مستثمرو السندات على مفترق طرق مع توقف الاحتياطي الفيدرالي في الأفق

(بلومبرج) - أدى الإجماع الناشئ على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أو مرتين أخريين إلى ظهور مجموعة جديدة من المعضلات لمستثمري السندات ، الذين يتعين عليهم الآن أن يقرروا أي جزء من السوق سيكون أفضل حالًا في ظل هذه الظروف.

الأكثر قراءة من بلومبرج

وصلت سوق الخزانة الأمريكية إلى نقطة انعطاف يوم الخميس عندما أظهر تقرير أن معدلات تضخم المستهلك انخفضت إلى أدنى مستوياتها في أكثر من عام ، وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر بعد 15 دقيقة إنه يفضل حدوث تحول هبوطي آخر في وتيرة زيادات أسعار الفائدة. انجذبت التوقعات الضمنية في السوق لاجتماع البنك المركزي في فبراير أكثر نحو رفع بمقدار ربع نقطة بدلاً من نصف نقطة ، وللمرة الأولى أعطت احتمالات صغيرة لاحتمال عدم التحرك على الإطلاق في مارس.

انخفضت عائدات المدى القصير والمتوسط ​​انخفاضًا حادًا ، لتصل إلى أدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر ، في حين تراجعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى ما دون 3.5٪ ، ممتدة ارتفاعًا من حوالي 3.8٪ في بداية العام. لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين. في وقت سابق من هذا الأسبوع ، توقع مسؤولان آخران في بنك الاحتياطي الفيدرالي تمديد البقاء فوق 5٪ لمؤشر الاحتياطي الفيدرالي خلال الليل. لكن المستثمرين يتطلعون أخيرًا إلى ما هو أبعد من تهديد أسعار الفائدة المرتفعة عند تحديد مراكزهم.

قال إد الحسيني ، محلل أسعار الفائدة في Columbia Threadneedle Investments ، "لقد استبعد السوق كل لغة بنك الاحتياطي الفيدرالي حول دفع سعر الفائدة النهائي إلى أعلى من 5٪". بعد أن فضل السندات طويلة الأجل في الأشهر الأخيرة ، فإنه يتوقع أن تحقق القطاعات الوسيطة أفضل أداء عند الاقتراب من نهاية دورة التنزه. في النهاية ، "بمجرد أن يخبرنا بنك الاحتياطي الفيدرالي أن هذه هي آخر زيادة - ومارس هو رهان مناسب حول ذلك - فإن الواجهة الأمامية موجودة للاستفادة منها".

القصة مستمرة

لقد أهلك مستثمرو السندات العام الماضي بسبب ارتفاع العوائد حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي نطاقه المستهدف لأسعار الفائدة الليلية بأكثر من أربع نقاط مئوية استجابةً للتضخم المتسارع.

تراكمت الأدلة على أن التضخم قد بلغ ذروته سمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالتخفيف من الفرامل في ديسمبر بزيادة نصف نقطة بعد أربع تحركات متتالية من ثلاثة أرباع نقطة. أحدث التباطؤ في معدل نمو أسعار المستهلكين في ديسمبر - باستثناء الغذاء والطاقة ، كان معدل الربع الرابع 3.14٪ ، وهو أدنى مستوى في 15 شهرًا - أطلق العنان لموجة من التداول.

في عقود المقايضة التي تشير إلى تواريخ اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، انخفضت الذروة المتوقعة لسعر الليلة الواحدة نحو 4.9٪. تم تسعير 29 نقطة أساس فقط من الزيادة لقرار 1 فبراير - مما يشير إلى تفضيل ربع نقطة على نصف نقطة - وأقل من 50 نقطة أساس يتم تسعيرها بحلول شهر مارس.

عاصفة من الرهانات في خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل بعد بيانات التضخم توقعت نهاية وشيكة لرفع أسعار الفائدة الفيدرالية والانخفاضات الإضافية في تقلبات السوق. وتضمنت واحدة كبيرة تعبر عن رأي مفاده أن الدورة ستتوقف مؤقتًا بعد فبراير.

