تحتاج البنوك المركزية الآن إلى خطة إنقاذ - رموز الثقة

البنوك المركزية مفلسة. إنهم يخسرون المليارات بل وحتى تريليون لصالح البنوك الاحتياطية الفيدرالية مع طابعة النقود السحرية التي تتطلب فجأة إنقاذ ممول من دافعي الضرائب.

في التقديرات التكميلية غير المنتظمة التي تمت ملاحظتها لفترة 2022-23 ، وزارة الخزانة البريطانية كشف في تشرين الأول (أكتوبر) من هذا العام ، دفعة إلى بنك إنجلترا بقيمة 11.2 مليار جنيه إسترليني. وقالت الوثيقة في شرحها:

في 19 يناير 2009 ، سمحت وزارة الخزانة البريطانية لبنك إنجلترا بشراء أصول عالية الجودة من القطاع الخاص وديون حكومة المملكة المتحدة المشتراة من السوق الثانوية.

عوّضت الحكومة بنك إنجلترا والصندوق الذي تم إنشاؤه خصيصًا لتنفيذ التسهيل من أي خسائر ناشئة عن التسهيل أو فيما يتعلق به ".

لا يمكن تفسير الخسائر الناتجة عن الطباعة المباشرة للنقود إلا من خلال نظام نقدي شديد التعقيد يمنح الامتيازات للقطاع المصرفي الخاص.

البنك المركزي الأوروبي (ECB) على سبيل المثال يحمل 5 تريليون يورو من السندات الحكومية والأوراق المالية الأخرى. لم يشتروا هذه السندات من الحكومة مباشرة ، ولكن من السوق الثانوية. هذا يعني عادة البنوك التجارية.

وقد غمرت هذه البنوك التجارية ، اعتبارًا من هذا الشهر ، 4 تريليونات يورو من الودائع من قبل البنك المركزي الأوروبي لشراء تلك السندات. لقد أرسلت البنوك للتو تلك الودائع إلى البنك المركزي الأوروبي لكسب الفائدة. يدفع البنك المركزي الأوروبي هذه الفائدة على الأموال التي طبعها بنفسه ، وليس لنفسه أو للحكومة ، ولكن للبنوك التجارية مثل JP Morgan.

كان هذا جيدًا عندما كان معدل الإيداع -0.5٪ وكان عائد السندات يبلغ 0.5٪ في المتوسط ​​عبر محفظة سندات البنك المركزي الأوروبي.

ومع ذلك ، يعتزم البنك المركزي الأوروبي زيادة معدل الإيداع إلى 2.5٪ يوم الأربعاء ، وبالتالي فإن العجز بين المبلغ الذي يدفعه للبنوك في الفائدة وما يكسبه من عوائد السندات هو 2٪.

بالنظر إلى الأسواق ، نتوقع أن يرتفع البنك المركزي الأوروبي إلى 3٪ في وقت لاحق من هذا العام ، وفقًا لدانييل جروس ، عضو مجلس إدارة مركز دراسات السياسة الأوروبية ، تقديرات وستصل خسائر البنك المركزي الأوروبي إلى 600 مليار دولار.

أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، الذي كان الأكثر شفافية في هذا الشأن ، صراحةً أن خسائره بلغت 1.25 تريليون دولار في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2022 في بيانه المالي لشهر سبتمبر.

معظمها عبارة عن خسائر ورقية بسبب الانهيار في أسواق السندات وهو أمر لا يهم بنك الاحتياطي الفيدرالي لأنه يتم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق ، لذا فهي ليست خسارة حقيقية تمامًا.

لكن الفرق بين ما يكسبونه من العائد وما يدفعونه للبنوك في الفائدة هو خسارة فعلية للمال ، وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لن يقدم أي مساهمات للخزانة حتى عام 2026 وفقًا لبعض التقديرات.

لقد دفعت ما يصل إلى 100 مليار دولار سنويًا عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة وعائدات السندات أعلى من أسعار الفائدة تلك. لقد خسر الآن 25.9 مليار دولار في انخفاض حاد منذ سبتمبر ، ومن المفترض نظريًا أن تدفع وزارة الخزانة الأمريكية مقابل ذلك.

من الناحية العملية ، يستخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي مخططًا مؤجلًا حيث يضع هذه الخسائر في نوع من IoU لنفسه ليتم سدادها من خلال الأرباح المستقبلية ، مع عدم سداد أي مدفوعات للخزانة من أي أرباح حتى يتم دفع IoU أولاً.

ولكن ، لا يزال يتعين على الاحتياطي الفيدرالي دفع الفائدة لهذه البنوك وليس لديه أموال للقيام بذلك لأنه يخسر المال. لذلك فهي تطبع بشكل مباشر لتسديد مثل هذه المدفوعات ، وتخلق أموالاً احتياطية جديدة ، بمجرد نفاد مخزونها الرأسمالي.

هذه الطباعة تضخمية بحد ذاتها ، ويرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمكافحة التضخم. وبالتالي ، فإن حلقة الهلاك ممكنة عندما تكون هناك حاجة إلى زيادة أخرى في أسعار الفائدة ، الأمر الذي يؤدي في حد ذاته إلى زيادة خسائر الاحتياطي الفيدرالي حيث يتعين عليهم دفع فائدة أعلى لهذه البنوك ، الأمر الذي يتطلب المزيد من الطباعة ، إلى أن يتم إفلاسها في أقصى الحدود من خلال التضخم المفرط.

