يتداول صندوق أكمان المغلق بخصم كبير. ربما هي الرسوم المرتفعة.

منذ طرحها للاكتتاب العام بسعر 25 دولارًا للسهم في عام 2014 ، حققت عائدًا سنويًا بنسبة 7 ٪ بناءً على سعر سهمها الأخير البالغ 39.40 دولارًا ، وفقًا لبيانات بلومبرج. على مدار نفس الفترة ، عاد مؤشر S&P 500 بأكثر من 14٪ سنويًا.  

يحتفظ الصندوق بخصم 30٪ من صافي قيمة أصوله ، والتي بلغت 56.21 دولارًا في 31 مارس. أداء الصندوق منذ عام 2014 استنادًا إلى صافي قيمة الأصول أفضل بكثير من العرض استنادًا إلى سعر سهمه ولكنه لا يزال متأخرًا عن السوق.

 يمتلك الصندوق ، المفتوح للمستثمرين الأمريكيين ، محفظة مركزة من حوالي عشرة أسهم يقودها 3 مليارات دولار من الأسهم.

مجموعة يونيفرسال ميوزيك

(UMGNF).

 بينما اكتسب سمعة طيبة كناشط ، يركز أكمان الآن على شراء أعمال عالية الجودة و "ارتباطات بناءة" مع الإدارة ، كتب في رسالته السنوية الأخيرة إلى مساهمي بيرشينج سكوير هولدنجز. لا مزيد من جهود البيع على المكشوف رفيعة المستوى. كتب: "لقد تقاعدنا بشكل دائم من هذا النوع من العمل".

تشمل استثمارات الصناديق الأخرى

لوي

(منخفض)،

مطعم العلامات التجارية الدولية

(QSR) ،

بيتزا دومينوز

(DPZ) ،

هيلتون العالمية القابضة

(HLT) ،

[شبوتل الشواية المكسيكية

(CMG) ،

كندا

(CP) ،

هوارد هيوز كورب.

(HHC) ، وإضافة حديثة ،

نت فلیکس

(NFLX). يستخدم الصندوق الرافعة المالية ، والتي تضخم العوائد.

 في رسالته السنوية للمساهمين ، أشار أكمان إلى الأداء "الاستثنائي" للصندوق على مدى السنوات الأربع الماضية عندما تصدّر بسهولة

مؤشر S&P 500.

  لقد عاد الصندوق بقوة من فترة سيئة من عام 2015 حتى عام 2017 ، عندما تضرر أكمان من استثمارات مثل Valeant Pharmaceutical - الآن

الصحة باوش

(BHC) - ومركز قصير في

هرباليفي

(HRB). ارتفع الصندوق بنسبة 58.1٪ في عام 2019 ، و 70.2٪ في عام 2020 ، و 26.9٪ في عام 2021 بناءً على صافي قيمة أصوله.

تضاعف سعر سهم الصندوق ثلاث مرات منذ أدنى مستوى له في 2018 ، لكنه لم يكن كافيًا لتقريبه من عائد S&P 500 منذ 2014. وقد ولّد إحياءه رسومًا ضخمة لشركة أكمان في العامين الماضيين بفضل هيكل الرسوم المرتفع. .

تحصل على رسوم أساسية 1.5٪ سنويًا و 16٪ رسوم حوافز سنوية. خلال انفجار عام 2020 ، حقق الصندوق 790 مليون دولار في الرسوم بما في ذلك 695 مليون دولار في رسوم الأداء. في عام 2021 ، أنتج الصندوق 610 ملايين دولار في الرسوم بما في ذلك 464 مليون دولار في رسوم الأداء.

يعني هيكل الرسوم أنه في عام مثل عام 2021 ، عندما تأخر الصندوق عن عائد مؤشر S&P 500 بنسبة 28٪ ، لا يزال بإمكان بيرشينج سكوير جني ثروة من الرسوم.

قد يكون هيكل الرسوم المرتفع سببًا في أن يتداول الصندوق بمثل هذا الخصم الحاد من صافي قيمة الأصول. تتمتع الصناديق المغلقة المدرجة في الولايات المتحدة برسوم أقل وتتداول الآن في المتوسط ​​بحوالي NAV. من غير المعتاد أن ترى خصومات تزيد عن 15٪. خصم بيرشينج سكوير القابضة بنسبة 30٪ مقارنة بـ 23٪ بنهاية عام 2020.

من الأسباب المحتملة الأخرى للخصم الواسع قلة عمليات إعادة الشراء في عام 2021 ، والحجم الكبير للصندوق ووضعه غير المعتاد كصندوق مغلق مدرج في أوروبا يحتفظ بالأسهم الأمريكية.

لا يستطيع الصندوق تسويق نفسه للمستثمرين الأمريكيين ويظل غير معروف إلى حد كبير نتيجة للمستثمرين الأمريكيين.

عيب واحد مع Pershing Square Holdings هو أنها مصنفة كشركة استثمار أجنبي سلبي ، الأمر الذي يتطلب من حاملي الولايات المتحدة تقديم نموذج IRS 8621. قد يتسبب هذا في بعض المتاعب الضريبية للمستثمرين. لا تسمح بعض شركات الوساطة للعملاء بشراء الصندوق لأنه مدرج في الخارج.

مع امتلاك أكمان لحوالي 20٪ من الصندوق ، لا يمكن للنشطاء استهدافه بسهولة.

في رسالته ، كتب أكمان أن هدفه هو اختفاء الخصم: "نحن نفضل بشدة أن يتم تداول أسهم PSH عند أو حول القيمة الجوهرية التي نعتقد أن صافي قيمة الأصول للسهم فيها هو تقدير متحفظ. مع استمرار الأداء القوي ، نتوقع أن يتقلص خصم PSH على صافي قيمة الأصول ، وأن تتقارب صافي قيمة الأصول وعائدات القيمة السوقية ".

بارون كتب وعلى الصندوق كطريقة للحصول على خدمات Ackman بسعر مخفض ، مع الاعتراف بسلبيات هيكل الرسوم. على مدار الثمانية عشر عامًا الماضية ، حقق Ackman عائدًا سنويًا بنسبة 18٪ مقابل 17.1٪ لمؤشر S&P 10.2. وانخفض مؤشر بيرشينج سكوير القابضة بنسبة 500٪ منذ بداية العام وحتى شهر مارس ، أي بنحو ثلاث نقاط مئوية أفضل من مؤشر S&P 1.7.

يمكن أن يتقلص الخصم الكبير إذا كان للصندوق أن يلغي أو يخفض أو يعدل رسوم الحوافز. يمكن لأكمان ، على سبيل المثال ، إنشاء معدل عقبة لرسوم الحوافز أو اعتماد هيكل حوافز أكثر توازناً.

نزاع الإخلاص
(FCNTX) ، الصندوق المشترك الذي تبلغ قيمته 125 مليار دولار والذي يديره Will Danoff مع سجل ممتاز طويل الأجل ، يكسب رسوم أساسية وله رسوم تحفيزية مرتبطة بـ S&P 500. هذه الرسوم متماثلة. إذا تفوقت Contrafund على S&P 500 ، فسترتفع رسومها الإجمالية وإذا تأخرت عن المؤشر ، يتم تخفيض الرسوم.

هذا هيكل أكثر ملاءمة للمستثمرين ، لكن من غير الواضح ما إذا كان أكمان سيفكر فيه. وامتنع الصندوق عن التعليق.

كما هو الحال ، من المتوقع أن تكسب بيرشينج سكوير حوالي 150 مليون دولار هذا العام من رسوم إدارة الصندوق وحدها. هذا ليس سيئًا ، مع الأخذ في الاعتبار أن هناك 13 من كبار المديرين ومحترفي الاستثمار في بيرشينج سكوير ممن كان لهم "تأثير مادي" على ملف مخاطر الصندوق. بالنسبة لعام 2021 ، تقاسموا 430 مليون دولار في الرسوم ، أو ما متوسطه 33 مليون دولار لكل منهما. 

اكتب إلى Andrew Bary at [البريد الإلكتروني محمي]