تجار السندات يرفضون ارتفاع سوق الأسهم باعتباره نشوة مضللة

(بلومبرج) - للحظة واحدة يوم الأربعاء ، باختصار شديد لدرجة أنك إذا رمشت بعينك ربما تكون قد فاتتك ، انعكس منحنى الخزانة الأمريكية إلى مستويات لم نشهدها منذ أن قام بول فولكر بإغراق الاقتصاد في معركته لكسر التضخم في أوائل الثمانينيات.

الأكثر قراءة من بلومبرج

على الرغم من أنه يجب عليك فقط قراءة الكثير في مثل هذه الخطوة العابرة ، إلا أن حدوثها على الإطلاق كان بمثابة تذكير صارخ بمدى اقتناع سوق السندات باعتقاده الجماعي بالانكماش الاقتصادي الذي يلوح في الأفق ، خاصة في مواجهة ارتفاع الأسهم وانهيارها. التقلبات في الأسابيع الأخيرة.

منذ بداية يوليو ، تراجعت الفجوة المراقبة على نطاق واسع بين عوائد السداد من عامين إلى عشرة أعوام من حوالي 2 نقاط أساس إلى ما يصل إلى -10 يوم الأربعاء (قبل إنهاء الجلسة عند حوالي -5) ، وهو تناقض صارخ مع أكثر من من 58٪ ارتفاعًا في مؤشر S&P 44 للأسهم الأمريكية. علاوة على ذلك ، يرى الأكاديميون والمحللون والمستثمرون القريبون من السوق أن هناك فرصة ضئيلة لأن ينعكس الاتجاه الأخير لسندات الخزانة قصيرة الأجل التي تحقق علاوة على الديون طويلة الأجل - وهي ظاهرة يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها نذير بالضيق الاقتصادي - في أي وقت قريبًا.

في الواقع ، بينما يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي جهوده لتشديد السياسة النقدية ، يتوقع الكثيرون أن تزداد سوءًا ، ومعها توقعات الاقتصاد.

قال Gennadiy Goldberg ، كبير محللي أسعار الفائدة في TD Securities ، الذي يتوقع أن يصل الفارق بين عوائد السندات لأجل سنتين إلى 2 سنوات: "يُظهر منحنى العائد المقلوب أن مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي سيضع الولايات المتحدة في نهاية المطاف في حالة ركود". بحد أقصى -10 نقطة أساس. "كلما استمر الانعكاس لفترة أطول ، زاد قلق المستثمرين وكذلك المستهلكين من الركود ، وقد يكون لذلك عواقب تحقق ذاتها تقريبًا".

القصة مستمرة

حتى قراءة أسعار المستهلك لشهر يوليو والتي كانت أضعف من المتوقع يوم الأربعاء لم تفعل شيئًا يذكر لتغيير توقعات تجار السندات ، جزئيًا حيث سارع قادة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ملاحظة أن مؤشر أسعار المستهلكين لم يغير وجهة نظرهم حول مسار البنك المركزي نحو معدلات أعلى.

قال جريج وايتلي ، مدير المحفظة في DoubleLine Group: "أنا مقتنع بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل سياسات التنزه التي تحدثوا عنها". وقال: "أرى معدلات أعلى عبر المنحنى ، لا سيما في الواجهة الأمامية مع مزيد من الانعكاس" ، مضيفًا أن "توقعات عائدات سوق السندات ليست وردية حقيقية الآن. من الصعب أيضًا أن أكون إيجابيًا بشأن الأسهم أيضًا - أعتقد أنك ستشهد انخفاضًا في أسعار فئتي الأصول ".

بالطبع ، لا يزال أمام انعكاس المنحنى بين 2 و 10 سنوات طريق طويل لمطابقة المستويات التي شوهدت في عصر فولكر ، عندما تجاوزت الفجوة -240 نقطة أساس. كان يحوم حول -40 نقطة أساس في وقت مبكر يوم الخميس.

ومع ذلك ، يقول مراقبو السوق إن السبريد لا يحتاج إلى الوصول إلى هذه المستويات للإشارة إلى ألم كبير للاقتصاد الأمريكي. علاوة على ذلك ، ليس فقط الجزء الممتد من عامين إلى 2 أعوام من المنحنى هو الذي تومض علامات التحذير.

