بريطانيا تتجه نحو أزمة جديدة

من المفترض أن تكون السندات مملة. يشتريها المستثمرون لأنها توفر تدفق دخل يمكن التنبؤ به. تشتريها صناديق التقاعد للتحوط من رهاناتهم الأكثر خطورة. عادة ما تكون الأسعار والعوائد باهتة ويمكن التنبؤ بها - ولكن هذا هو بالضبط بيت القصيد.

ومع ذلك ، في الأشهر الأخيرة ، انقلبت سوق الذهب - كما تُعرف سندات الحكومة البريطانية - رأسًا على عقب. كانت الأسعار تتأرجح بشكل كبير ، وتتحرك بسرعات لم نشهدها منذ سنوات.

في الخريف الماضي ، عندما هددت زاوية صغيرة من السوق بتفجير صناعة المعاشات التقاعدية ، ألقى الجميع باللوم على ليز تروس. كانت "الميزانية المصغرة" لرئيس الوزراء السابق سيئة السمعة إلى التاريخ بشكل دائم قبل أن يجف الحبر ، ولفترة من الزمن ، بدت الأمور طبيعية مرة أخرى.

ومع ذلك ، فقد ثبت أن الهدوء الذي جلبه جيريمي هانت كان مؤقتًا فقط.

عادت تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة الآن إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة خلال رئاسة وزراء تروس. ارتفعت عوائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات بنحو ربع نقطة مئوية الأسبوع الماضي لتصل إلى 4.4025٪ وليس بعيدًا عن أعلى مستوى بلغ 4.498٪ بعد أن فزع الأسواق من البيان المالي في سبتمبر الماضي.

وشهدت عوائد السندات الحكومية ذات العامين ، والتي تعتبر أكثر حساسية لتحركات أسعار الفائدة ، ارتفاعا مماثلا.

للمقارنة ، كان المستثمرون يطالبون بعائد 0.075٪ فقط لنفس السند قبل أقل من ثلاث سنوات.

ما الذي تغير؟ الفرق الآن هو التضخم المتفشي.

بعد ذلك ، كان ريشي سوناك يحاول إغراء رواد المطعم بـ "تناول الطعام بالخارج للمساعدة" مع خروج المملكة المتحدة من حالة الإغلاق. كانت الأسعار راكدة ، وكان الاقتصاد لا يزال يترنح من أكبر ركود منذ الصقيع العظيم عام 1709.

اليوم ، بلغ معدل التضخم 8.7 في المائة ، وهو أعلى بكثير من بقية أعضاء مجموعة الدول السبع الغنية. ارتفعت أسعار المواد الغذائية بمعدلات لم نشهدها منذ السبعينيات وحتى حاكم بنك إنجلترا أندرو بيلي يعترف بأنه ليس لديه أدنى فكرة عن موعد بدء الأسعار عند الخروج في الانخفاض.

كما ثبت أن التضخم الأساسي ، الذي يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة ، أكثر عنادًا ، وكذلك الزيادات في الأجور في سوق الوظائف الذي لا يزال ضيقًا.

القصة مستمرة

"أعتقد أننا نشهد دوامة لأسعار الأجور وللتغلب عليها ، نحتاج إلى أن تجد الشركات صعوبة أكبر في رفع الأسعار والموظفين لزيادة الأجور" ، كما يحذر مارتن ويل ، المسؤول السابق عن تحديد أسعار الفائدة بالبنك.

يؤدي توقع معدلات فائدة أعلى إلى مطالبة المستثمرين بمعدل عائد أعلى على السندات. يؤدي سعر الفائدة المرتفع على البنوك إلى ارتفاع أسعار الفائدة في جميع أنحاء السوق بعد كل شيء ويجب تعويض المستثمرين بشكل عادل عن إقراض الحكومة.

ولكن إلى أي مدى يجب أن ترتفع أسعار الفائدة للحد من ارتفاع الأسعار؟ هل يتمتع بنك إنجلترا بالمصداقية الكافية لإنجاز المهمة؟ وما مقدار الرحلة الوعرة التي تخبئ الأسواق المالية والاقتصاد؟

الإجابة على هذه الأسئلة مهمة ليس فقط للمستثمرين ولكن لبريطانيا ككل. تجعل تكاليف الاقتراض المرتفعة من الصعب على بريطانيا أن تدفع طريقها وتخاطر بتركنا جميعًا أفقر.

