بعد مرور عام ، لا يزال أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي طريق طويل ليقطعه في محاربة التضخم

قبل عام من هذا الشهر شن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أول هجوم له ضد التضخم الذي كان يتسلل في الاقتصاد الأمريكي على الأقل في العام السابق.

تبدو تلك الضربة الأولى ، في وقت لاحق ، خجولة: فقط زيادة قدرها ربع نقطة مئوية لمعالجة الزيادات الحادة في الأسعار التي ستبلغ ذروتها في غضون أشهر قليلة أعلى معدل سنوي منذ أواخر عام 1981. لن يمر وقت طويل قبل أن يعرف صانعو السياسة أن الخطوة الأولية لن تكون كافية.

شهدت الأشهر اللاحقة ارتفاعات أكبر بكثير ، وهو ما يكفي لرفع سعر الاقتراض القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 4.5 نقطة مئوية إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007.

إذن ، بعد عام من مكافحة التضخم ، كيف تسير الأمور؟

باختصار ، حسنًا ، لكن ليس الكثير.

يبدو أن رفع أسعار الفائدة قد أوقف بعض ارتفاع التضخم الذي ألهم تشديد السياسة. لكن الفكرة القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فات الأوان لبدء العمل باقية ، وتزداد التساؤلات حول المدة التي سيستغرقها البنك المركزي للعودة إلى معيار التضخم البالغ 2٪.

قال كوينسي كروسبي ، كبير الاستراتيجيين العالميين في LPL Financial: "لديهم طرق للذهاب". "لقد استغرق الأمر منهم وقتًا طويلاً للاعتراف بأن التضخم كان أكثر ثباتًا مما قدروا في البداية."

في الواقع ، تمسك مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لعدة أشهر بالرواية القائلة بأن التضخم كان "عابروسيتراجع من تلقاء نفسه. في غضون ذلك ، ارتفعت الأسعار ، وارتفعت الأجور لكنها فشلت في مواكبة ذلك ، وترك لدى محافظي البنوك المركزية انطباع عام بأنهم كانوا نائمين أثناء حدوث أزمة اقتصادية.

A إستفتاء الرأي العام أظهر في أواخر عام 2022 أن 37 ٪ فقط من الجمهور لديهم انطباع إيجابي عن الاحتياطي الفيدرالي ، والذي كان منذ وقت ليس ببعيد أحد أكثر الوكالات العامة الموثوقة حوله.

هذا ليس لانتقادهم ، ولكن لفهم: فهم لا يعرفون عن التضخم أكثر من المستهلك العادي. قال كروسبي. "هذا فقط ، من وظيفتهم أن يعرفوا. وهنا يأتي دور النقد ".

جاء هذا النقد وسط بعض بيانات التضخم المذهلة.

كانت أسعار الطاقة عند نقطة واحدة الصيف الماضي بنسبة تزيد عن 41٪ في فترة 12 شهرًا. بلغ تضخم الغذاء ذروته فوق 11٪. شهدت أسعار العناصر الفردية مثل البيض وأسعار تذاكر الطيران وأغذية الحيوانات الأليفة ارتفاعات هائلة.

رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جيروم باول أصر مؤخرًا على أنه وزملائه يتخذون "خطوات قوية" الآن لخفض التضخم. اعترف باول وغيره من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام تقريبًا بأنهم كانوا بطيئين في إدراك استدامة التضخم ، لكنهم يتصرفون بشكل مناسب لمعالجة المشكلة الآن.

وأضاف باول: "سيكون من السابق لأوانه إعلان النصر أو الاعتقاد بأننا حصلنا على هذا بالفعل" مؤتمر صحفي 1 فبراير. "هدفنا ، بالطبع ، هو خفض التضخم."

التضخم هو مزيج من العديد من المؤشرات. في الآونة الأخيرة على الأقل ، كانت هناك دلائل على أن أحد أكثر المقاييس التي تتم مراقبتها عن كثب ، وهو مقياس وزارة العمل الرقم القياسي لأسعار المستهلك، على الأقل يسير في الاتجاه الصحيح. أظهر المؤشر مؤخرًا معدل تضخم سنوي قدره 6.4٪ ، انخفاضًا من ذروة بلغت حوالي 9٪ في صيف عام 2022.

• مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، التي يراقبها بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب نظرًا لأنه يتكيف بسرعة أكبر مع تقلبات سلوك المستهلك ، ينجرف أيضًا هبوطيًا ، إلى 5.4٪ سنويًا ، ويقترب أيضًا من مؤشر أسعار المستهلك.

ولكن مع استمرار التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي ، هناك قلق متزايد في الأسواق المالية من أن هناك حاجة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة ، حتى أكثر مما يتوقعه مسؤولو البنك المركزي. خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تحدد معدل الأسعار في الأشهر الأخيرة مستوى رفع أسعار الفائدة ، من أربع زيادات متتالية بمقدار ثلاثة أرباع نقاط إلى زيادة بمقدار نصف نقطة في ديسمبر وربع نقطة في أوائل فبراير.

"لقد أبطأوا [وتيرة الارتفاعات] قبل الأوان. قال ستيفن بليتز ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في تي إس لومبارد ، "نحن فقط على بوابة البداية لتحركاتهم السياسية اللاذعة". "لقد بدأوا بخطوات صغيرة ، وهو ما يعكس حقًا مدى تأخرهم في الوصول إلى المعدلات إلى حيث سيبدأون حتى في العض."

هناك مخاوف كبيرة أخرى في السوق تتمثل في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتسبب في ركود مع زياداته في أسعار الفائدة ، والتي نقلت معدل الاقتراض بين عشية وضحاها إلى نطاق بين 4.5٪ و 4.75٪. أرقام الأسواق سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا المعدل إلى نطاق بين 5.25٪ -5.5٪ قبل التوقف ، وفقًا لبيانات تداول العقود الآجلة.

لكن بليتز قال إن الركود المعتدل قد يكون أفضل حالة.

وقال: "إذا لم نشهد ركودًا ، فسنصل إلى معدل تمويل بنسبة 6٪ بحلول نهاية العام". "إذا تعرضنا للركود ... فسنكون في معدل فائدة 3٪ بحلول النهاية."

حتى الآن ، على الرغم من ذلك ، لا يبدو الركود على الأقل تهديدًا في المدى القريب. مجلس الاحتياطي الفيدرالي أتلانتا هو تتبع الناتج المحلي الإجمالي نمو 2.3٪ للربع الأول ، قبل مستوى 2.7٪ في الربع الرابع من عام 2022.

كانت تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي هي الأكثر تضرراً بالنسبة لقطاعات الاقتصاد الأكثر حساسية لأسعار الفائدة. لقد تراجعت الإسكان عن ارتفاعاتها التي نزفت من الأنف في وقت مبكر من جائحة كوفيد ، بينما تضرر وادي السيليكون أيضًا بسبب ارتفاع التكاليف ودفع إلى جولة مؤلمة من عمليات التسريح بعد الإفراط في التوظيف.

لكن سوق العمل الأكبر كان مرنًا بشكل مذهل ، حيث سجل معدل بطالة بنسبة 3.4٪ وهو أدنى مستوى منذ عام 1953 ، بعد انفجار يناير الذي شهد زيادة الرواتب غير الزراعية بمقدار 517,000.

الفجوة الواسعة بين فرص العمل المتاحة والعاملين المتاحين هي أحد الأسباب التي تجعل الاقتصاديين يعتقدون أن الولايات المتحدة يمكن أن تتجنب الركود هذا العام.

على الرغم من ذلك ، هناك نقاط اضطراب: في حين أن الإسكان غارق في ركود طويل الأمد ، كان التصنيع في حالة انكماش خلال الأشهر الثلاثة الماضية. هذه الشروط تتفق مع ما أطلق بعض الاقتصاديين على "فترات الركود المتداول" ، حيث لا ينكمش الاقتصاد بأكمله بينما تتقلص القطاعات الفردية.

