"Taper Tantrum 2.0" في آسيا يحمل بصمات صينية

يسلط تعثر الصين الضوء على شيء أقنع المستثمرون أنفسهم أنه ليس مشكلة خطيرة: مستويات الديون الآسيوية.

مع تباطؤ أكبر اقتصاد في آسيا إلى الزحف في الفترة من أبريل إلى يونيو -تنمو 0.4٪ فقط على أساس سنوي - أصبحت نوبة الاقتراض المرتبطة بـ Covid-19 في المنطقة خلال العامين الماضيين الآن خطرًا واضحًا وقائمًا.

من الواضح أن الأخبار التي تفيد بانكماش الاقتصاد الأمريكي بمعدل سنوي قدره 0.9٪ في الربع الثاني تزيد من حدة المؤامرة. وكذلك الحال مع ارتفاع التضخم العالمي ودورة التضييق التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي. لكن شرق آسيا أمضت العقد الماضي في إعادة ضبط التدفقات التجارية في اتجاه الصين. الآن ، يتلاشى محرك النمو الرئيسي في المنطقة.

هذه الديناميكية تجعل تصاعد الديون في عصر الوباء في آسيا خطرًا واضحًا وقائمًا. وفقًا لصندوق النقد الدولي ، فإن حصة آسيا الناشئة من إجمالي الديون العالمية الآن لا تقل عن 38٪ من 25٪ قبل إصابة Covid-19.

هذا ال صندوق النقد الدولي يحذر، "يزيد من قابلية المنطقة للتأثر بالتغيرات في الظروف المالية العالمية." تكمن المشكلة في أن هذه التحولات المشروطة تأتي من جميع الاتجاهات: الطلب الصيني المتضائل ؛ التداعيات التضخمية للهجوم الروسي على أوكرانيا ؛ ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية. تشديد هوامش الائتمان.

ثم هناك مشكلة الدولار. تميل حلقات القوة المفرطة للدولار إلى ضرب آسيا بقوة أكبر من المناطق الأخرى. أدت الزيادات العنيفة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في الفترة 1994-1995 إلى اندلاع الأزمة المالية الآسيوية عام 1997. مع استحالة الدفاع عن ربط العملات بالدولار المتصاعد ، انخفضت قيمة الحكومات الآسيوية.

الآن ، أدى ارتفاع الدولار إلى إعادة تركيز الانتباه على تلك الفترة - و 2013 "نوبة غضب مستدقة" الاحتياطي الفيدرالي. يشير صندوق النقد الدولي في تقرير جديد إلى أن "اقتصادات الأسواق الناشئة في آسيا ، باستثناء الصين ، شهدت تدفقات رأسمالية إلى الخارج مماثلة لتلك التي كانت في عام 2013 ، عندما الاحتياطي الاتحادي ألمحت إلى أنها قد تقلل من شراء السندات في وقت أقرب مما كان متوقعًا في السابق ، مما يتسبب في ارتفاع عائدات السندات العالمية بشكل حاد ".

ويقول صندوق النقد الدولي إن هذه التدفقات الخارجة كانت "كبيرة بشكل خاص" للهند: 23 مليار دولار منذ الغزو الروسي لأوكرانيا. كما شهدت بعض الاقتصادات الأكثر تقدمًا في آسيا هروب رؤوس الأموال إلى الأصول الدولارية ، بما في ذلك كوريا الجنوبية وتايوان. هذه الديناميكيات عرضة للتكثيف حيث يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي المزيد من رفع أسعار الفائدة على لوحة النتائج والتوترات الجيوسياسية تهز الأسواق.

السؤال الكبير هو ما إذا كان هناك المزيد من سريلانكا هناك. قبل بضع سنوات ، كانت الدولة الواقعة في جنوب آسيا حبيبة للاستثمار في الأسواق الناشئة. ومع ذلك ، فإن ارتفاع معدلات التضخم سلط الضوء على عجز الحكومة و فساد.

