لقد ضرب التضخم المحموم وارتفاع أسعار الفائدة سوق السندات العالمية. من سندات الخزانة إلى السندات غير المرغوب فيها ، فإن الاستثمار في الديون يتراجع - لكن ما يحدث بعد ذلك من حيث المعدلات والاقتصاد لن يعامل جميع صناديق السندات بالطريقة نفسها.
كان يوم الجمعة إيذانا بلحظة تاريخية في هزيمة هذا الشهر الطويلة ، حيث انخفض مؤشر إجمالي العائد الإجمالي العالمي بلومبرج الآن بأكثر من 20٪ عن ذروته في أوائل عام 2021. يمثل هذا التراجع بداية سوق هابطة للسندات - الأولى منذ جيل.
إلقاء نظرة على صناديق السندات المتداولة في البورصة يسلط الضوء على المذبحة. المستثمرون الذين لديهم سندات خزانة أمريكية طويلة مع
iShares 20 + Year Treasury Bond ETF
(شريط الأسهم: TLT) انخفض أكثر من 24٪ حتى الآن هذا العام ، أو 26٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية ، على أساس السعر. ال
iShares iBoxx صندوق استثمار الشركات ذو الدرجة الاستثمارية بالدولار
(LQD) في شكل مماثل ، بانخفاض أكثر من 20٪ هذا العام على أساس السعر. على أساس العائد الإجمالي ، فقد TLT 25٪ في عام 2022 وانخفض LQD بنسبة 17٪.
كان إجمالي العوائد سيئًا عبر مشهد السندات. ال
iShares Core US Aggregate Bond ETF
(AGG) ،
صندوق SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF
(JNK) و
صندوق Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) خسر كل من المستثمرين ما بين 11٪ و 13٪.
•
مؤشر داو جونز الصناعي
انخفض بنسبة 13 ٪ حتى الآن هذا العام في وقت متأخر من بعد ظهر يوم الجمعة ، و
S&P 500
كان من حوالي 17٪. لم يساعد امتلاك السندات المستثمرين على التقاط القطع.
كتب الاستراتيجيون في PGM Global في مذكرة يوم الجمعة: "كان عام 2022 من أسوأ الأعوام بالنسبة لمحفظة تقليدية بنسبة 60/40 ، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن السندات لم تلعب دورها كمتنوعات للمحفظة" ، في إشارة إلى محفظة كلاسيكية تضم 60٪ من الأسهم و 40٪ سندات.
ما سيأتي بعد ذلك على الأرجح سيعتمد على ما إذا كانت أسعار الفائدة ستستمر في الارتفاع ، وما إذا كانت الولايات المتحدة تنزلق إلى الركود. سيكون أداء أنواع مختلفة من الديون بشكل مختلف في تلك السيناريوهات.
وتؤثر مخاطر أسعار الفائدة على الديون الحكومية بشكل خاص ، بينما يتم الشعور بمخاطر الائتمان بشكل أكبر في الديون ذات العوائد المرتفعة أو السندات "غير المرغوب فيها". إذا استمرت الأسعار في الارتفاع ولكن الولايات المتحدة تتجنب الركود ، فمن المحتمل أن تتفوق السندات غير المرغوب فيها مثل تلك الموجودة في JNK ETF - لتفادي أسوأ تأثير من ارتفاع الأسعار مع تجنب خسائر الائتمان التي يمكن توقعها في فترة الركود.
ولكن إذا كان هناك ركود ، وتحرك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في نهاية المطاف وتخفيف معركته ضد التضخم ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة مثل TLT سوف تتفوق في الأداء. تتعرض هذه السندات لمخاطر أسعار الفائدة ، ولكن ليس مخاطر الائتمان التي تأتي مع السندات غير المرغوب فيها ، حيث أن مصدرها هو الحكومة الأمريكية. من المحتمل أن تتعرض السندات غير المرغوب فيها للهزيمة في حالة الركود حيث يتعرض المقترضون للضغط.
يعتقد فريق PGM Global أن الديون عالية العائد معرضة للخطر إلى حد ما. أوضح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في خطاب الأسبوع الماضي في مؤتمر جاكسون هول الاقتصادي أن البنك المركزي ملتزم بمكافحة التضخم برفع أسعار الفائدة ، واعترف بخطر التباطؤ ، حسبما قال الفريق في مذكرة بحثية.
وكتبوا: "يجب أن يبدأ الخطاب المتشدد للغاية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول بإعادة تسعير مخاطر الائتمان في جيوب المساحة ذات العائد المرتفع". مع تضاؤل النمو وتضييق السياسة النقدية ، نتوقع أن نرى أداءً أسوأ في العائدات المرتفعة. هذا صحيح بشكل خاص إذا استمرت أسعار الطاقة في الضعف ، بالنظر إلى الدعم عالي العائد الذي قدمته الطاقة للمجمع عالي الإنتاجية بشكل عام ".
إذا كان هناك ركود ولكن التضخم استمر ، مما أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في قلب الخناق على الأوضاع المالية ، فقد يصبح سوق هابطة السندات أكثر صعوبة. من المرجح أن يرغب المستثمرون في الانتقال إلى السيولة.
قد يكون من الصعب أن تظل متفائلاً. في مذكرة الخميس ، المحللين بقيادة مايكل هارتنت في
بنك أوف أمريكا للأوراق المالية
أوجزوا ما يرون أنه "صدمة تضخم سريعة قادمة ، وصدمة ركود بطيئة" ، والتي من المرجح أن تشهد ارتفاع العائدات.
"يستمر النمو الاسمي في التعزيز بفعل التضخم ، والحوافز المالية ، والعصر الماضي لتراكم الثروة ، وعصر جديد من" ثقافة الإلغاء الاقتصادي "(الألم الاقتصادي يدفع إلى إنقاذ القطاع العام بشكل فوري) ؛ والحرب تضخمية دائمًا ؛ كتب فريق هارتنت: "قطاع الإسكان فقط يظهر اتجاهات شريرة في الوقت الحالي". وهم يرون أنه من المرجح أن ينخفض التضخم إلى أقل من 4٪ بحلول عام 2024 ، ومن المرجح أن تتجاوز عائدات 10 سنوات 4٪ بحلول ذلك العام ، بحجة أن الولايات المتحدة من المرجح أن تنقلب من التضخم إلى الركود.
لكن التفاؤل قد يكون مطلوبًا. لدى مستثمري السندات الآن التاريخ إلى جانبهم ، وفقًا لمارك هيفيل ، كبير مسؤولي الاستثمار في UBS Global Wealth Management.
على سبيل المثال ، بلغت عائدات السندات أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية العالمية 2008-2009 ، حسبما قال هيفيل في مذكرة يوم الجمعة. وأضاف أن مستوى بدء العائدات يميل إلى توفير دليل جيد للعائدات المستقبلية ، مما يشير إلى أن التوقعات أصبحت الآن أقوى بكثير مما كانت عليه في معظم الفترة منذ الأزمة.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن "الفترات التي ينخفض فيها إجمالي العائدات المتداولة لمدة 12 شهرًا في وقت واحد لكل من الأسهم والسندات نادرة ، لكن الأداء اللاحق كان جيدًا" ، كما قال هيفيل. "منذ عام 1930 ، كان أداء السندات لمدة 12 شهرًا بعد هذه الفترات إيجابيًا بنسبة 100٪ من الوقت ، بمتوسط عائد 11٪."
اكتب إلى Jack Denton at [البريد الإلكتروني محمي]