ومع ذلك ، يظل المستهلكون أقوياء مع ظهرت مبيعات التجزئة بنسبة 3٪ في كانون الثاني (يناير) ، حيث وضع المتسوقون مدخراتهم المتراكمة في العمل ، مما أدى إلى ازدحام المطاعم والحانات وزيادة المبيعات عبر الإنترنت.

في حين أن هذه أخبار جيدة لأولئك الذين يرغبون في رؤية الاقتصاد منتعشًا ، إلا أنه ليس من الجيد بالضرورة أن يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قصد إبطاء الاقتصاد حتى يتمكن من السيطرة على التضخم.

يعتقد أندرو هولينهورست ، الاقتصادي في سيتي جروب ، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يروض مقاييس التضخم الرئيسية إلى حوالي 4٪ بحلول نهاية هذا العام. سيكون ذلك أفضل من الأحدث مؤشر سعر المستهلك الأساسي 5.6٪ و PCE الأساسية 4.7٪ ، ولكن لا يزال على مسافة جيدة من الهدف.

وأضاف أن القراءات الأخيرة التي جاءت أقوى من المتوقع لكلا المقياسين تظهر أن المخاطرة في الاتجاه الصعودي.

كتب هولينهورست في مذكرة العميل هذا الأسبوع أن الانخفاض "يجب أن يبقي مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يركزون على إبطاء الاقتصاد بما يكفي لتقليل الضغط التضخمي". "لكن بيانات النشاط أيضًا لا تتعاون."

كما أن بنك جولدمان ساكس واثق من أن التضخم سينخفض ​​خلال الشهر المقبل. كتب الخبير الاقتصادي في بنك جولدمان روني والكر: "لكن بعض الأخبار التي صدرت الشهر الماضي جعلت التوقعات على المدى القريب تبدو أكثر صعوبة".

يلاحظ والكر أن أسعار السلع لعناصر مثل السيارات المستعملة آخذة في الارتفاع بسرعة. كما قدر أن التضخم "الفائق النواة" - وهو مقياس تحدث عنه الرئيس باول مؤخرًا يستثني تكاليف الغذاء والطاقة والإسكان - من المحتمل أن يحتفظ بحوالي 4٪.

مجتمعة ، تشير البيانات إلى أن "توازن المخاطر على توقعاتنا" لسعر الفائدة الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "يميل إلى الاتجاه الصعودي" ، كتب والكر.

يتمثل أحد الأجزاء المربكة في جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي في أنه من المفترض أن تعمل تحركات السياسة من خلال "الظروف المالية" - مزيج من المؤشرات التي تغطي كل شيء بدءًا من فروق عائد السندات إلى تحركات سوق الأسهم إلى معدلات الرهن العقاري وغيرها من الإجراءات الأكثر غموضًا.

لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أداة تعقب توفر مقياسًا جيدًا للاتجاه الذي تسير فيه الأمور. ومن المثير للاهتمام ، أنه على الرغم من استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة ، إلا أن مؤشر شيكاغو قد خفف بالفعل منذ أكتوبر ، مما يساعد على تجسيد التحدي المتمثل في معايرة السياسة مع الظروف على الأرض. (تمثل الإجراءات فوق الصفر تشديدًا ، بينما تُظهر تلك التي تقل عن الصفر شروطًا أكثر مرونة.)

إنه أمر محير بشكل خاص حيث قال باول في المؤتمر الصحفي الذي عقد في الأول من فبراير / شباط إن الظروف "قد شددت بشكل كبير للغاية" منذ بدء رفع أسعار الفائدة.

على الرغم من الكفاح من أجل تغيير تدفق التضخم ، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري يوم الأربعاء إنه يرى دليلاً على أن السياسة تعمل.

ومع ذلك ، أقر بأن هناك المزيد من العمل في المستقبل.

قال كاشكاري خلال حدث في سيوكس فولز ، SD

وأضاف: "لكنني أدرك ، إذا أعلنا النصر في وقت مبكر جدًا ، فسيكون هناك طوفان من الوفرة ومن ثم سيتعين علينا القيام بالمزيد من العمل لإسقاط ذلك مرة أخرى". "لذلك سنستمر في فعل ما نقوم به حتى ننتهي من الوظائف ، وأنا ملتزم بفعل ذلك."