سكين آخر يسقط يمكن أن يقطع حقيبتك

أنصح المستثمرين بعدم محاولة الإمساك بالسكاكين المتساقطة - الأسهم التي شهدت انخفاضًا حادًا ولكن لا يزال يتعين عليها المزيد من الانخفاض. نظرًا لأن السوق يتحول بعيدًا عن الأسماء عالية النمو إلى مولدات نقدية أكثر استقرارًا ، يحتاج المستثمرون إلى أبحاث أساسية موثوقة ، أكثر من أي وقت مضى ، لحماية محافظهم من السقوط.

ما زلت أنشر معدل نجاح استثنائي على اكتشاف الأسهم ذات القيمة الزائدة. حاليًا ، انخفض 62 من اختياراتي في منطقة الخطر البالغ عددها 65 من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا بأكثر من مؤشر S&P 500. يسرد الشكل 1 اختيارات منطقة الخطر المفتوحة التي انخفضت بنسبة 40٪ على الأقل من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا.

يسلط هذا التقرير الضوء على سكين واحد خطير بشكل خاص: Allbirds (BIRD).

الشكل 1: تنخفض منطقة الخطر> 40٪ من أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا - الأداء حتى 2/4/22

سكين السقوط: Allbirds (BIRD): انخفض بنسبة 65٪ من ارتفاع 52 أسبوعًا و 75٪ + الجانب السلبي المتبقي

لقد وضعت شركة Allbirds في منطقة الخطر في سبتمبر 2021 قبل طرحها للاكتتاب العام. منذ سعر الافتتاح في تاريخ الاكتتاب العام ، انخفض السهم بنسبة 46٪ بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1٪ ، وقد تنخفض أسهم Allbirds بنسبة 75٪ أخرى. أفصّل نموذج عمل Allbirds غير المربح والمكلف بشكل متزايد ، والمنافسة القوية ، والأساسيات الضعيفة في تقريرنا هنا.

يتم تسعير Allbirds لزيادة الإيرادات بمقدار 5x

أدناه ، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي (DCF) الخاص بي لتحليل توقعات النمو المستقبلي في التدفقات النقدية المخبأة في سعر سهم Allbirds الحالي وإظهار أنه يمكن أن ينخفض ​​بنسبة 75٪ + أكثر. لاحظ أن شركة Allbirds لم تعلن بعد عن أرباحها للربع الرابع.

لتبرير سعرها الحالي البالغ 12 دولارًا أمريكيًا / سهم ، يجب على شركة Allbirds:

• تحسين هامش NOPAT إلى 0٪ في عام 2021 (مقارنة بـ -11٪ 2020) ، و 2٪ في عام 2022 ، و 5٪ في عام 2023 ، و 11٪ (نقطة منتصف هوامش TTM الخاصة بشركة Nike's و Sketchers) من 2024 إلى 2030 و
• زيادة الإيرادات بنسبة 19٪ (مقابل 13٪ في 2020) مضاعفة سنويًا على مدى السنوات العشر القادمة ، وهو ما يزيد عن 8 أضعاف معدل نمو الصناعة المتوقع حتى عام 2026.

في هذا السيناريو ، ستحقق Allbirds ما يقرب من 1.3 مليار دولار من العائدات في عام 2030 ، وهو ما يعادل 5 أضعاف إيرادات الربع الثالث من عام 3 عندما يتم حسابها سنويًا. في سوق الملابس والأحذية الناضجة وغير المتمايزة إلى حد كبير ، فإن القدرة على النمو 21 مرات أعلى من معدلات الصناعة تعني مكاسب ضخمة في الحصة السوقية. يشير تقييم السهم أيضًا إلى تحسن كبير في الربحية ، إلى مستويات أعلى من Skechers (SKX). في الأساس ، يراهن المستثمرون في Allbirds على أن الشركة يمكنها الحصول على حصة في السوق وتحسين الربحية في نفس الوقت في سوق شديدة التنافسية.

بالنظر إلى أن الهامش التشغيلي المعلن لشركة Allbirds انخفض من -14٪ إلى -15٪ على أساس سنوي في الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر ، فإن تحسن الهامش المفترض في هذا السيناريو يبدو بعيد الاحتمال إلى حد كبير. الشركات التي تنمو إيراداتها في أي مكان بالقرب من 20٪ + تتراكم سنويًا لفترة طويلة هي أيضًا نادرة بشكل لا يصدق ، مما يجعل التوقعات في سعر سهم Allbirds أكثر واقعية.

58٪ الجانب السلبي إذا تجاوز النمو للتو مستويات 2020

لقد قمت بمراجعة سيناريو DCF إضافي لتسليط الضوء على مخاطر الجانب السلبي في حالة نمو إيرادات Allbirds بمعدل 6 أضعاف معدل نمو الصناعة المتوقع.

إذا افترضت أن Allbirds:

• تحسن هامش NOPAT إلى 0٪ في عام 2021 ، و 2٪ في عام 2022 ، و 5٪ في عام 2023 ، و 8٪ (متوسط ​​هوامش TTM الخاصة بشركة Skechers و Wolverine World Wide) من 2024 إلى 2030 و
• ينمو الإيرادات بنسبة 14٪ (مقابل 13٪ في 2020) مضاعفة سنويًا من 2021-2030 ، إذن 

تبلغ قيمة Allbirds 5 دولارات فقط للسهم اليوم - وهو جانب سلبي بنسبة 58٪.

75٪ جانب سلبي حتى لو تضاعف معدل نمو الصناعة على المدى الطويل من Allbirds ثلاث مرات

لقد قمت بمراجعة سيناريو التدفقات النقدية المخصومة (DCF) لتسليط الضوء على مخاطر الجانب السلبي في حالة نمو عائدات شركة Allbirds بثلاث مرات أسرع من توقعات الصناعة ، بالنظر إلى أنها تبدأ من قاعدة صغيرة كهذه.

إذا افترضت أن Allbirds:

• تحسن هامش NOPAT إلى 0٪ في 2021 (مقارنة بـ -11٪ TTM) ، 2٪ في 2022 ، 5٪ في 2023 ، و 8٪ من 2024-2030 و
• نمو الإيرادات بنسبة 9٪ (3 أضعاف نمو الصناعة المتوقع حتى عام 2026) مضاعفة سنويًا من 2021-2030 ، إذن

تبلغ قيمة السهم 3 دولارات فقط للسهم اليوم - انخفاض بنسبة 75٪.

يقارن الشكل 2 Allbirds ضمنيًا NOPAT المستقبلي في هذه السيناريوهات إلى NOPAT ، جنبًا إلى جنب مع NOPAT لأقرانه Wolverine World Wide (WWW) و Steve Madden (SHOO).

الشكل 2: NOPAT التاريخي والضمني لـ Allbirds: سيناريوهات تقييم DCF

يفترض كل من السيناريوهات المذكورة أعلاه أيضًا أن شركة Allbirds تزيد الإيرادات ، و NOPAT ، و FCF دون زيادة رأس المال العامل أو الأصول الثابتة. هذا الافتراض غير مرجح إلى حد كبير نظرًا لخطط الشركة لتكثيف وجودها الفعلي ولكنه يسمح لنا بإنشاء أفضل السيناريوهات التي توضح التوقعات المضمنة في التقييم الحالي. للإشارة ، تضاعف رأس المال المستثمر لشركة Allbirds تقريبًا من 83 مليون دولار في عام 2019 إلى 160 مليون دولار في عام 2020. إذا افترضت أن رأس المال المستثمر لشركة Allbirds يزيد بمعدل مماثل في سيناريوهات التدفقات النقدية المخصومة 2 و 3 أعلاه ، فإن مخاطر الجانب السلبي أكبر.

يوفر البحث الأساسي الوضوح في الأسواق المزبدية

أظهر عام 2022 سريعًا للمستثمرين أن الأساسيات مهمة وأن الأسهم لا ترتفع فقط. مع فهم أفضل للأساسيات ، يكون لدى المستثمرين فهم أفضل لما ومتى يشترون ويبيعون - ويعرفون مقدار المخاطرة التي يواجهونها عندما يمتلكون سهمًا عند مستويات معينة. بدون بحث أساسي موثوق ، لا يملك المستثمرون طريقة موثوقة لمعرفة ما إذا كان السهم مكلفًا أم رخيصًا.

الإفشاء: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler أي تعويض عن الكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.