يظهر انعكاس الأسهم الكدمة كيف يمكن أن يأتي محور الاحتياطي الفيدرالي متأخرًا جدًا

(بلومبرج) - بالنسبة للعديد من المستثمرين ، كان شهر ديسمبر بمثابة صدمة في سوق الأسهم. بعد الانغماس في مسيرة حاشدة استمرت سبعة أسابيع ، كان عليهم الآن مشاهدة مؤشر S&P 500 الذي نشر أطول فترة من أيام الهبوط ليبدأ شهرًا منذ عام 2011.

الأكثر قراءة من بلومبرج

لم يكن أي منها مفاجئًا لريتش فايس بشكل خاص.

يقول كبير مسؤولي الاستثمار ، البالغ من العمر 62 عامًا للاستراتيجيات متعددة الأصول في American Century Investment Management ، إن لحظة الحساب قد فات موعدها بالنسبة للثيران ، الذين ربما أعمتهم هوسهم بسياسة معدل الاحتياطي الفيدرالي عن الحقائق الاقتصادية التي من المرجح أن تنتهي. سحق أي ارتفاع في الأسهم.

انخفض مؤشر S&P 500 يوم الأربعاء ، موسعًا خسائره في كل جلسة منذ 30 نوفمبر ، عندما أثارت الإشارات من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول حول تباطؤ وتيرة رفع أسعار الفائدة ارتفاعًا بنسبة 3٪. قبل التحرك الهبوطي الأخير ، ارتفع المؤشر بنسبة 14٪ خلال سبعة أسابيع على الرغم من موجة تخفيضات الأرباح والبيانات الاقتصادية الضعيفة في مجالات الإسكان والتصنيع.

قال فايس: "أحد الأشياء التي أجدها خطيرة هو أن العديد من المستثمرين في الوقت الحالي يركزون بشكل مؤلم وبقصر نظرهم على الاحتياطي الفيدرالي - والاحتياطي الفيدرالي فقط - ومتى سيحدث هذا المحور". ومن خلال القيام بذلك ، فإنهم لا يرون الصورة الأكبر. "

المشكلة كما يراها فايس هي أن ذكريات التعافي السريع للوباء بفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي تهيمن على تفكير مستثمري اليوم ، وكثير منهم مشروط بنجاح الشراء بالغمس لدرجة أنهم يتجاهلون الأساس المهتز في الأسهم. وبقدر ما يبتهج المستثمرون لمحور بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن الحقيقة هي أنه بحلول الوقت الذي تنخفض فيه الأسعار ، يكون الاقتصاد عادةً متضررًا للغاية بحيث يتعذر على الأسهم الذهاب إلى أي مكان.

القصة مستمرة

كان ارتفاع مؤشر S&P 500 منذ منتصف أكتوبر على خلاف مع سوق السندات ، حيث نمت تحذيرات الركود بصوت أعلى مع انخفاض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى ما دون عوائد السندات قصيرة الأجل. على امتداد فترة النمو ، تحول النمو المتوقع لأرباح الشركات إلى سلبية في اثنين من الأرباع الثلاثة حتى يونيو. بالعودة إلى سبتمبر ، توقع المحللون زيادة الأرباح لجميع الفترات بنسبة 5 ٪ تقريبًا ، وفقًا للبيانات التي جمعتها وكالة Bloomberg Intelligence.

قد تبدو وجهة نظر وايس بعيدة عن القاعدة في سوق كان من المرجح أن تكون الخسائر مؤخرًا مدفوعة ببيانات اقتصادية جيدة أكثر من كونها سيئة ، مما يلائم هوس بنك الاحتياطي الفيدرالي. إنه قلق من أن الرواية "المحورية" قد منعت المستثمرين من ملاحظة الأساسيات المتدهورة مع احتمال أكبر لإحداث ضرر طويل الأجل.

قال فايس: "العاصفة قادمة الآن". "سواء كانت عاصفة مطيرة استوائية أو إعصارًا من الفئة 4 ، فهذا هو المكان الذي يراهن فيه الناس. إنها مجرد مسألة مدى شدتها وطول أمدها ".