دفع هذا الوضع الكثيرين إلى التساؤل عما إذا كنا جميعًا ندفع ثمن فشل صانعي السياسة في السيطرة على التضخم.

رحلة مذهبة

لقد سقط المستثمرون عن حب السندات البريطانية هذا العام. لم يكن "عائد هانت الباهت" كافياً لزعزعة ما يسمى "علاوة معتوه" في بريطانيا ، وهو مصطلح يطبق في الأسواق بعد الميزانية المصغرة.

في حين تم إلقاء اللوم في سبتمبر على أقدام تروس ومستشارها كواسي كوارتنج ، يضع الكثيرون الآن قبعة المغفل في شارع سيدة ثريدنيدل القديمة.

يقول إيموجين باتشرا ، رئيس إستراتيجية الأسعار في المملكة المتحدة في NatWest ، إن المشترين في الخارج وصناديق المعاشات التقاعدية الذين اعتادوا جمع السندات الذهبية يتساءلون الآن عما إذا كانت المملكة المتحدة تقدم قيمة مقابل المال.

بعد كل شيء ، عادة ما تكون عوائد السندات ثابتة ، مما يجعلها رهانًا أكثر خطورة عندما ترتفع الأسعار.

يقول بشرا: "هؤلاء المشترون الطبيعيون للذهب غائبون بشكل ملحوظ هذا العام". لا نتوقع منهم أن يعودوا إلى أن يصبح لديهم ثقة أكبر في أن التضخم يسير في مسار هبوطي مقنع. يرغب المستثمرون في الحصول على قدر أكبر من اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة ، أو على الأقل مزيد من اليقين بأننا قريبون جدًا من سعر الفائدة البنكي أو عند ذروته. وكلا هذين الأمرين تم دفعهما إلى المستقبل مع بيانات التضخم الأسبوع الماضي ".

وهي تعتقد أن تكاليف الاقتراض ستستمر في صعودها. اعتقدت بشرى وفريقها بالفعل أن عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ستصل إلى أعلى من الإجماع 4.3 في المائة هذا العام. وبعد أن تجاوزوا هذه العتبة ، فإنهم يرون الآن أن الغلة تصل إلى 4.6٪ بنهاية هذا العام.

وذلك لأن مكتب إدارة الديون في المملكة المتحدة ، والذي يعمل كخزانة الخزانة ، قد تم تكليفه ببيع ما يقرب من 240 مليار جنيه إسترليني من الديون هذا العام. خارج الوباء ، هذا هو أعلى مستوى مسجل.

تؤدي وفرة العرض إلى انخفاض الأسعار بشكل طبيعي ، حيث تتحرك العائدات عكسياً إلى السعر.

أضف إلى ذلك حقيقة أن بنك إنجلترا ، الذي كان أحد أكبر مشتري السندات الذهبية على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية ، أصبح بائعًا مؤخرًا.

بعد أن أنفقت مئات المليارات من الدولارات على شراء الديون الحكومية في حقبة ما بعد الأزمة المالية ، تحاول الآن التخلص منها.

حتى المشترين البريطانيين يبتعدون. إدارة الاستثمارات القانونية والعامة (LGIM) ، التي تدير أكثر من 1 تريليون جنيه إسترليني من الأصول ، تتجنب المملكة المتحدة لصالح الولايات المتحدة ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالديون طويلة الأجل.

مع تجنب المشترين التقليديين للديون الحكومية ، يتدخل مستثمرو التجزئة في عملية الاختراق. قال رئيس السمسار AJ Bell هذا الأسبوع إن المشتريات ارتفعت.

لكن هذه المجموعة لا تملك القوة المالية الكافية لمضاهاة المستثمرين الذين يتراجعون.

يقول باشرا: "لن أتفاجأ في هذه البيئة برؤية تجاوز لهذا [توقع 4.6٪]".

أزمة الرهن العقاري

إن ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي ليس مجرد مفهوم مجرد: فهي تنطوي على آثار في العالم الحقيقي.

تستخدم البنوك عائدات الذهب والتوقعات لمعدلات الفائدة المستقبلية لتسعير الرهون العقارية. نتيجة لذلك ، يتوقع الاقتصاديون أن ترتفع الأسعار بسرعة.

دفعت القفزة في توقعات أسعار الفائدة وعوائد السندات الذهبية هذا الأسبوع معدلات المبادلة - وهي معيار لتكاليف الاقتراض الخاصة بالمقرضين - إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر.

يقول أندرو ويشارت ، كبير الاقتصاديين العقاريين في كابيتال إيكونوميكس ، إنه إذا استمرت معدلات المقايضة بهذا الارتفاع ، فسيتم نقل العبء مباشرة إلى المقترضين.

كان متوسط ​​الرهن العقاري لمدة خمس سنوات بسعر ثابت لمشتري مع إيداع 25٪ 4.2٪ في أبريل ، لكن "الحركة في أسعار الفائدة السوقية تشير إلى أنها سترتفع مرة أخرى إلى حوالي 5٪" ، كما يقول Wishart.

بالنسبة للمشتري الذي يحصل على قرض نموذجي قيمته 200,000 جنيه إسترليني ، فإن زيادة 0.8 نقطة مئوية في معدلات الرهن العقاري ستكلف 1,600 جنيه إسترليني إضافية في الفائدة. على مدار إصلاح مدته خمس سنوات ، فإن هذا يعادل 8,000 جنيه إسترليني إضافية في الفائدة.

بدأ المقرضون مثل Nationwide بالفعل في زيادة أسعارهم. يتوقع السماسرة زيادة الأسعار على نطاق واسع لتنتهي على الفور تقريبًا.

يقول ويشارت إن هذه القفزة في أسعار الرهن العقاري ستقضي على الفروع التي كانت تظهر في سوق الإسكان.

تتوقع كابيتال إيكونوميكس أن تنخفض أسعار المساكن بنسبة 12٪ من الذروة إلى الحضيض. لقد انخفضت بنسبة 4 في المائة بالفعل ، مما يعني أن غالبية الضرر لا يزال يتعين القيام به.

"ستكون مسألة وقت فقط قبل أن نرى هذا التغذية عبر الطيف. يقول ديفيد هولينجورث ، من سماسرة الرهن العقاري في L&C ، يبدو أننا نتجه إلى فترة أكثر تقلبًا مرة أخرى.

لقد رأينا بالفعل ارتفاع معدلات الرهن العقاري قليلاً. سيؤدي هذا فقط إلى تسريع ذلك. إن وتيرة التغيير آخذة في الارتفاع بالفعل ".

مع انتشار التوتر ، بدأ السماسرة بالفعل في إجراء مقارنات مع اضطراب سوق الخريف.

يقول نيك مينديز ، سماسرة الرهن العقاري جون تشاركول: "هناك أوجه تشابه مع السقوط الذي أعقب الميزانية المصغرة العام الماضي".

بعد ذلك ، ارتفعت توقعات أسعار الفائدة وعوائد السندات الذهبية ومعدلات المقايضة بسرعة كبيرة لدرجة أن البنوك سحبت صفقات الرهن العقاري بشكل جماعي ثم رفعت أسعارها بأسرع وتيرة على الإطلاق.

بدأ المقرضون في سحب الصفقات ورفع الأسعار ، وإن كان ذلك على نطاق أصغر بكثير.

هذا الأسبوع ، اختفت بضع مئات من صفقات الرهن العقاري. في الخريف ، كان العدد بالآلاف.

يقول مينديز إنه لا ينبغي لأصحاب المنازل توقع انخفاض معدلات الرهن العقاري إلى أقل من 3٪ خلال السنوات الثلاث المقبلة.

الزيادة ستكون ضربة للمشترين. ومع ذلك ، فإن المجموعة الأكثر ضعفا ستكون أصحاب المنازل الحاليين.

سيتعين على حامل الرهن العقاري المتوسط ​​الذي لديه قرض نموذجي قيمته 200,000 ألف جنيه إسترليني أن يدفع فائدة إضافية قدرها 2,000 جنيه إسترليني سنويًا إذا ارتفع سعر البنك إلى 5.5 في المائة ، وفقًا لـ Pantheon Macroeconomics.

يشمل هذا المتوسط ​​أصحاب المنازل الذين لا يزالون محميين بصفقات بأسعار ثابتة. بالنسبة لأولئك الذين يعيدون رهنهم ، ستكون القفزات أكثر دراماتيكية.

حذر الرئيس التنفيذي لبنك باركليز هذا الأسبوع من أن حاملي الرهن العقاري سيرون مدفوعاتهم الشهرية تقفز إلى ما يصل إلى 30 بالمائة من دخلهم من حوالي 20 بالمائة خلال العقود القليلة الماضية.

وقال CS Venkatakrishnan ، المعروف باسم Venkat ، إن الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة سيؤدي إلى "صدمة دخل ضخمة" بحلول نهاية العام المقبل.

حذر بيلي من أن ثلث تأثير ارتفاع أسعار الفائدة قد تم الشعور به في سوق الإسكان حتى الآن.

على الرغم من أن عدد العقارات التي يتم إعادة حيازتها لا يزال منخفضًا تاريخيًا ، إلا أن العديد من مالكي المنازل الذين يكافحون لن يظهروا بهذه الأرقام أبدًا. في كثير من الأحيان ، ستبيع العائلات قبل وقت طويل من تدخل المقرضين ومن الواضح أن العديد من الأسر تكافح بالفعل لأنها تتكيف مع عبء فواتير الرهن العقاري المرتفعة.

في العام الماضي ، قفزت الاستفسارات من أصحاب المنازل الذين لديهم متأخرات قروض عقارية بنسبة 50٪ ، كما يقول باران سينغ ، من TIC

التمويل ، الذي يوفر تمويلًا متخصصًا لأصحاب المنازل الذين يعانون من مدفوعاتهم.

ويقول: "إذا زادت أسعار الفائدة أكثر ، أتوقع أن أرى زيادة إضافية بنسبة 25٪ على الأقل من الآن وحتى نهاية العام".

توقعات معدل

ما مدى سوء الألم؟ إنه سؤال مفتوح فقط إلى أي مدى سيحتاج صانعو السياسة في بنك إنجلترا إلى أخذ أسعار الفائدة من أجل ترويض التضخم. رفعت لجنة السياسة النقدية (MPC) المسؤولة عن تحديد هذه الأسعار بالفعل أسعار الفائدة عشر مرات من 0.1٪ في ديسمبر 2021 إلى 4.5٪ اليوم.

يعتقد المستثمرون الآن أنهم سيصلون إلى 5.5٪ بنهاية هذا العام.

مع ذلك ، قبل أكثر من شهر بقليل ، توقعت الأسواق أن دورة التضييق ستنتهي الآن.

كان الدافع وراء التباطؤ إلى الأعلى هو استمرار التضخم في تقديم مفاجآت سيئة.

شهرًا بعد شهر ، كان أعلى مما توقعه الاقتصاديون في سيتي وبنك إنجلترا.

لقد أدى هذا الفشل إلى تآكل مصداقية البنك.

توقع المسؤولون انتهاء تضخم في خانة العشرات في فبراير. عندما لم يحدث ذلك ، ظل صانعو السياسة راسخين في اقتناعهم بأن ارتفاع الأسعار سوف يبرد بسرعة.

عندما ظل التضخم في خانة العشرات في مارس ، بدأ الاقتصاديون يشعرون بالتوتر. كان التضخم المرتفع بعناد في أبريل ، حتى مع انخفاض المعدل الرئيسي إلى أدنى مستوى له في عام ، القشة الأخيرة.

أجبرت مفاجأة التضخم نصف المدينة على تمزيق توقعات أسعار الفائدة ، حيث يتوقع معظم المتنبئين الآن معدلات 5٪ أو أكثر.

يقول ويليم بيوتر ، عضو مؤسس في لجنة السياسة النقدية: "كانت أرقام التضخم سيئة". وهو يعتقد أن البنك كان يلعب دوره في اللحاق بالركب منذ فترة. "لمعالجة مشكلة التضخم ، سيتعين على أسعار الفائدة في المملكة المتحدة زيادة ماديًا وسريعًا."

يعتقد Buiter أن صانعي السياسة يجب أن يرفعوا أسعار الفائدة بنسبة نصف في المائة في اجتماعهم المقبل في يونيو. "أرى أن سعر الصرف المصرفي يبلغ ذروته عند ما لا يقل عن 6 قطعة."

ويشير ويل ، الذي جلس في لجنة السياسة النقدية بين عامي 2010 و 2016 ، إلى أن الاعتقاد الأعمى للبنك بأن التضخم "يتأثر بشدة بتوقعات الشركات" هو اعتقاد ساذج في أحسن الأحوال. محاولة الحد من التضخم من خلال إدارة توقعات الأعمال هي حماقة.

ويقول: "أشار [محافظ البنك السابق] ميرفين كينج إلى هذه النظرية على أنها نظرية الملك كانوت للتضخم".

يتمثل جزء من مشكلة المملكة المتحدة في وجود المزيد من المفاوضة الجماعية هنا مقارنة بالولايات المتحدة. هدد الأطباء وعمال السكك الحديدية والمعلمون بمزيد من الإضراب إذا لم يتم تلبية مطالبهم المتعلقة بالأجور.

يقول راغورام راجان ، كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي: "قد يكون الجمع بين نمو الأجور الحقيقية المنخفضة في السنوات الأخيرة وزيادة النقابات في المملكة المتحدة يجعل العمال أكثر إحباطًا من التضخم مقارنة بالولايات المتحدة وأكثر على استعداد للضغط على مطالبهم.

"وهذا بدوره يمكن أن يجعل التضخم أكثر استمرارًا ، حتى في ظل نفس مجموعة الظروف."

يشتهر ويل باختيار كلماته بعناية ، لذا فإن قراره وصف الوضع الحالي بأنه "دوامة سعر الأجور" يستحق الانتباه.

ويضيف: "وجهة نظري هي أن خفض التضخم سيكون بطيئًا بينما يظل سوق العمل ضيقًا كما هو".

اقترح جيريمي هانت أن معالجة التضخم هي أهم أولويات الحكومة ، حيث أشار المستشار إلى أنه على استعداد لتحمل الركود الناجم عن ارتفاع معدلات الفائدة إذا كبح ارتفاع الأسعار.

أستاذ الاقتصاد أكثر تفاؤلاً بشأن المخاطر التي تواجه الاقتصاد من ارتفاع أسعار الفائدة.

يقول: "لا أعتقد أن الركود ضروري لكسر دوامة الأجور والأسعار". "يمكننا ، على سبيل المثال ، أن نجد زيادة في المعروض من العمالة مرة أخرى إذا عاد الأشخاص الذين تسربوا من سوق العمل مرة أخرى."

ومع ذلك ، فهو يعترف: "ربما تكون هذه هي الطريقة الأكثر احتمالًا لخفض نمو الأجور. في الوقت الذي يكون فيه نمو الإنتاجية ضعيفًا جدًا ، يمكن أن يؤدي أي انخفاض في الطلب تقريبًا إلى الركود. لا أعتقد أن بنك إنجلترا يمكن أن يكسر اللولب بمجرد القول إنه ملتزم بالتضخم بنسبة 2 في المائة ".

يقول Buiter إنه كلما ارتفعت أسعار الفائدة ، كلما كان ذلك مؤلمًا للاقتصاد.

هل يمكن خفض التضخم إلى مستواه المستهدف على مدى عامين دون حدوث ركود؟ كل شيء ممكن ، ولكن ليس كل شيء محتمل "، كما يقول. "أخشى أنه من غير المرجح أن يكون التطهير غير المؤلم أو النظيف على قائمة الطعام لبريطانيا".

ويتوقع بويتر اتخاذ إجراءات سياسية إضافية من بنك إنجلترا "تؤدي على الأقل إلى ركود معتدل في المملكة المتحدة ، بدءًا من نهاية هذا العام".

في حين أن هذا تكهن قاتم ، إلا أنه يُنظر إليه على أنه شر لا بد منه.

مايكل سوندرز ، الذي غادر لجنة السياسة النقدية العام الماضي ، يقول: "علينا كسر [التضخم] لأنه كلما طال أمده ، كلما ترسخ بشكل أعمق ، وزادت تكلفة العودة إلى هدف التضخم. هناك تكلفة للانتظار ".

هذه هي الحقيقة الجديدة التي كان المستثمرون يتفاعلون معها هذا الأسبوع ، مما أدى إلى تفاقم أزمة سوق الذهب.

لحسن الحظ ، فإن صناديق التقاعد في وضع أفضل مما كانت عليه في أكتوبر الماضي. أدت قفزة في تكاليف الاقتراض في أعقاب الميزانية المصغرة إلى ترك العديد من الصناديق التي استخدمت استراتيجيات الاستثمار المدفوع بالمسؤولية (LDI) تكافح من أجل تلبية طلبات النقد الضخمة ، مما أثار اضطرابات الخريف.

لقد تعلمت الصناديق الدرس: لقد بنى الكثيرون وسائدهم النقدية ، مما يعني أنهم مستعدون بشكل أفضل في حالة حدوث المزيد من الفوضى في السوق.