في الفوضى السياسية سيريلانكاأثبتت نوبة الديون الوبائية أنها لا يمكن تحملها. وقد كلف ذلك وصول كولومبو إلى صانعي رأس المال العالميين ، مما استلزم التقصير في التزاماتها الخارجية.

في مقابلة حديثة مع قناة CNBC ، حذر كريشنا سرينيفاسان ، رئيس صندوق النقد الدولي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ ، من أن الاقتصادات المعرضة للخطر تشمل لاوس ومنغوليا وجزر المالديف وبابوا غينيا الجديدة. في لاوس ، على سبيل المثال ، يرتفع التضخم بوتيرة تقترب من 24٪. تجاوزت الأسعار في منغوليا في مايو 12٪ ، بينما ظلت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في جزر المالديف حول مستوى 100٪ الذي يُنظر إليه على أنه خطر على الاقتصادات النامية.

يقول سرينيفاسان: "لذلك ، هناك العديد من البلدان في المنطقة التي تواجه أعدادًا كبيرة من الديون". وبعض هذه البلدان في منطقة ضائقة ديون. وهذا شيء علينا الانتباه إليه ".

لسوء حظ آسيا ، من المرجح أن تستمر الضربات من الصين. على سبيل المثال ، تشير وكالة فيتش للتصنيفات إلى أنه في حالة وجود جائحة إضافية ذات صلة اضطراب في الصين، يمكن أن يضر بالجدارة الائتمانية للحكومات الآسيوية عبر قنوات من التجارة إلى السياحة إلى التمويل.

يقول توماس روكماكر المحلل في وكالة فيتش: "الصين هي أكبر سوق تصدير لمعظم الدول والأقاليم ذات التصنيف في آسيا والمحيط الهادي". كما أنها مورد مهم للمنتجات الوسيطة التي يمكن أن ينقطع توافرها ، مما يؤثر على الصادرات الإقليمية. تتمتع العديد من الاقتصادات الآسيوية بدرجة عالية من الانفتاح التجاري ، مما يضخم التأثير على ناتجها المحلي الإجمالي ".

ويترتب على ذلك أن "توقعات النمو الإقليمي الأضعف على المدى القريب ستؤثر على مقاييس الائتمان السيادي" ، يضيف روكماكر. ويشير إلى أن مصدر القلق هو كيف يمكن للضعف الصيني أن يفاقم العجز الهائل بالفعل في الميزانية في آسيا. كما يوضح روكماكر ، "يمكن تأخير الضبط المالي أو عكسه بسبب تباطؤ النمو أو استخدام الحوافز المالية لتعويض الرياح الخارجية المعاكسة".

فكر في هذا على أنه صدمة عند الصدمة. جاء أولاً Covid-19. ثم حرب روسيا في أوكرانيا. التالي ، تباطؤ النمو الصيني. يمكن أن تؤدي التداعيات ، كما يوضح روكماكر ، إلى "تفاقم مخاطر الائتمان في الأسواق الحدودية ، مما قد يؤدي إلى تآكل استقرارها السياسي والمؤسسي".

هذا لا يعني منح الولايات المتحدة تصريحًا. آسيا على وشك دفع ثمن الفترة الكارثية التي قضاها جيروم باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ أوائل عام 2018. أولاً ، استسلم للضغوط السياسية من الرئيس السابق دونالد ترامب لخفض أسعار الفائدة عندما كانت الولايات المتحدة في أمس الحاجة إليها. ثم تراجع باول إلى حد كبير في عام 2021 مع ارتفاع التضخم.

نظرًا لأن باول يلعب اللحاق بالركب في أسعار المستهلكين التي ارتفعت بوتيرة 9.1٪ ، وهو الأسوأ منذ 40 عامًا ، فإن آسيا في طريق الضرر المباشر. إن عبء الديون في المنطقة يجعلها أكثر عرضة للخطر حيث يفقد أكبر اقتصادين الزخم. قد يكون هذا Taper Tantrum 2.0 مسألة فوضوية للغاية.