التحليل: إليوت مانجمنت ، جين ستريت دعوى قضائية ضد LME بسبب كارثة النيكل

على شنومكس^th في مارس 2022 ، ارتفعت أسعار العقود الآجلة للنيكل بأكثر من 111٪ وارتفعت بأكثر من 250٪ في جلستي تداول لتصل إلى أعلى مستوياتها التاريخية بأكثر من 100,000،XNUMX دولار للطن المتري في بورصة لندن للمعادن (LME).

نتج الانفجار المفاجئ في حركة الأسعار عن ضغوط قصيرة ، مع محاولة البنوك والوسطاء يائسة تفريغ مركز ضخم اتخذه شيانغ جوانجا ، الملياردير الصيني ومؤسس مجموعة Tsingshan Holding Group ، إحدى أكبر شركات تعدين الفولاذ والنيكل في الصين.

هل تبحث عن الأخبار السريعة والنصائح الساخنة وتحليل السوق؟

اشترك في نشرة Invezz الإخبارية اليوم.

جمعت جوانجا صفقة بيع قصيرة كبيرة ، راهنت على أن أسعار النيكل ستنخفض. في الأساس ، قام ببيع النيكل إلى الأمام في السوق وراهن على أن السوق سوف ينخفض.

كانت أسعار النيكل متقلبة منذ بداية العام بسبب نقص النيكل النقي ، وتراجعت مخزونات بورصة لندن للمعادن خلال السنوات القليلة الماضية. علاوة على ذلك ، كانت العقوبات المفروضة على روسيا محدودة العرض في السوق ، حيث تمثل البلاد 17٪ من الإنتاج العالمي للنيكل عالي الجودة.

في الساعات الأربع والعشرين التي سبقت حركة الأسعار غير المسبوقة ، غادرت موجة من الشركات روسيا ، اختارت جي بي مورجان إزالة روسيا من مؤشرات السندات الخاصة بها ، وتم تقديم مشروع قانون في الولايات المتحدة لحظر تجارة النفط الروسية ، وأصدر مجلس الشيوخ الأمريكي حافزًا بقيمة 24 تريليون دولار. ، وارتفعت أسعار النفط الخام إلى الأعلى ، مما أدى إلى ارتفاع في سوق المعادن المادية.

طُلب من شركة Guangda ، التي ورد أنه لم يتم تحديد هويتها في ذلك الوقت ، تسليم 9,000 طن متري من النيكل ، والتي لم يكن Tsingshan تمتلكها ، أو كانت جيدة في العقود المؤكدة لإفلاس الشركة. سارعت البنوك والوسطاء لإغلاق المركز مع تصاعد الخسائر.

رداً على الاضطرابات ، صرحت بورصة لندن للمعادن أن "التداول أصبح غير منظم" وأن هناك احتمالًا لإشعال "مخاطر نظامية". من أجل "الحفاظ على سوق عادل ومنظم" ، تدعي بورصة لندن للمعادن أنها اتخذت خطوات غير مسبوقة لإيقاف التداول حتى سن 16^th في آذار (مارس) ، وإلغاء 3.9 مليار دولار بشكل مثير للجدل في التداولات التي تمت تسويتها بالفعل.

وفقًا لـ Vivek Dhar ، محلل السلع الأساسية CBA ، "أفضل طريقة لوصف ما حدث هو في الأساس مخاطر العرض المادي ، مع كون روسيا بعيدة عن السوق ، مما يؤدي إلى حدوث حدث في السوق المالية."

الفائزين والخاسرين

كان لقرار بورصة لندن للمعادن تأثيران فوريان. أولاً ، كان Tsingshan في الأساس بعيدًا عن الخطاف ، وأعاد الزمن إلى الوراء وعكس الخسائر الكارثية. على حافة الهاوية ، تم إنقاذ الوسطاء أيضًا من نداءات الهامش الهائلة التي هددت ببيع أعمق وانتشار أوسع للعدوى.

ثانيًا ، وجدت البديهيات المالية التي جعلت الجانب الآخر من الرهان أرباحها تتبخر في لحظة.

مما لا يثير الدهشة ، أن النغمات السياسية والمحسوبية تم تسليط الضوء عليها ، مع أقدم وأكبر تبادل في العالم ، يواجه LME البالغ من العمر 145 عامًا وابلًا من الانتقادات لفشل تفويضه في العمل كحزب محايد وتسهيل المعاملات الشفافة .

ينفي ماثيو تشامبرلين ، الرئيس التنفيذي لبورصة لندن للمعادن ، أي عمل خاطئ أو محاباة ، حيث أشار المشككون إلى أن مالك بورصة لندن للمعادن هو هونج كونج إكستشينجس آند كليرينج ليمتد (HKEX). تدعي بورصة لندن للمعادن أنها لم تكن تعلم أن Tsingshan Group احتفظت بمركز عملاق ، بسبب الافتقار إلى الشفافية في سوق Over-the-Counter (OTC).  

في سوق OTC ، تتم التداولات بين الأطراف بشكل خاص ، خارج البورصة.

وفقًا لمذكرة من بورصة لندن للمعادن ، لم تكن المنظمة على علم "بوجود مراكز بيع كبيرة في سوق OTC ، والتي لم يكن لبورصة لندن للمعادن رؤيتها قبل 8 مارس 2022."

وقالت تشامبرلين بشأن قرارها بعدم التوقف عن التداول فحسب ، بل إلغاء الصفقات ، "شعرنا أن الأسعار التي يتم إنتاجها لا تمثل السوق المادي بسبب ما نعرفه الآن هو وجود هذا المركز القصير جدًا".

تدعي بورصة لندن للمعادن أنها كانت تدفع باتجاه إصلاحات من أجل مزيد من الشفافية في عمليات التداول خارج البورصة.  

الإجراءات القضائية

أحد أكبر صناديق التحوط في العالم ، قاد بول سنجر 39 مليار دولار ، وقد رفعت شركة إليوت مانجمنت مطالبتين ضد كيانين منفصلين من بورصة لندن للمعادن (LME) مقابل 456 مليون دولار فيما تعتبره نشاطًا غير قانوني وتجاوزًا لسلطات البورصة. .

وفقًا لإليوت مانجمنت ، تصرفت بورصة لندن للمعادن "بشكل غير معقول وغير عقلاني على وجه الخصوص من خلال مراعاة العوامل غير ذات الصلة ، بما في ذلك مركزها المالي."

المبلغ 456 مليون دولار قريب من قيمة 9,000 طن من النيكل بسعر 50,000 دولار للطن المتري ، وهو السعر الذي تم إعادة ضبطه بعد إلغاء التداولات ، وليس أعلى 100,000 دولار.

يدرس صندوق التحوط الرائد الآخر ، AQR Capital Management ، اتخاذ إجراء قانوني ، مع المدير المؤسس والمدير كليفورد أسنس. تويتينغ، "سرقة الأموال من المشاركين في السوق الذين يتداولون بحسن نية وإعطائها لمنتجي النيكل الصينيين وبنوكهم - الذين كان بإمكانهم استيعاب الخسائر - نعم ، النزاهة." وقال أيضًا إن بورصة لندن للمعادن "تعكس التداولات لإنقاذ أصدقاءك المفضلين وسرقة عملائك غير المحسوبين".

لماذا راهن إليوت على النيكل؟

النيكل عنصر يستخدم في صناعة الصلب والسبائك والطلاء والبطاريات.

يتزايد الطلب على النيكل بشكل مطرد ، لا سيما وسط قصة تحول الطاقة الأوسع نطاقًا والتفويضات الخضراء. في عام 2022 ، كان من المتوقع أن يزداد الطلب على الفولاذ المقاوم للصدأ ، الأمر الذي أدى إلى الضغط على مخزونات النيكل ، في حين ظل العرض شحيحًا وكانت المخزونات في أدنى مستوياتها التاريخية.

