ستؤدي فقاعة الإسكان المتفجرة في الصين إلى هز الاقتصاد لسنوات

(بلومبرج) - لم تفعل موجة التحفيز التي تهدف إلى إنعاش سوق الإسكان في الصين - المليارات من القروض المصرفية وخفض أسعار الفائدة ودعم المطورين - الكثير لمساعدة إيكو على بيع منزلها بالقرب من شنغهاي.

تلقت العاملة الإعلامية أربعة قضم فقط من مشترين محتملين في ستة أشهر ، وتفكر في خفض سعر الطلب بنسبة 10٪ وهو 3.3 مليون يوان (460,000 ألف دولار). وهي تعتقد أن سوق الإسكان الراكد هذا ، وهو الأسوأ في تاريخ الصين الحديث ، سيستمر لسنوات.

وقالت إيكو ، التي طلبت عدم الكشف عن هويتها إلا باسمها الأول خوفًا من الانتقام نظرًا لتوقعاتها السلبية: "الجميع ينتظرون انخفاضًا حادًا في أسعار المنازل قبل أن يتخذوا قرارًا بالشراء". "ستكون هناك حلقة مفرغة."

في حين أن العديد من الاقتصاديين يقولون إن التباطؤ في قطاع الإسكان في الصين لن يزداد سوءًا وأن التحفيز سيبدأ هذا العام أو العام المقبل ، فإن الواقع على الأرض بالنسبة للبائعين مثل إيكو أكثر كآبة.

لا تزال مبيعات وأسعار المنازل بطيئة وسط التباطؤ الاقتصادي وقيود Covid Zero. تقترب ثقة المستهلك من مستوى قياسي منخفض ، وأظهر مسح حديث للبنك المركزي أن 73٪ من الأسر تتوقع أن تظل أسعار العقارات دون تغيير أو تنخفض في المدى القريب. حتى عطلة الأسبوع الذهبي ، التي عادة ما تكون وقتًا جيدًا للعقارات ، يمكن أن توفر شرارة ، مع انخفاض المبيعات بنسبة 38 ٪.

في الوقت الذي يجتمع فيه الرئيس شي جين بينغ وقادة الحزب الشيوعي الآخرون يوم الأحد لحضور مؤتمرهم الذي يعقد مرتين كل عقد ، هناك القليل من القضايا التي تهم أكثر من سوق الإسكان الذي تعثرت بسبب سياسات بكين الخاصة التي تهدف إلى الحد من مخاطر الائتمان مع جعل أسعار المنازل في متناول الجميع باسم " الازدهار المشترك ".

مع تقديرات تتراوح من 2.4 تريليون دولار لسوق المنازل الجديدة إلى 52 تريليون دولار للمخزون الحالي ، فإن التوسع الهائل لقطاع الإسكان السكني في الصين يعني أن هناك الكثير على المحك.

تمثل العقارات حوالي ربع الناتج المحلي وحوالي 40٪ من أصول الأسرة. إن انفجار فقاعة بهذا الحجم دون إحداث أزمة مالية أمر صعب على أي حكومة ، وقد أثبتت المحاولات السابقة في اليابان منذ عام 1989 ، والولايات المتحدة في 2007-08 أنها كانت كارثية.

القصة مستمرة

يُظهر صانعو السياسة إلحاحًا متزايدًا للتعامل مع التداعيات. من بين أحدث التحركات ، سمحت الحكومة المركزية لما يقرب من عشرين مدينة لخفض معدلات الرهن العقاري. وطلب المنظمون الماليون من أكبر البنوك المملوكة للدولة تقديم 600 مليار يوان على الأقل من التمويل لهذه الصناعة. حتى أن بكين قدمت تخفيضًا ضريبيًا نادرًا للأشخاص الذين يشترون منزلًا جديدًا في غضون عام من البيع.

حتى الآن ، لم تفعل أي من التحركات الكثير لاستعادة الثقة في قطاع عانى من آلام لا نهاية لها في الأشهر الثمانية عشر الماضية. أضرت الحملة الحكومية على الاقتراض بمطورين مثل China Evergrande Group ، مما أدى إلى موجة من التخلف عن سداد سندات الدولارات بأكثر من 18 مليار دولار.

