صناديق التحوط البرازيلية نقدية كبيرة على خطأ من قبل تجار السندات الأمريكية

(بلومبرج) - يعرف التجار البرازيليون التضخم. بعد عقود من التعامل مع نوبات جامحة منه ، فإنهم يعتبرون أنفسهم خبراء في هذا الموضوع. يقولون إن نظرائهم الأمريكيين شعروا بالرضا.

الأكثر قراءة من بلومبرج

سنوات من التضخم الضعيف في الولايات المتحدة قد هدأتهم إلى شعور زائف بالأمن ، كما يراه البرازيليون. وهذا بدوره ، كما تقول الحجة ، أدى بمكاتب تداول السندات إلى إساءة قراءة ارتفاع الأسعار الذي بدأ العام الماضي وشراء ما قاله مجلس الاحتياطي الفيدرالي من أن هذه الحادثة لن تكون أكثر من مجرد صورة خاطفة.

هناك قدر معين من الشماتة في كل هذا - "انظر إلى هؤلاء العباقرة في وول ستريت" - ومما لا شك فيه أنه كانت هناك لحظات على مدى العقدين الماضيين عندما أدت حساسية التجار البرازيليين المفرطة تجاه التضخم إلى توجيه مكالمات خاطئة إلى الولايات المتحدة. الأسواق. لكن في الوقت الحالي هم يخدعونه.

استبق العديد من صناديق التحوط البرازيلية الكبرى الارتفاع في عائدات السندات الأمريكية هذا العام ، وراهن بشكل صحيح على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيدرك في وقت متأخر أنه بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة القياسية بقوة لقمع التضخم الذي وصل إلى أعلى مستوى له في أربعة عقود.

تسارع معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى 8.5٪ ، مما يزيد الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي

قال برناردو ميريس ، الشريك في إس بي إكس كابيتال ، التي تدير نحو 64 مليار ريال (14 مليار دولار): "لا يمكنك الاستمرار في الاعتماد على البنوك المركزية لأنها قد تتركك خالي الوفاض". تصدّر صندوق نيميتز التابع للشركة 99٪ من أقرانه في مارس ، واكتسب 7.3٪ مقابل دفعة شهرية قياسية ودفع عائدات الربع الأول إلى 13.2٪.

شهدت صناديق التحوط مثل SPX و Legacy Capital و Itau Optimus ارتفاعًا في العوائد مع ارتفاع الأسعار. بعد أن أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أخيرًا إلى استعداده الشهر الماضي لتكثيف المعركة ضد التضخم الذي يسير بوتيرة سنوية تبلغ 8.5٪ ، سجلت السندات الحكومية الأمريكية أكبر خسارة شهرية منذ ما يقرب من عقدين ، متوجًا بذلك أشد هزيمة ربع سنوية في العصر الحديث. وتعمي الجميع باستثناء أقلية صغيرة من المستثمرين الأمريكيين.

القصة مستمرة

منحنى العائد المقلوب يشير إلى مخاطر عالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرين

في البرازيل ، على الرغم من ذلك ، ارتفعت سلة من صناديق التحوط بنسبة 6.1٪ في الربع الأول ، متفوقةً بذلك على معدل الإيداع المحلي بين البنوك ، وهو المعيار الذي تستخدمه الصناعة لقياس الأداء ، بنحو أربع نقاط مئوية. وبالمقارنة ، انخفض مؤشر بلومبرج لجميع صناديق التحوط بنسبة 1.1٪ في نفس الفترة.

Meres ، 39 عامًا ، هو مدير الأموال البرازيلي النموذجي الخاص بك. تدرب في ريو دي جانيرو ، موطن بعض الصناديق الأكثر شهرة في البلاد ، بنى حياته المهنية من أسعار التداول. على عكس الولايات المتحدة ، حيث لم يكن التضخم مشكلة لعقود وأصبحت صناديق التحوط الكلية من الأنواع المهددة بالانقراض ، فإن الاتجاهات التجارية الكلية في البرازيل هي القاعدة. شهد أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية قفزات كبيرة في الأسعار في 2021 و 2015 و 2002 ، بعد نوبة من التضخم المفرط استمرت حتى أوائل التسعينيات.