شهدت أسهم شركات النيكل ارتفاعًا قويًا في العام الماضي ، وكان من المتوقع أن ينخفض ​​الإنتاج من إندونيسيا ، وكان الطلب على البطاريات القابلة لإعادة الشحن في الصين في ارتفاع.

نظرًا لطلبات ESG على الإنتاج ، فقد ارتفعت التكاليف لدعم ارتفاع أسعار المعدن الذي تشتد الحاجة إليه.

بشكل أساسي ، من المتوقع أن يستمر المعدن في رؤية نقص في العرض بينما من المتوقع أن يزدهر الطلب.

تفاقمت الاضطرابات المستمرة في الإمدادات بسبب نقص الناقلات والاختناقات اللوجستية مع اندلاع الحرب الروسية الأوكرانية ، مما أدى إلى اختلال أعمق في العرض والطلب على المعدن ، مما مهد الطريق لانفجار في الأسعار.

تحاول LME استعادة النظام

إشعارات المنشور على موقع LME الإلكتروني يشير إلى أنه خلال الإغلاق ، عملت البورصة على "تقييم ظروف السوق وتنفيذ ترتيبات تشغيلية إضافية" لتسهيل العودة إلى التداول المنظم.

تضمنت الإجراءات وضع حدود للسعر للعمل كقواطع دوائر إذا أصبح التداول محمومة. ستسمح حدود السعر بنطاق علوي وسفلي بنسبة 15٪ فقط في أي يوم ، باعتباره "آلية إضافية لاستقرار السوق".

أقر LME بأهمية التقاط بيانات OTC في الوقت الفعلي تقريبًا وقام بتوسيع الأحكام للسماح بإعداد التقارير اليومية. ومع ذلك ، هناك "تحديات تشغيلية مع تنفيذ هذا على المدى القصير".

برايس فياسكو

ثبت أن حدود الأسعار غير فعالة عند إعادة فتح السوق في 16 مارس. مع محاولة التجار الخروج من السوق الملطخة ، اخترقت الأسعار علامة 15٪ على الجانب الهبوطي في أيام التداول المتتالية. أدى ذلك إلى قيام LME بإصدار "حدث اضطراب".

أدى "حدث الاضطراب" إلى تضخيم حالة عدم اليقين بشأن السعر مع إرشادات LME بشأن أحداث الاضطراب التي تنص على أن مسؤولي البورصة "سيستمرون في نشر هذه الأسعار الرسمية المعطلة وأسعار الإغلاق المعطلة على موجز بيانات السوق. ومع ذلك ، يجب ألا تشكل هذه الأسعار رسميًا الأسعار الرسمية وأسعار الإغلاق لأغراض العقود التي ليست عقود LME. " علاوة على ذلك ، "يُنصح المشاركون في السوق بمراعاة الشروط التعاقدية ذات الصلة (على سبيل المثال مع الأطراف المقابلة) لتحديد التأثير الذي قد تحدثه أحداث الاضطراب (والتأثير اللاحق على أسعار بورصة لندن للمعادن). لا ينبغي الاعتماد على الإرشادات الواردة في هذا الإشعار لتقييم مثل هذا الأثر ".

علاوة على ذلك ، نظرًا للعقبات الفنية ، تدعي بورصة لندن للمعادن أن بعض الصفقات تم تنفيذها دون الحد المنصوص عليه في 16^th، 17^ال، و 18^th في مارس ، ثم تم إلغاؤها وفقًا لقواعد وإجراءات البورصة.

مع وجود المشاركين في السوق بالفعل على حافة الهاوية ، لم يكن LME قادرًا على توفير CSPs (أو الأسعار التي يتم تسويتها نقدًا) في نهاية التداول. لم يكن لدى العالم معيار "سعر" النيكل ، على الأقل ليس من بورصة لندن للمعادن. على الرغم من عدم وجود CSP رسميًا ، فقد تم إصدار "أسعار مرجعية" مما تسبب في مزيد من الارتباك.

أدى عدم اليقين في الأسعار إلى قيام الأطراف بإغلاق الأفران والعمليات المتعلقة بالنيكل.

في أبريل ، أطلقت هيئة السلوك المالي (FCA) مراجعة مستقلة للتأكد من كيفية تحسين تدابير إدارة المخاطر. على سبيل المثال ، من المتوقع أن يكون إدراج المزيد من المديرين المستقلين من ذوي الخبرة في تجارة السلع مفيدًا لاستعادة الثقة في حوكمة الشركات.

كما أن أعضاء مجلس الإدارة المختارين لديهم تضارب محتمل في المصالح ، مثل جاي هيوي إيفانز ، رئيس LME ، وهو أيضًا عضو في مجلس إدارة ستاندرد تشارترد. ربما كانت بعض البنوك الكبيرة تواجه موجة من الخسائر حتى انعكست التداولات.

بنك إنجلترا (BoE) "مسؤول عن الإشراف على LME Clear بصفته طرفًا مقابلاً مركزيًا" ، وقد قام أيضًا مسبار في أبريل في قرارات البورصة.

ما هي الخطوة التالية؟

تعرضت مصداقية بورصة لندن للمعادن لضربة كبيرة ، حيث خرج التجار من البورصة بشكل جماعي.

اليوم ، 8^th يونيو هو الموعد النهائي لتقديم المراجعات القضائية ضد بورصة لندن للمعادن. قامت شركة Jane Street ، وهي شركة تجارية كمية ، بذلك بالفعل مقابل 15.3 مليون دولار.

قد يتوقع المزيد من الدعاوى بنهاية اليوم.

من جانبها ، تدعي LME أن هذه "لا أساس لها" ولديها 21 يومًا لتقديم رد رسمي في محاكم المملكة المتحدة.

على المدى البعيد

يبدو أن إحياء بورصة لندن للمعادن أمر صعب للغاية مما يضيف إلى مشاكل البورصة المتمثلة في فقدان حصتها في السوق للاعبين الآخرين مثل بورصة شنغهاي للعقود الآجلة.

هناك اتجاه ناشئ يتمثل في تجاوز المنتجين التبادلات تمامًا وإنشاء منصاتهم الخاصة والبيع المباشر من خلال المزادات عبر الإنترنت. وفقًا لـ Juerg Kiener من Swiss Asia Capital ، فقد حدث هذا بالفعل بطريقة كبيرة في سوق الليثيوم. تقوم المناجم أيضًا بترتيب ترتيبات الشراء حيث يمكن تسليم المعادن مباشرة إلى المستخدمين النهائيين.

كانت هناك بعض التكهنات بأن الحكومة الصينية قد تتطلع إلى إنقاذ مجموعة Tsinghshan ولكنها لا تمتلك المعدن المطلوب. ستراقب الأسواق لمعرفة ما إذا كان هناك أي مؤشر على مثل هذه الخطوة.

من أين تشتري الآن

للاستثمار ببساطة وسهولة ، يحتاج المستخدمون إلى وسيط منخفض الرسوم له سجل حافل من الموثوقية. تم تصنيف الوسطاء التاليين بدرجة عالية ومعترف بهم في جميع أنحاء العالم وآمنون للاستخدام:

1. إي تورو، موثوق به من قبل أكثر من 13 مليون مستخدم حول العالم. سجل هنا>
2. Capital.comوبسيط وسهل الاستخدام ومنظم. سجل هنا>

* الاستثمار في الأصول المشفرة غير منظم في بعض دول الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة. لا حماية للمستهلك. رأس مالك في خطر.