أظهر تحليل أجراه صندوق النقد الدولي هذا الأسبوع أن 45٪ من المطورين قد لا يكونوا قادرين على تغطية التزامات ديونهم بالأرباح ، و 20٪ منهم يمكن أن يصبحوا معسرين إذا تم تحديد قيمة مخزونهم بأسعار العقارات الحالية.

لا يزال مقياس الدين عالي العائد بالقرب من أدنى مستوى له منذ أكثر من عقد ، بينما انخفض مؤشر الأسهم العقارية الرئيسي بنسبة 39٪ هذا العام. من غير المرجح أن ترتفع الأسهم والسندات العقارية حتى ترتفع مبيعات المنازل.

يشعر المستهلكون بالضيق أيضًا. وأثارت الاضطرابات احتجاجات غير مسبوقة بعد أن أدت أزمة السيولة للمطورين إلى تأخير أعمال البناء في جميع أنحاء الصين ، مما دفع مئات الآلاف من مالكي المنازل إلى مقاطعة مدفوعات الرهن العقاري حتى يتم بناء منازلهم.

الآثار غير المباشرة المحتملة على الاقتصاد هائلة. ترى الملايين من الأسر أن بيضة العش الخاصة بهم تفقد قيمتها بسرعة بينما أدت عمليات إغلاق Covid إلى انخفاض ثقة المستهلك. وهذا يترجم إلى زيادة قياسية في المدخرات وأضعف طلب على القروض منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية. في العام حتى سبتمبر ، مددت البنوك أقل مبلغ من الرهون العقارية في أي عام منذ عام 2015.

الانكماش الحالي ، الآن في عامه الثاني ، يحطم بالفعل الأرقام القياسية ، مما يجعله أشد وأطول ركود منذ أن بدأت ملكية المنازل الخاصة في التسعينيات. في حين شهدت المبيعات في المدن الكبرى مثل بكين وشنغهاي وشنتشن ارتفاعًا طفيفًا في الأسابيع الأولى من سبتمبر ، إلا أن السوق الإجمالي بالقيمة بالدولار في أكبر 1990 مطور كان لا يزال منخفضًا بنسبة 100٪ الشهر الماضي مقارنة بالعام السابق.

أبرمت Lengmu ، الوكيل العقاري في شنغهاي ، صفقتين فقط منذ أن رفعت المدينة إغلاقها في يونيو. ويقول إن متوسط ​​عدد المنازل المستعملة المباعة في مبنى واحد انخفض إلى أقل من 10 خلال الأشهر الستة الماضية ، مقارنة بحوالي 30 إلى 50 في عام جيد. لقد غادر العملاء المدينة أو ينتظرون توقف الأسعار عن الانخفاض.

قال Lengmu ، الذي أراد استخدام اسمه الأول فقط وعمل في العقارات لمدة أربع سنوات: "من الصعب حقًا التوسط في صفقة هذه الأيام". إنه يأمل أن يتحسن السوق بعد تخفيضات أسعار الفائدة. إذا لم تتمكن من تأمين أي صفقة ، فلن تحصل على أجر أكثر من راتبك الأساسي. أشعر بالضغط ".

أرضية السوق

يقول بعض الاقتصاديين إن تحركات السياسة ، إلى جانب التخفيف التدريجي لقيود كوفيد ، قد تساعد السوق في إيجاد أرضية هذا العام والهضبة حتى عام 2023. قلة هم الذين يدعون إلى انتعاش حاد.

كتب محللو مورجان ستانلي بمن فيهم ستيفن تشيونغ وكلوي ليو في مذكرة بتاريخ 9 أكتوبر: "تهدف الإجراءات الحكومية إلى منع الصعوبات في سوق العقارات من الامتداد إلى الاقتصاد الأوسع بدلاً من تحفيز سوق الإسكان". إنهم لا يرون انتعاشًا حتى الربع الثاني من العام المقبل. يقول دويتشه بنك إيه جي إن السوق ربما يكون قد وصل إلى القاع في أغسطس.

يشير المتفائلون إلى الطبقة الوسطى المزدهرة في الصين والتي ستغذي مستويات جديدة من الإنفاق. تفوقت الصين على اليابان كثاني أكبر اقتصاد في العالم في عام 2010 ، بمساعدة أكبر تحضر في التاريخ.

ومع ذلك ، تقول بلومبرج إيكونوميكس إن هذا الاتجاه آخذ في التباطؤ ، حيث يعيش حوالي 65 ٪ من سكان الصين الآن في المدن. يجب أن ينخفض ​​المعروض من المساكن بنحو 25٪ ليتماشى مع الطلب الأساسي المتوقع في عام 2031 ، وفقًا لـ Chang Shu ، كبير الاقتصاديين الآسيويين في Bloomberg Economics. يزيل الطلب الأساسي المشترين المضاربين.

هناك الكثير من المعروض بالفعل بعد أن قام مطورو مثل Evergrande بجنون الاقتراض في العقد الماضي لبناء المزيد من الشقق. تقدر بلومبيرج إيكونوميكس أن حوالي 2.8 مليار متر مربع من العقارات شاغرة حاليًا - وهي مساحة تبلغ 47 ضعف مساحة مانهاتن.

حتى في الوقت الذي تتخذ فيه بكين خطوات لدعم السوق ، تمسكت الحكومة بشعارها القائل بأن "المنازل للعيش فيها ، وليس للمضاربة" - مما يشير إلى عدم وجود مصلحة في العودة إلى حقبة الانطلاق في العقد الماضي. يتعلق إنهاء المنازل غير المكتملة بالحد من الاضطرابات الاجتماعية وحماية الاستقرار المالي.

قال آدم وولف ، اقتصادي الأسواق الناشئة في أبسولوت ستراتيجي ريسيرش ليمتد في لندن: "من المرجح أن تقوم السلطات المركزية بنوع من الالتزام العام والموثوق لضمان أن بناء المساكن سيكمل حتى اكتماله". "بضع كلمات من شي جين بينغ أن هذه أولوية سياسية قد تفي بالغرض."

هذا الهدوء يغذي الرهانات على أن شي سيفعل المزيد خلال فترة ولايته الثالثة لضمان اجتياز الصين للأزمة. لم يدعو أي من الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع بلومبرج إلى حدوث ركود في أي وقت قريب: فالتقدير المتوسط ​​هو أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.1٪ في عام 2023 ، ارتفاعًا من 3.4٪ هذا العام.

قالت آن ستيفنسون يانغ ، المؤسس المشارك لشركة الأبحاث جيه كابيتال ريسيرش المحدودة ، التي تتعامل بشكل سلبي مع العقارات الصينية: "الصين كدولة ستجتاز الانكماش العقاري - إنها تفعل ذلك دائمًا". "لكن الناس سيتكبدون خسائر وسيُطلب من البنوك أن تقوم بقطع رأس المال".

لقد حاول الاقتصاديون في مورجان ستانلي مؤخرًا توقع ما سيحدث إذا تباطأت بكين ، ونمذجة اختبار الإجهاد الذي من شأنه أن يؤدي إلى نمو بنسبة 1 ٪ فقط في النصف الأول من العام المقبل و 11 مليون وظيفة. رسم صندوق النقد الدولي صورته القاتمة عن الكيفية التي يمكن أن يتحول بها الركود السكني إلى أزمة مصرفية. في أحد السيناريوهات ، قد تتعرض 15٪ من البنوك الصغيرة للانهيار.

قال لاري هو ، الاقتصادي في مجموعة Macquarie Group Ltd ، الذي توقع العام الماضي أن تستمر سياسات بكين المتشددة حتى عام 2022: "كل ما يمكنك فعله هو النظر إلى التاريخ والتوصل إلى تخمين مستنير". دورة هابطة؟ هذا هو سيناريو الكابوس الجديد الخاص بك ".

(التحديثات مع تقرير صندوق النقد الدولي في الفقرة 11)

المزيد من القصص مثل هذه متوفرة على bloomberg.com

© شنومكس بلومبرغ لب