يقول بشرا: "حسب الروايات ، نسمع أنهم يقاربون ضعف الحجم الآن عما كانوا عليه في العام الماضي. لذا فهم أكثر قدرة على تحمل تلك العائدات العالية. وحتى إذا انتقلنا إلى مستويات العائد المرتفعة هذه ، مقارنة بالعام الماضي ، فقد كانت بزيادات صغيرة نسبيًا. لذلك أنا لست قلقًا من أن يؤدي هذا إلى تكرار ما حدث في الخريف الماضي ".

ومع ذلك ، يحذر راجان ، وهو الآن أستاذ في جامعة شيكاغو بوث ، من أن خطر حدوث انهيار آخر في السوق لا يزال كبيرًا.

ويقول: "إلى أن يصبح التضخم تحت السيطرة ، ربما يكون من السابق لأوانه القول إننا شهدنا آخر تقلبات".

ستكون مؤلمة

سارعت المستشارة إلى القول إن الركود ثمن يستحق دفعه لسحق التضخم.

وقال: "إذا أردنا أن نحقق الرخاء ، وأن ننمي الاقتصاد ، وأن نحد من مخاطر الركود ، فعلينا أن ندعم بنك إنجلترا في القرارات الصعبة التي يتخذونها".

إن تصرفات البنك لها عواقب مباشرة على هانت لأنه يواجه تسليم بيان الخريف الخاص به على خلفية اقتصادية قاتمة قد تجبره على زيادة العبء الضريبي.

تقول روث جريجوري ، من كابيتال إيكونوميكس ، التي كانت تعمل في مكتب مسئولية الميزانية (OBR) ، إن حسابات ظهر الظرف تشير إلى أن كل زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في عوائد الذهب سترفع تكاليف خدمة ديون الحكومة بمقدار 8.9 مليار جنيه إسترليني عن طريق 2027-28.

كل زيادة نقطة مئوية واحدة في أسعار الفائدة القصيرة تزيد من تكاليف فوائد الديون بمقدار 7.9 مليار جنيه إسترليني.

وتقول إن تحركات السوق هذا الأسبوع "إذا استمرت ، فمن المتوقع أن تضيف معًا ما بين ثمانية إلى تسعة مليارات جنيه إسترليني إلى مدفوعات فوائد ديون الحكومة بحلول عام 8".

وهذا من شأنه أن يقضي على الفور على المجال الضئيل بالفعل للمستشار البالغ 6.5 مليار جنيه إسترليني للوفاء بقواعده المالية من أجل خفض الديون بعد خمس سنوات.

سيكون أمامه عام آخر ليلعب به مع استمرار التوقعات الاقتصادية والمالية لمدة 12 شهرًا أخرى. قد يساعد النمو الأقوى على المدى القصير في تعويض تأثير ارتفاع أسعار الفائدة. وسواء حدث ذلك سيكون عاملاً حاسمًا في ما إذا كان المستشار قادرًا على تقديم تخفيضات ضريبية قبل الانتخابات كما يود.

يقول باشرا إنه لا يزال هناك متسع من الوقت لأن تتأرجح الأسواق لصالح هانت ، ولا يزال يعتقد أن السياسة سوف تتفوق على الاقتصاد في النهاية.

نحن نتجه إلى عام انتخابات. ولذا أعتقد أن أي مساحة علوية تمتلكها الحكومة من منظور مالي سيتم إعادة تدويرها فقط في هدايا ما قبل الانتخابات في الأشهر [التي تسبق التصويت] ".

في النهاية ، لن تفعل الهبات الكثير لإخفاء المسار الصعب الذي ينتظرنا. وطالما ظل التضخم أعلى من هدف البنك البالغ 2٪ ، فمن المتوقع أن تتحمل البلاد وطأة معدلات أعلى.

يعتقد سوندرز ، وهو الآن كبير مستشاري أكسفورد إيكونوميكس ، أن إعادة التضخم إلى 2 في المائة لن يكون صعبًا ، على الرغم من أنه سيكون له ثمن.

"يمكننا الوصول إلى هناك. لكنها ستكون مؤلمة. مؤلمة للاقتصاد ، ومؤلمة للأسر ، ومؤلمة للشركات ".

وسّع آفاقك مع الصحافة البريطانية الحائزة على جوائز. جرب The Telegraph مجانًا لمدة شهر واحد ، ثم استمتع بسنة واحدة مقابل 1 دولارات فقط مع عرضنا الحصري في الولايات المتحدة.