كارفانا لديها تسلق صعب بعد سلسلة من مشاكل "المحرك"

الأسبوع الماضي ، كارفانا (CVNA) ، منصة بيع السيارات المستعملة عبر الإنترنت ، أصدرت ربعًا رهيبًا. في مذكرة بحثية يوم الإثنين ، وصفها جي بي مورغان بأنها "ربع محطم للثقة" وخفضت السعر المستهدف إلى 85 دولارًا من 140 دولارًا. المحلل لديه مخاوف بشأن الفواق التشغيلي ، وزيادة حرق السيولة ، وعدم اليقين في الطلب ، وزيادة عبء الديون.

على الرغم من أن السهم قد انخفض بأكثر من 75 ٪ من أعلى مستوياته ، إلا أن CVNA لا يزال مخزونًا يجب تجنبه.

لتعزيز الميزانية العمومية ولأغراض عامة للشركة ، جمعت كارفانا 1.25 مليار دولار في طرح ثانوي بلغ 15.65 مليون سهم بسعر 80 دولارًا. على الجانب الإيجابي ، اشترى المؤسس والرئيس التنفيذي ، إرني جارسيا الثالث ، ووالده إرنست جارسيا الثاني ، حوالي ثلث الصفقة. ومع ذلك ، أدى الطرح إلى خفض عدد المساهمين بنحو 8٪ بعد أن تكبدت الشركة خسائر فادحة.

تذكرنا هذه الخطوة المقلقة بما حدث في بيلوتون (PTON) ثانوية في أعقاب سقوطها الدراماتيكي من أعلى المستويات.

أصبح نموذج أعمال كارفانا موضع تساؤل بسبب عدم قدرة الشركة على جني الأرباح أثناء الطلب القوي وأسعار السيارات المستعملة القوية. كشف جيم تشانوس ، البائع على المكشوف الذي تمت متابعته على نطاق واسع ، عن قيام صندوقه مؤخراً ببيع الأسهم على المكشوف.

وأشار تشانوس إلى أن كارفانا أحرقت 800 مليون دولار نقدًا في الربع الأخير قبل أي بناء للمخزون. في مقابلة ، يسأل تشانوس كارفانا ، "إن لم يكن الآن ، فمتى؟ بمعنى أنك إذا لم تكسب المال عندما تتماشى جميع النجوم مع نموذج عملك الخاص. النموذج لم يربح المال في أعظم الظروف. ماذا سيحدث عندما تصبح الأمور أكثر صعوبة من وجهة نظر منهجية؟ "

يعتقد Chanos أن هذه "الكارثة المطلقة" لتقرير الأرباح هي أول مؤشر على نتائج الشركة عندما تواجه بيئة السيارات المستعملة بعض الصعوبات. وأضاف: "إنها الآن مخزون نامٍ توقف عن النمو. كانت تحتوي على وحدات مسطحة لأربعة أرباع ".

تمتلك كارفانا استحواذًا معلقًا على ADESA ، وهي شركة مزادات فعلية للسيارات المستعملة والمركبات الأخرى. ترى شركة JP Morgan أن هذا يمثل توافقًا استراتيجيًا جيدًا يجب أن يمنحها ميزة تنافسية طويلة الأجل. ومع ذلك ، فإنهم يتساءلون عما إذا كان نموذج أعمال كارفانا الشامل متفوقًا أو مدمرًا للسوق ، كما سيجد تجار الطوب وقذائف الهاون ذوي رأس المال الجيد طرقًا للنمو وتحقيق عوائد قوية في بيئة تنافسية بشكل متزايد.

خفضت Evercore ISI تصنيف Carvana بعد الأرباح ، وخفض السعر المستهدف إلى 110 دولارات ، مشيرًا إلى عدم وضوح الرؤية بشأن النفقات ، وزيادة الأسهم المفاجئة ، والرياح المعاكسة المستمرة في الطلب على السيارات. أصدر المحلل تقريرًا بالذنب بسبب سوء توقيت ترقيته في شباط (فبراير). ومع ذلك ، فهم يرون أيضًا إيجابيات طويلة الأجل من شراء ADESA.

هناك خطر آخر يواجه كارفانا وهو التصنيف الائتماني المنخفض لديونها في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة. تواجه الشركة دفع معدلات فائدة أعلى بشكل حاد على إصدار السندات الجديدة مقابل 6 + مليار دولار من صافي الديون مع تصنيف CCC. حاليًا ، يتم تداول السندات غير المضمونة بنسبة 4.875٪ والتي تستحق خلال سبع سنوات بسعر 77 سنتًا على الدولار ، مما يعكس عائدًا يزيد عن 9٪. قبل ستة أشهر فقط ، كان يتم تداول هذه السندات نفسها على قدم المساواة.

كارفانا لديها صعود شاق لتثبت لوول ستريت أن نموذج أعمالها يعمل على توليد الأرباح على المدى الطويل. يجب تجنب الأسهم ، لا سيما في سوق لا ترحم الشركات ذات الصلة بالتكنولوجيا غير الربحية.