قال جيسون برايد ، كبير مسؤولي الاستثمار في Private Wealth في Glenmede: "مسار المعدلات قصيرة الأجل مرتبط بالتضخم ، مع وجود عامل تأرجح حول ذلك بسبب مدى قوة أو ضعف الاقتصاد". "يعد معدل الأموال بنسبة 5٪ أمرًا ضروريًا إذا كان التضخم يسير عند 6٪ و 7٪ ، وليس كذلك عندما يتراجع التضخم إلى 3٪ ، ويمكن أن ترى تضخمًا رئيسيًا سنويًا يبلغ حوالي 3٪ بحلول منتصف العام . "

بعيدًا عن سوق الأسعار قصيرة الأجل ، حفز الإطار الجديد الرهانات على مكاسب سوق الخزانة الإضافية.

في العقود الآجلة للخزانة ، أدى ارتفاع يوم الخميس إلى زيادات كبيرة في الفائدة المفتوحة - عدد العقود التي توجد بها مراكز - خاصة بالنسبة لعقود السندات لمدة 10 و 5 سنوات. وتعادل الزيادة شراء 23 مليار دولار من أحدث إصدار سندات مدتها 10 سنوات ، أي حوالي 20٪ من المبلغ المستحق.

وقال الحسيني إن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ، والذي بلغ ذروته العام الماضي بالقرب من 4.34٪ ، لديه مجال للتراجع إلى حوالي 2.5٪ في غضون ستة أشهر إذا استمر اتجاه التضخم.

وقال: "معظم علاوة المخاطرة في النهاية الطويلة للمنحنى تعكس التضخم ، وإذا انخفض بشكل أسرع ، أو حتى بالوتيرة الحالية ، فهناك مدرج كبير للنهاية الطويلة لإعادة التسعير".

قد يكون الوقت مبكرا جدا. قد تكون فترة التوحيد في المخزن لسوق الخزانة بعد مكاسبها الحادة.

قال ليندساي روزنر ، مدير المحفظة متعددة القطاعات في PGIM Fixed Income: "قصة التضخم لم تنته بعد ، وهناك بعض التهاون في السوق لأن لديهم قواعد اللعب الفيدرالية الصحيحة".

ارتفعت عوائد سندات الخزانة العام الماضي بفعل فترات استحقاق قصيرة مثل العامين ، والتي لا تزال الجزء الأعلى عائدًا في السوق عند حوالي 4.21٪. تتوقع PGIM انعكاس هذا الاتجاه ، ولكن قد يستغرق الأمر بعض الوقت للبدء.

وقالت: "المنحدر هو التجارة المناسبة لهذا العام ، ويبدأ حقًا بمجرد أن ينتهي الاحتياطي الفيدرالي من التنزه".

ماذا تريد ان تشاهد

التقويم الاقتصادي:

• 17 يناير: تصنيع الإمبراطورية

• 18 كانون الثاني (يناير): مبيعات التجزئة ؛ مؤشر أسعار المنتجين؛ انتاج صناعي؛ جرد الأعمال؛ مؤشر سوق الإسكان NAHB ؛ طلبات الرهن العقاري كتاب بنك الاحتياطي الفيدرالي البيج ؛ تدفقات رأس المال الدولية للخزانة

• 19 كانون الثاني (يناير): بدء المساكن ؛ توقعات الأعمال في فيلادلفيا الفيدرالية الفيدرالية ؛ مطالبات العاطلين عن العمل

• 20 كانون الثاني (يناير): مبيعات المنازل القائمة

• تقويم الاحتياطي الفيدرالي:

  • 17 يناير: رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز

  • 18 يناير: رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك. رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر ؛ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان

  • 19 يناير: سوزان كولينز رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن. نائب الرئيس لايل برينارد؛ وليامز

  • 20 يناير: هاركر. الحاكم كريستوفر والر

• تقويم المزاد:

  • 17 يناير: فواتير 13 أسبوعًا و 26 أسبوعًا

  • 18 كانون الثاني (يناير): فواتير 17 أسبوعًا ؛ سندات 20 سنة

  • 19 كانون الثاني (يناير): فواتير 4 أسابيع و 8 أسابيع ؛ سندات الخزينة المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب