من المتوقع أن يرتفع سهم أبولو. هنا لماذا.

ومع ذلك ، تمتلك Apollo أيضًا واحدة من أكبر منصات الائتمان مع 373 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة ، وفقًا لعرض إدارة مايو. قدمت قروضًا لشركة Hertz Global Holdings (HTZ) ، مدفعيو

نيو فورتريس انرجي
,
وفقًا لموقعها على الويب.

تمتلك شركة Apollo ، التي كان لديها 513 مليار دولار في الأصول AUM ، أيضًا صناديق عقارية وبنية تحتية. 

إنها واحدة من العديد من مديري الأصول البديلة المتداولة علنًا والتي تشمل

مجموعة كارلايل

(CG) ، بلاكستون (BX) ، TPG (TPG) ،

الزرقاء البومة

(بُومَة)،

إدارة آريس

(

ARES

)، و

KKR

(كيه كيه آر).

انخفض سهم أبولو بحوالي 35٪ منذ أن وصل إلى 79.96 دولارًا في أكتوبر. كانت المجموعة قد انخفضت بنسبة 30 ٪ حتى إغلاق يوم الخميس. 

في يناير ، أبولو أغلقت اندماجها مع Athene Holdings ، شركة خدمات التقاعد التي تقدم المعاشات. تمتلك أثينا 246.1 مليار دولار من إجمالي الأصول و 232.4 مليار دولار من إجمالي الخصوم ، وفقًا لموقع الشركة.

توقع البعض أن تحول الصفقة أبولو إلى شركة تأمين من مدير أصول. كان المستثمرون قلقين أيضًا من أن اندماج أثينا سيؤدي إلى انخفاض مضاعف السعر إلى الأرباح. قال هون إنه قبل بضع سنوات ، تم تداول مضاعف البولي إيثيلين في أبولو بين المراهقين ذوي المستوى المرتفع ، لكنه الآن يبلغ حوالي 7 أضعاف سعر الأرباح.

قال "لقد نزلت بعيدا جدا".

ومع ذلك ، يعتقد هون أن صفقة أثينا ستوفر ارتفاعًا كبيرًا لمدير الأصول البديل.

وقالت متحدثة باسم أثينا إن أحد الطرح الكبير سيكون إطلاق أثينا لمعاش سنوي متغير ، متوقع في وقت لاحق من هذا العام ، والذي سيكون أول منتج يسمح للمستثمرين أصحاب الثروات الكبيرة بالوصول إلى صناديق أبولو.

قال هون إن أثينا عانت تاريخياً من خسائر ائتمانية طفيفة وتفوق أداؤها خلال الفترات التي عانت فيها أسواق الائتمان من ضغوط كبيرة. هذا يعني أن لديها ملف تعريف مسؤولية مخاطر أقل قابلية للتنبؤ به مقارنة بأقرانها. 

وقال هون إن المنتج الأساسي في أثينا ، المعاشات ، "يزداد الطلب عليه عندما ترتفع الأسعار" بارون.

استرشد أبولو الأسبوع الماضي ، أثناء تحديث المستثمر، لكي تقدم أثينا حوالي 5 دولارات للحصة من الأرباح ذات الصلة بالفروق ، أو SRE ، بحلول عام 2026 ، لكن Hone يعتقد أن هذا سيحدث بحلول عام 2023. (تمثل SRE الفارق بين ما تكسبه أثينا على الأصول مطروحًا منه ما تدفعه لحاملي وثائق التأمين وتدفعه في تكاليف التشغيل.)

قال هون إن قوة أرباح أثينا لا تقدر من قبل المستثمرين. حوالي 60٪ من أرباح أبولو تأتي من أثينا.

قال هون في رد عبر البريد الإلكتروني على الأسئلة: "إن مخاوف المستثمرين بشأن مرونة دفتر الائتمان في أثينا مبالغ فيها ، وأرى أن أثينا تتمتع برأس مال جيد لتحمل الركود". 

بعد اندماج أثينا ، تحسنت رؤية أرباح أبولو ؛ وقالت المذكرة إن حوالي 90 ٪ من أرباح أبولو تأتي من الأرباح المتعلقة بالرسوم ، أو FRE ، وكذلك SRE.

يشمل FRE جميع الإيرادات المستندة إلى رسوم الإدارة (وبعض رسوم المعاملات) مطروحًا منها نفقات التشغيل. FRE هو تعتبر أكثر مرونة لتقلبات السوق وأكثر استقرارًا من الفائدة المحملة.

Apollo هو الأفضل وضعًا بين مديري الأصول البديلة.

بعد تجريد قيمة SRE ، صافي الميزانية العمومية وصافي الرصيد المستحق ، يتم تداول Apollo بأربع مرات فقط بعد خصم الضرائب (صافي التعويض المستند إلى الأسهم) ، كما قال هون في المذكرة.

يقدر السوق قيمة Apollo FRE عند 7.80 دولار ، وهو أقل من نظيراتها. وبالمقارنة ، فإن تقييم FRE الخاص بـ KKR هو ضعف ما يقرب من 15.50 دولارًا ، بينما يبلغ سعر كارلايل 23.30 دولارًا ، و TPG عند 19.80 دولارًا ، وآريس 53.20 دولارًا ، وبلاكستون 81.70 دولارًا. 

يعتقد هون أن أثينا تساوي 40 دولارًا للسهم ، لكن سهم أبولو أغلق يوم الجمعة عند 52 دولارًا. وقال هون إن هذا يعني أن السوق تقدر جميع أعمال أبولو الأخرى ، مثل ذراعها الائتمانية ، وكذلك صناديق الأسهم الخاصة والعقارات ، بقيمة 12 دولارًا للسهم. 

وقال إن وحدة إدارة الأصول في أبولو "تستحق أكثر من شركة التأمين ومع ذلك يقول السوق إنه لا توجد قيمة كبيرة هناك".

قال هون ، الذي لديه "أداء متفوق" وهدف سعر 86 دولارًا لأبولو ، يمثل هذا احتمالًا للارتفاع.  

اكتب إلى لويزا بيلتران في [البريد الإلكتروني محمي]