وبالتالي فإن الخطة المؤجلة هي في أحسن الأحوال خطة إنقاذ ناعمة ، وفي أسوأ الأحوال مجرد أداة مساعدة لوقف دوامة لولبية قد تضطر وزارة الخزانة إلى دفع المال.

لذلك ، فإن بعض البلدان ، مثل المملكة المتحدة كما هو مذكور أعلاه ، لا تؤجلها على الإطلاق مع وزارة الخزانة بدلاً من ذلك ، فهي مطالبة مباشرة بالدفع للبنك المركزي لتغطية خسائر مشترياتها من السندات التي تقترب من 1 تريليون جنيه إسترليني والتي ، كما تبين ، بدلاً من تم شراؤها بأموال مطبوعة يتم تحويلها فعليًا إلى قرض مزدوج فعليًا: أحدهما في السند نفسه يجب سداده ، واثنان في الفائدة التي يجب دفعها للبنوك مقابل الودائع التي تم منحها لهم مجانًا من مسببات التضخم النقود المطبوعة. تربيع القرض في أسوأ تركيبة له.

قد يتبع البنك المركزي الأوروبي أيضًا نهج المملكة المتحدة بدلاً من نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي. كجزء من البنك المركزي الأوروبي ، كتب رئيس البنك المركزي الهولندي (DNB) ، البروفيسور كلاس نوت ، إلى وزير ماليته لإبلاغه بالخسائر ، محمد:

"في حين أن رأس المال السلبي المؤقت مسموح به وقابل للتطبيق ، تنص قواعد النظام الأوروبي على أن هذا لا ينبغي أن يكون هو الحال على مدى فترة طويلة. إمكانيات DNB لتكملة المخازن المؤقتة محدودة حاليًا.

من حيث المبدأ ، يكمل DNB هذه من خلال الاحتفاظ بالأرباح المستقبلية. ومع ذلك ، إذا كان العجز كبيرًا جدًا أو كانت الأرباح المتوقعة منخفضة للغاية ، فقد يكون من الضروري اتخاذ تدابير إضافية لإعادة الميزانية العمومية إلى الصلابة.

في الحالات القصوى ، قد تكون مساهمة رأس المال من المساهم ضرورية ، كما ذكرت أيضًا في خطاب المعلومات السنوي الخاص بك إلى مجلس النواب حول مخاطر DNB ".

المساهم في هذه الحالة ، والذي من المحتمل أن يقدم مساهمة رأسمالية ، هو وزارة المالية.

ساهمت عمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل (TLTRO) ، التي أعطت البنوك شروطًا مفضلة للاقتراض من البنك المركزي في معظم العقد الماضي ، في هذه الخسائر حيث اقترضت البنوك للتو بثمن بخس من البنك المركزي الأوروبي ثم أودعت في البنك المركزي الأوروبي لكسب فائدة على ذلك. الأموال الرخيصة ، وهي ثغرة تم إغلاقها الآن منذ أكتوبر.

وقد أدى ذلك إلى قيام البنوك بتخفيض قروضها من البنك المركزي الأوروبي بمقدار 63 مليار يورو هذا الشهر فقط وحوالي 1 تريليون يورو بشكل عام منذ العام الماضي. لا يزال لديهم 1.2 تريليون يورو ، لكن معظمها سينضج في يونيو. وبالتالي خفضت الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي إلى 7.9 تريليون يورو من ذروتها البالغة 8.7 تريليون يورو في سبتمبر.

كان مرفق TLTRO هذا موضوعًا لبعض الجدل السياسي لأن التحكيم كان غشًا واضحًا ، على الرغم من أنه قانوني.

ومع ذلك ، فإن المسألة الأوسع المتمثلة في استمرار الخسائر على النقود المطبوعة بطريقة معقدة للغاية ، حيث من المتوقع أن تزداد هذه الخسائر مع ارتفاع أسعار الفائدة ، لم تخضع للكثير من التدقيق.

هذا على الرغم من دفع الجمهور فعليًا للبنوك مرتين ، ناهيك عن التضخم أيضًا ، ووفقًا للمصرفيين ، فإن هذا ضروري حتى لا يتم تحويل الديون إلى نقود حيث تطبع الحكومة ما تريد.

لقد تم تحويل الدين إلى نقود ، ولكن كما تظهر هذه التريليونات من حيازات السندات من قبل البنوك المركزية ، فقد تم القيام بذلك بطريقة عقابية للغاية حيث لا يرى الجمهور فقط فائدة قليلة من امتياز الطباعة المباشرة ، ولكن في الواقع يعاقب من قبل هذا طباعة لردها مرتين وثلاث مرات.

أحد الحلول في النظام النقدي الحالي هو ألا تدفع البنوك المركزية فائدة للبنوك على ودائعها. يمكن للبنوك بدلاً من ذلك الحصول على هذه الفائدة من خلال تقديم القروض ، لكن الإقراض لم يعد يعتمد على ودائع البنوك.

يمكن أن تكون العملة ذات الحد الثابت حلاً آخر ، أو حلًا بسعر متغير مثل الإيثيريوم الذي يدير العرض بناءً على سرعة النقود ، وعلى الرغم من أنها لن تكون مرنة ، إلا أنها ستكون أقل هشاشة بالنسبة لطابعة النقود نفسها التي تتعرض للخطر الإفلاس أو الحاجة إلى الإنقاذ.