انخفض الفارق بين معدلات 3 أشهر و 10 سنوات من أعلى مستوى يصل إلى 234 نقطة أساس في مايو إلى حوالي 19 نقطة أساس يوم الخميس - وحتى انخفض لفترة وجيزة إلى ما دون الصفر في 2 أغسطس.

هذا هو المنحنى الذي ركز عليه الاقتصادي كامبل هارفي - الذي يُنسب إليه الفضل في رسم الرابط بين منحدر منحنى العائد والنمو الاقتصادي في أطروحته عام 1986 في جامعة شيكاغو.

قال هارفي ، الأستاذ في كلية فوكوا لإدارة الأعمال بجامعة ديوك: "حتى لو كان المنحنى مسطحًا حقًا ، كما هو الحال الآن ، فهذه ليست أخبارًا جيدة". "بمجرد النظر إلى السوق والارتفاعات التي يتم تسعيرها ، يبدو لي أننا سنحصل على انعكاس كامل لمعدل 3 أشهر إلى 10 سنوات. وسيكون هذا رمزًا أحمر بالنسبة لي ".

اقرأ المزيد: هل أنت قلق من انعكاس المنحنى؟ هناك المزيد ليأتي: عرض ماكرو

بالنسبة للمضاربين على ارتفاع الأسهم الذين يتراكمون في أسهم شركة meme ، وشركات التكنولوجيا غير المربحة وحتى SPACs في الأسابيع الأخيرة ، فقد يتسبب ذلك في حدوث مشكلات.

يقول الاستراتيجيون في Citigroup Inc. ، الذين يستخدمون مزيجًا من المنحنيات الفورية والأمامية للمساعدة في بناء نموذج تنبؤي ، إن هناك فرصة أكبر من 50٪ لحدوث ركود خلال العام المقبل.

قال جيسون ويليامز ، المحلل الاستراتيجي في البنك الذي يتخذ من نيويورك مقراً له: "إنها عاصفة مثالية الآن حيث يتسبب كلا جانبي المنحنى في الانعكاس ، ويجعل من المحتمل استمراره". "نظرًا لقوة سوق العمل والتضخم المرتفع ، لا يوجد سبب يدعو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء ارتفاعه."

تُظهر التعاملات في السوق الآجلة أيضًا أن المتداولين يبدؤون في أن المنحنى يظل معكوسًا لمدة عام آخر على الأقل على الرغم من أنه أقل من عامين ، بناءً على بيانات بلومبرج.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى أكثر من 3.1٪ ، من 0.73٪ في نهاية عام 2021. لم ترتفع العوائد طويلة الأجل بنفس القدر تقريبًا ، مع وجود مدة 10 سنوات حاليًا عند حوالي 2.75٪ ، بانخفاض عن أعلى مستوى 3.5٪ في يونيو.

بالطبع ، من الممكن أن يكون تجار السندات مجتمعين متشائمين للغاية ، وقراءة سوق الأسهم هي في الحقيقة القراءة الصحيحة.

ومع ذلك ، لا يعتقد بيل ميرز ، مدير الدخل الثابت في بنك الولايات المتحدة لإدارة الثروات ومقره مينيابوليس ، ذلك. وقال في مقابلة إن المستثمرين يجب أن يستعدوا لعائدات أقل من المتوسط ​​على مؤشر S&P 500 وارتفاع معدلات البطالة.

"نحن في بيئة تباطؤ النمو الاقتصادي ، مع تشديد السياسة النقدية والسيولة بقوة على نطاق عالمي" ، قال Merz ، الذي يتتبع فريقه المنحنيات المختلفة للمساعدة في تحديد توقعاته.

إلى أي مدى قد يظل الركود الأمريكي مؤلمًا غير واضح ، لكن أداء منحنى الخزانة وفروق الائتمان يشير للبعض إلى أنه لن يكون سيئًا مثل الثمانينيات.

قال بريان نيك ، كبير محللي الاستثمار في نوفين لتلفزيون بلومبيرج: "نعتقد أنه ربما يكون هناك شيء ما بين سيناريو انخفاض التضخم الناعم ، والركود الحاد". "إن الفكرة القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتمحور حول أسعار الفائدة ويخفضها بحلول شهر مارس من العام المقبل ربما تكون أكثر مما نأمله في هذه المرحلة."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب