يجب أن يدرس بنك اليابان عصر بول فولكر

من الصعب التفكير في مصرفي مركزي مر بأسبوعين أسوأ من محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا.

في 20 كانون الأول (ديسمبر) ، أعلن فريق كورودا عن أول تحول في سياسته منذ عدة سنوات. بكل المظاهر ، رأى بنك اليابان تحركه لتوسيع النطاق الذي يمكن أن يتداول فيه عائد السندات لأجل 10 سنوات بارتفاع يصل إلى 0.5٪ ، وبدا أنه تعديل بسيط وواضح مثل الولايات المتحدة واليابان. أسعار الفائدة تشعب.

بدا أن رد الفعل الزلزالي فاجأ كورودا مثل أي شخص آخر. دفع ارتفاع الين المتداولون في كل مكان إلى المراهنة على "التناقص" الوشيك لبنك اليابان إن لم يكن تشديد الحركات.

قضى فريق كورودا الأيام الخمسة الأولى من عام 2023 في محاولة تنظيف الأشياء. تهدف مشتريات السندات غير المجدولة التي يقوم بها بنك اليابان كل يوم إلى تخفيف التوقعات. الرسالة الواضحة هي أن الأسواق أساءت تفسير نية كورودا. إن رفع سعر الفائدة في بنك اليابان ليس مطروحًا على الإطلاق.

لكن مكتوبًا بين السطور بالخط العريض هنا أن طوكيو بحاجة إلى الدراسة على مستوى عصر بول فولكر.

كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من 1979 إلى 1987 ، جاء فولكر لتجسيد فكرة البنك المركزي المستقل. تم استقدامه لترويض التضخم الجامح الذي سيرتفع إلى 14٪ في عام 1980. وبحلول نهاية ذلك العام ، ارتفع سعر الفائدة القياسي في الولايات المتحدة إلى 20٪.

أعقب ذلك فوضى اقتصادية عندما حاولت الأسواق العالمية التكيف مع "صدمة فولكر". ولكن بعد ذلك ، هذا بالضبط ما تم تعيين فولكر للقيام به: كبح التضخم بأي ثمن.

ومن بين هذه التكاليف كانت التهديدات بالقتل. كتب ويليام سيلبر في سيرة ذاتية عام 2012 "فولكر: انتصار المثابرة"كان الجميع يلاحقه حقًا. هناك قصص مشهورة عن أشخاص أرسلوا له مفاتيح سياراتهم لأن قروض السيارات كانت باهظة الثمن ".

في تعاملي مع فولكر خلال أيام مراسلتي بواشنطن في أواخر التسعينيات ، أستطيع أن أؤكد أنه كره فحص صندوق بريده الإلكتروني. أرسل له بناة المنازل كتلًا من الخشب زعموا أنها ستهدر. كتبت عليهم إهانات من أربعة أحرف. شحن المزارعون له صناديق من الخضروات المتعفنة التي لم يتمكنوا من بيعها.

في إحدى المقابلات ، أخبرني فولكر أنه "لم يتم تعييني لأكون مشهورًا. كان هذا هو العمل دائمًا ".

لا ، أنا لا أقترح أن ملف كورودا BOJ- أيا كان من سيحل محل كورودا في أبريل ، عندما يتقاعد - يجب عليه رفع أسعار الفائدة اليابانية إلى 5٪ في أي وقت قريب. قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام المالي العالمي حيث تقع الدولة الدائنة من الهاوية الاقتصادية. لكن ما يزيد عن 20 عامًا من التيسير الكمي غير المحدود يؤدي إلى نتائج عكسية بطريقة مذهلة. لقد حان الوقت لفطام بنك اليابان عن الاقتصاد الثالث بعيدًا عن الصلصة النقدية ، وقريبًا.

لا يمكن أن تكون ظروف استئجار كورودا في عام 2013 مختلفة أكثر. تبنى فولكر القول المأثور بأن دور البنك المركزي هو "التخلص من الوعاء الضخم كما يذهب الحزب" إلى أقصى الحدود. تم إحضار كورودا لفتح الحنفية النقدية وملء أي وعاء صغير يمكنه العثور عليه. وشغله ، في وقت مبكر وفي كثير من الأحيان ، أصبح يتمتع بشعبية كبيرة في دوائر شركة اليابان.

ولكن بتكلفة باهظة على مدى العقد الماضي. الأكثر وضوحًا هو أسوأ تضخم منذ 40 عامًا حيث تستورد طوكيو السلع بأسعار مرتفعة عن طريق عملة ضعيفة. لكن الأهم هو كيف أعفت طفرة السيولة في كورودا السياسيين من الحاجة إلى تنفيذ إصلاحات لرفع القدرة التنافسية اليابانية.

كل هذه إعادة التعبئة حملت على عاتق الرؤساء التنفيذيين مسؤولية الابتكار وإعادة الهيكلة والمجازفة. كان العقد الماضي فترة ضائعة إلى حد كبير بالنسبة لشركة Japan Inc. من حيث بناء القوة الاقتصادية في الداخل بينما كانت الصين تستعرض عضلاتها في جميع أنحاء العالم.

الآن ، بينما يستعد كورودا لتمرير حنفية السيولة إلى خبير مختلط جديد في بنك اليابان ، ليس لدى الأسواق أي فكرة عما يمكن توقعه. رئيس الوزراء فوميو كيشيدا لم يشر بعد إلى الشخص الذي قد يختاره ليحل محل كورودا في شهر مارس.

على الرغم من ذلك ، يبدو أن كيشيدا يمهد الطريق لاستبدال بنك اليابان الذي سيلعب بشكل جيد - ويحافظ على تدفق السيولة.

في الأيام الأخيرة ، حذر كيشيدا من أن "رفع أسعار الفائدة له تأثير على حياة الناس اليومية" وبالتالي قد لا يكون بنك اليابان هو أفضل مؤسسة لمعالجة التضخم. كما أنه يحث الشركات على تنفيذ زيادات في الأجور تتجاوز التضخم - الذي يرتفع حاليًا بمعدل سنوي يبلغ 3.7٪.

ربما لم ينتبه كيشيدا في كتابه الاقتصاد 101 ، لكن هذا هو التعريف الدقيق لكيفية قيام الحكومة بإثارة تضخم جامح. أولاً ، يحتاج حزبه الديمقراطي الليبرالي إلى التصرف بجرأة لتعزيز الإنتاجية ، وتمكين الاضطرابات ، وتكافؤ الفرص.

من المؤكد أن رئيس الوزراء الذي عين كورودا ، شينزو آبي ، لم يفعل ذلك خلال ما يقرب من ثماني سنوات في السلطة. الأمر نفسه بالنسبة لكيشيدا ، الذي تولى منصبه في أكتوبر 2021 بخطط غامضة لـ "رأسمالية جديدة". مع معدلات الموافقة في 30 ثانية منخفضة، من الصعب أن نرى كيف أن كيشيدا لديها رأس المال السياسي لإعادة ضبط آليات دولة متقادمة تنفر من التغيير.

طوكيو بحاجة ماسة إلى شخصية فولكر لإنهاء هذا العصر من العوائق النقدية المفتوحة والوسط الاقتصادي الذي تركته وراءها. ليس لتحطيم الاقتصاد ، ولكن لتحفيز الحزب الديمقراطي الليبرالي في كيشيدا على القيام بعمله لبناء نموذج نمو أكثر رصانة.