كن حذرًا على المشتري في صفقة SPAC / Trump Media

مثل العديد من صفقات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) ، فإن الدمج المقترح لشركة Digital World Acquisition Corp. (DWAC) ومجموعة Trump Media and Technology Group معقد ، مما يشكل خطرًا على المستثمرين الذين لا يفهمون SPAC. لكن هذا التعقيد يتفاقم بسبب حقيقة أن أسهم DWAC يتم تداولها كمخزون meme مع منتدى reddit الخاص بهم ، r / DWAC. ومع ذلك ، من الممكن البحث في تفاصيل الصفقة وتقديم بعض التخمينات حول مستقبل اندماج DWAC / Trump Media وما قد يعنيه ذلك بالنسبة لتحركات أسعار أسهمها.

الصفقة

في سبتمبر 2021 ، أجرت DWAC طرحها العام الأولي من خلال بيع 30 مليون وحدة (أسهم بالإضافة إلى ضمانات) إلى 11 مستثمرًا مؤسسيًا ، بالإضافة إلى المؤسس ، بسعر 10 دولارات للوحدة ، وجمع حوالي 300 مليون دولار. يتم تداول SPAC حاليًا بأكثر من 70 دولارًا للسهم الواحد ، لذلك تبلغ قيمة SPAC أكثر من 2 مليار دولار اليوم. بالنسبة لمستثمري الاكتتاب العام الأولي ، كان SPAC كبيرًا حتى الآن ، حيث حقق لهم عائدًا لا يقل عن 500 ٪. ومع ذلك ، فإن ما إذا كانت ستكون صفقة كبيرة بالنسبة للمستثمرين الذين اشتروا بعد الاكتتاب العام أمر مشكوك فيه. 

في أكتوبر 2021 ، أعلنت DWAC عن صفقة اندماجها مع شركة Trump Media ، حيث قيمت شركة Trump Media بحد أدنى 875 مليون دولار لشركة لا تزال غير عاملة. اعتمادًا على سعر سهم الكيان المندمج خلال فترة الثلاث سنوات التالية لإغلاق الاندماج ، سيحصل مساهمو ترامب ميديا ​​على ما يصل إلى 127.5 مليون سهم في الكيان المندمج بالإضافة إلى 1.2 مليار دولار في رأس المال العامل. بسعر السهم الحالي ، يقدّر السوق الكيان المندمج بأكثر من 10 مليارات دولار. 

في ديسمبر 2021 ، جمعت DWAC مليار دولار إضافي من خلال عرض خاص يُعرف باسم الاستثمار الخاص في الكيان العام (PIPE). أبرم مستثمرو PIPE اتفاقيات آجلة لاستثمار مليار دولار في أسهم ممتازة قابلة للتحويل في شركة Trump Media المدرجة كجزء من عملية إغلاق الاندماج. يعتمد عدد المشاركات الشائعة التي يمكنهم التحويل إليها على متوسط ​​السعر المرجح بالقيمة (VWAP) على مدار 1 أيام بعد الإغلاق ، والمعروفة باسم فترة VWAP. كلما انخفض VWAP ، زاد عدد الأسهم المخصصة.

في ملف SEC الخاص بعرض PIPE ، كشفت DWAC أنها قيد التحقيق من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). من غير القانوني أن تجري SPAC مناقشات اندماج جوهرية مع أهداف محتملة قبل إدراجها ومن ثم يكون من الغش ذكر خلاف ذلك. أفيد أن DWAC و Trump Media ناقشا الصفقة قبل الاكتتاب العام الأولي وزُعم أنهما كذبا بشأنها في عدة ملفات SEC. يقال إن تحقيق SEC في هذه الصفقة مستمر ، وهو الأحدث في سلسلة من التحقيقات المبلغ عنها في Arc Capital ومقرها شنغهاي ، والتي كانت المستشار الوحيد في إنشاء DWAC.

تحركات أسعار وسائل الإعلام المحتملة لـ DWAC / ترامب

لتشكيل تخمينات حول تحركات الأسعار المستقبلية ، نحتاج إلى التمييز بين ثلاث مجموعات من المستثمرين: المستثمرون الحاليون ، ومستثمرو PIPE ، والمساهمون في شركة Trump Media. يرغب المستثمرون الحاليون ذوو المراكز الطويلة في زيادة السعر قدر الإمكان. المضاربون الذين لديهم مراكز قصيرة ، بالطبع ، يريدون أن ينخفض ​​السعر. يريد مساهمو PIPE أن ينخفض ​​خلال فترة VWAP حتى يتم تخصيص المزيد من الأسهم لهم ، ويريد مساهمو ترامب ميديا ​​أن يرتفع السعر بعد الاندماج حتى يمكن تخصيص المزيد من الأسهم لهم. 

بدءًا من دوافع مستثمري PIPE ، من الواضح أنهم يريدون أن ينخفض ​​السعر خلال فترة VWAP هذه إلى ما لا يقل عن 16.67 دولارًا للحصول على الحد الأقصى لتخصيص حصتهم من 100 مليون سهم. يمكن لمستثمري PIPE التخلص من 30 مليون سهم أو أكثر في السوق خلال فترة VWAP لتحقيق هدفهم. علاوة على ذلك ، يمكن لمستثمري PIPE أيضًا البيع عند أي سعر أعلى من 33.60 دولارًا خلال فترة VWAP. لذلك ، يبدو من المنطقي توقع انخفاض السعر خلال فترة VWAP ، في أقرب وقت ممكن من 16.67 دولارًا.

من الواضح أن المشترين الحاليين ، بما في ذلك مشغلات meme ، يتوقعون أن يحصل الاندماج على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، وأن شركة Trump Media المدرجة ستؤدي بشكل جيد ؛ كما أنهم قد لا يفهمون دوافع مستثمري PIPE. في غضون ذلك ، بالنسبة للبائعين الحاليين ، هناك توقعان: عدم موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وفهم لمستثمري PIPE. وبالتالي ، فإن البائعين والمشترين الحاليين يلعبون ضد بعضهم البعض ، مما يولد سعر السهم الحالي.

للتوضيح ، لنفترض أن هناك فرصة بنسبة 50٪ لموافقة SEC وسعر السهم 70.00 دولارًا. يتوقع بعض أولئك الذين يبيعون على المكشوف رفض SEC ، وبالتالي لديهم توقع سعر يبلغ 10.20 دولارًا ، وهو السعر التقريبي الذي يمكن عنده استرداد أسهم DWAC. أولئك الذين يتوقعون إتمام الصفقة لديهم هدف سعر ضمني يبلغ حوالي 130 دولارًا لأن 50٪ (130.00) بالإضافة إلى 50٪ (10.20 دولارات) يعطينا سعر السهم 70.00 دولارًا. 

هناك نوعان من العوامل التي تؤثر على هذا السعر المتوقع. أولاً ، يتصرف مشترو الميم بشكل غير منطقي كما لو أن احتمال رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات صغير إن لم يكن صفرًا ، وهو ما يبدو غير معقول بالنظر إلى الأدلة. ثانيًا ، نظرًا للعدد المحدود من الأسهم للبيع ، فهناك طلب زائد من البائعين على المكشوف. وفقًا لـ Bloomberg ، كان لدى DWAC أعلى تكاليف الاقتراض القصير من أي سهم في الربع الرابع ، عند 86 ٪. تضع هذه التكاليف حدًا أقصى لمدى قدرة البائعين على المكشوف على دفع السعر للأسفل. كل هذه العوامل تتسبب في ارتفاع سعر سهم DWAC الحالي ، والذي يتجاوز الآن 70 دولارًا. 

بالطبع ، سوف يقفز سعر DWAC إذا وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على الصفقة ، والتي ستكون وقتًا جيدًا للبيع أو قصيرة وليس أفضل وقت للشراء نظرًا للإجراءات المتوقعة من مستثمري PIPE. يعرف المتداولون المطلعون دوافع مستثمري PIPE ؛ لذلك ، بالنظر إلى موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات ، مع اقتراب إغلاق الاندماج ، يمكننا أن نتوقع أن يبيع بعض هؤلاء المتداولين أسهمهم إذا لم يفعلوا ذلك بالفعل ، وسيبيع البعض الآخر على المكشوف ، مما يؤدي إلى انخفاض سعر DWAC. إذا رغبت في ذلك ، يمكنهم إعادة الشراء خلال فترة VWAP. بالإضافة إلى ذلك ، بعد الاندماج مباشرة ، خلال فترة VWAP ، يمكننا أن نتوقع زيادة في مبيعات الأسهم والبيع على المكشوف من قبل مستثمري PIPE. بعد فترة VWAP ، يمكننا أن نتوقع تغطية مراكز البيع وسعر السهم من قبل مستثمري meme ، مما يضع ضغطًا تصاعديًا على السعر. ومع ذلك ، بعد الاندماج ، من المرجح أن يرتفع عدد الأسهم المتاحة للتداول من 15 مليون سهم المقدرة اليوم لتشمل 45 مليون سهم إضافي من مستثمري PIPE والمستثمرين المؤسسيين الحاليين. علاوة على ذلك ، سيتمكن مساهمو ترامب ميديا ​​والمؤسس أيضًا من البدء في بيع أسهمهم فور الإغلاق إذا كان سعر سهم الكيان المندمج أعلى من 12 دولارًا لفترة مستدامة ، مما سيضيف ما لا يقل عن 95 مليون سهم أخرى إلى السوق. ما يتبقى هو ما إذا كان سيكون هناك طلب كاف بعد الاندماج لامتصاص كل هذه الأسهم المحتملة.

أي طريق من هنا

يجب أن يأخذ المستثمرون في الحسبان مسألتين مهمتين: احتمال أن ترفض لجنة الأوراق المالية والبورصات الصفقة ودوافع مستثمري PIPE ، وكلاهما من المرجح أن يضغط هبوطيًا على سعر سهم DWAC. حاليًا ، يفترض البائعون على المكشوف أن إحدى هذه النتائج أو الأخرى ستؤدي إلى انخفاض السعر. يبدو أن لاعبي الـ meme يتجاهلون هذين الاحتمالين ، وبالتالي فإن آمالهم الصعودية المستمرة لسعر السهم. بعد فترة VWAP ، سيرغب مساهمو ومشتري الأسهم في ترامب في ارتفاع السعر ؛ ولكن يمكن أن يكون هناك ما يقرب من عشرة أضعاف عدد الأسهم المتداولة في ذلك الوقت.

ما لم يكن المستثمرون يمتلكون حاليًا أو يقومون ببيع أسهم DWAC ، يعد الآن وقتًا محفوفًا بالمخاطر للشراء ووقتًا مكلفًا للتقصير. بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون الأسهم حاليًا ، قد يكون من الحكمة البيع قبل الدمج ، ويمكن شراء الأسهم مرة أخرى بعد فترة VWAP. إذا كنت حاليًا في مركز بيع ، فاحتفظ ببيعك القصير لأطول فترة ممكنة نظرًا لتكلفة البيع على المكشوف. مهما كانت الاستراتيجية ، فمن الحكمة مع أي صفقة اندماج خاصة بـ SPAC - وخاصة هذه الصفقة - أن يعرف المستثمرون ما يفعلونه ولماذا.