في حين أن مديري الصناديق مثل Meres كانوا أصغر من أن يتداولوا خلال ذروة التضخم في البرازيل ، فقد تم إرشادهم من قبل زملائهم الذين عانوا من خلال أسوأ ما في ذلك.

لا تزال البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية تثبت أنها أكثر صرامة من بنك الاحتياطي الفيدرالي

بدأ ميريس يراهن على ارتفاع الأسعار العالمية في الربع الأخير من عام 2020 ، عندما غذى تقدم اللقاح الآمال في أن الاقتصاد العالمي سوف ينتعش من جائحة فيروس كورونا. في ذلك الوقت ، كثرت المعدلات المنخفضة وكانت السلطات توزع كميات غير مسبوقة من الحوافز في جميع أنحاء العالم. لكن ميريس كان يعتقد أن التضخم سيتبعه قريبًا وأن البنوك المركزية ستحتاج إلى التخلي عن مواقفها الحذرة.

كان لدى بابلو سالجادو ، المتداول البالغ من العمر 43 عامًا في ريو دي جانيرو والذي يدير مكتب الأسعار العالمية في Itau Optimus ، التي تدير حوالي 31 مليار ريال عماني ، أفكار مماثلة. لقد أمضى الأشهر الأربعة الماضية في التناوب بعيدًا عن الصفقات التي استفادت من ارتفاع الأسعار البرازيلية لتكوين مراكز مماثلة في جميع أنحاء العالم. يعتبر صندوق Itau Optimus Extreme أحد أفضل الصناديق أداءً في البلاد هذا العام ، حيث ارتفع بنسبة 4.9٪ الشهر الماضي لدفع عائدات الربع الأول إلى 9٪.

قال سالغادو: "يميل المستثمرون في الأسواق المتقدمة إلى شراء الرواية من صانعي السياسات". "ولكن عندما تتداول في الأسواق الناشئة ، وخاصة البرازيل ، فإنك تتحسن في تحديد الصدمات التحولية."

تقدم صندوق التحوط التابع لشركة Legacy Capital بنسبة قياسية بلغت 5٪ الشهر الماضي من خلال المراهنة على سندات الحكومة الأمريكية مع مراكز عبر أجزاء مختلفة من منحنى العقود الآجلة لسندات الخزانة ومن خلال العقود الآجلة لليورودولار ، والتي تعكس توقعات معدلات الولايات المتحدة في فترات معينة.

الآن ، تراهن أيضًا على زيادات في المعدل أكثر من المتوقع في جميع أنحاء العالم. النظرية هي أن البنوك المركزية ستضطر إلى اللحاق بالركب بعد أن تفوت باستمرار أهداف التضخم ، وهو النمط الذي شوهد يحدث على مر السنين في البرازيل.

قال فيليب غويرا ، كبير مسؤولي الاستثمار البالغ من العمر 44 عامًا في شركة Legacy Capital ، التي تدير 21 مليار ريال عماني: "هناك بالتأكيد قدر كبير من التساهل مع حدوث التضخم في جميع أنحاء العالم". لقد رأينا ذلك يحدث عدة مرات: خرجت التوقعات عن السيطرة ، وانتشار التضخم وترك البنك المركزي يلاحق ذيله.

وسط كل الصفعات الخلفية والخداع الكبير في دوائر صناديق التحوط في ريو ، هناك تحذير واحد يجب الإشارة إليه. لو استخدم مديرو الصناديق خبراتهم لاستدعاء التحول في سوق الأوراق المالية المحلية ، لكان حالهم ، بشكل عام ، أفضل كثيرًا حتى الآن. ارتفع مؤشر سهم Ibovespa بنسبة 11٪ هذا العام ، وهو أحد أكبر التطورات في العالم ويقارب ضعف متوسط ​​عائد صناديق التحوط.

(يقوم بتحديث عوائد المخزون في الفقرة الأخيرة.)

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب