يقدم خصم صفقات Microsoft من Activision للمستثمرين "Call of Duty"

في يناير ، مايكروسوفت (MSFT) عن صفقتها للاستحواذ على Activision Blizzard (ATVI) في عرض نقدي بالكامل بقيمة 95 دولارًا. بعد ستة أشهر ، مع خصم كبير في سعر سهم ATVI على عرض Microsoft ، قام MoffettNathanson بترقية ATVI إلى "Outperform" يوم الاثنين ، على أمل الموافقة على الصفقة.

من منظور المخاطرة / المكافأة والتعامل المعقول مع عملية موافقة لجنة التجارة الفيدرالية ، تقدم Moffett حجة مقنعة مفادها أن الأسهم مخفضة بشكل غير ملائم بنسبة 20٪ وتستحق شراء المضاربة.

كانت إدارة بايدن مؤخرًا صارمة فيما يتعلق بعمليات الاندماج. صوتت لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) على تغيير صيغة تقييم عمليات الدمج الرأسية ، واتخاذ إجراءات صارمة ضد عمليات الاندماج التي توصف بأنها "مؤيدة للمستهلك". في وقت لاحق ، رفعت FTC دعوى قضائية لمنع Nvidia (NVDA) شراء شركة Arm Ltd وشركة Lockheed Martin (LMT) صفقة لـ Aerojet Rocketdyne (ARJT).

يعتقد موفيت أن الطلب الثاني للجنة التجارة الفيدرالية (FTC) للحصول على البيانات في شهر مارس يشير إلى أن هناك جهودًا مبنية على حسن النية من جانب Microsoft / Activision لمعالجة مخاوف اللجنة. إنهم يرون أن المدة الزمنية التي مرت دون أي اعتراضات من لجنة التجارة الفيدرالية تعني أن لجنة التجارة الفيدرالية من المحتمل أن تدخل المراحل النهائية مع عدم وجود الكثير من التوتر السياسي من واشنطن مع هذا المزيج المقترح.

كما فتحت وكالة مكافحة الاحتكار في المملكة المتحدة أيضًا تحقيقًا في الاندماج المقترح لتحديد ما إذا كانت الصفقة ستقلل المنافسة في بريطانيا. تقوم سلطات مكافحة الاحتكار الصينية أيضًا بمراجعة الاندماج وستحتاج إلى الموافقة عليه. تؤكد Microsoft أن الصفقة ستفيد كلاً من مشغلات ألعاب الفيديو وصناعة الألعاب.

منذ البداية ، من الصعب رؤية كيف ستغير الصفقة المشهد التنافسي في سوق ألعاب الفيديو. Moffett هي لعبة فيديو من نوع Activision المشكوك فيها ، نداء الواجب، يمكن أن تساعد Microsoft في التغلب على المنافسين حتى إذا تم تحويلهم إلى جهاز Xbox حصريًا. ومع ذلك ، قد يكون العلاج المحتمل للصفقة هو ضمان وصول Sony (SONY) ونينتندو (NTDOY) إلى ألعاب وحدة التحكم في Activision على الرغم من أن Microsoft لن يكون لديها حافزًا كبيرًا لتقييد الألعاب وقد التزمت بالفعل بإبقائها متاحة لصانعي وحدات التحكم الأخرى.

عادةً ما ينطوي انتشار الصفقة الواسع على مخاطر صفقات كبيرة ، لكن Moffett يعتقد أنها وظيفة للسوق الهابطة ونفور من المخاطرة أكثر من احتمال الصفقة - ومن هنا جاءت الفرصة. يجادل المحلل بأن السهم قد حد من الجانب السلبي من المستويات الحالية بسبب P / E المعقولة والزخم في Blizzard مع Overwatch 2 يأتي في الخريف كمتابعة للنجاح الهائل للأصل من المراقبة من جانب. بالإضافة إلى ذلك ، تم جدولة الإصدارات لـ ديابلو الخالد و Dragonflight (لل العالم من علب توسع).

إذا تم كسر الصفقة بسبب إجراءات مكافحة الاحتكار ، فيجب على Microsoft دفع 3 مليارات دولار رسوم تفكيك ، حوالي 4 دولارات للسهم في ATVI. هذا التسريب إلى الخزينة النقدية الكبيرة لشركة Activision من شأنه أن يخفف من رد فعل السوق السلبي على نتيجة FTC السلبية. من المحتمل أيضًا أن تحفز رسوم التفكيك الضخمة Microsoft على محاربة لجنة التجارة الفيدرالية في المحكمة عند الطعن في الصفقة.

منذ الإعلان عن الصفقة ، قامت شركة Berkshire Hathaway (BRK.A()BRK.B) أضاف بشكل كبير إلى حصة صغيرة أصلية في Activision لتصبح أكبر مساهم بحصة 8.25٪ (64.3 مليون سهم). بيركشاير غير معروف بالمراجحة ، لذلك يجب عليهم إما رؤية القيمة في ATVI القائمة بذاتها أو الاعتقاد أيضًا أن السوق يقلل من احتمالية وجود صفقة أكثر من اللازم ، مما يشكل مخاطرة / عوائد مواتية للغاية.

على الأرجح ، يتفق بيركشاير مع موفيت على أن هناك القليل من الأسباب المنطقية لسبب قيام لجنة التجارة الفيدرالية بإيقاف الصفقة ، وفي النهاية ، ستتم الصفقة. تنحرف فرصة المخاطرة / المكافأة في أسهم ATVI بشكل إيجابي بشكل معقول لتحقيق ربح بنسبة 20 ٪ تقريبًا عند إغلاق الصفقة مقابل خسارة 15 ٪ تقريبًا إذا تم حظر الصفقة. معظم المستثمرين ليسوا لاعبين في مجال الاندماج ، لكن قضية موفيت ناثان ومشاركة بيركشاير كافية للنظر في الشراء.

(MSFT و NVDA موجودتان في ملف تنبيهات العمل PLUS نادي الأعضاء . هل تريد أن يتم تنبيهك قبل أن تشتري AAP أو تبيع هذه الأسهم؟ اعرف المزيد الآن. )