يمكن لمستثمري السندات أن يهتفوا بأسعار الفائدة الحقيقية التي تصل إلى أعلى مستوى لها في 15 عامًا. وذلك لأن أداء السندات تاريخيًا كان أفضل في أعقاب ارتفاع معدلات الفائدة وليس انخفاضها.
معدل الفائدة الحقيقي هو المبلغ الذي تتجاوز به أسعار الفائدة الاسمية التضخم المتوقع. كانت المعدلات الحقيقية سلبية لمعظم السنوات الخمس عشرة الماضية - مع معدلات اسمية أقل من التضخم المتوقع. لكن الأسعار الحقيقية أصبحت إيجابية مؤخرًا - كما ترون من الرسم البياني أدناه لخزانة 15 سنوات
TMUBMUSD10Y،
3.760%
العائد الحقيقي. وهو حاليا ضعف متوسط العقدين. كانت آخر مرة كانت أعلى في أواخر عام 2007.
قد ترتفع المعدلات الحقيقية أكثر في الأشهر القادمة. هذا ما قاله رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا المزيد من عمليات رفع أسعار الفائدة قادمة ، حتى مع انخفاض التضخم.
من المهم التمييز بين المعدلات الاسمية والحقيقية لأنه في بعض الأحيان تكون المعدلات الاسمية الأعلى مبررة بتوقعات التضخم الأعلى. في هذه الحالة ، سيكون مستثمرو السندات على أرضية متزعزعة إذا كانوا يأملون أن تنخفض أسعار الفائدة وترتفع السندات. في المقابل ، عندما تكون المعدلات الحقيقية مرتفعة ، تكون المعدلات الاسمية أعلى مما تبرره توقعات التضخم - ويصبح رهانًا أفضل على أن المعدلات الاسمية ستنخفض وسترتفع السندات.
الآن هي إحدى هذه الأوقات التي يكون فيها التمييز بين المعدلات الاسمية والحقيقية أمرًا بالغ الأهمية. إذا كان التضخم ينخفض في الأشهر والسنوات القادمة ، فمن المتوقع أن تنخفض المعدلات الاسمية المرتفعة الحالية أيضًا. إذا كان التضخم الأعلى موجودًا ليبقى ، في المقابل ، فإن المعدلات الاسمية المرتفعة الحالية ستبقى - أو سترتفع.
توقعات التضخم
كما يوحي هذا التمييز ، فإن تحديد توقعات التضخم بشكل صحيح أمر أساسي. القيام بذلك يتطلب وضع عدد من الافتراضات. حاليا ، وفقا ل مركز كليفلاند الاحتياطي الفيدرالي لأبحاث التضخم، التضخم الأمريكي المتوقع على مدى السنوات العشر القادمة 10٪ سنويًا.
يبني بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند هذا الحساب على نموذج إحصائي أنشأه والذي تشمل مدخلاته عوائد الخزانة الاسمية ، وبيانات التضخم ، ومسوحات توقعات التضخم ، ومقايضات التضخم (المشتقات التي يحصل فيها المقرضون على فائدة هي دالة للتضخم). على الرغم من أن هذا النموذج ليس هو النهج الوحيد لحساب التضخم المتوقع ، إلا أن المقياس البديل الرئيسي يصل حاليًا إلى النتيجة المتطابقة تقريبًا.
هذا المقياس البديل هو ما يسمى معدل تضخم التعادل - الفرق بين العائد الاسمي للخزانة لمدة 10 سنوات والعائد على TIPS لمدة 10 سنوات. في 12 يناير ، وهو آخر تحديث لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لتقديراته للتضخم المتوقع ، كان معدل التعادل لمدة 10 سنوات 2.21٪ - وهو قريب جدًا من 2.27٪ التي حسبها بنك كليفلاند الفيدرالي.
Rأسعار الفائدة وعوائد السندات
لقياس العلاقة بين الأسعار الحقيقية وعوائد السندات ، اعتمدت على بيانات بنك كليفلاند الفيدرالي بشأن التضخم المتوقع ، والذي يمتد إلى أبعد من معدل التعادل - إلى أوائل الثمانينيات مقابل أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. لقياس عوائد السندات ، اعتمدت على مؤشر إجمالي عائد السندات المعدل حسب التضخم المحسوب من قبل روبرت شيلر من جامعة ييل.
يلخص الجدول أدناه ما وجدته عند تقسيم جميع الأشهر على مدار العقود الأربعة الماضية إلى أربع مجموعات ، وفقًا لأسعار الفائدة الحقيقية. بغض النظر عما إذا كنت قد ركزت على عوائد السندات خلال الفترات اللاحقة التي تبلغ 1 أو 5 أو 10 سنوات ، فإن السندات تكسب عوائد أعلى معدلة حسب التضخم عندما كانت المعدلات الحقيقية في بداية تلك الفترات أعلى. هذا النمط مهم عند مستوى ثقة 95٪ الذي يستخدمه الإحصائيون غالبًا عند تحديد ما إذا كان النمط حقيقيًا.
| ربعي | إجمالي العائد الحقيقي للسندات خلال العام التالي | إجمالي العائد الحقيقي للسندات على مدى 5 سنوات لاحقة (سنويًا) | إجمالي العائد الحقيقي للسندات على مدى 10 سنوات لاحقة (سنويًا) |
| 25٪ من الأشهر التي كانت فيها المعدلات الحقيقية الأدنى | -1.3٪ | 0.5% | 0.1% |
| ثاني أدنى 25٪ | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| ثاني أعلى 25٪ | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25٪ من الأشهر التي كانت فيها المعدلات الحقيقية أعلى | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
أين تقف المعدلات الحقيقية اليوم بالنسبة لهذا التاريخ؟ على الرغم من ارتفاعها في الأشهر الأخيرة ، إلا أنها تقع حاليًا في الربع الثاني الأدنى من التوزيع التاريخي. لذلك سيكون من غير الواقعي توقع عوائد شهية لأعلى ربعيْن. ومع ذلك ، فإن العوائد المرتبطة بالربع الثاني الأدنى إيجابية بشكل ملحوظ.
ماذا عن الأسهم؟
قد تتساءل عما إذا كانت أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة يمكن أن تخبرنا بأي شيء عن سوق الأسهم. الجواب لا ، على الأقل فيما يتعلق بتحليلي للعقود الأربعة الماضية. لم أجد علاقة ذات دلالة إحصائية بين الأسعار الحقيقية والعائد اللاحق لسوق الأسهم.
هذا لا يعني أن الأسهم لن تعمل بشكل جيد في السنوات القادمة. هذا يعني فقط أنه لا يمكننا استخلاص نتيجة بطريقة أو بأخرى بناءً على مكانة الأسعار الحقيقية الحالية. سيتعين على المستثمرين أن يقبلوا بالأخبار السارة التي تفيد بأن أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة لسوق السندات.
مارك هولبرت هو مساهم منتظم في MarketWatch. تتعقب تصنيفات هولبرت الخاصة به النشرات الإخبارية الاستثمارية التي تدفع رسومًا ثابتة لمراجعتها. يمكن الوصول إليه عند [البريد الإلكتروني محمي]
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5؟ siteid = yhoof2 & yptr = yahoo
يعد شراء السندات الآن خطوة مالية ذكية حتى لو استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة. إليكم السبب.
يمكن لمستثمري السندات أن يهتفوا بأسعار الفائدة الحقيقية التي تصل إلى أعلى مستوى لها في 15 عامًا. وذلك لأن أداء السندات تاريخيًا كان أفضل في أعقاب ارتفاع معدلات الفائدة وليس انخفاضها.
معدل الفائدة الحقيقي هو المبلغ الذي تتجاوز به أسعار الفائدة الاسمية التضخم المتوقع. كانت المعدلات الحقيقية سلبية لمعظم السنوات الخمس عشرة الماضية - مع معدلات اسمية أقل من التضخم المتوقع. لكن الأسعار الحقيقية أصبحت إيجابية مؤخرًا - كما ترون من الرسم البياني أدناه لخزانة 15 سنوات
3.760%
TMUBMUSD10Y،
العائد الحقيقي. وهو حاليا ضعف متوسط العقدين. كانت آخر مرة كانت أعلى في أواخر عام 2007.
قد ترتفع المعدلات الحقيقية أكثر في الأشهر القادمة. هذا ما قاله رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا المزيد من عمليات رفع أسعار الفائدة قادمة ، حتى مع انخفاض التضخم.
من المهم التمييز بين المعدلات الاسمية والحقيقية لأنه في بعض الأحيان تكون المعدلات الاسمية الأعلى مبررة بتوقعات التضخم الأعلى. في هذه الحالة ، سيكون مستثمرو السندات على أرضية متزعزعة إذا كانوا يأملون أن تنخفض أسعار الفائدة وترتفع السندات. في المقابل ، عندما تكون المعدلات الحقيقية مرتفعة ، تكون المعدلات الاسمية أعلى مما تبرره توقعات التضخم - ويصبح رهانًا أفضل على أن المعدلات الاسمية ستنخفض وسترتفع السندات.
الآن هي إحدى هذه الأوقات التي يكون فيها التمييز بين المعدلات الاسمية والحقيقية أمرًا بالغ الأهمية. إذا كان التضخم ينخفض في الأشهر والسنوات القادمة ، فمن المتوقع أن تنخفض المعدلات الاسمية المرتفعة الحالية أيضًا. إذا كان التضخم الأعلى موجودًا ليبقى ، في المقابل ، فإن المعدلات الاسمية المرتفعة الحالية ستبقى - أو سترتفع.
توقعات التضخم
كما يوحي هذا التمييز ، فإن تحديد توقعات التضخم بشكل صحيح أمر أساسي. القيام بذلك يتطلب وضع عدد من الافتراضات. حاليا ، وفقا ل مركز كليفلاند الاحتياطي الفيدرالي لأبحاث التضخم، التضخم الأمريكي المتوقع على مدى السنوات العشر القادمة 10٪ سنويًا.
يبني بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند هذا الحساب على نموذج إحصائي أنشأه والذي تشمل مدخلاته عوائد الخزانة الاسمية ، وبيانات التضخم ، ومسوحات توقعات التضخم ، ومقايضات التضخم (المشتقات التي يحصل فيها المقرضون على فائدة هي دالة للتضخم). على الرغم من أن هذا النموذج ليس هو النهج الوحيد لحساب التضخم المتوقع ، إلا أن المقياس البديل الرئيسي يصل حاليًا إلى النتيجة المتطابقة تقريبًا.
هذا المقياس البديل هو ما يسمى معدل تضخم التعادل - الفرق بين العائد الاسمي للخزانة لمدة 10 سنوات والعائد على TIPS لمدة 10 سنوات. في 12 يناير ، وهو آخر تحديث لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لتقديراته للتضخم المتوقع ، كان معدل التعادل لمدة 10 سنوات 2.21٪ - وهو قريب جدًا من 2.27٪ التي حسبها بنك كليفلاند الفيدرالي.
Rأسعار الفائدة وعوائد السندات
لقياس العلاقة بين الأسعار الحقيقية وعوائد السندات ، اعتمدت على بيانات بنك كليفلاند الفيدرالي بشأن التضخم المتوقع ، والذي يمتد إلى أبعد من معدل التعادل - إلى أوائل الثمانينيات مقابل أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. لقياس عوائد السندات ، اعتمدت على مؤشر إجمالي عائد السندات المعدل حسب التضخم المحسوب من قبل روبرت شيلر من جامعة ييل.
يلخص الجدول أدناه ما وجدته عند تقسيم جميع الأشهر على مدار العقود الأربعة الماضية إلى أربع مجموعات ، وفقًا لأسعار الفائدة الحقيقية. بغض النظر عما إذا كنت قد ركزت على عوائد السندات خلال الفترات اللاحقة التي تبلغ 1 أو 5 أو 10 سنوات ، فإن السندات تكسب عوائد أعلى معدلة حسب التضخم عندما كانت المعدلات الحقيقية في بداية تلك الفترات أعلى. هذا النمط مهم عند مستوى ثقة 95٪ الذي يستخدمه الإحصائيون غالبًا عند تحديد ما إذا كان النمط حقيقيًا.
أين تقف المعدلات الحقيقية اليوم بالنسبة لهذا التاريخ؟ على الرغم من ارتفاعها في الأشهر الأخيرة ، إلا أنها تقع حاليًا في الربع الثاني الأدنى من التوزيع التاريخي. لذلك سيكون من غير الواقعي توقع عوائد شهية لأعلى ربعيْن. ومع ذلك ، فإن العوائد المرتبطة بالربع الثاني الأدنى إيجابية بشكل ملحوظ.
ماذا عن الأسهم؟
قد تتساءل عما إذا كانت أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة يمكن أن تخبرنا بأي شيء عن سوق الأسهم. الجواب لا ، على الأقل فيما يتعلق بتحليلي للعقود الأربعة الماضية. لم أجد علاقة ذات دلالة إحصائية بين الأسعار الحقيقية والعائد اللاحق لسوق الأسهم.
هذا لا يعني أن الأسهم لن تعمل بشكل جيد في السنوات القادمة. هذا يعني فقط أنه لا يمكننا استخلاص نتيجة بطريقة أو بأخرى بناءً على مكانة الأسعار الحقيقية الحالية. سيتعين على المستثمرين أن يقبلوا بالأخبار السارة التي تفيد بأن أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة لسوق السندات.
مارك هولبرت هو مساهم منتظم في MarketWatch. تتعقب تصنيفات هولبرت الخاصة به النشرات الإخبارية الاستثمارية التي تدفع رسومًا ثابتة لمراجعتها. يمكن الوصول إليه عند [البريد الإلكتروني محمي]
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5؟ siteid = yhoof2 & yptr = yahoo