من المقرر تحديث مؤشر أسعار المستهلك يوم الثلاثاء المقبل ، مباشرة قبل اجتماع السياسة الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام.

من المؤكد أن انخفاض S&P 500 بنسبة 3.6٪ على مدى خمس جلسات كان أوسع مما كان عليه في العمق ، وحدث تراجع بهذا الحجم الأساسي كل شهر تقريبًا هذا العام. حتى بعد التراجع ، يستمر المؤشر في التحرك بالقرب من المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم ، وهو الحد الذي يتم مراقبته على نطاق واسع لقياس اتجاه السوق. للجلسة التاسعة عشرة على التوالي ، جلس المؤشر ضمن 19٪ من خط الاتجاه طويل الأجل ، وهو أطول امتداد منذ عام 3.1.

لكن الضعف المستمر كان نادرًا أيضًا لمدة شهر تم وصفه بشكل متكرر بأنه أحد أكثر الأسهم ملاءمةً للأسهم في السنة التقويمية. على مدار العقدين الماضيين ، شهدت ثلاث مرات فقط بدء مؤشر S&P 500 شهريًا مع سلسلة من الخسائر مثل هذه - كان آخرها في يونيو 2011. ويجب على المرء أن يعود إلى عام 1996 للعثور على ديسمبر الذي بدأ في ضعف مماثل ملاحظة.

من Morgan Stanley إلى JPMorgan Chase & Co. ، حذر الاستراتيجيون من أن السوق الهابطة لم تأخذ مجراها بعد ، مشيرين إلى التهديد بتقلص الأرباح والسياسة النقدية الأكثر تقييدًا من الاحتياطي الفيدرالي.

اقترح جيسون ترينرت ، كبير استراتيجيي الاستثمار في ستراتيجاس سيكيوريتيز إل إل بي ، أن المستثمرين الذين يراهنون على بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشائم يجب أن يعيدوا النظر في مواقفهم. بعد دراسة الدورة النقدية وأداء الأسهم منذ السبعينيات ، وجد فريقه أن المحور الحقيقي للسياسة النقدية التيسيرية ينذر غالبًا بألم للمضاربين على الأسهم.

أظهرت دراسة الشركة ، أنه بعد التخفيض الأول لسعر الفائدة ، انخفض مؤشر S&P 500 في جميع دورات التيسير السابقة باستثناء دورة واحدة. في المتوسط ​​، انخفض المؤشر بنسبة 24٪ قبل أن يجد القاع.

كتب ترينرت في مذكرة الشهر الماضي: "في كثير من الحالات ، تكمن الآمال في حدوث انتعاش في أسعار الأسهم في توقع" محور "الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية". "لقد أظهر التاريخ ، مع ذلك ، أن المستثمرين يجب أن يكونوا حذرين فيما يرغبون فيه."

بالطبع ، لا تتبع الأسهم دائمًا الأساسيات عن كثب. لكن على المدى الطويل ، لا ينحرفون كثيرًا عن أشياء مثل الأرباح. في الوقت الحالي ، مع أرباح 17 مرة تقريبًا ، يتم تداول S&P 500 تقريبًا بما يتماشى مع متوسط ​​10 سنوات. هذا مضاعف ينذر بالخطر بالنسبة للمستثمرين مثل ويس أمريكان سينشري ، مع الأخذ في الاعتبار أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ضعف مستوى متوسطه على نفس الامتداد وأن ركود الأرباح يلوح في الأفق.

كان الارتفاع الأخير هو المرة الثالثة هذا العام التي يرتفع فيها S&P 500 بأكثر من 10 ٪ من قاع. فشلت المحاولات السابقة ، واحدة في مارس والأخرى في الفترة من يونيو إلى أغسطس ، مع هبوط المؤشر إلى قيعان جديدة في غضون أسابيع.

قال فايس من شركة أمريكان سينشري: "هناك العديد من المستثمرين الذين يخشون بشدة أن يفوتهم الدور". "لقد استمروا في توقع الدور وهم يقفزون مرة أخرى ، لكن قبل الأوان."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب