكون الصين على المسار الصحيح لموجة جديدة من اليابان.

بالعودة إلى عام 2003 ، لم تعد اليابان قادرة على خداع نفسها بأن كل شيء على ما يرام. كانت تسعينيات القرن الماضي قد أبعدت البلاد عن المسار الذي بدت فيه ذات يوم قادرة على تجاوز الولايات المتحدة. أدى سوء إدارتها اللاحق لجبل القروض المعدومة الذي تم بناؤه خلال أيام المجد الباطل في الثمانينيات إلى دفع فكرة أن البلاد يمكن أن تتعافى بسهولة.

لم تكن عمليات الاندماج المصرفية الضخمة ، التي شجعتها طوكيو على مدى السنوات الثلاث الماضية ، كافية لإخفاء مجموعة من الأزمات المتشابكة وغير المحلولة. في مارس 2003 ، أجرت مجموعة سوميتومو ميتسوي المالية اندماجًا عكسيًا مذعورًا مع شركة تابعة وسط خسائر فادحة. في أبريل ، بدأت العلامات الأولى في الظهور على أن واحدة من أكبر المقرضين في البلاد ، ريسونا ، كانت تتلاشى. بحلول مايو ، أنقذه دافعو الضرائب من خلال برنامج تأميم بقيمة 17 مليار دولار. في وقت لاحق من ذلك العام ، ومع سماع صوت klaxons في حالات الطوارئ ، أفلس أحد المقرضين الإقليميين من الدرجة الأولى ، Ashikaga. كانت كل هذه الأحداث عبارة عن انفجارات مؤجلة كان من الممكن أن تحدث أضرارًا أقل بكثير ، لو أنها انفجرت في وقت سابق.

المشكلة ، كما أعلن فريق من محللي Citigroup الأسبوع الماضي ، هي أن الصين اليوم تبدو "شبيهة بشكل لافت للنظر" مع اليابان في حقبة ما بعد فقاعة العقارات. تقدم الملامح الديموغرافية لكل من البلدين ، مع تقلص عدد سكان الصين الآن كما فعلت اليابان قبل سنوات ، تذكيرًا بأنه بعد عام 1990 ، انخفض مؤشر أسعار المساكن في اليابان مع انخفاض مجموعة الفئة العمرية من 35 إلى 54 عامًا. يركز التقرير تحذيراته على المخاطر المحتملة للنظام المصرفي الصيني.

يحدد Citigroup عدة مجالات تشابه. دخل كلا البلدين في مراحل ممتدة من النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي (بدأت اليابان في حقبة ما بعد الحرب والصين بعد انضمامها إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001) من خلال الاستثمار في البنية التحتية وتشجيع الصادرات. بين عامي 2010 و 2020 ، كان تكوين رأس المال يمثل 43 في المائة في المتوسط ​​من نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني ، وفقًا للبنك الدولي. عندما انفجرت فقاعتها في عام 1990 ، كانت نسبة تكوين رأس المال في اليابان حوالي 36 في المائة ، واعتبرت مرتفعة للغاية.

كما مولت اليابان والصين نموهما بطريقة مماثلة. كان عصر الفقاعة في اليابان مدفوعًا بالتمويل غير المباشر المقدم من البنوك التجارية ، والتي دفعتها السلطات إلى توجيه القروض الميسرة نحو القطاعات الصناعية المفضلة. وبالمثل ، كما يقول سيتي جروب ، طورت الصين نظامًا ماليًا يعتمد بشكل أساسي على التمويل غير المباشر. بالإضافة إلى الأدوات المتاحة لبنك الشعب الصيني ، يمكن للحكومة توجيه أنشطة الإقراض للبنوك التجارية عبر سلسلة من الآليات.

توسعت فقاعة العقارات والأسهم اليابانية في الفترة من 1987 إلى 89 بأسرع ما يمكن بعد أن أدخلت السلطات سياسات مخففة لتعزيز الطلب المحلي. توسع الاقتراض بشكل كبير وتم توجيه السيولة إلى الأسهم والممتلكات حتى النقطة التي أصبحت فيها المضاربة المالية ، بالنسبة للشركات ، أكثر ربحية من إدارة الأعمال الفعلية.

بعد عقود ، سمحت الصين أيضًا للاقتصاد الحقيقي والنظام المالي بفك الارتباط. وتشير تقديرات "سيتي" إلى أن سوق العقارات في البلاد بلغ 65 تريليون دولار بحلول عام 2020 ، وهو ما يتجاوز نظيره في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي واليابان مجتمعين. بحلول عام 2021 ، كانت نسبة 41 في المائة من إجمالي الأصول في النظام المصرفي الصيني تُحسب من خلال القروض والائتمان المتعلقين بالممتلكات. تسارعت الفترة التي سبقت فقاعات العقارات في كلا البلدين بسبب وجود سوق الظل المصرفي الواسع ، والذي تطور لتجاوز حدود الإقراض التي تفرضها الدولة والقيود الأخرى.

ويرى محللو "سيتي" وجود علاقة متوازية بين علاقات البلدين مع الولايات المتحدة. مع تضخم الفائض التجاري لليابان ، تصاعد الاحتكاك التنافسي مع أمريكا إلى حرب تجارية صريحة في الثمانينيات ، مع التكنولوجيا والملكية الفكرية والمخاوف الأمنية في صميمها. هناك أوجه تشابه في الطريقة التي سعت بها التشريعات الأخيرة والإجراءات الأخرى في الولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، إلى تقييد وصول غير الأمريكيين إلى التكنولوجيا المتقدمة.

قد لا تكون أوجه التشابه هذه معادلات دقيقة ، ولكن يمكن أن يكون تأثيرها العام. قبل عشرين عامًا ، كانت اليابان تقترب من قاع الركود الذي أعقب الفقاعة. استعمرت ديون شركة الزومبي الميزانيات العمومية للمؤسسات المالية والشركات والأسر المتوترة وكانت في مرحلة تخفيض المديونية على المدى الطويل وظلت أسعار الفائدة منخفضة. يخلص Citi إلى أن هذه هي اليابان ذات الخصائص الصينية - والمخاطر التي يجب على المستثمرين الانتباه إليها هي تلك الموجودة في النظام المصرفي.

[البريد الإلكتروني محمي]