قبل أقل من ساعة من إغلاق المنظم المالي لولاية كاليفورنيا أبواب بنك وادي السيليكون يوم الجمعة ، يرشدني البائع على المكشوف Dale Wettlaufer عبر بياناته المالية ، ويضع بعض المقاييس التي كان يراقبها عن كثب لعدة أشهر.
يقول Wettlaufer ، الشريك في متجر البيع على المكشوف Bleecker Street Research ، الذي فتح مركزًا قصيرًا له في SVB في يناير: "لم أشاهد مثل هذا الوضع يتغير بهذه السرعة".
لم يكن Wettlaufer يتحدث عن الأحداث التي وقعت في اليومين ونصف اليوم الماضيين - عندما أدى تشغيل أحد البنوك إلى دخول المنظم المالي لولاية كاليفورنيا إلى مكاتبها لإغلاقه بعد فترة وجيزة من إعلان SVB أنه كان يجمع أكثر من ملياري دولار من رأس المال من خلال حصة أُوكَازيُون. لا - كان Wettlaufer يشير إلى العامين الماضيين.
في عام 2021 ، مع ارتفاع سوق المشاريع الاستثمارية إلى آفاق جديدة ، كان بنك وادي السيليكون يحلق عالياً. ظل البنك لفترة طويلة في قلب الأسواق الخاصة كمقرض ومصرفي للبعض نصف من الشركات الناشئة في الصناعة - ناهيك عن المقرض البارز لصناديق الاستثمار ، وصناديق الأسهم الخاصة ، ومدير الثروات لأصحاب المشاريع الأثرياء. يمتلك البنك صندوقًا من الصناديق ، يستثمر في أمثال Accel أو Sequoia Capital ، ويستثمر مباشرة في الشركات الناشئة نفسها. يمس البنك بشكل فعال كل جزء من الأسواق الخاصة.
من خلال الركوب على أسعار الفائدة المنخفضة في بداية جائحة COVID ، ارتفع تمويل الشركات الناشئة إلى آفاق جديدة حيث تراجعت الشركات الناشئة بالمليارات من أصحاب رؤوس الأموال المغامرة وجمع رأس المال الاستثماري أموالًا ضخمة بمليارات الدولارات. لقد كان كل هذا فوزًا لـ SVB ، حيث أن العديد من هذه الشركات الناشئة ستوقف التمويل الذي حصلت عليه حديثًا في Silicon Valley Bank ، ثم تستفيد منه حسب الحاجة. سوف تقترض صناديق المشاريع الاستثمارية من SVB لأنها تنتظر وصول دولارات محدودة من الشركاء إلى البنك. نظرًا لأن Silicon Valley Bank طلب بعض هذه الأموال لتجميع الأموال كضمان لتلك القروض ، كان SVB في حالة جيدة.
ارتفعت الودائع التي لا تحمل فوائد في البنك إلى 126 مليار دولار في عام 2021 ، أي ما يقرب من ضعف 67 مليار دولار التي احتفظ بها البنك في عام 2020.
ماذا تفعل بكل تلك الأموال النقدية الجديدة في الميزانية العمومية؟
"في عام 2022 ، تغيرت تركيبة المسؤولية كثيرًا وبسرعة ،" يشرح Wettlaufer وهو يمشي عبر نماذجه الخاصة.
يوضح ويتلوفر أنه في ذروة طفرة المشاريع ، مع امتلاك البنك الكثير من السيولة النقدية ، نمت محفظة الأوراق المالية طويلة الأجل من 17 مليار دولار إلى 98 مليار دولار. استثمرت SVB تلك الأموال في ذروة السوق.
الآن ، لم تعد أسعار الفائدة صفرية ، وأن الأوراق المالية طويلة الأجل بورتوفليو تحت الماء بنحو 15 مليار دولار ، كما يقول ويتلوفر ، مما يعني أنه إذا أرادت SVB تداول السندات ضمن تلك المحفظة طويلة الأجل لتحرير رأس المال ، ربما كان عليه أن يعترف في مكان ما بما يصل إلى 15 مليار دولار من الخسائر غير المحققة التي تكبدتها وذكرت في نهاية 2022.
لكن النتيجة الأخرى لأسعار الفائدة المرتفعة المكتشفة حديثًا لعام 2022 هي أن نفقات الفائدة الخاصة ببنك سيليكون فالي سترتفع إلى مستويات غير معقولة - بسبب زيادات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، الأمر الذي استلزم SVB رفع سعر الفائدة الذي كان يدفعه للعملاء ، ولكن أيضًا بسبب تباطأ التمويل الاستثماري في عام 2022. تسبب هذا التباطؤ في انخفاض تدفقات الودائع التي لا تحمل فائدة في البنك إلى ما دون التدفقات الخارجة لتلك الودائع. ذلك لأن الشركات الناشئة والعملاء الآخرين كانوا يحرقون الأموال. وبسبب هذا ، تغير تكوين رواسب SVB بشكل كبير. انخفضت الودائع التي لا تحمل فوائد بمقدار 45 مليار دولار في عام 2022 ، مما أجبر البنك على استبدال تلك التي لديها التزامات أعلى تكلفة مما كان يمولها سابقًا.
اعتبارًا من كانون الأول (ديسمبر) 2021 ، بلغت نفقات الفائدة لشركة SVB على ودائعها 62 مليون دولار. بحلول ديسمبر 2022 ، كان 862 مليون دولار. بحلول نهاية هذا العام ، كان Wettlaufer يتوقع أن يكون قريبًا بـ4 مليار دولار.
عندما نشر بنك سيليكون فالي تقريره السنوي في نهاية الشهر الماضي ، كانت مستويات الودائع التي لا تحمل فائدة تنكمش بشكل واضح. وبدا أن هذه الأرقام ستستمر في الانخفاض. كان Wettlaufer يتوقع أن تنخفض الودائع التي لا تحمل فائدة إلى 40 مليار دولار ، من 80 مليار دولار ، مما يعني أن SVB كان سيضطر إلى تقديم 32 مليار دولار في مكان آخر لملء تلك الفجوة.
"انه جنون. لم أر قط شيئًا كهذا ، "يقول ويتلوفر ، مشيرًا إلى أن البنك ربما اضطر إلى بيع أي شيء يمكنه بيعه ، أو تسريح الموظفين ، أو وسائل أخرى لتحسين الأرقام.
كل ذلك كان قبل بدأ الذعر الأربعاء، قالت الشركة إنها باعت جميع محفظتها من الأوراق المالية السائلة ، معترفة بـ خسارة 1.8 مليار دولار، وأنها كانت تحاول بيع أسهم لكسب رأس مال يزيد عن ملياري دولار. كما كشف البنك عن بعض التوقعات المحدثة: أ انخفاض حوالي 30٪ في صافي دخل الفوائد من توقعاتها لعام 2022. يوم الخميس ، كان مستثمرو رأس المال الاستثماري تحذير شركات محافظهم لسحب الأموال ، كان المؤسسون في حالة من الذعر ، وأثار ذلك موجة من البنوك القديمة الطراز. بحلول منتصف بعد ظهر يوم الجمعة ، كان المنظمون في كاليفورنيا صندوق توظيف برأس مال محدود تم تعيين بنك وادي السيليكون ومؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) كمستلم.
يقول Wettlaufer: "لم أرَ ميزانية عمومية تنهار بهذه السرعة".
بالطبع ، حققت شركة Bleecker Street Research نجاحًا رائعًا بعد زوال بنك Silicon Valley Bank (لن يعلق الفريق على مقدار رهانهم القصير).
لكن كلمة "متحمس" ستكون الكلمة الخاطئة لوصف كيف يفكر Wettlaufer و Chris Drose ، مؤسس صندوق البيع على المكشوف ، في الأمر. مع انهيار بنك وادي السيليكون في غضون ثلاثة أيام فقط ، ترك النظام البيئي لبدء التشغيل بأكمله مجمداً ، ولا يزال يتعين علينا أن نرى إلى أي مدى سيصل الذعر - وعدد الشركات والصناديق التي ستتأثر.
يقول دروز ، الذي اتصل بي بعد فترة وجيزة من قيام المنظمين في كاليفورنيا بإغلاق البنك: "لا تقصر شيئًا يفكر في أنه سيذهب إلى الحراسة القضائية".
في حين أنه لا ينظر مرتين إلى شركة قام باختصارها منخرطة في الاحتيال أو حيث استفاد أصحاب المصلحة من الناس ، كان Silicon Valley Bank عملاً حقيقياً وجد نفسه في موقف صعب ، كما يقول. هذا مختلف.
"هذا ليس حدثًا محصورًا…. لا أعرف ماذا سيحدث ... لا أعرف كيف ستنتهي الأمور ، أو في نهاية اليوم أين انتهى الأمر بهذه الأموال وأين ذهبت "، كما يقول.
وفي الوقت نفسه ، الأشخاص الذين وضعوا أموالهم في أحد البنوك ، والذين كانوا يثقون في أنها آمنة ، تُركوا يحملون كيسًا فارغًا.
يقول دروز: "هذا بالتأكيد ليس شيئًا يجب الاحتفال به".
ظهرت هذه القصة في الأصل على Fortune.com
المزيد من فورتشن:
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html