ركن غامض في وول ستريت يؤدي إلى تضخم تداول المليارات

(بلومبرج) - معظم العالم يكره التضخم. بالنسبة لنيخيل كوراريا ومجموعة صغيرة من التجار ، إنها فرصة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

يعتبر شريك مجموعة جولدمان ساكس ممارسًا رائدًا للفن الغامض للتداول التضخمي ، وهو عمل متخصص انفجر - بشكل مربح للغاية - بالنسبة لبعض البنوك وصناديق التحوط الكبرى في العالم.

يقوم Choraria ، 38 ومقره لندن ، بتنظيم معاملات معقدة في كثير من الأحيان مصممة للاستفادة من التقلبات في التضخم. على مدار العام الماضي ، اختار فريقه الجانب الصحيح من التداولات التي تدعمها أكبر زيادة تضخمية منذ عقود ، والتي زعزعت الاقتصاد العالمي ، بل وأذهلت بعض محافظي البنوك المركزية. لقد ساعدوا في تحقيق 450 مليون دولار من العائدات في عام 2021 ، أي ضعف ما حققته في السنوات السابقة ، وفقًا لأشخاص مطلعين على البنك.

في جي بي مورجان تشيس وشركاه في نيويورك ، ساعد جيل هولمز ، الرئيس العالمي للمعدلات غير الخطية ، في تحقيق حوالي 300 مليون دولار من تداول التضخم العام الماضي ، بينما استفاد المتداولون في باركليز بي إل سي ومورجان ستانلي أيضًا ، كما قال أشخاص مطلعون على الوضع. إجمالاً ، شاركت أكبر بنوك وول ستريت حوالي 2.3 مليار دولار من الأعمال في عام 2021 ، أي أكثر من ضعف ما حققته في عام 2019 ، وفقًا لبيانات من Vali Analytics Ltd. - دفعة مرحب بها حيث جفت أنواع أخرى من تداول الدخل الثابت.

هناك مخاطر كبيرة أيضًا. يُعرف سوق تضخم الجنيه الاسترليني باسم "صانع الأرامل" ، مما يعكس خطر الوقوع في شرك الخسائر الفادحة عندما لا يستطيع التجار مواكبة العوامل العديدة الفوضوية التي تحرك الأسعار في العالم الحقيقي. سوق المملكة المتحدة صغير جدًا ومتخصص لدرجة أن قلة من الأشخاص الذين ينتقلون للوظائف يمكن أن يجعلوا من الصعب العثور على أي شخص يرغب في التجارة.

القصة مستمرة

إنه ليس سوقًا لضعاف القلوب ، ولا يحصل عليه الجميع بشكل صحيح طوال الوقت. ولكن بالنسبة لأولئك الذين يمكنهم مواجهة هذه التحديات ، فقد أصبح التضخم أخيرًا منجم ذهب حيث أدى ارتفاع تكاليف الطاقة وتعثر سلاسل التوريد إلى ارتفاع تكلفة كل شيء تقريبًا.

طفرة التداول

تركت أسعار الفائدة في أدنى مستوياتها بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، مما أدى إلى إزالة عامل رئيسي في تقلب التضخم وجعل هذا العمل راكداً نسبيًا. "نوع من الملل" ، وفقًا لتيم ماجنوسون ، كبير مسؤولي الاستثمار في جاردا كابيتال بارتنرز ، وهو صندوق تحوط يتم تداوله في التضخم منذ عام 2006. الآن ، يتدفق المستثمرون لحماية أنفسهم أو المضاربة على أسعار المستهلكين التي قد تتجه من هنا.

ارتفع متوسط ​​التداول اليومي في السندات الحكومية والمشتقات المرتبطة بالتضخم بنسبة 30٪ عن العام الماضي وأكثر من ضعف المستوى في عام 2019 ، وفقًا لبيانات من Tradeweb Markets Inc. في لندن.

قال بيتر هان ، مصرفي سابق في شركة Citigroup Inc. وهو الآن أستاذ فخري في معهد لندن للأعمال المصرفية والمالية. "وهذا سيجني المال من وول ستريت". ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 7.5٪ في يناير ، وهو أعلى مستوى منذ عام 1982 - قبل ولادة Choraria. في المملكة المتحدة ، قد لا يتمكن واحد من كل 10 أشخاص من تحمل تكاليف التدفئة والكهرباء بشكل ثابت. تقوم الحكومات في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي بتوزيع حزم الإغاثة لمساعدة المواطنين على التعامل مع ارتفاع الفواتير. الأسر من أمريكا اللاتينية إلى جنوب آسيا تتعامل أيضًا مع ارتفاع الأسعار.

تدرس البنوك المركزية على مستوى العالم مقدار رفع أسعار الفائدة لتهدئة بعض هذه الضغوط دون إعاقة الانتعاش الاقتصادي. يحاول التجار تحديد القمة. مع اقتراب توقعات ارتفاع الأسعار في المملكة المتحدة من أعلى مستوياتها منذ عام 2009 ، بدأت المخاوف في الولايات المتحدة وأوروبا بالتراجع بالفعل عن مستوى العام الماضي.

قالت سيمين سوهير باور ، رئيسة تداول التضخم في Bank of Ireland Group Plc في دبلن ، التي استندت إلى جذورها التركية للتنبؤ بدقة بارتفاع الأسعار العام الماضي ، "لقد انتعش تقلبات التضخم بشكل كبير". "مع ارتفاع معدل التقلب ، أتيحت لنا أيضًا المزيد من الفرص لصفقات التضخم."

استفاد فريق Choraria من خلال التنبؤ الصحيح لاتجاه التضخم الأوروبي في أعقاب الوباء ، كما قال الأشخاص الذين طلبوا عدم ذكر أسمائهم أثناء مناقشة المعلومات الخاصة. انضم إلى Goldman Sachs في لندن كمتدرب ، وحصل على ترقية لمنصب العضو المنتدب في عام 2012 ثم بعد ذلك بست سنوات ليصبح شريكًا - وهو أعلى درجات النخبة.

يضم فريق Goldman Sachs بوشكار جها ووجيه أحمد ، الذي وصفته إحدى الصحف المحلية ذات مرة بأنه "طفل معجزة" عندما التحق بجامعة ساوثهامبتون في سن 14 عامًا. الأعمال التجارية على مستوى العالم العام الماضي ، قال الناس.

ورفض سيباستيان هاول المتحدث باسم جولدمان ساكس التعليق. رفضت Choraria طلبات إجراء مقابلة. وامتنع المتحدث باسم باركليز مات سكالي ، والمتحدث باسم مورجان ستانلي توم والتون ، والمتحدث باسم جي بي مورجان ريتشارد هيلاري ، عن التعليق.

قال ليندسي بوليتي ، تاجر تضخم سابق يساعد الآن في الإشراف على أكثر من ملياري دولار في غرينتش ، كونيتيكت: "لقد نما الاهتمام بأسواق التضخم إلى ما هو أبعد من أي شيء رأيناه في السنوات العشر الماضية ، ونعتقد أننا بدأنا للتو". مقرها One River Asset Management LLC. "لا يزال يتعين على المشاركين في السوق الاعتراف حقًا بالنظام الذي دخلناه. كان معظم مراقبي السوق يتوقعون أن يعود التضخم إلى المستويات الطبيعية لأكثر من عام الآن وهذا لم يحدث ".

رابط إلى الماضي

يمكن إرجاع السندات المرتبطة بالتضخم إلى عام 1780 عندما أصدرها كومنولث ماساتشوستس للجنود الأمريكيين الذين خاضوا الحرب الثورية لحمايتهم من الأسعار المتصاعدة. بعد قرنين من الزمان ، بدأت المملكة المتحدة في بيع أوراق مالية مماثلة تُعرف اليوم باسم "الروابط" بينما تبعتها الولايات المتحدة في عام 1997 بأوراق الخزانة المحمية ضد التضخم ، أو TIPS. كما ظهرت المشتقات المرتبطة بالتضخم ، مثل مقايضات التضخم.

إحدى الطرق التي قد يجني بها المتداول المال من التضخم في الوقت الحاضر هي باستخدام مشتق يُعرف باسم مقايضة تضخم القسيمة الصفرية. إنهم يدفعون سعرًا ثابتًا للبائع ، وفي المقابل يحصلون على سعر فائدة عائم مرتبط بمعيار مثل مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي بعد فترة زمنية محددة. قال بوليتي إن المستثمر الذي اشترى مقايضة لمدة 12 شهرًا قبل عام سيحصل اليوم على مكاسب تزيد عن 5٪. يقوم المتداولون أيضًا بشراء وبيع الأوراق المالية لاستغلال تقلبات الأسعار وحجز الأرباح قصيرة الأجل.

سجلت أسعار المشتقات أعلى مستوياتها على الإطلاق في نوفمبر ولا تزال تتداول بأكثر من ضعف متوسطها التاريخي. أظهرت بيانات بلومبرج أنها قفزت بأكبر قدر منذ أكثر من عقد في 10 فبراير عندما أصدرت وزارة العمل الأمريكية أرقام التضخم المرتفعة بشكل غير متوقع.

نشأت هذه الأصول حول احتياجات المستثمرين على المدى الطويل مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين. مع التقلبات العالية ، يأتي جيل جديد من المشاركين ، كما أن المتداولين خارج البنوك الكبرى يحركون السوق أيضًا.

تعتبر صناديق التحوط مثل Brevan Howard Asset Management و Citadel ، التي تستخدم الأموال المقترضة لتضخيم المكاسب المحتملة ، وراء الكثير من الارتفاع الأخير ويتم تداولها عند مستويات لم نشهدها منذ ما قبل الأزمة المالية لعام 2008 ، وفقًا لمشاركين في السوق قابلتهم بلومبرج. ورفض المتحدثون باسم الصناديق التعليق.

قال ماجنوسون من Garda ، التي تدير 8 مليارات دولار تحت إدارتها: "إذا كان هناك أموال يجب جنيها ، فإن صناديق التحوط مثل صناديقنا وأي شخص آخر سوف تطارد الفرصة". والفرصة في التضخم كانت موجودة بالتأكيد. لكن الفرصة تعني أنه يمكنك خسارة المال أيضًا ".

في غضون ذلك ، يقوم بعض المستثمرين بالتحوط في رهاناتهم في أماكن أخرى. شهدت مجموعة CME زيادة بنسبة 20٪ في عقود البيتكوين الآجلة خلال شهر يناير مقارنة بالشهر السابق. يرى بعض المتداولين أن العملة المشفرة معزولة عن السياسة النقدية وملاذ من ضغوط الأسعار ، وفقًا لتيم ماكورت ، العضو المنتدب لشركة CME والرئيس العالمي لمنتجات الأسهم.

شهدت شركة Intercontinental Exchange Inc. ارتفاعًا في العقود الآجلة والخيارات المرتبطة بمتوسط ​​مؤشر الجنيه الإسترليني الليلي ، والذي يستخدمه المتداولون للتحوط ضد التضخم. وقالت متحدثة إن عدد العقود المعلقة بلغ رقما قياسيا تجاوز 7.9 مليون في 15 فبراير بقيمة اسمية تقدر بـ 1.99 تريليون جنيه إسترليني (2.7 تريليون دولار).

دوامة الخيل

كانت البنوك وصناديق التحوط في جميع أنحاء وول ستريت ولندن تقوم بالتوظيف لمواكبة ذلك ، وفقًا لكانيس هوجان ، مؤسس شركة التوظيف Shadowhound Ltd. في العاصمة البريطانية. لكنه قال إن هناك عددًا محدودًا من المتخصصين في هذا العالم المعقد بشكل متزايد.

هذا صحيح بشكل خاص في البازار لمنتجات التضخم على أساس الجنيه الاسترليني. في الصيف الماضي ، كان لعدد قليل من تنقلات الوظائف في لندن تأثير على سيولة السوق ، وفقًا لمتداول تضخم كبير في أحد أكبر البنوك في العالم طلب عدم الكشف عن هويته.

غادر جاي وينكورث ، الذي قاد تداول التضخم الأوروبي في مورجان ستانلي ، إلى دويتشه بنك إيه جي. انتقل جيمس باكنال من البنك الألماني إلى NatWest Group Plc ، بينما انتقل Su Liu ، الذي أشرف على تداول أسعار الجنيه الاسترليني في BNP Paribas SA ، إلى Citigroup Inc.

قال هوجان: "كان نصف السوق على الأقل في إجازة للبستنة". "مع هذه المجموعة الصغيرة من المواهب ، هذا يعني أن الحركة المرحة كانت أكثر وضوحًا."

صانع أرملة

قال هوجان إن مشهد التضخم في لندن - السوق المعروف إلى حد ما باسم "صانع الأرامل" - لديه ميل خاص إلى إلحاق خسائر مفاجئة. وقال إن أي نوع من "الأزمات شبه" في الصورة الاقتصادية الأوسع يمكن أن يخيف المشترين ، ويترك التجار بلا طريق للهروب من المراكز الكبيرة التي يتكبدون خسائر.

عندما انفجرت أسعار الطاقة في المملكة المتحدة العام الماضي ، أصبح سوق السندات المرتبطة بالتضخم "معطلاً تمامًا" ، كما قال مايك ريدل ، الذي يدير نحو 8 مليارات دولار في شركة Allianz Global Investors. وقال إن بعض صناديق التحوط "انفجرت" في سبتمبر وأكتوبر بينما تعرض التجار في البنوك للخسائر.

قال ريدل: "لا يمكن للمتعاملين في البنوك التخلص من أي مخاطر يتعرضون لها". "جفت السيولة".

علق مكتب تداول التضخم في NatWest Group Plc خلال تلك الفترة. قال البنك البريطاني في أحدث أرباحه إن تحركات السوق في أسعار الجنيه الاسترليني والتضخم أدى إلى خسائر تجاوزت مقياس المخاطر الداخلي ، المعروف باسم نموذج القيمة المعرضة للخطر ، في ثلاث مناسبات خلال أكتوبر. خسر المكتب حوالي 30 مليون دولار في تعاملات تضخم الجنيه الإسترليني واليورو خلال النصف الثاني من العام ، وفقًا لما أفاد به شخص مطلع على الأمر. ورفضت متحدثة باسم البنك ومقره ادنبره التعليق.

خطر آخر ينبع من الغموض. تتم تداولات التضخم بين الأطراف ، وليس من خلال التبادل العام. يعتبر هذا النموذج أكثر ربحية بالنسبة للبنوك التي تصممها ولكن يصعب أيضًا تقييمه وإدارته.

قال هان ، الأستاذ الفخري في لندن ، إن تجار التضخم اليوم لديهم خبرة قليلة في الظروف الحالية.

قال هان: "هذا لا يعني أنهم حمقى ولا يعرفون ماذا يفعلون ، لكنها على الأرجح مشكلة كبيرة لمديري المخاطر". "من المحتمل أن يكون أي شخص لديه خبرة في التداول في بيئة ذات معدل متزايد متقاعدًا."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب